投资咨询号: Z0015194 从业资格号:F3042528 2025/10/28 | | 地区 | 树种 | 规格 | 现货尺价格 | 期货尺价格 | 期货尺±升贴水 | 基差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 山东 | 辐射松 | 3.9米中A | 760 | 820 | 820 | 57.0 | | | | | 5.9米中A | 800 | 860 | 810 | 47.0 | | | | | 3.9米小A | 720 | 790 | 840 | 77.0 | | 现货价 | | | 5.9米小A | 760 | 830 | 830 | 67.0 | | | 江苏 | 辐射松 | 4米中A | 770 | 830 | 830 | 67.0 47.0 | | | | | 6米中A | 800 | 860 | 810 | | | | | | 4米小A | 720 | 790 | 840 | 77.0 | | | | | 6米小A | 750 | 810 | 810 | 47.0 | | | 单位 | 树种 | 规格 | 10月价格 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【原木周报（LG)】 盘面估值偏低，原木预计偏强运行 国贸期货 农产品研究中心 2025-10-20 杨璐琳 从业资格证号：F3042528 投资咨询证号：Z0015194 王新博 从业资格证号：F03134647 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 原木期货先跌后涨 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | | --- | --- | --- | --- | | 2025年9月，新西兰预计发运至中日韩印的原木数量为176.6万方，较上月增加10.0万方，月环比增加6.00%；2025年9月，新西兰预计发 | 供给 | 偏空 | 运至中日韩印的船只数量为46条，较上月增加2条，月环比增加4.55%。 | | 据木联数据统计，10月6日-10月12日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.73万方，较上周减少12.65%;由于中美贸易战原因，原木外 | 需求 | 中性 | | | 盘报价存在上涨预期。 | | | | | 据木联数据统计，截至10月10 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节后原木基本面略有走弱，港口库存略有抬升的同时出库量下降，但考虑到节日因素还需现测此种现象能否持续；原木现货价格稳中有升，主要原因在无节材和集成材的带动作用；原木盘面大跌后低于交割成本线，不建议继续追空 [5] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 山东辐射松3.9米中A现货尺价格760元，5.9米中A为800元，3.9米小A为720元，5.9米小A为760元；江苏辐射松4米中A现货尺价格770元，6米中A为800元，4米小A为720元，6米小A为750元 [5] 外盘报价 - 辐射松4米中A外盘报价10月价格区间为115 - 117美元/JAS立方米，9月为113 - 115美元/JAS立方米，变动为2 [5] 期货价格 - LG2511合约本期价格797元/立方米，上期价格793元/立方米，变动4元；LG2601合约本期价格823.5元/立方米，上期价格821元/立方米，变动2.5元 [5] 下游木方价格 - 山东、江苏木方4000*50*100规格本期和上期价格均为1270元，变动为0 [5] 供给 - 2025年8月新西兰原木进口量130.6万m³，7月为145.8万m³；北美材8月进口量10.1万m³，7月为10.6万m³；欧洲材8月进口量14.8万m³，7月为16.6万m³；10月6 - 12日新西兰往中国发运量34万JASm³，9月22 - 28日为35万JASm³ [5] 库存 - 10月10日总库存量299万m³，9月26日为286万m³，9月19日为292万m³，9月12日为302万m³，9月5日为294万m³，8月29日为297万m³；其中山东库存10月10日为189万m³，江苏库存为88万m³ [5] 需求 - 10月10日日均出库量5.73万m³，9月26日为6.56万m³，9月19日为5.98万m³，9月12日为6.29万m³，9月5日为6.12万m³，8月29日为6.2万m³；其中山东出库量10月10日为3.44万m³，江苏出库量为1.79万m³ [5]

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 原木数据日报 国贸期货研究院 杨路林 ITC国贸期货 世界500 - K 500 - K 国贸期货有限公司 司不可 - 流的衍生品综合服务商 服 热线 官 方 网 站 译 风 www.itf.com.cn 400-8888-598 2025/10/15 | | 地区 | 树和 | 规格 | 现货尺价格 | 期货尺价格 | 期货尺±升贴水 | 基差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 山东 | 辐射松 | 3.9米中A | 760 | 820 | 820 | | | | | | 5.9米中A | 800 | 860 | 810 | 32.5 22.5 | | | | | 3.9米小A | 720 | 790 | 840 | 52.5 | | 现货价 | | | 5.9米小A | 760 | 830 | 830 | 42.5 | | | 江苏 | 辐射松 | 4米中A | 770 | 830 | 830 | 42.5 | | | | | 6米中A | 800 | 860 | 810 | 22. ...

