报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 产业链现货持稳成品下调，宏观会议使商品情绪好转，但基本面仍偏弱，盘面多空博弈；表观数据需求尚可，现货估值偏低，九月旺季预期带动上涨，上涨后盘面升水现货，给出套保空间，后续博弈关键；单边需谨慎追高，关注基差变动；持有符合交割标准现货的企业，若现货成交疲软，可逢高卖出套保或选择交割；期权策略可卖出虚值看涨期权或买入虚值看跌期权进行风险对冲或收益增强，需严格做好风险管理 [18] 根据相关目录分别进行总结 原木综述 - 供给端：2025年7月18日国外到船量5条、到港量17.7万方，针叶原木、辐射松、云冷杉等进口量有不同程度变化；短期到港仍处低位，供应有一定支撑；6、7月新西兰发运处年中淡季，外盘报价上升抑制进口意愿，预期到港减少 [7] - 需求与库存端：周度出货量全国43.68万方，需求淡季港口出库疲软，后续受天气影响需求持续弱势但空间有限；表需8.95万方；库存分地区和树种有不同表现，短期到港减少或致持续去库，但受下游需求弱势影响去库幅度受限 [9] - 价格与价差：外盘辐射松报价114美元/方，6月较5月小幅提升；现货需求持稳，淡季略降但相对稳定，后续到港减少或有支撑；盘面价格震荡；现货价差和基差较稳定，盘面价差受资金及情绪影响，基差走弱明显 [11][13] - 成本与利润：进口成本和成品成本持稳，外盘报价回升使进口利润下跌，短期基本面较弱，原木和木方利润预期较弱 [16] - 策略推荐：产业链基本面偏弱，盘面多空博弈；单边谨慎追高，关注基差变动；套保方面，符合条件企业可逢高卖出套保或选择交割；期权可卖出虚值看涨期权或买入虚值看跌期权并做好风险管理 [18] 原木平衡表 - 展示2025年1月3日至7月18日周度平衡表，包含供给（到港数、到港重等）、需求（原木日均出货量、表需等）、库存（分地区、分树种、总库存）及供需差等数据 [20] 原木供需解析 - 供应端：涉及新西兰原木发运量、原木进口、分树种进口等方面，但具体数据未详细展开 [26][28][31] - 需求端：涉及原木日均出货量和房地产相关，但具体数据未详细展开 [35][38] - 下游解析：涉及木方解析（价格、利润）和下游替代品铝合金解析，但具体数据未详细展开 [43][49][55] - 库存端：涉及库存汇总、分树种和分地区库存，但具体数据未详细展开 [59][61][67] 成本利润 - 涉及原木进口成本及利润，但具体数据未详细展开 [73] 原木价格、价差解析 - 原木外盘报价：辐射松外盘报价有变化，6月较5月小幅提升 [11] - 辐射松、云杉价格季节性：展示不同规格辐射松和云杉价格季节性图表 [83] - 辐射松、云杉价差季节性：提及但未详细展开 [85] - 辐射松与LG基差：提及但未详细展开 [91] - LG主力合约季节图及月间价差：展示LG主力合约季节图 [98]

报告行业投资评级 - 原木行业投资评级为宽幅震荡 [1] 报告的核心观点 - 对原木期货不同合约及现货市场价格、成交量、持仓量等基本面数据进行跟踪，并提及中央城市工作会议召开及原木趋势强度为中性 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2509合约收盘价7月17日为833，较7月16日涨4.5%，成交量68470，较7月16日涨236.3%，持仓量34390，较7月16日涨40.7% [2] - 2511合约收盘价7月17日为829.5，较7月16日涨4.3%，成交量2411，较7月16日涨236.3%，持仓量4124，较7月16日涨1.2% [2] - 2601合约收盘价7月17日为832，较7月16日涨4.1%，成交量1114，较7月16日涨150.3%，持仓量1620，较7月16日涨34.4% [2] - 各合约基差及不同规格原木、木方现货市场价多数在7月15 - 17日无变化，部分有日涨跌幅和周涨跌幅变化 [2] 宏观及行业新闻 - 7月14 - 15日中央城市工作会议在北京举行，习近平出席并发表重要讲话 [4] 趋势强度 - 