公司战略与全球布局 - 公司以“契约”精神为主题参展，致力于欧洲市场，推动构建完整业务生态的“生态出海”战略 [1] - 公司全球化进程显著，全球用户超1600万，海外销售渠道超1500家，海外累计销量超200万辆，在泰国、巴西等地建有3个全工艺整车生产基地 [10] - 2026年第一季度，公司海外销量达13万辆，同比增长43.1%，全球化是公司持续强调的关键词 [10] 魏牌 (WEY) 品牌表现与规划 - 魏牌展出归元S平台首款旗舰车型V9X，定位AI豪华六座旗舰，搭载超级Hi4系统（2.0T发动机+4挡混动专用变速箱），满电馈电均可实现4秒级零百加速 [2] - V9X底盘配备双腔空气悬架与后轮转向，近5.3米车身转弯半径控制在5米以内，智能化方面首次搭载双VLA大模型，支持舱驾融合辅助驾驶 [2] - 安全层面，V9X车身高强钢与轻质合金占比达88%，最高强度2200兆帕，可实现160km/h高速双轮爆胎稳控 [2] - 魏牌计划年内将V9X登陆欧亚和中东市场，与国际豪华品牌竞争，已连续两年获得J.D. Power中型插电混动SUV细分市场质量第一 [3] - 魏牌旗下蓝山车型累计销量突破11万辆，2026年第一季度，魏牌销量为2.1万辆，同比增长59.4% [3] 坦克 (TANK) 品牌产品更新 - 坦克品牌主打中式豪华越野，全新坦克700以麒麟为设计语言，搭载第二代3.0T Hi4-T和2.0T Hi4-Z双旗舰动力 [4] - 坦克700首次在非承载车身上搭载VLA大模型，实现全场景NOA全覆盖，售价42.8万元起 [4] 哈弗 (HAVAL) 品牌新品发布 - 哈弗品牌核心新品为猛龙PLUS系列，已于4月18日开启预售，预售价18.98万元起 [5] - 猛龙PLUS搭载后桥电控机械牙嵌式差速锁，匹配Hi4电混系统，针对多人口家庭出行场景，猛龙PLUS七座版同步预售，预售价19.38万元起 [5] 欧拉 (ORA) 品牌战略与产品 - 欧拉品牌完成欧拉5混动版/燃油版的上市，形成纯电、混动、燃油三种动力布局 [6] - 欧拉5混动版首搭长城全新一代Hi2智能混动系统，以百公里综合油耗3.74升的成绩完成穿越四大直辖市3004公里的长测，创造了吉尼斯世界纪录 [6] - 欧拉5运动款首次亮相，由长城宝马MINI项目原班团队操刀底盘调校，进行运动化进阶 [6] - 欧拉品牌提出“一车多动力”战略，以适配全球不同市场的能源条件、基础设施和用车习惯差异 [6] 长城炮 (POER) 皮卡新品 - 长城炮Hi4-T在车展正式开启预售，提供乘用炮和商用炮两个版本，预售价14.98万元至18.98万元 [7] - 车辆搭载2.0T发动机与9HAT混动变速器，综合功率310kW，综合扭矩750N·m，百公里加速6.1秒 [7] - 电池包安装于车架大梁后段横纵梁内，离地高度近700mm，满足IP68防尘防水标准，支持6kW大功率对外放电，驻车和锁车状态下均可供电 [8] 灵魂摩托 (SOUL) 业务探索 - 长城灵魂S2000C巡航经典版亮相，搭载八缸八挡动力和高通骁龙8155车规级芯片，采用全新排气系统，座高690mm [9] - 取消边箱与风挡后造型更纯粹轻盈，面向追求个性化骑行体验的用户群体 [9] 核心技术平台 - 公司技术展区呈现归元S平台、Hi4动力家族和全新高性能动力架构 [10] - 归元S平台兼容PHEV、HEV、BEV、FCEV、ICE五大动力形式，以原生AI为底座融合双VLA大模型 [10] - Hi4动力家族已形成覆盖城市、泛越野、强越野场景的完整矩阵 [10]

K图 02333_0 K图 601633_0 2026年，在多数中国新能源车企全力推进电动化与混动战略时，长城汽车仍然向柴油发动机和大排量内 燃机投入研发资源。本次北京车展上，长城还展示了一款自研赛道级4.0T V8发动机，以及覆盖1.5T至 4.0T的柴油动力系统。 长城认为，海外市场对燃油动力和柴油机的需求远未消退，尤其是在中东、澳洲和东南亚等用车历史超 过70年的地区。 国内市场印证了这种路线分化带来的成本。 一季度长城汽车的海外销量13万辆，同比增长43.1%，占总销量近一半，但归母净利润9.45亿元，同比 下降46%，剔除汇兑损益后主业利润仍有增长，净利润同比增长3.28亿元，增幅41.7%；扣非后净利润 下滑67.19%，主因销售和研发费用增速持续高于营收，这些费用既投向国内也投向海外，海外扩张本 身也需要成本。经营性现金流由负转正至32.71亿元，主要来自海外回款。 现金流改善的同时，研发投入没有收缩。一季度其研发费用22.42亿元，同比增长17.6%，投入方向包括 全新高性能动力架构，包括自研超级V8发动机、轻量化方案和中置动力布局，以支撑多线产品出海落 地。 2026年年初，长城定下了60万 ...

