报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给方面偏多，2026/1/10 - 1/16新西兰12港原木离港发运减少，近4周累计较上月同期也减少 [4] - 需求和库存方面中性，1月12 - 18日中国7省13港针叶原木日均出库量增加，截至1月16日国内针叶原木总库存减少 [4] - 估值方面中性，当前原木期货价格与原木交割成本基本持平 [4] - 投资观点认为原木期货1月外盘报价上涨可能性较大，受新西兰圣诞节影响发运量下降，预计偏多运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给：本周新西兰12港原木离港发运减少，直发中国量也减少，近4周累计较上月同期减少 [4] - 需求：1月12 - 18日中国7省13港针叶原木日均出库量较上周增加7.13% [4] - 库存：截至1月16日国内针叶原木总库存为257万方，较上周减少12万方，周环比减少4.46% [4] - 估值：原木期货价格与原木交割成本基本持平，处于合理区间 [4] - 投资观点：原木期货1月外盘报价上涨可能性大，受新西兰圣诞节影响发运量下降，预计偏多运行 [4] - 交易策略：单边和套利未提及，需关注国内需求情况 [4] 期货及现货行情回顾 - 行情：原木期货受宏观情绪影响大幅波动，上半周受黑色建材系品种影响增仓下跌，下半周减仓上涨，江苏部分规格上涨，基本面稳中向好 [8] - 持仓：截至2025年1月23日，原木期货合约总持仓量为16472手，较上周上涨1.4%；主力合约持仓量为11610手，周环比下降2.24% [15] - 现货价格：截至2025年1月23日，山东和江苏辐射松不同规格价格基本稳定 [19] 原木供需基本面数据 - 进口量：2025年12月中国针叶原木进口总量约176.54万立方米，月环比和同比均减少；2025年中国针叶原木进口总量约2391.87万立方米，同比减少8.41%；2025年12月自新西兰进口针叶原木总量约130.48万立方米，月环比和同比均减少；2025年自新西兰进口针叶原木总量约1810.02万立方米，同比增加1.51% [24] - 发运量：2025年12月新西兰原木离港船只和总发货量有变化，本周新西兰12港原木离港发运减少，直发中国量也减少，近4周累计较上月同期减少 [30] - 库存：截至1月16日，国内针叶原木总库存、辐射松库存减少，北美材库存增加，云杉/冷杉库存减少；分省份来看，山东和江苏港口针叶原木库存减少 [38] - 出库量：1月12 - 18日中国7省13港针叶原木日均出库量较上周增加7.13%，其中山东港口增加，江苏港口减少 [43] - 利润：截至2025年12月，辐射松进口利润在 - 45元/m³左右；2025年11月新西兰出口利润约为8.8纽币/JAS/m³；截至2025年1月23日，山东和江苏地区木方价格和加工利润周环比持平 [33][46]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 基本面供应端受新西兰圣诞假期影响发运大幅收缩本周直发中国量环比减21万方但下周预计恢复正常国内到港量周增8%至41.1万方库存端总库存微增0.75%需求端日均出库量微增1.77%整体需求强弱分化 [6] - 当前原木估值呈现南强北弱的分化格局成本端1月外盘价降2美元、海运费下跌本轮接船成本下移但2月外盘存上调预期下游木方山东下跌、江苏持稳短期估值随区域供需分化波动下周或持稳消化涨幅 [7] - 交易策略上单边建议投资者背靠前低做多原木价格；套利关注原木03 - 05反套；期权建议观望 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 综合分析与交易策略 - 综合分析基本面供应端新西兰受圣诞假期影响发运收缩本周直发中国量环比减21万方下周预计恢复正常国内到港量周增8%至41.1万方库存端总库存微增0.75%需求端日均出库量微增1.77%整体需求强弱分化 [6] - 逻辑分析原木估值南强北弱江苏价格涨20元/方受供应偏紧和工厂冬储支撑山东价格持平因供应集中、库存累库压制成本端1月外盘价降2美元、海运费下跌接船成本下移2月外盘存上调预期下游木方山东下跌、江苏持稳短期估值随区域供需分化波动下周或持稳消化涨幅 [7] - 策略单边建议投资者背靠前低做多；套利关注原木03 - 05反套；期权建议观望 [8] 第二部分 核心逻辑分析 无额外内容 第三部分 周度数据跟踪 - 原木供应11月发运至我国量145.2万方，12月152.1万方，月环比 +5%；发运船只数11月49条，12月55条，月环比 +6条本周（2026/1/10 - 1/16）新西兰直发中国3船9万方，环比减少5船21万方1月12 - 18日中国13港新西兰原木预到船13条，周环比增加18%到港总量约41.1万方，周环比增加8% [17][18] - 原木库存截至1月9日国内分材质原木总库存为269万方，较上周增加2万方，周环比增加0.75%分省份来看，山东3港总库存为1960000方、江苏3港总库存为484329方、福建3港总库存为106308方、河北2港总库存为40000方，均较上期有不同程度增加 [21] - 原木需求截至1月9日13港原木日均出库量为5.75万方，较上期增加0.10万方，周环比增加1.77%其中山东3港日均总出库量减少，江苏3港日均总出库量增加截至1月13日样本建筑工地资金到位率为59.57%，周环比上升0.04个百分点，增幅主要由房建项目推动 [25] - 辐射松、云杉冷杉价格山东日照港3.9米中A辐射松原木740元/方，较上周持平，较去年同期下跌60元/方；江苏太仓港4米中A辐射松原木750元/方，较上周上涨20元/方，较去年同期下跌60元/方；山东日照港11.8米20cm + 统货云杉原木1160元/方，较上周持平，较去年增加110元/方 [32] - 下游木方价格辐射松木方山东市场主流成交价为1200元/方，江苏市场主流成交价为1260元/方云杉/白松木方山东市场主流成交价为1750元/方，江苏市场主流成交价为1680元/方 [35] - 进口原木成本截至2026年1月5日，1月新西兰辐射松原木外盘（CFR）主力价为110美元/JAS方，较12月下跌2美元/JAS方 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原木期货运行到合理区间，现货价格出现一定触底反弹迹象，但1月外盘报价继续走弱，整体缺乏利多驱动 [3] - 供给、需求、库存、估值影响因素均为中性，需关注国内需求情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE主要观点及策略概述 - 2026年1月5 - 11日，中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加1条，周环比增加8%，到港总量约47.9万方，较上周增加7.05万方，周环比增加17% [3][26] - 12月29日 - 1月4日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.65万方，较上周减少3.09% [3][32][35] - 截至1月2日，国内针叶原木总库存为267万方，较上周增加13万方，周环比增加5.12% [3][31] - 当前原木期货价格与原木交割成本基本持平，处于合理区间 [3] - 原木期货主力合约收盘价774.5，较上期跌0.19%；总持仓15862手，较上期涨6.16%；主力合约持仓11930手，较上期涨4.81% [5] - 3.9小A、中A、大A辐射松及5.9小A、中A、大A辐射松现货价格较上期均无变化 [5] - 总库存267万方，较上期涨5.32%；山东库存195万方，较上期涨5.29%；江苏库存50.9万方，较上期跌2.36% [5] - 总出库量较上期减少3.09%；山东出库量较上期增加3.58%；江苏出库量较上期减少11.07% [5] - 新西兰周发船量较上期减少10%；周发运量较上期减少13.89% [5] - 新西兰出口利润较上期减少4.10%；贸易商进口利润较上期增加3.36%；加工利润较上期无变化 [5] PART TWO期货及现货行情回顾 - 原木期货在基本面未转暖情况下本周基本维持区间震荡，现货市场价格有触底反弹信号，但1月外盘报价走弱，整体缺乏利多驱动 [7] - 截至2025年1月9日，原木期货合约总持仓量为15862手，较上周上涨6.15%；主力合约持仓量为11930手，较上周上涨4.8% [11] - 截至2025年1月9日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为680/740/850元/m³；5.9米小A/中A/大A为710/760/940元/m³。