原木趋势强度为0，处于中性状态 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 产业链现货持稳，到港减少但出库较弱，库存震荡整理；后续进口预期稳定偏弱，6、7月进口或处年内低位水平，需求端亦较为疲软，重点关注下游开工及港口库存情况，09合约预期维持震荡[17] 根据相关目录分别进行总结 原木综述 - 供给端方面，2025年7月11日国外到船量10条、到港量34.35万方，较7月4日减少；针叶原木进口量219.07万方、辐射松进口量169.00万方有小幅度增加，云冷杉进口量12.00万方、其他针叶原木进口量38.07万方减少；从新西兰发运季节性来看，6、7月为年中淡季，外盘报价上升抑制国内贸易商进口意愿，预期到港陆续减少[6][7] - 需求与库存端方面，周度出货量全国41.16万方，较7月4日下降，表需35.60万方也下降，淡季持续港口出库疲软，后续受天气影响需求持续弱势，但短期需求虽弱空间有限；库存分地区和分树种有不同变化，总库存376.25万方较7月4日减少，短期到港减少或致持续去库，但下游需求弱势使整体去库幅度受限[8][9] - 价格与价差方面，外盘报价辐射松上升、云杉持平，现货价格需求持稳淡季略降但相对稳定，后续到港减少或有支撑；木方价格本周稳定，下游开工但终端需求疲软，加工企业有松价处理意向；盘面后续进口预期稳定偏弱，6、7月进口或处低位，需求端疲软，09合约预期震荡；现货价差和盘面价差较为稳定，基差可参考5.9m中A辐射松水平[10][11][13] - 成本与利润方面，进口成本辐射松和云杉上升，成品成本部分下降；外盘报价回升，进口利润下跌，短期基本面较弱，原木利润和木方利润预期均较弱走势[15] - 策略推荐方面，产业链现货持稳，到港减少但出库弱，库存震荡；盘面后续进口预期弱，需求也弱，关注下游开工和港口库存，09合约预期震荡[17] 原木平衡表 - 周度平衡表展示了2025年1月3日至7月11日原木的到港数、到港重、原木日均出货量、表需、分地区库存、分树种库存、总库存及供需差等数据，各数据有不同的环比变化[19] 原木供需解析 - 供应端方面，新西兰原木发运量有季节性变化；针叶原木进口量不同年份各月有差异；分树种进口情况未详细说明但有相关数据展示[25][28][31] - 需求端方面，原木日均出货量不同年份各月有变化；房地产开发投资完成额及新开工面积累计同比有波动，当月值不同年份各月也有差异[35][39] - 原木下游方面，木方价格不同树种和规格在不同年份各月有变化；木方利润不同树种和规格在2024年和2025年各月有变化；下游替代品铝合金解析展示了铝合金模板行业发展指标不同时间的情况[45][51][56] - 库存端方面，分树种和分地区库存情况未详细说明但有相关数据展示[62][68] 成本利润 - 原木进口成本及利润方面，辐射松和云杉进口成本不同年份各月有变化，进口利润在2024年和2025年各月有变化[74][75][76] 原木价格、价差解析 - 原木外盘报价方面，辐射松和云杉外盘报价不同年份各月有变化[81][82][83] - 辐射松、云杉价格季节性方面，不同规格的辐射松和云杉价格在2024年和2025年各月有变化[84][85] - 辐射松、云杉价差季节性方面，不同组合的辐射松和云杉价差在2024年和2025年各月有变化[87][88][89] - 辐射松与LG基差方面，不同规格辐射松与LG合约基差在2024年和2025年各月有变化[93][94][95] - LG主力合约季节图及月间价差方面，主力连续和LG09合约价格在2024年和2025年各月有变化[99][100][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近交割市场存交割估值修复预期，中长期原木现货市场在房地产需求减弱和港口库存增加双重压力下面临挑战；建议激进投资者少量配置多单，关注9 - 11反套，期权观望 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 综合分析与交易策略 - 综合分析：日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，周环比涨1.35%，太仓港4米中A辐射松原木760元/方，周环比持平；本周新西兰原木预计到港总量约41.6万方，较上周增加5.7976万方；本期针叶原木总库存345万方，较上周增加6万方，周环比增加1.77%；2022年1 - 5月全国房屋新开工面积5.2亿平方米，同比下降30.6%，本期13港原木日均出库量5.98万方，周环比下跌5.23%，月环比下跌2.61%；本月辐射松CFR最低价108.5美金/JAS立方米，月环比+0.46%；下游加工厂库存刚需买货，终端市场低迷，挺价持续性和成交量待考量；交易所多次组织原木模拟交割，国标尺和市场尺尺差8% - 12%，对盘面形成支撑，需关注交割细则 [6] - 交易策略：单边方面临近交割市场有交割估值修复预期，激进投资者可少量配置多单；套利方面关注9 - 11反套；期权方面观望 [7] 第二部分 核心逻辑分析 - 原木供应：2025年4月新西兰原木离港船只约63条，月环比减少3条，总发货量约172.7万方，较3月减少14%，发往中国139.7万方，占比81%，较3月减少16%；5月预计离港船只约58条，月环比减少5条，总发货量约195.5万方，较4月增加13%，预计发往中国164.4万方，占比84%，较4月增加18%；6月16日 - 22日第25周18港新西兰原木预到船12条，较上周增加2条，周环比增加20%，到港总量约41.6万方，较上周增加5.7976万方，周环比增加16% [15] - 原木库存：截至6月13日，国内针叶原木总库存为345万方，较上周增加6万方，周环比增加1.77%；辐射松库存为272万方，较上周减少3万方，周环比减少1.09%；北美材库存为30万方，较上周增加7万方，周环比增加30.43%；云杉/冷杉库存为22万方，较上周增加2万方；针叶原木总库存累库，辐射松库存去库，北美材累库明显 [18] - 原木需求：截至2025年6月13日，全国原木日均出库量为5.98万方，周环比下跌5.23%，月环比下跌2.61%，反映终端需求边际走弱，北美材累库明显；截至6月17日，样本建筑工地资金到位率为59.05%，周环比上升0.02个百分点，非房建项目资金到位率为60.97%，周环比下降0.03个百分点，房建项目资金到位率为49.51%，周环比上升0.32个百分点，非房建项目资金到位偏差，新开工项目量不足 [24] 第三部分 周度数据跟踪 - 辐射松、云杉冷杉价格：山东日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，周环比涨1.35%，同比跌11.76%；江苏太仓港4米中A辐射松原木760元/方，周环比持平，同比跌8.43%；山东日照港11.8米20cm + 统货云杉原木1090元/方，周环比持平，同比跌6.84% [31] - 下游木方价格：本周3000*40*90辐射松木方原木现货价格持稳，山东市场主流成交价为1240元/方，江苏市场主流成交价为1250元/方；本周3000*40*90白松木方原木现货价格持稳，山东市场主流成交价为1700元/方，江苏市场主流成交价为1670元/方；本周建筑木方价格持稳，因原材料价格上涨，预计下周建筑木方市场价格或偏强运行 [34] - 进口原木成本：2025年6月，新西兰4米中A辐射松外盘价格（CFR）报价区间为108.5 - 111美元/JAS方，5月报价区间为108 - 110美元/JAS方；截至6月22日，6月欧洲11.8米云杉外盘价（CFR）主力价为123欧元/JAS方，较5月持平，较去年同期下跌2欧元/JAS方 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2509合约收盘价785.5，日涨跌幅 -0.2%，周涨跌幅 -0.9%；成交量15821，日涨跌幅 -3.7%，周涨跌幅 -3%；持仓量21351，日涨跌幅 -1.7%，周涨跌幅2% [1] - 2511合约收盘价782，日涨跌幅 -0.2%，周涨跌幅 -1%；成交量743，日涨跌幅 -39.9%，周涨跌幅 -19%；持仓量3346，日涨跌幅10.0%，周涨跌幅13% [1] - 2601合约收盘价781，日涨跌幅 -0.4%，周涨跌幅 -1%；成交量200，日涨跌幅61.3%，周涨跌幅46%；持仓量744，日涨跌幅14.3%，周涨跌幅24% [1] - 现货 - 2509基差 -35.5，日涨跌幅 -4.1%，周涨跌幅 -17%；现货 - 2511基差 -32，日涨跌幅 -4.5%，周涨跌幅 -12% [1] - 2509 - 2511基差3.5，日涨跌幅0.0%，周涨跌幅 -46%；2509 - 2601基差4.5，日涨跌幅80.0%，周涨跌幅 -44%；2511 - 2601基差1，日涨跌幅 -200.0%，周涨跌幅 -33% [1] - 3.9米30 + 辐射松山东市场价格750，日涨跌幅0.0%，周涨跌幅0.0%；江苏市场价格760，日涨跌幅0.0%，周涨跌幅0.0%等多种规格原木及木方现货价格及涨跌幅情况 [1] 宏观及行业新闻 - 当地时间7月7日，美国总统特朗普签署行政命令，延长所谓“对等关税”暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日 [3] 趋势强度 - 原木趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月27日研报指出原木主力临近交割博弈加剧，同时展示原木基本面数据及宏观行业新闻 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 盘面数据：2507合约收盘价818较前一日涨0.9%、成交量12203涨11.0%、持仓量15787降13.3%；2509合约收盘价793.5降0.4%、成交量8661涨84.7%、持仓量20793涨2.1%；2511合约收盘价788.5降0.6%、成交量417涨114.9%、持仓量2356涨7.0% [1] - 基差数据：现货 - 2507基差 - 68较前一日涨11.5%、现货 - 2509基差 - 43.5降7.4%；2507 - 2509基差24.5涨75.0%、2507 - 2511基差29.5涨68.6%、2509 - 2511基差5涨42.9% [1] - 现货市场价：3.9米、5.9米不同规格辐射松，11.8云杉20 + ，4米K材、纸浆，P30、P40无节材等山东和江苏市场价格大多持平，部分有小幅度涨跌，如5.9米30 + 辐射松山东市场较前一周涨1.3%、3米辐射松木方日照较前一周涨1.6% [1] 宏观及行业新闻 6月26日美元指数跌破97.0关口，日内下跌0.72%，创2022年2月以来新低 [3] 趋势强度 原木趋势强度为0，处于中性状态 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2507合约收盘价798较前一日涨0.3%、周涨4.0%，成交量21160较前一日降34.0%、周涨39%，持仓量22957较前一日降1.9%、周涨9% [1] - 2509合约收盘价794较前一日降0.1%、周涨1%，成交量13768较前一日降0.8%、周涨451%，持仓量18178较前一日涨1.5%、周涨49% [1] - 2511合约收盘价791.5较前一日降0.6%、周涨0%，成交量544较前一日涨38.1%、周涨318%，持仓量1952较前一日涨8.8%、周涨43% [1] - 基差方面，现货 - 2507较前一日涨5.5%、周涨75%，现货 - 2509较前一日降2.2%、周降1%，2507 - 2509较前一日涨700.0%、周降124%，2507 - 2511较前一日降750.0%、周降132%，2509 - 2511较前一日降266.7%、周降171% [1] - 原木现货市场多种规格辐射松、云杉、K材、纸浆、无节材等价格大多持平，部分有小幅度周涨幅或跌幅，如3.9米30 + 辐射松山东市场周涨1.4%，5.9米40 + 辐射松江苏市场周降2.4% [1] - 