报告行业投资评级 - 偏强运行 [4] 报告的核心观点 - 基本面保持稳定，原木期货偏强运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，2025年9月新西兰预计发运至中日韩印原木176.6万方，较上月增10.0万方，月环比增6.00%；预计发运船只46条，较上月增2条，月环比增4.55% [4] - 需求偏多，截至9月26日，13港原木日均出库量6.56万方，较上期增0.58万方，周环比增9.70% [4] - 库存偏多，截至9月26日，国内分材质原木总库存286万方，较上周减6万方，周环比减2.05%；辐射松库存235万方，较上周减4万方，周环比减1.67% [4] - 估值中性，当前原木期货交货成本在830 - 840元/m³ [4] - 投资观点偏强运行，交易策略单边和套利未提及，需关注国内需求情况 [4] 期货及现货行情回顾 - 上周原木期货偏强运行，因现货价格上涨及基本面偏强小幅上涨，未交易交割逻辑，现货价格坚挺，库存未到拐点，预计偏强运行 [7] - 截至2025年10月10日，原木期货合约总持仓量19649手，较上周降1.8%；主力合约2511持仓量9354手，较上周降24% [12] - 截至2025年10月10日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为710/760/880元/m³；5.9米小A/中A/大A为750/790/980元/m³。江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为720/780/820元/m³；5.9米小A/中A/大A为760/800/860元/m³ [17] 原木供需基本面数据 - 2025年8月，中国针叶原木总进口量172.5万方，同比降20.0%，环比降11.7%；来自新西兰进口量130.6万方，同比降幅6.5%，环比降10.4%；辐射松进口量129.7万方，同比降4.3%，环比降7.2% [22] - 2025年9月，新西兰预计发运至中日韩印原木176.6万方，较上月增10.0万方，月环比增6.00%；预计发船46条，较上月增2条，月环比增4.55% [25] - 截至2025年10月，辐射松CFR报价115 - 117美元/JASm³，折合人民币810 - 825元/m³，进口利润约 - 41元/m³；2025年9月新西兰港库AWG价格125纽币/JASm³，出口成本约111美元/JASm³，出口利润约6.3纽币/JAS/m³ [27] - 本期国内分材质原木总库存286万方，较上周减6万方，周环比减2.05%；辐射松库存235万方，较上周减4万方，周环比减1.67%；北美材库存9万方，较上周减1万方，周环比减10.00%；云杉/冷杉库存20万方，较上周减1万方，周环比减4.76%。截至9月26日，山东3港总库存1774000方，较上期增8000方；江苏3港总库存847893方，较上期增8000方 [32] - 截至9月26日，13港原木日均出库量6.56万方，较上期增0.58万方，周环比增9.70%。其中，山东3港日均总出库量3.44万方，较上期增0.38万方，周环比增12.42%；江苏3港日均总出库量2.63万方，较上期增0.33万方 [35] - 截至2025年10月10日，山东地区木方价格1270元/m³，周环比持平，江苏地区木方价格1270元/m³，周环比持平；山东地区加工利润16元/m³，周环比持平；江苏地区加工利润为 - 14.6元/m³，周环比持平 [38]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 2025年8月25 - 31日中国12港新西兰原木预到船增加 周环比增63% 到港总量增加 周环比增55% 8月18 - 24日中国7省13港针叶原木日均出库量增加 较上周增1.90% 截至8月22日国内针叶原木总库存减少 周环比减0.33% 辐射松库存减少 周环比减0.40% 外盘报价上涨后贸易商利润倒挂增强 截至8月29日贸易商利润为 - 69元/m³ 11合约交割成本区间在820 - 840元/m³ 整体估值中性 