江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为670/730/800元/m³；5.9米小A/中A/大A为740/790/840元/m³ [16] PART THREE原木供需基本面数据 - 2025年11月，中国针叶原木进口总量约222.95万立方米，月环比增加16.86%，同比增加2.58%；1 - 11月，进口总量约2215.33万立方米，同比减少7.07% [21] - 2025年11月，我国自新西兰进口针叶原木总量约178.76万立方米，月环比增加19.50%，同比增加12.50%；1 - 11月，进口总量约1679.54万立方米，同比增加2.84% [21] - 2025年12月，新西兰原木离港船只约52条，月环比增长3条，总发货量约191.4万方，较10月上涨1.1% [26] - 截至2025年12月，辐射松CFR报价在112 - 119美元/JASm³，折合人民币780 - 825元/m³，进口利润在 - 45元/m³左右；2025年11月新西兰港库AWG价格为126纽币/JASm³，出口成本约为111美元/JASm³，出口利润约为8.8纽币/JAS/m³ [29] - 截至1月2日，辐射松库存为228万方，较上周增加12万方，周环比增加5.56%；北美材库存为10万方，较上周增加3万方，周环比增加42.86%；云杉/冷杉库存为14万方，较上周减少1万方 [32] - 12月29日 - 1月4日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.65万方，较上周减少3.09%；山东港口日均出库量为2.89万方，较上周增加3.58%；江苏港口日均出库量为2.17万方，较上周减少11.07% [32][35] - 截至2025年1月9日，山东地区木方价格1220元/m³；江苏地区木方价格1240元/m³，周环比持平；山东地区加工利润 - 18.5元/m³，周环比持平；江苏地区加工利润为17元/m³，周环比持平 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端新西兰受圣诞节假期影响发运阶段性下滑，但中国13港新西兰原木到港量47.9万方，周环比增17%，1月外盘价降至110美金/JAS方，贸易商春节备货带动外盘成交较好 [7] - 需求端建筑口料需求平淡，但山东集成材出货走俏，13港日均出库量5.65万方，周环比降3.09%，建筑工地资金到位率回落影响采购 [7] - 库存端总库存267万方，周环比增5.12%，辐射松、北美材库存增长，云杉/冷杉库存减少，山东、江苏等核心省份库存均有增加 [7] - 价格方面江苏6米原木因货源稀缺上涨10 - 20元/方，山东3.9米辐射松维持740元/方，太仓4米辐射松730元/方持平，外盘虽降2美金，但贸易商备货需求支撑市场情绪 [8] - 核心支撑因素为国内到港量增加、贸易商春节备货积极性高、部分规格货源稀缺，潜在压力有建筑口料需求平淡、建筑工地资金到位率下滑、日均出库量小幅下降，短期供需博弈下价格大概率持稳，长期需关注2月外盘上涨预期落地情况及终端建筑需求复苏节奏 [8] - 交易策略上单边建议供需双弱、成本支撑下激进投资者背靠前低做多，套利和期权建议观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 综合分析与交易策略 - 综合分析基本面供应端中国13港新西兰原木到港量47.9万方，周环比增17%，1月外盘价降至110美金/JAS方，贸易商春节备货带动外盘成交较好；需求端建筑口料需求平淡，13港日均出库量5.65万方，周环比降3.09%，建筑工地资金到位率回落影响采购；库存端总库存267万方，周环比增5.12%，辐射松、北美材库存增长，云杉/冷杉库存减少，山东、江苏等核心省份库存均有增加 [7] - 逻辑分析价格方面江苏6米原木因货源稀缺上涨10 - 