战略转型 - 公司开启战略转型升级，坚持"大单品、里程碑、可持续"发展战略，推动品牌转型和供应链深度改造，实现"高品质+低成本"双突破 [2] - 公司对业务结构进行深度调整与优化，新增自营销售业态，实现从原材料采购到产品销售的全链路管控 [2] - 公司依托品牌优势构建"自采+加盟"运营模式，将开放式授权升级为邀约制加盟，加强对经销商和供应链管控 [2] 线下布局 - 公司加速布局线下渠道，2024年12月在上海环球港商城开设第一家品牌快闪店，销售轻奢系列产品 [3] - 南极人仲盛快闪店已开业，首家旗舰店将于6月末落地上海核心商圈环球港 [3] - 公司正积极与上海及周边地区零售业态洽谈，探索开立多品类、可社交的大型综合店 [3] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入33.58亿元，同比增长24.75% [3] - 2025年一季度公司实现营业收入7.29亿元，延续良好增长态势 [3] 未来规划 - 2025年线下业务将是战略转型核心方向，重点布局城市旗舰店、主题体验店、社区中心店三类门店 [3] - 公司将以"大店模型"为突破口，坪效与周转率对标国际头部品牌 [3] - 公司提出"商品价值+情绪价值"理念重构消费者体验 [3] 品牌建设 - 公司通过严格筛选优质工厂，实现"一厂、一品、一特色"目标，打造品类与效率优势 [2] - 公司以"高质价比商品+情绪价值体验"为核心，打造中国零售业新标杆 [1] - 公司追求让每一家门店、每一件商品成为品牌价值的"信任支点" [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][67] 报告的核心观点 - 时代红利褪去但品牌价值仍在，公司曾借互联网崛起实现高速发展，后因竞争和电商模式变化业绩承压，不过时间互联有望提升业绩 [4][13][18] - 国民品牌重塑，以客户和消费者为中心，严格管控供应链及经销商，提升品控 [4][32][34] - “平替”现象兴起，白牌崛起，但国内服装行业竞争激烈，大牌平替门槛高，公司有知名度和产业经验，轻奢品牌提升形象 [4][46][47] - 轻奢系列日销亮眼，快闪店反响好，线下渠道空间大，公司成长空间大 [4][61][62] - 预计2024 - 2026年公司营收和归母净利润增长，2025年扭亏为盈，2026年同比大增，给予“买入”评级 [4][67] 各部分总结 时代红利褪去，品牌价值仍在 - 公司前身为南极人，2008年转型品牌授权，2015年借壳上市，后打造多品牌和产品矩阵，2017年收购时间互联，2024年推出自营轻奢系列 [6] - 创始人张玉祥为最大股东，2023年完成第四期员工持股计划绑定核心团队 [9] - 2008年转型品牌授权模式，2015 - 2021年GMV高速增长，线上渠道以淘宝为主，后拼多多占比提升，旗下核心品牌为南极人，品类不断拓展 [13] - 2021年后公司业绩承压，现代服务业务收入下滑，货币化率走低，发展进入低谷期 [18] - 时间互联营收占比超60%，2024年上半年达87%，2022年公司归母净利润亏损，2023年扭亏为盈，预计业绩稳步提升 [23] 国民品牌重塑 - 核心品牌矩阵包括南极人、百家好和卡帝乐鳄鱼，南极人推出轻奢系列，百家好2024年GMV达47亿，卡帝乐鳄鱼2025年预计加入自营商品 [28] - 公司通过品牌授权模式帮助供应商实现“优质低价”和“快速反应”，2022年转变为以客户和消费者为中心的管理，采用自营+加盟、线上+线下模式 [32] - 2022年加强供应链管理，精选合作伙伴，建立品质指引和评价机制，实施负面清单管理，供应商和经销商数量削减 [34] 大牌平替，大有可为 - “平替”现象兴起，近85%的人近一年购买过“平替”，白牌崛起但难使消费者产生忠诚度和复购 [46] - 国内服装行业竞争激烈，大牌平替门槛高，存量品牌和新白牌都存在问题 [47] - 公司二十余年发展有深厚知名度和产业链经验，2024年建立轻奢品牌提升形象，邀请谢霆锋代言，加大硬广投入 [55] 从品牌认知度到品牌美誉度，成长空间大 - 轻奢系列日销增长，2025年2月下旬达2000万元，好评率超95%，抖音退货率低，预计势能随货品上新释放，创始人提出产品目标，2025年线上店铺预计达1000家 [61] - 2024年12月线下快闪店反响好，2025年线下门店有直营和合作两种形式，线下渠道空间广阔 [62] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营业收入为32.31/49.07/61.88亿元，同比增长20%/52%/26%；归母净利润为 - 0.26/3.43/6.78亿元，2025年扭亏为盈，2026年同比增加98%；2025 - 2026年P/E分别为28/14，给予“买入”评级 [67]