原木11合约预计在820 - 840元/m³区间震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给、需求、库存、贸易利润、估值影响因素驱动均为中性 投资观点为震荡 预计原木11合约在820 - 840元/m³区间震荡 交易策略未提及单边和套利 需关注国内需求情况 [3] - 展示原木主要数据汇总 包括期货价格、现货价格、外盘报价、库存、出库量、发运量、利润等数据及涨幅情况 [4] 期货及现货行情回顾 - 09合约偏弱运行 11合约震荡 上周原木期货合约向接货价格收敛 整体价格偏弱 09合约交割量低 预计交割月波动有限 11合约目前矛盾不大 累库拐点未到 预计在820 - 840元/m³ [6] - 原木持仓量大幅下降 截至8月29日 原木期货合约总持仓量为18930手 较上周降33.5% 主力合约2509持仓量为13583手 较上周涨13.5% [11] - 原木价格基本稳定 截至8月29日 山东和江苏辐射松不同规格的现货价格情况 [17] 原木供需基本面数据 - 2025年7月中国针叶原木进口总量约195.33万立方米 月环比减10.26% 同比减3.90% 1 - 7月进口总量约1428.97万立方米 同比减6.57% 7月自新西兰进口针叶原木总量约145.81万立方米 月环比减12.87% 同比增3.35% 1 - 7月自新西兰进口总量约1070.66万立方米 同比增1.24% 7月进口辐射松总量约139.72万立方米 月环比减13.04% 同比增5.76% 1 - 7月进口辐射松总量约1041.61万立方米 同比增0.25% [22] - 2025年8月25 - 31日中国12港新西兰原木预到船13条 较上周增5条 周环比增63% 到港总量约44万方 较上周增15.6万方 周环比增55% 分港口看 山东预到6条船 到港量约21.2万方 占比48% 到港量周环比增14% 江苏预到5条船 到港量约14.8万方 占比34% 到港量周环比增131% [25] - 外盘报价上涨 贸易商进口利润倒挂情况加强 截至2025年8月 辐射松CFR报价在116美元/JASm³ 折合人民币815元/m³ 进口利润在 - 69元/m³左右 2025年7月新西兰港库AWG价格为117纽币/JASm³ 出口成本约为108美元/JASm³ 出口利润约为7.6纽币/JAS/m³ [28] - 截至8月22日 国内针叶原木总库存为305万方 较上周减1万方 周环比减0.33% 辐射松库存为249万方 较上周减1万方 周环比减0.40% 北美材库存为12万方 较上周持平 云杉/冷杉库存为22万方 较上周增1万方 全国针叶原木库存总量305万方 较上周减0.33% 其中山东港口针叶原木库存总量1860000方 较上周增0.32% 江苏港口针叶原木库存总量994995方 较上周增1.22% [33] - 8月18 - 24日 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.45万方 较上周增1.90% 其中 山东港口针叶原木日均出库量为3.49万方 较上周减2.79% 江苏港口针叶原木日均出库量为2.42万方 较上周增4.31% [35] - 截至2025年8月22日 山东地区木方价格1270元/m³ 周环比持平 江苏地区木方价格1280元/m³ 周环比涨20元/m³ 山东地区加工利润16元/m³ 周环比持平 江苏地区加工利润为 - 20元/m³ 周环比涨4元/m³ [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原木现货市场基本稳定，港口库存下降，出库量稳定，现货价格在期现商询价增加的情况下报价上涨，5.9米中A市场价格为790 - 800元/m³，5.9小A市场价格730 - 740元/m³，期货交割成本约820 - 830元/m³；09合约临近交割，原木仓单量大幅增加，期货价格承压，预计偏弱运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 山东辐射松3.9米中A现货尺价格750元，5.9米中A为790元，3.9米小A为720元，5.9米小A为730元 [3] - 江苏辐射松4米中A现货尺价格770元，6米中A为800元，4米小A为720元，6米小A为750元 [3] 外盘报价 - 辐射松4米中A外盘报价7月价格区间为113 - 117美元/JAS立方米，6月为110 - 111美元/JAS立方米，变动为6 [3] 期货价格 - LG2511合约本期价格815元/立方米，上期价格823.5元/立方米，变动为 - 8.5 [3] - LG2509合约本期价格801元/立方米，上期价格804.5元/立方米，变动为 - 3.5 [3] 下游木方价格 - 山东4000*50*100规格木方本期价格1270元，与上期持平 [3] - 江苏4000*50*100规格木方本期价格1280元，上期价格1260元，变动为20 [3] 进口量 - 2025年6月新西兰原木进口量167.3万m³，5月为171万m³；北美材6月进口量9.5万m³，5月为10.1万m³；欧洲材6月进口量19万m³，5月为13.1万m³ [3] 发运量 - 8月4日 - 8月10日新西兰往中国发运量26万JASm³，7月28日 - 8月3日为27万JASm³ [3] 库存 - 8月15日总库存量306万m³，8月8日为308万m³，8月1日为317万m³等 [3] - 8月15日山东库存185万m³，8月8日为193万m³，8月1日为195万m³等 [3] - 8月15日江苏库存未明确写出，8月8日数据不明，8月1日为96万m³等 [3] 日均出库量 - 8月15日日均出库量6.33万m³，8月8日为6.42万m³，8月1日为6.42万m³等 [3] - 8月15日山东出库量3.59万m³，8月8日为3.64万m³，8月1日为3.57万m³等 [3] - 8月15日江苏出库量2.32万m³，8月8日为2.26万m³，8月1日为2.32万m³等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原木现货市场基本稳定，港口库存下降，出库量稳定，现货价格在期现商询价增加的情况下报价上涨，5.9米中A市场价格为790 - 800元/m³，5.9小A市场价格730 - 740元/m³，期货交割成本约820 - 830元/m²；09合约临近交割，原木仓单量大幅增加，价格承压，预计偏弱运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 山东辐射松3.9米中A现货尺价格750元/m³，5.9米中A为790元/m³，3.9米小A为720元/m³，5.9米小A为730元/m³ [4] - 江苏辐射松4米中A现货尺价格770元/m³，6米中A为800元/m³，4米小A为720元/m³，6米小A为750元/m³ [4] - 外盘辐射松4米中A报价7月价格区间为113 - 117美元/JAS立方米，6月为110 - 111美元/JAS立方米，变动6 [4] 期货价格 - LG2511合约本期价格823.5元/立方米，上期821.5元/立方米，变动2；LG2509合约本期价格804.5元/立方米，上期805.5元/立方米，变动 - 1 [4] 下游木方价格 - 山东4000*50*100规格木方本期价格1270元，与上期持平；江苏该规格木方本期价格1280元，上期1260元，变动20 [4] 进口量 - 2025年6月新西兰原木进口量167.3万m³，5月为171万m³；北美材6月进口量9.5万m³，5月10.1万m³；欧洲材6月进口量19万m³，5月13.1万m³ [4] - 8月4日 - 8月10日新西兰往中国发运量26万JASm³，7月28日 - 8月3日为27万JASm³ [4] 库存 - 8月15日总库存量306万m³，8月8日308万m³，8月1日317万m³，7月25日317万m³，7月18日329万m³，7月11日322万m³ [4] - 8月15日山东库存185万m³，江苏库存98万m³ [4] 需求 - 8月15日日均出库量6.33万m³，8月8日6.42万m³，8月1日6.42万m³，7月25日6.41万m³，7月18日6.24万m³，7月11日5.88万m³ [4] - 