撰文 | 莫 莉 编辑 | 张 南 设计 | 甄 尤美 2026年4月，全球汽车行业高管的对外发言呈现出罕见的尖锐与直接。 从丰田一把手在供应商大会上直言"为生存而战"，到福特CEO在电视节目中排斥中国汽车；从理想汽车李想控诉水军为"伪军"，到长城汽车魏建 军在发布会上公开批评自家营销团队"相当于犯罪"……短短一个月内，十多位车企掌门人的言论密集引发舆论关注。 这些发言或剑指竞品，或反思内耗，或痛批行业乱象。拨开情绪的外衣，其底层逻辑高度一致：在史无前例的激烈竞争下，车企的生存焦虑与 战略压力已彻底摆上台前。 01 "其实我以前挺喜欢雷军的。" ——张雪 张雪机车创始人 3月30日，张雪在一个专访中被问及最喜欢的企业家时，他给出了上述回答，并分享了对雷军处理"挖机盖"事件的看法。 张雪指出，如果他是雷军，一定会给出两个解决方案：第一，直接退还机盖差价；第二，针对未提车用户直接办理退单。他认为，做好这两 点，外界对小米的负面舆论会大幅降低。 从商业逻辑看，张雪认为这点成本对不愁订单的小米而言可忽略不计，但相比差价，品牌口碑与公众形象的价值要高出无数倍。 02 尊重每一家为中国汽车产业努力的同行，包括理想汽车。 ...

2026北京国际汽车展览会 - 2026北京国际汽车展览会总展出面积达38万平方米，共展出1451台展车，其中181台为首发车型，规模位居全球首位 [1] 长城汽车的参展表现与战略定位 - 长城汽车携哈弗、魏牌、坦克SUV、欧拉、长城炮、长城灵魂摩托六大品牌近60辆展车亮相，成为展会焦点 [1] - 公司以“契约”为主题，展示了归元S、赛道级4.0T V8发动机等硬核技术 [1] - 公司正重构国家级车展的价值坐标，将其从以交易和展示为核心的秀场，转变为以认同和共创为目标的品牌文化道场 [1] - 公司正以汽车文化为支点，促使文化软实力成为中国汽车产业的硬支撑，为汽车强国建设注入新动能 [2] 汽车文化战略：归元与契约 - 公司董事长魏建军提出，中国汽车产业在产销规模和新能源技术领跑全球后，面临汽车文化能否支撑“从大到强”跃升的时代课题 [3] - 魏建军基于“契约”为中国汽车文化植入内核，指出“契约就是说到做到”，即真诚携手用户、高价值回馈用户、为社会创造价值 [3] - 契约精神被视为商业世界最坚固的基石，也是中国汽车文化的“灵魂”和健康可持续发展的标尺 [3][4] - 兼容PHEV、HEV、BEV、FCEV、ICE五大动力形式的归元平台，不仅是核心技术，更是回归用户需求和研发初心的发展理念，其最终落脚点是契约精神 [3] 公司践行契约精神的具体行动 - 公司36年来投资近百亿自研全球领先的试验体系以保证产品品质，并基于Hi4家族力促高端四驱平权 [4] - 公司坚守底线思维、不套路、不吹牛，依靠用户口碑 [4] - 车展现场有车主十年间购买五辆长城汽车，累计行驶30万公里未遇故障，并现场下订第六辆魏牌V9X，为契约精神提供例证 [4] 车展期间的文化实践与活动 - 在赛车日，公司展示了环塔拉力赛战车、首款混动系统纳斯卡风格赛车及包含4.0T V8发动机等在内的GF高性能架构 [6] - 公司在展台举办“中国汽车运动高峰论坛”，魏建军与行业领军人物共促中国汽车赛事文化发展 [6] - 在改装文化日，所有展出的改装作品均来自用户创作，公司通过覆盖全场景的改装矩阵展现改装文化的多样性 [6] - 在长城电竞潮酷DAY，公司通过携手顶级赛事IP，强化与年轻群体的情感链接，提升汽车文化的公众影响力 [6] 汽车文化的传承与行业示范 - 公司在展台设置工程师科普专区，推出“小小工程师”体验项目，魏建军亲自与少年儿童互动，强调汽车文化要从娃娃抓起，以保障行业后继有人 [7] - 魏建军在车展期间几乎全勤，参与支持各项活动并拜访全球头部车企展台，其身体力行诠释了对造车事业的纯粹热爱和以产业前途为己任的企业家精神 [7][8] - 魏建军的行动体现了一种愿为行业“种树”、为用户负责的长期主义胸怀和实干家勇气 [7] 行业发展的深层思考 - 没有文化的汽车行业只能是“加工厂”，汽车文化是中国汽车产业由大变强绕不开的底座 [8] - 中国汽车未来不仅要“走出去”“走上去”，更要输出汽车文化，建立全球品牌，才能穿越周期，生生不息 [8] - 长城汽车选择了一条难而正确的路，为中国汽车产业高质量发展提供了关键样本 [9]

核心观点 - 公司2026年第一季度营收451.1亿元，归母净利润9.5亿元，净利润同比下降主要受去年同期高基数汇兑收益影响[1][2] - 公司新产品周期开启，智能化和全球化长期战略布局清晰，被给予“增持”评级，目标价25.60元[1][2] 财务业绩 (2026年第一季度) - **营收表现**：实现营业收入451.1亿元，同比增长13%，环比下降35%[2] - **利润表现**：归母净利润为9.5亿元，同比下降46%，环比下降23%；扣非归母净利润为4.8亿元，同比下降67%，环比下降17%[2] - **利润变动原因**：净利润同比下降主要因去年同期汇率波动带来汇兑收益所致[2] 销量与业务结构 - **整体销量**：26Q1实现销量26.9万辆，同比增长5%，环比受季节性因素影响承压[3] - **分品牌销量**：哈弗/魏牌/皮卡/欧拉/坦克销量分别为15.1万/2.1万/4.8万/0.6万/4.3万辆[3] - **品牌结构优化**：魏牌受高价值车型拉动，销量占比同比提升3个百分点[3] - **海外市场表现**：26Q1海外销量突破13万辆，同比大幅增长43%，销量占比近50%[3] - **盈利能力指标提升**：在全球化与高端化推动下，26Q1单车收入提升至16.8万元，同比增长8%；毛利率达18.5%，同比提升0.6个百分点，环比提升1.2个百分点[3] 战略与产品布局 - **新产品平台发布**：公司发布全球首个原生AI全动力汽车平台——归元平台，核心理念为“一车多动力、一车多品类、一车多姿态”[4] - **平台覆盖范围**：该平台覆盖轿车、SUV、皮卡、MPV及跑车等七大品类，规划推出搭载五大动力系统的50余款车型[4] - **技术兼容性**：平台采用高度模块化架构，兼容PHEV、HEV、BEV、FCEV及ICE等多种动力形式，实现“一套架构、全域适配”[4] - **新车型进展**：基于归元S平台的首款旗舰SUV魏牌V9X已在2026年北京车展期间开启预售[4] 未来展望与驱动因素 - **产品结构上移**：随着魏牌V9X、全新坦克700等中高端新车型逐步上量，叠加海外销量持续增长，公司产品结构有望进一步上移，带动平均售价与毛利率持续提升[3] - **平台化效益**：随着新平台产品周期启动，公司平台效率与智能化竞争力有望提升，为长期销量增长提供支撑[4] - **盈利预测**：预测公司2026/2027/2028年每股收益(EPS)分别为1.51元、1.89元、2.37元[2]

