党的二十大作出了"加快建设贸易强国"等决策部署，明确将贸易发展重心从规模扩张转向质量效益提 升。在大宗商品价格剧烈波动、全球供应链重构、地缘局势冲突加剧的背景下，传统贸易模式的脆弱性 日益凸显。期货这一曾经的"小众金融工具"，如今已成为国内实体企业穿越周期、重塑竞争力的"刚 需"。国内众多企业的实践证明：期货市场正以发现价格、管理风险、配置资源的核心功能，为建设贸 易强国注入强劲动能。 从区域价格信号到全球基准的跨越 全球价格影响力是贸易强国的"核心标志"。长期以来，中国作为全球最大大宗商品消费国与贸易国，虽 在贸易规模上占优，却常因缺乏权威价格基准不得不面对 "量大利薄"的状况。而如今，"中国期货"正 推动"中国价格"走上更多国际贸易的谈判桌，这一转变已在化工品、原木、农产品等领域同步上演。 在化工品领域，"中国定价"突破显著，尤其是近年来在关税、贸易摩擦的背景下，这一趋势更加清晰。 "我司采用PDH工艺，以丙烷为主要生产原料。关税战导致美国丙烷的进口价格飙升，直接影响了我司 在国内市场的销售。但我们从去年开始就重视布局海外市场，并在今年抓住机会果断扩大出口，目前每 月已经有5万吨PP产品销往海外。这些出口 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原木呈现“现货稳、外盘涨、库存降”特征，需求端“淡季不淡”，预计下周现货仍稳中偏强，但期货远期需关注需求可持续性和供应恢复情况，激进投资者可少量背靠前高布局空单，套利和期权策略建议观望 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 价格方面，本周日照3.9米中A辐射松价格750元/方、太仓4米中A原木价格780元/方，周环比持平；供应上，新西兰原木预计到港量19万方，周环比 -60%，针叶原木总库存308万方，周环比 -2.84%；需求端，本期13港原木日均出库量6.42万方，周环比持平；进口成本上，本月辐射松CFR主力价116美金/JAS立方米，月环比 +2% [6] - 策略上，单边操作综合低库存、成本支撑与交割品紧缺，预计下周现货稳中偏强，但期货远期需关注需求可持续性和供应恢复情况，激进投资者可少量背靠前高布局空单；套利和期权建议观望 [7][8] 核心逻辑分析 - 原木供应：2025年7月新西兰原木离港船只约47条，月环比减少6条，总发货量约173.3万方，较6月减少2%，发往中国147.6万方，占比85%，较6月增加5%；本周（2025/8/9 - 8/15）新西兰港口原木离港发运共计13船50万方，环比增加3船13万方，直发中国11船42万方，环比增加3船13万方；本周（2025年8月11日 - 2025年8月17日）中国11港新西兰原木预到船7条，较上周减少8条，周环比减少53%，到港总量约19万方，较上周减少28.6万方，周环比减少60% [16][17] - 原木库存：截至8月8日，国内分材质原木总库存为308万方，较上周减少9万方，周环比减少2.84%，其中辐射松库存252万方，周环比减少1.56%，北美材库存15万方，周环比减少25.00%，云杉/冷杉库存20万方，周环比持平；分省份看，山东、江苏、福建、河北、广东等地部分港口库存均有减少 [20] - 原木需求：截至8月8日，13港原木日均出库量为6.42万方，较上期持平，周环比持平，其中山东3港日均总出库量增加，江苏3港日均总出库量减少；截至8月12日，样本建筑工地资金到位率为58.77%，周环比上升0.27个百分点，房建和非房建项目资金到位率均有改善 [25] 周度数据跟踪 - 辐射松、云杉冷杉价格：本周山东日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，周环比持平，同比下跌5.06%；江苏太仓港4米中A辐射松原木780元/方，周环比持平，同比下跌3.70%；山东日照港11.8米20cm + 统货云杉原木1150元/方，周环比持平，同比上涨1.77% [32] - 下游木方价格：以3000*40*90辐射松木方为例，山东市场主流成交价为1260元/方，江苏市场主流成交价为1270元/方；以3000*40*90白松木方为例，山东市场主流成交价为1750元/方，江苏市场主流成交价为1690元/方 [37] - 进口原木成本：2025年8月，4米中A辐射松原木外盘价格（CFR）116美元/JAS立方米，较上月上涨2美元/方；11.8米20 + 云杉原木外盘价格（CFR）128欧元/JAS立方米，较上月上涨2欧元/方；8月新西兰外盘价上涨约2美金，贸易商接货意愿降低，实际成交一般 [42]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 | | 生猪 | 震荡 | | 沪胶与20号胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | [175] 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，各品种受不同因素影响呈现不同走势和展望，如油脂受产量、需求和贸易关系影响，生猪受产能、政策和库存影响等，投资者可根据各品种特点关注相应投资机会和策略 [1][8][11] 各品种总结 油脂 - 观点：昨日豆油偏强，马棕7月产量环增预期强，中期展望震荡偏强 [8] - 产业信息：MPOA数据显示马棕7月产量预估环增9.01%，预估总产量184万吨；ITS和AmSpec数据显示7月马棕出口环比下降 [8] - 逻辑：美豆丰产预期及需求担忧致周二美豆类下跌，国内三大油脂走势分化；美豆优良率69%，未来2周降水正常，丰产预期强；7 - 9月为棕油增产季，马棕7月累库压力大；国内菜油库存高位，关注进口情况 [8] - 展望：海外生柴对棕油、豆油需求及国内豆油出口预期下，棕油、豆油偏强运行概率大，关注菜油、棕油技术阻力位表现 [8] 蛋白粕 - 观点：水产旺季，菜粕强于豆粕，中期展望震荡 [9] - 信息：2025年8月6日，国际大豆贸易升贴水报价有变化，中国进口大豆压榨利润均值周环比和同比均增加 [9] - 逻辑：国际上美豆优良率高，未来2周降水正常，丰产预期强，巴西贴水强势；国内短期油厂开机率高，豆粕库存将达峰，长期供应预期有缺口，关注生猪产能去化对需求的影响 [9] - 展望：未来两周油厂开机率高，豆粕库存迎峰，现货和基差低位震荡，远月合约因供应缺口和成本抬升走强，建议油厂卖套，下游企业买基差合同或点价，单边多单持有，期权做多波动 [9] 玉米及淀粉 - 观点：市场情绪持续偏弱，盘面底部震荡，中期展望震荡偏弱 [10] - 信息：锦州港平舱价、国内玉米均价和主力合约收盘价环比均有下降 [10] - 逻辑：供应端贸易环节出粮使库存消化，但渠道库存情况有分歧，进口玉米拍卖成交率低；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；政策端进口玉米成交率下滑；新季玉米产情正常，下半年进口量增价落预期强 [10][11] - 展望：短期旧作供应收紧或使部分区域价格反弹，新作上市后供应压力释放价格下行，关注港口及深加工玉米库存消化速度 [11] 生猪 - 观点：减产预期扰动，盘面反弹，中期展望震荡 [11] - 信息：8月6日，河南生猪（外三元）现货价格环比降0.21%，期货收盘价环比涨0.94% [1][11] - 逻辑：中畜协拟召开座谈会引发去产能交易情绪；供应端短期集团场大猪出栏增加，散户二育栏舍利用率高，中期生猪出栏呈增量趋势，长期政策引导去产能；需求端肉猪比价持平，肥标价差扩大；库存出栏均重环比降但同比高；短期现货受高均重压制，中长期商品猪供应有压力，政策落实或使远月转强 [2][11] - 展望：生猪盘面波动大，现货及近月端价格中枢低，远月端受减产预期影响利多，但需观察，产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [11] 天然橡胶 - 观点：宏观偏暖带涨胶价，中期展望震荡 [13] - 信息：青岛保税区、国产全乳老胶等价格持平，8月5日泰国合艾原料市场部分报价上涨 [13] - 逻辑：宏观情绪偏暖，商品整体向上，市场有炒作情绪，胶价偏强；基本面变化不大，供给端亚洲产区雨季影响，原料价格反弹，需求端稳定，即期基本面难使盘面快速下行 [13][14] - 展望：短期跟随商品情绪变化，关注资金情绪 [14] 合成橡胶 - 