20元/方，山东3.9米辐射松维持740元/方，太仓4米辐射松730元/方持平，外盘虽降2美金，但贸易商备货需求支撑市场情绪，核心支撑因素为国内到港量增加、贸易商春节备货积极性高、部分规格货源稀缺，潜在压力有建筑口料需求平淡、建筑工地资金到位率下滑、日均出库量小幅下降，短期供需博弈下价格大概率持稳，长期需关注2月外盘上涨预期落地情况及终端建筑需求复苏节奏 [8] - 交易策略单边建议供需双弱、成本支撑下激进投资者背靠前低做多，套利和期权建议观望 [9] 第二部分 核心逻辑分析 - 原木供应2025年12月新西兰原木离港船只约55条，月环比增加6条，总发货量约204万方，较11月增加8%，发往中国量152.1万方，占比75%，较11月增加5%；2026年1月3 - 9日新西兰港口原木离港发运共计9船35万方，环比减少1船1万方，直发中国8船30万方，环比增加2船8万方；1月5 - 11日中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加1条，周环比增加8%，到港总量约47.9万方，较上周增加7.05万方，周环比增加17% [19] - 原木库存截至1月2日国内分材质原木总库存为267万方，较上周增加13万方，周环比增加5.12%，辐射松库存为228万方，较上周增加12万方，周环比增加5.56%，北美材库存为10万方，较上周增加3万方，周环比增加42.86%，云杉/冷杉库存为14万方，较上周减少1万方，周环比减少6.67%；山东3港总库存为1950000方，较上期增加98000方 [22] - 原木需求截至1月2日13港原木日均出库量为5.65万方，较上期减少0.18万方，周环比减少3.09%，山东3港日均总出库量为2.89万方，较上期增加0.10万方，周环比增加3.58%，江苏3港日均总出库量为2.17万方，较上期减少0.27万方，周环比减少11.07%；截至1月6日样本建筑工地资金到位率为59.53%，周环比下降0.37个百分点，非房建项目资金到位率为60.59%，周环比下降0.41个百分点，房建项目资金到位率为54.41%，周环比下降0.21个百分点 [26] 第三部分 周度数据跟踪 - 辐射松、云杉冷杉价格山东日照港3.9米中A辐射松原木740元/方，较上周持平，较去年同期下跌50元/方，同比下跌6.33%；江苏太仓港4米中A辐射松原木730元/方，较上周持平，较去年同期下跌80元/方，同比下跌9.88%；日照港11.8米20cm + 统货云杉原木1160元/方，较上周下跌20元/方，周环比下跌1.69%，较去年增加110元/方，同比上涨10.48% [33] - 下游木方价格辐射松木方山东市场主流成交价为1250元/方，江苏市场主流成交价为1240元/方；云杉/白松木方山东市场主流成交价为1800元/方，江苏市场主流成交价为1680元/方 [36] - 进口原木成本截至2026年1月5日，1月新西兰辐射松原木外盘（CFR）报价区间为109 - 112美元/JAS方，主力价为110美元/JAS方，较12月下跌2美元/JAS方 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端压力减轻但过剩格局未扭转，需求端支撑有限，库存增加辐射松库存压力大，成本端外盘价格有下行压力，供需矛盾未根本缓解，原木估值将维持底部震荡态势，建议单边观望、区间操作，关注1 - 3反套，期权观望 [3][4][5] 各目录总结 综合分析 - 供应端：新西兰原木发运量环比减少11万方，中国13港到港量降至39.5万方，周环比减少26%，供应压力有所减轻但未扭转过剩格局 [3][12] - 需求端：无节材提货需求带动山东港口日均出库量环比大增18.81%，13港整体出库量环比增加5.57%，但建筑工地资金到位率微降，房建与非房建项目需求分化，整体需求支撑有限 [3][22] - 库存端：总库存增至293万方，周环比增加1.74%，辐射松库存占比超8成且持续累积，是库存压力核心 [3][16] - 成本端：太平洋下调辐射松外盘报价至116美金，贸易商接船情绪平淡，外盘价格仍存下行压力 [3] 逻辑分析 - 现货端：山东、江苏辐射松现货价处于历史相对低位，外盘虽环比微涨1%，但国内高库存使外盘涨价传导受阻，难以支撑现货估值修复 [4] - 需求端：结构性支撑仅能减缓价格下跌速度，无法推动估值上行，辐射松库存高企、贸易商接货谨慎压制估值上行 [4] - 整体：供需矛盾未根本缓解，外盘成本博弈与库存去化压力并存，原木估值将维持底部震荡，需关注海外发运量和国内建筑需求复苏进度影响 [4] 交易策略 - 单边：建议观望，以区间操作为主 [5] - 套利：关注1 - 3反套 [5] - 期权：观望 [5] 周度数据跟踪 原木供应 - 新西兰原木发运量：本周（2025/11/8 - 11/14），新西兰港口原木离港发运7船28万方，环比减少3船11万方，直发中国6船25万方，环比减少3船12万方 [12] - 中国13港原木到港量：2025年11月10日 - 11月16日，预到船12条，较上周减少4条，周环比减少25%，到港总量约39.5万方，较上周减少13.6万方，周环比减少26% [12] 原木库存 - 分材质：截至11月7日，总库存293万方，较上周增加5万方，周环比增加1.74%，辐射松库存241万方，较上周增加5万方，周环比增加2.12%，北美材和云杉/冷杉库存持平 [16] - 分省份：山东、江苏、福建、广东部分港口库存增加，河北部分港口库存减少，广西钦州港库存为0 [16] 原木需求 - 全国原木出库：日均出库量6.63万方，较上期增加0.35万方，周环比增长5.57%，山东地区日均出库3.79万方，环比大增18.81%，江苏出库量环比下降6.17%，福建、广东出库量分别下降11.63%和25% [22] - 建筑工地资金：截至11月4日，样本建筑工地资金到位率为59.82%，周环比上升0.12个百分点，后资金到位率周环比下降0.06个百分点，房建项目资金到位率相对稳定，非房建项目下滑明显 [22] 价格数据 - 辐射松价格：山东日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，较上周持平，同比下跌7.41%；江苏太仓港4米中A辐射松原木760元/方，较上周下跌10元/方，周环比下跌1.30%，同比下跌6.17% [26][29] - 云杉价格：山东日照港11.8米20cm + 统货云杉原木1180元/方，较上周持平，同比上涨9.26% [29] - 下游木方价格：3000*40*90辐射松木方，山东、江苏市场主流成交价均为1260元/方；3000*40*90白松木方，山东市场主流成交价为1830元/方，江苏市场主流成交价为1680元/方 [34] 进口原木成本 - 辐射松外盘价：2025年11月，4米中A辐射松原木外盘价格（CFR）116美元/JASm³，较上月上涨1美元/方 [40] - 云杉外盘价：2025年11月，11.8米20 + 云杉原木外盘价格（CFR）126欧元/JAS立方米，较上月上涨1欧元/方 [40]

报告行业投资评级 - 偏强运行 [3] 报告的核心观点 - 基本面保持稳定，原木期货偏强运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 2025年9月，新西兰预计发运至中日韩印的原木数量为176.6万方，月环比增加6.00%；预计发运船只数量为46条，月环比增加4.55%，供给偏空 [3] - 10月6 - 12日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.73万方，较上周减少12.65%，因中美贸易战原木外盘报价有上涨预期，需求中性 [3] - 截至10月10日，国内针叶原木总库存为299万方，较上周增加4.55%，库存中性 [3] - 当前原木期货最低交货成本在810 - 820元/m³，估值偏低，偏多 [3] - 交易策略为单边无建议，套利11 - 1正套，需关注国内需求情况 [3] 期货及现货行情回顾 - 原木期货大跌后低于最低交割成本，现货价格坚挺，库存未到拐点，预计偏强运行 [6] - 截至2025年10月17日，原木期货合约总持仓量为21452手，较上周上涨9.2%；主力合约2601持仓量为14247手，较上周上涨89.5%，持仓量稳定 [12] - 截至2025年10月17日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为710/760/880元/m³；5.9米小A/中A/大A为760/800/980元/m³。