8月15日山东出库量3.59万m³，江苏出库量2.32万m³ [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原木期货市场在旺季预期与供需现实的博弈中呈现震荡格局，中长期仍需观察需求端的实际改善，建议单边、套利、期权操作均以观望为主 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 原木和木方现货价格日环比和周同比均持平，如辐射松（3.8A）日照港价格750元，日环比和周同比均为0.00% [3] - 期货方面，9月合约收盘价804.5元/方，较上日下降1.0元/方；9月合约成交量6681，较上日减少5019，较上周减少8003；9月合约持仓量12977，较上日减少825，较上周减少4630 [3][9] 第二部分 行情研判 - 原木现货价格持稳，如山东日照3.9米中A辐射松原木现货价格750元/方，较昨日和上周持平 [5] - 2025年8月18 - 24日，中国11港新西兰原木预到船9条，较上周增加1条，周环比增加13%；到港总量约32.3万方，较上周增加7.2万方，周环比增加29% [5] - 8月下旬，进口针叶原木散货船海运费（新西兰→中国）30美元/JAS方，较8月上旬持平，环比持平，同比下跌16.67% [8] - 8月11 - 17日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.33万方，较上周减少1.40% [8] - 新西兰7月原木发运量连续两月低位，8月到港量预计偏少，短期供应呈脉冲式波动，本周新西兰原木到港量环比激增，供应压力缓解 [10] - 需求上，备货需求阶段性释放，8月采购需求环比改善，但全国建筑工地资金到位率下滑，需求传导乏力 [10] 第三部分 相关附图 - 包含辐射松、云杉等不同品种原木及木方价格、进口原木CFR价格、新西兰原木发运量、港口原木库存结构、主要省份港口库存及出库量、新西兰船用燃料油价格等相关附图 [16][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原木现货市场基本稳定，港口库存和出库量稳定，现货价格在期现商饲价增加的情况下报价上涨，目前5.9米中A市场价格为790 - 800元/m³，交割成本约820 - 830元/m²，预计原木09合约在820 - 840元/m³区间运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 山东辐射松3.9米中A现货尺价格750元，5.9米中A为790元，3.9米小A为720元，5.9米小A为730元 [4] - 江苏辐射松4米中A现货尺价格770元，6米中A为800元，4米小A为720元，6米小A为750元 [4] 外盘报价 - 辐射松4米中A外盘报价7月价格区间为113 - 117美元/JAS立方米，6月为110 - 111美元/JAS立方米，变动为6 [4] 期货价格 - LG2511合约本期价格845.5元/立方米，上期价格846.5元/立方米，变动为 - 1 [4] - LG2509合约本期价格824.5元/立方米，上期价格832.5元/立方米，变动为 - 8 [4] 下游木方价格 - 山东4000*50*100规格木方本期价格1270元，上期价格1270元，变动为0 [4] - 江苏4000*50*100规格木方本期价格1260元，上期价格1260元，变动为0 [4] 供给 - 2025年6月新西兰进口量167.3万m³，5月为171万m³；北美材6月进口量9.5万m³，5月为10.1万m³；欧洲材6月进口量19万m³，5月为13.1万m³ [4] - 7月21 - 27日和7月14 - 20日新西兰往中国发运量均为32万JASm³ [4] 库存 - 8月1日总库存量317万m³，7月25日为317万m³，7月18日为329万m³ [4] - 8月1日山东库存193万m³，江苏库存96万m³ [4] 需求 - 8月1日日均出库量6.42万m³，7月25日为6.41万m³，7月18日为6.24万m³ [4] - 8月1日山东出库量3.57万m³，江苏出库量2.32万m³ [4]