木方现货市场各规格辐射松木方、白松木方价格均持平，无日涨幅和周涨幅 [1] 宏观及行业新闻 - 1 - 5月份全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7% [3] 趋势强度 - 原木趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原木基差修复，宽幅震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2507合约收盘价795.5元，日涨0.3%，周涨4.0%；成交量32071，日降32.0%，周涨116%；持仓量23403，日降2.8%，周涨5% [1] - 2509合约收盘价795元，日降0.9%，周涨1%；成交量13885，日降29.0%，周涨322%；持仓量17914，日涨18.0%，周涨47% [1] - 2511合约收盘价796.5元，日降1.2%，周涨1%；成交量394，日降56.6%，周涨231%；持仓量1794，日涨6.0%，周涨32% [1] - 现货 - 2507基差 -45.5，日降14.2%，周涨82%；现货 - 2509基差 -45，日降27.4%，周涨3% [1] - 2507 - 2509基差0.5，日降105.6%，周降103%；2507 - 2511基差 -1，日降92.3%，周降96%；2509 - 2511基差 -1.5，日降62.5%，周降67% [1] - 不同规格和地区的原木现货市场价有不同程度涨跌，如3.9米30 + 辐射松山东市场从801元涨至804.5元，日涨1.4%，周涨1.4% [1] 宏观及行业新闻 1 - 5月份全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7% [3] 趋势强度 原木趋势强度为1，取值范围【 - 2,2】，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

5月22日、23日，由期货日报和产业服务联盟主办的"2025年原木产业行（江苏、山东站）"调研活动走进山东日照岚山港、临沂市木材加工厂及日 照临港物流园，深入考察港口物流、木材加工产业链，交流期货工具在产业中的应用现状，推动套期保值等风险管理模式的普及，并与当地企业代 表座谈交流，探讨行业现状与未来发展。 产业企业探索期货工具应用 呼吁加强规则学习 参与座谈的企业代表普遍反映，在原木期货上市前，企业主要通过调整库存应对价格波动，而现在越来越多企业开始尝试利用期货工具进行套期保 值。不过，部分国有企业受政策限制，仅能进行卖出套保，无法做买入套保。 全球最大木材接卸港：岚山港区吞吐量稳居全国首位 5月22日下午，调研团抵达全球最大木材接卸港——山东日照港岚山港区。据日照港集装箱发展有限公司第三港务分公司二级专家张伟介绍，岚山 港区拥有六个木材作业泊位、三千余亩专用堆场和完善的配套设备设施。自1999年开展木材业务以来，该港区已成为日照港的特色货种，木材吞吐 量稳居中国沿海港口首位。目前，岚山港区已成功开拓新西兰、俄罗斯等地的货源市场，并通过海铁联运、内贸转水等业务，辐射山东、江苏、河 北等地区。 谈及当前市场形势 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前下游加工厂库存刚需买货，随着近期原木现货连续掉价，下游出库短期已有好转，未来预计现货整体趋稳，但终端市场依旧低迷，目前挺价的和持续性和成交量都有待考量。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。