报告公司投资评级 - 维持长城汽车(2333 HK) **买入** 评级 [1][2] - 维持目标价 **17.50港元** [2][3][5] - 当前股价为13.17港元，目标价对应潜在上涨空间 **32.9%** [5] 报告核心观点 - 长城汽车发布归元S平台及首款旗舰车型魏牌V9X，其意义超越单一车型预售，标志着公司以 **归元S平台、超级Hi4和原生AI舱驾智能体** 打包成冲击高端新能源市场的统一技术叙事 [1][2] - 魏牌V9X预售对长城汽车的边际意义主要体现在 **品牌向上、魏牌结构改善及Hi4技术价值再定价** 三方面 [2] - 魏牌品牌本身已处于明显修复通道，**3月销量为7,751辆，同比增长65.8%**，**1季度累计销量2.12万辆，同比增长59.4%**，V9X作为旗舰车型有望进一步抬升魏牌成交均价与高端品牌形象 [2] 归元S平台技术分析 - 归元S平台是长城首次将 **“一车多动力、一车多尺寸”** 的平台能力与高端豪华产品定义结合，兼容 **燃油、混动、插混、纯电及氢能** 五大动力形式 [2] - 在V9X上重点落地 **超级Hi4动力系统、800V高压架构及6C超快充** 等核心配置 [2] - V9X支持 **峰值6C充电、峰值充电功率490kW**，**30%-80%最快充电时间为9分钟**，**5分钟最快补能接近200公里** [2] - 车型搭载 **2.0T混动专用发动机与4挡混动变速箱**，**满电零百加速可达4.6秒、馈电状态4.8秒**，**WLTC馈电油耗低至6.3L/100km** [2] - 相较当前更多依赖增程架构的竞品，V9X更强调 **“高速、馈电、长途”** 场景下的动力一致性与能耗表现，是其 **差异化竞争的关键** [2] 智能化与产品特性 - 归元S平台将 **辅助驾驶、座舱交互与整车电子电气架构** 做了更深度的原生融合 [2] - V9X搭载 **驾辅VLA大模型与座舱VLA大模型**，车端采用 **NVIDIA DRIVE Thor-U** 作为决策大脑，配备 **27个高性能传感器矩阵**，并以 **8295P超性能版座舱芯片** 承载舱内交互能力 [2] - 车型配备 **超级智慧底盘**，包括双腔空气悬架、EDC电磁减振器和后轮转向系统，**后轮主动转向角度可达±10度**，将 **近5.3米的大车最小转弯半径压缩至5米以内** [2] - V9X试图用 **“混动性能+大车灵活性+原生AI智能体”** 重构高端家用/商务兼顾型旗舰SUV的价值锚点 [2] 魏牌V9X产品与市场定位 - 魏牌V9X定位 **“AI豪华六座旗舰”**，共推出三款配置，预售价分别为 **37.18万元、38.18万元和41.18万元** [1] - 车型覆盖 **标轴与长轴** 两个车身版本，**标轴版车长/轴距为5205/3050mm**，**长轴版为5299/3150mm** [1] - 产品直接切入当前自主品牌竞争最激烈的 **35万-45万元高端大六座SUV价格带** [1] - 该价格区间目前已聚集 **理想、问界、腾势及极氪** 等强势竞品 [2]

公司战略与产品发布 - 长城汽车正式发布魏品牌全新世界级豪华技术底座“归元S平台”，并宣布向高端新能源豪华车市场发起全面冲击 [1] - 平台首款旗舰车型魏牌V9X开启全球预售，预售价37.18万元起，定位AI豪华六座旗舰SUV [1] - 公司强调将安全、品质、技术视为品牌的长期价值契约，拒绝同质化堆砌，回归造车本源 [2] “归元S平台”核心技术 - 平台拥有“一车多动力、一车多尺寸全域柔性架构”核心技术，兼容燃油、混动、插混、纯电、氢能五大动力形式，轴距灵活可调，全系满足全球五星安全标准 [2] - 平台搭载“超级Hi4极致混动系统”，采用2.0T混动专用发动机+4挡混动变速箱组合，满电零百加速4.6秒，馈电零百加速4.8秒，WLTC馈电油耗低至6.3L，传动效率比增程车型高出13%以上 [2] - 平台采用“超级智慧底盘”，包含全栈自研双腔空气悬架、EDC电磁减振器及后轮转向系统，后轮支持±10°主动转向，使车长近5.3米的大型SUV最小转弯半径压缩至5米以内 [2] - 平台首次搭载“原生AI舱驾智能体”，采用双VLA大模型构建类人协同智能架构，打通整车电子电器底层，实现智驾与座舱深度协同 [3] 首款车型魏牌V9X产品力 - 魏牌V9X搭载超级Hi4插电混动系统，WLTC纯电续航里程提供240公里和363公里两种版本，并支持6C超充技术 [3] - 车辆智能化方面搭载由27个高性能传感器（包括激光雷达）和700TOPS算力芯片组成的辅助驾驶系统，采用双VLA大模型，支持城市和高速全场景辅助驾驶 [3]