报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原木估值稳中偏强，短期成本支撑与供需弱平衡博弈，预计下周价格持稳运行，后续需关注下游复工进度及新西兰发运恢复情况，若需求复苏不及预期，库存压力或进一步压制估值 [7] 各部分总结 综合分析与交易策略 - 基本面供应端新西兰发运受海运费上涨和天气影响环比略有减少，但国内到港仍偏集中，日照港和新民洲港到货压力较大；需求端下游仍处于节后陆续恢复阶段，全国13港日均出库量环比大降36.84%，江苏、福建出库量明显下滑，仅山东小幅增长；库存端针叶原木总库存环比大增22.04%至299万方 [6] - 策略为单边多单少量买入，套利和期权观望 [8] 核心逻辑分析 - 本周原木估值稳中偏强，山东3.9米中A辐射松涨20元至770元/方，江苏4米中A涨10元至790元/方，下游南方建筑木方价格上涨 [7] - 估值支撑源于3月外盘价和海运费明显上涨，进口成本抬升形成托底；压制因素在于到港阶段性集中、需求未全面恢复，库存大幅累库压制上行空间 [7] 周度数据跟踪 原木供应 - 2026年2月，新西兰原木离港船只约48条，月环比增加19条，总发货量约181.6万方，较1月109.5万方增加66%；其中38条船发往中国，发货量约143万方，占比79%，较1月93.3万方增加53% [18] - 本周（2026/2/28 - 3/6），新西兰12港原木离港发运共计11船44万方，环比减少3船9万方；其中直发中国9船35万方，环比减少1船3万方 [18] - 本周（2026年3月2日 - 3月8日），中国13港新西兰原木预到船10条，较上周减少4条，周环比减少29%；到港总量约39.2万方，较上周减少6.3万方，周环比减少14% [18] 原木库存 - 截至2月27日，国内分材质原木总库存为299万方，较上周增加54万方，周环比增加22.04%；辐射松库存为242万方，较上周增加35万方，周环比增加16.91%；北美材库存为24万方，较上周增加14万方，周环比增加140.00%；云杉/冷杉库存为15万方，较上周增加3万方，周环比增加25.00% [21] - 截至2月27日，山东3港总库存为1920000方，较上期增加164000方；江苏3港总库存为811428方，较上期增加164000方；福建3港总库存为104787方，较上期增加16767方 [21] 原木需求 - 截至2月27日，13港原木日均出库量为0.6万方，较上期减少0.35万方，周环比减少36.84%；其中山东3港日均总出库量为0.53万方，较上期增加0.03万方，周环比增加6.00%；江苏3港日均总出库量为0万方，较上期减少0.21万方，周环比减少100.00%；福建3港日均总出库量为0.07万方，较上期减少0.17万方，周环比减少70.83% [25] - 截至3月4日（农历正月十六），全国10692个工地开复工率为23.5%，环比提升14.6个百分点，农历同比持平；劳务上工率29.7%，环比提升14.2个百分点，农历同比提升2.2个百分点；资金到位率35.5%，环比提升6.5个百分点，农历同比提升0.5个百分点；其中房地产项目开复工率为22.4%，环比提升14.2个百分点，农历同比提升1.5个百分点；劳务上工率29.5%，环比提升10.3个百分点，农历同比增加7.8个百分点；资金到位率35.3%，环比提升6.9个百分点，农历同比提升7个百分点 [25] 原木价格 - 山东日照港3.9米中A辐射松原木770元/方，较上周上涨20元/方，周环比上涨2.67%，较去年同期下跌70元/方，同比下跌8.33% [32] - 江苏太仓港4米中A辐射松原木790元/方，较上周上涨10元/方，周环比上涨1.28%，较去年同期下跌40元/方，同比下跌4.82% [32] - 山东日照港11.8米20cm + 统货云杉原木1150元/方，较上周持平，周环比持平，较去年增加100元/方，同比上涨9.52% [32] 下游木方价格 - 以3000*40*90辐射松木方为例，山东市场主流成交价为1270元/方，江苏市场主流成交价为1310元/方 [35] - 以3000*40*90白松木方为例，山东市场主流成交价为1730元/方，江苏市场主流成交价为1680元/方 [35] 进口原木成本 - 2026年3月，4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)119美元/JAS立方米，较上月上涨6美元/方 [41] - 2026年3月，11.8米20 + 云杉原木外盘价格(CFR)125欧元/JAS立方米，较上月持平 [41]

期货市场表现 - 2月9日原木期货主力合约报772.0元/立方米，大幅下跌2.28% [1] 供应与库存动态 - 上周新西兰港口原木离港发运共计12船44万立方米，环比增加4船14万立方米 [2] - 截至2月6日，国内针叶原木总库存为238万立方米，周环比减少1.65% [2] - 辐射松库存为202万立方米，周环比减少1.94% [2] - 北美材库存为10万立方米，周环比减少9.09% [2] - 云杉/冷杉库存为11万立方米，较上周持平 [2] 现货市场价格 - 辐射松原木山东地区报价754元/立方米，周环比上涨14元/立方米 [2] - 江苏地区现货价格784元/立方米，周环比上涨14元/立方米 [2] - 进口CFR报价在113美元/立方米，周环比上涨3美元/立方米 [2] 机构观点与市场分析 - 现货市场价格偏稳运行，近期原木到港量持续缩减，短期供应端趋紧 [4] - 临近春节加工厂陆续放假，需求表现疲软，供给冲击消化后原木价格回归震荡走势 [4] - 岚山地区下游3米木方价格持续走高，需求端对价格形成有力支撑 [4] - 辐射松贸易商报价维持坚挺，若木方价格传导机制顺畅，现货市场存在进一步涨价可能 [4] - 产业人士对年后辐射松现货行情持乐观态度，预期价格有上行空间，为期货市场注入一定利多因素 [4] - 近期原木期货市场多空因素交织，呈现复杂运行态势 [4]