江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为720/780/820元/m³；5.9米小A/中A/大A为760/800/860元/m³，现货价格上涨 [16] 原木供需基本面数据 - 2025年8月，中国针叶原木总进口量为172.5万方，同比下降20.0%，环比下降11.7%。新西兰进口量为130.6万方，同比降幅6.5%，环比下降10.4%；辐射松进口量129.7万方，同比下降4.3%，环比下降7.2% [23] - 2025年9月，新西兰预计发运至中日韩印原木数量为176.6万方，月环比增加6.00%；预计发船数量为46条，月环比增加4.55% [27] - 截至2025年10月，辐射松CFR报价115 - 117美元/JASm³，折合人民币810 - 825元/m³，进口利润约 - 41元/m³；9月新西兰港库AWG价格为125纽币/JASm³，出口成本约111美元/JASm³，出口利润约6.3纽币/JAS/m³ [31] - 截至10月10日，国内针叶原木总库存299万方，较上周增加4.55%；辐射松库存246万方，较上周增加4.68%；北美材库存9万方持平；云杉/冷杉库存19万方，较上周减少1万方 [36] - 10月6 - 12日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.73万方，较上周减少12.65%；山东港口日均出库量3.44万方持平，江苏港口日均出库量1.79万方，较上周减少31.94% [38] - 截至2025年10月17日，山东、江苏地区木方价格1270元/m³，周环比持平；山东加工利润16元/m³，周环比持平；江苏加工利润 - 14.6元/m³，周环比持平 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期现货市场稳中偏弱，供应端波动明显，需求端表现稳健，库存有结构性变化，市场维持内外盘倒挂格局，外盘报价形成成本支撑且国内库存去化，虽处需求淡季但旺季临近且盘面估值偏低，建议11合约逢低布局旺季预期，短期外盘高报价与国内弱现货抑制进口，港口出库量维持去库，低库存下供需边际改善但旺季需求未启动，建议暂时观望 [22] 根据相关目录分别进行总结 原木策略 原木11合约在800元/立方区间震荡 [6] 原木2511合约走势回顾 未提及 基本面分析 - 山东3.9米中A辐射松原木现货价750元/方，月环比涨20元/方；江苏4米中A辐射松原木现货价780元/方，月环比涨20元/方 [10] - 新西兰4米中A级辐射松CFR报价114美元/JAS方，较上周回落2美元，进口利润收窄；主流交割品3.9米30 + 辐射松，日照港现货价750元/立方米，江苏市场报价780元/方，较上周持平，两地区价差30元/方 [13] - 2025年7月，新西兰预计发运原木195.5万方，环比增13.19%；预计发运船只47条，环比减5艘 [15] - 截至8月30日，中国原木库存317万方，月环比降3万立方米，其中山东195万方，江苏96万方；辐射松库存256万方，云杉原木库存20万方，北美材原木库存20万方 [18] - 截至8月31日，13港原木日均出库量6.42万方，月度日均出库量环比增0.11万方，其中山东3港日均总出库量3.57万方，江苏3港日均总出库量2.32万方 [20] 交易策略逻辑 - 近期现货稳中偏弱，山东3.9米中A级原木报价750元/立方米，江苏4米中A级报价770元/立方米，国内现货价格承压 [22] - 供应端波动明显，9月12日当周实际到港量47万立方米，环比增24.6万立方米，本周预计到港量回落至21.5万立方米左右 [22] - 需求端表现稳健，同期日均出货量6.29万立方米，环比增0.17万立方米 [22] - 库存有结构性变化，针叶原木整体累库，当周库存环比增8万立方米，其中辐射松累库8万立方米，北美材去库1万立方米；山东港口库存183万立方米，累库1.7万立方米，江苏港口库存91.78万立方米，累库0.24万立方米 [22] - 市场维持内外盘倒挂格局，外盘报价坚挺形成成本支撑，国内库存连续多周去化，虽处需求淡季但“金九银十”临近且盘面估值偏低，建议11合约逢低布局旺季预期；短期外盘高报价与国内弱现货抑制进口，港口日均6万方以上出库量维持去库，低库存下供需边际改善但旺季需求未启动，建议暂时观望 [22]