交易所未来会组织多次原木模拟交割，关注国标尺和市场尺的尺差，这会很大程度影响原木估值 [6] - 单边建议观望为主，激进投资者可背靠前低布局多单；套利关注9 - 11反套；期权建议观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 价格方面，本周日照3.9米中A辐射松价格760元/方，周环比持平，太仓4米中A原木价格780元/方，环比持平；供应上，原木预计到港量18.92万方，周环比 - 70%，本期针叶原木总库存343万方，周环比 - 2.28%；需求方面，2022年1 - 5月，全国房屋新开工面积5.2亿平方米，同比下降30.6%，住宅新开工面积3.8亿平方米，同比下降31.9%，本期13港原木日均出库量6.15万方，周环比 - 10.35%；进口成本上，本月辐射松CFR主力价110美金/JAS立方米，月环比 - 4% [6] 策略 - 单边：现货整体稳中偏弱，建议观望为主，激进投资者可背靠前低布局多单 [7] - 套利：关注9 - 11反套 [7] - 期权：观望 [7] 核心逻辑分析 原木供应 - 2025年3月，新西兰预计发运至中日韩印的原木数量为200.25万方，月环比增加24.17%，发运船只数量为66条，月环比增加13.79% [15] - 2025年5月12 - 18日，第20周18港针叶原木预计到船7条，周环比减少63%，到港总量约18.92万方，周环比减少70%，山东预到3条船，到港量约10.8万方，占比57%，到港量周环比减少73%，江苏预到3条船，到港量约4.32万方，占比23%，到港量周环比减少70%，新西兰材预到5条船，到港量约18.4万方，占比97%，到港量周环比减少64%，日本材预到2条船，到港量约0.52万方，占比3%，到港量周环比减少48% [15] 原木库存 - 国内原木总库存343万方，环比减少8万方（ - 2.28%），针叶原木整体去化加速，但材种分化显著，辐射松库存270万方，环比增加4万方（ + 1.50%），北美材库存33万方，环比减少7万方（ - 17.50%），云杉/冷杉库存20万方，环比减少3万方（ - 13.04%） [19] - 北方港口去库为主，山东3港库存186.8万方，减少7.2万方，江苏3港库存114.35万方，减少7.2万方，河北2港库存6.7万方，减少1.8万方，南方港口局部增库，福建3港库存28.59万方，增加1.17万方，广东东莞港库存6.5万方，增加1.8万方 [19] 原木需求 - 截至5月9日，本期13港原木日均出库量为6.15万方，周环比减少10.35%，山东3港日均总出库量为3.3万方，周环比减少14.51%，江苏3港日均总出库量为2.22万方，周环比减少5.93%，福建3港日均总出库量为0.43万方，周环比增加2.38%，出货量下降区域包括山东、江苏和津冀，出货量增加区域包括福建和广东 [25] - 截至5月13日，样本建筑工地资金到位率为59.1%，周环比上升0.15个百分点，非房建项目资金到位率为60.65%，周环比上升0.18个百分点，房建项目资金到位率为51.33%，周环比下降0.05个百分点，本期工地资金到位率环比继续增长，增幅与上周持平，房建项目资金在本期出现下滑，拖累区域在北方，非房建项目资金改善幅度好于前两周，支撑区域在华东和华南 [25] 周度数据跟踪 辐射松、云杉冷杉价格 - 山东日照港3.9米中A辐射松原木760元/方，周环比持平，同比下跌7.32% [34] - 江苏太仓港4米中A辐射松原木780元/方，周环比持平，同比下跌3.70% [34] - 山东日照港11.8米20cm + 统货云杉原木1110元/方，周环比上涨4.72%，同比下跌1.77% [34] 下游木方价格 - 辐射松木方：本周3000*40*90辐射松原木木方现货价格（含税含运）持稳运行，山东市场主流成交价为1270元/方，江苏市场主流成交价为1280元/方 [39] - 云杉/白松木方：本周3000*40*90白松木方原木现货价（含税含运）偏强运行，山东市场主流成交价为1700元/方，江苏市场主流成交价为1670元/方 [39] 进口原木成本 - 2025年5月，4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)110美元/JAS立方米，较上月下跌4美元/方 [44] - 2025年5月，11.8米20 + 云杉原木外盘价格(CFR)123欧元/JAS立方米，较上月上涨3欧元/方 [44] - 新西兰外盘价格继续下调，原木进口成本中枢持续下移 [44]