观点：原料供应偏紧托底盘面，中期展望震荡 [15] - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格持平，丁二烯国内现货价格上涨 [15] - 逻辑：BR盘面受天胶、宏观带动及原料丁二烯短期偏紧支撑上涨，自身基本面驱动不明，原料价格冲高回落，市场维持弱势下行态势 [15] - 展望：整体区间震荡运行，关注装置变动情况 [15] 棉花 - 观点：基本面驱动不强，棉价再次陷入区间震荡，中期展望震荡 [16] - 信息：截至8.6日，24/25年度注册仓单8464张，郑棉09收于13690元/吨，环比涨35元/吨 [16] - 逻辑：25/26年度国内外棉市供应宽松，需求淡季，企业开机率下滑，成品累库，花纱利润不佳；7月棉花去库减缓，商业库存同期低位；基本面多空交织，棉价在13500 - 14300元/吨区间震荡，月差维持11 - 1反套思路 [16] - 展望：单边震荡，区间操作 [16] 白糖 - 观点：糖价承压走弱，中期展望震荡 [17] - 信息：截至8.6日，郑糖09合约收于5683元/吨，环比降14元/吨 [17] - 逻辑：中长期新榨季全球食糖预计供应过剩，巴西、印度、泰国均有增产预期；短期巴西生产和出口高峰，中国进口量将集中放量，糖价有下行压力 [17] - 展望：长期震荡偏弱，短期维持反弹空观点 [17] 纸浆 - 观点：市场表现僵持，中期展望震荡 [18] - 信息：山东针叶俄针、太平洋、银星价格不变，山东金鱼价格下降 [18] - 逻辑：期货低位波动，宏观情绪主导走势；纸浆基本面稳中偏弱，阔叶浆供给压力大，需求端难形成量价共振利多，海外表现偏弱，但国内阔叶浆走高或带来利多 [18] - 展望：近期波动跟随宏观，预计宽幅震荡，关注01跌至5200 - 5250左右低吸多配机会和11 - 1反套 [18] 原木 - 观点：震荡运行，区间操作，中期展望震荡偏弱 [19] - 信息：无明确信息提及 [19] - 逻辑：短期基本面变化有限，市场淡季；利多因素有外商报价上调、首月交割后无新增仓单注册、到港量下降；利空因素有现货跟涨有限、盘面拉涨后套保压力增大、部分仓单未消化；供应压力环比改善 [19][20] - 展望：盘面多空交织，短期资金情绪和技术图形呈上攻趋势，关注现货跟涨情况，操作上区间800 - 850运行，产业端适度套保 [20]

市场环境与行业背景 - 期货工具成为实体企业抵御风险的利器 原木期货上市为相关企业风险管理增添新工具 [2] - 我国是全球木材市场重要参与者 原木消费量与进口量居世界前列 新西兰以50%份额稳居我国原木进口第一大来源国 [3] - 受房地产市场变化影响 原木现货市场波动加剧 今年2月以来材长3.9米中A级辐射松现货价格从860元/立方米跌至780元/立方米 3月波动尤为剧烈 [3] 企业案例与操作模式 - A企业采用"盘面套保+远期采购"模式应对价格波动 为同类型企业提供借鉴 [2] - 3月下旬A企业接收新西兰供应商1万立方米JAS标准原木(国标1.3万立方米) 因现货价与市场价倒挂转向期货套保 [4] - 期货风险管理子公司设计套保方案 目标为优化采购成本 包含现货分类 基差确定 落地执行三步骤 [5][6][7] 套保方案实施细节 - 现货精细管理发现6米中A和小A存在交割利润 开辟新盈利路径 [6] - 基差确定需解决JAS与国标体积计算差异(国标存在涨尺率)及汇率波动问题 最终按JAS数量对标盘面定价并锁汇 [7] - 4米中A采购成本定为989元/立方米(JAS)折合国标849元/立方米 建仓基差近平水 截至4月下旬LG2507合约下跌6.5%至794元/立方米 现货下跌40元/立方米 [8] 实施效果与行业意义 - A企业套保方案节省采购成本30万元 实现市场风险精细化管理 [9] - 突破传统"一口价"贸易模式 通过基差贸易对冲价格波动 实现降本锁利 [10] - 期货风险管理子公司推动服务精细化 工具创新和数智化应用 助力实体企业提升抗风险能力 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原木市场基本面维持供需偏弱格局，主力合约盘面偏强震荡，月差有所走阔；现货价格部分上涨，港口库存下降，出货量有降有升；海运指数有降有升，汇率方面美元指数承压 [4][6][16]。 根据相关目录分别进行总结 综述 - 主流交割品3.9米30 + 辐射松，山东市场报价755元/方，较上周增加5元/方，江苏市场报价765元/方，较上周持平，两地区价差为 - 10；山东地区3.9米40 + 辐射松报价810元/方，较上周持平；山东地区5.9米30 + 辐射松报价775元/方，较上周增加10元/方；欧洲材云杉、冷杉在江苏市场缺货 [4]。 供应 - 截止6月22日，6月从新西兰出发船只30条，24条去往中国大陆，6条去往中国台湾、韩国减载；预计6月到港约10条，7月到港20条，6月到货151万方 [5][8]。 需求及库存 - 截至6.20当周，岚山港日均出货量2.12万方（周环比 - 0.04万方），太仓港日均出货量1.01万方（周环比 - 0.02万方） [6][13]。 - 港口库存方面，岚山港库存约113.48万方（周环比 - 2.98万方），太仓港库存约47.45万方（周环比 - 2.65万方），新民洲库存约42.01万方（周环比 - 0.14万方），江都港库存约20.23万方（周环比 - 1.23万方），四大港口总库存量为223.17万方，较前一周去库7.00万方 [6][13]。 行情走势 - 截至6月27日，主力合约LG2507合约收盘价为819元/立方米，较上周 + 0.9%，本周盘面偏强震荡，基本面维持供需偏弱格局；本周月差有所走阔，07 - 09月差为28元/立方米，07 - 11月差为35元/立方米，09 - 11月差为7元/立方米 [16]。 其他 - 截至6月29日当周，波罗的海干散货指数（BDI）录得1521点，较上周 - 168点（ - 9.9%），其相关分项灵便型海运指数BHSI录得636点，较上周 + 1.9%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得1861.51点，较上周 - 0.4% [6][55]。 - 汇率方面，美元指数持续承压并再创阶段性新低，美元兑人民币汇率录得7.172，周环比下降0.1%，美元兑新西兰汇率微降1%至1.651 [6][55]。

现货价格动态 - 山东日照3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方 [1] - 江苏太仓4米中A辐射松原木现货价格为770元/方，较昨日跌10元/方，较上周下跌10元/方 [1] 进口数据 - 2025年4月中国针叶原木进口总量约218.46万立方米，月环比减少5.69%，同比减少14.09% [1] - 2025年1-4月中国针叶原木进口总量约796.88万立方米，同比减少8.81% [1] 到港船运数据 - 2025年5月19日-5月25日18港针叶原木预到船19条，较上周增加5条，周环比增加36% [1] - 到港总量约42.1万方，较上周增加14.47万方，周环比增加52% [1] - 山东预到6条船，到港量约23万方，占比55%，到港量周环比增加135% [1] - 江苏预到13条船，到港量约19.1万方，占比45%，到港量周环比增加36% [1] - 新西兰材预到11条船，到港量约38.9万方，占比92%，到港量周环比增加72% [1] - 日本材预到8条船，到港量约3.2万方，占比8%，到港量周环比增加85% [1] 期货市场 - 主力合约低位震荡，收盘价777.5元/方，较上日跌2.5元/方 [1] 市场供需分析 - 下游加工厂库存刚需买货，近期原木现货连续掉价，下游出库短期已有好转 [1] - 未来预计现货整体趋稳，但终端市场依旧低迷，挺价持续性和成交量有待考量 [1] - 中长期在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战 [1] 交易所动态 - 交易所未来会组织多次原木模拟交割，关注国标尺和市场尺的尺差，这将影响原木估值 [1] 投资策略 - 现货整体稳中偏弱，建议观望为主 [1] - 短期期货大幅下跌，基差倒挂，叠加交割尺差风险，存交割估值修复的风险 [1] - 激进的投资者可以背靠前低布局多单 [1] - 关注9-11反套，期权则观望 [1]