核心财务表现 - 2026年第一季度营业收入为451.1亿元人民币，同比增长12.72% [1] - 归母净利润为9.45亿元，同比下降46.01%；扣非归母净利润为4.82亿元，同比下降67.19%，表观利润低于市场共识 [1] - 剔除汇兑损益后的可比净利润同比增长3.28亿元，增幅达41.7%，表明核心经营利润已恢复增长 [1] - 第一季度销量为26.91万辆，同比增长4.8%，收入增速显著高于销量增速 [1] - 单车收入达到16.76万元，同比提升约1.18万元，创历史同期最好水平 [1] - 毛利为83.24亿元，同比增长16.6% [1] - 毛利率为18.45%，同比提升0.6个百分点，环比提升1.2个百分点 [1] - 经营现金流净额为32.71亿元，较去年同期明显改善 [1] 经营质量与驱动因素 - 毛利率提升主要受益于海外销量占比提升、高端车型结构优化，以及坦克、皮卡等优势品类的盈利韧性 [1] - 经营现金流改善主要来自海外销量增长带来的现汇回款 [1] - 公司的长期逻辑在于坦克和皮卡在细分市场具备较强品类壁垒和定价权 [2] - 海外高价值销量占比提升，有望持续改善收入质量和毛利率 [2] - 归元平台高通用化率、多动力技术路线及全球本地化运营，有助于在价格竞争中维持差异化盈利能力 [2] 未来展望与战略 - 管理层对2026年维持积极指引，计划围绕终端渠道升级、产品矩阵丰富和品牌认知强化展开工作 [2] - 2026年海外销量目标挑战60万辆及以上 [2] - 核心产品催化剂包括：魏牌V9X进入上市与交付阶段，后续V8X等新车将完善高端新能源产品矩阵 [2] - 欧拉五在泰国已取得4,429辆订单并开始交付，后续将拓展欧盟、拉美、澳新等市场 [2] - 泰国、巴西等地的本地化产能及KD（散件组装）布局有望降低关税与物流成本 [2] - 直营渠道仍需投入，但随着新车上量和单店店效提升，销售费用率具备下行空间 [2] - 若海外销量兑现、直营店效改善及新车周期持续上量，公司估值中枢仍有修复空间 [2]

公司战略与品牌定位 - 在2026年北京车展上，公司董事长通过一场以“契约”为主题的直播，提出了区别于行业普遍“卷参数、卷价格、卷流量”的差异化发展路径，强调“契约精神”是打造全球知名品牌的关键[1] - 公司首席增长官指出，车展目标不是追求流量而是能量，认为炒作形成的热度无法赢得用户尊重，点明了公司发展的差异化路径[10] - 公司选择跳出产品同质化与价格内卷的“怪圈”，通过举办品牌文化日、契约主题日、赛车文化日等活动，系统性地推进软实力与文化共建[1][9] 技术实力与产品基础 - 公司敢于强调“契约”的底气源于36年的技术深耕与综合能力建设，2025年长城控股专利授权量达5726项，位居自主整车集团第一，新能源汽车专利授权量连续五年位居自主榜首[4] - 公司打造了全球首个原生AI全动力平台“归元”平台，该平台兼容五大动力形式，实现“一车多动力、一车多品类、一车多姿态”[4] - 平台哲学强调“回归本源”，去伪存真，具体技术载体包括自研4.0T V8、3.0T V6发动机，以及借鉴都江堰“二八分水”智慧的Hi4-Z智能能量分配技术[4] 市场表现与用户口碑 - 公司将个人信誉与品牌终身绑定，董事长将姓氏刻于魏牌车头，并规定新车发布会“一句吹牛的话都不能有”，这种态度换来了市场的正向反馈：2025年魏牌销量突破10万辆，坦克品牌超过23万辆[8] - 在海外市场深耕近28年，拥有超1600万全球客户，在巴西推出12项用户承诺，在澳洲实现全系ANCAP五星安全评级，以可靠产品质量夯实了践行契约的底气[5][6] - 哈弗H6车主实例印证了产品品质，该车在长期承载两吨货物、三年行驶50万公里的高强度使用下未出问题，且百公里油耗不到8升，展现了用户的高度认可[8] 汽车文化构建 - 公司以共建者姿态推动赛车、越野、传统文化与汽车产业融合，致力于将赛车文化从“小众圈层”推向“大众参与”，并表态有责任“掀桌子”降低赛车门槛[9][10] - 在越野文化领域，通过组建“坦克团”等车友组织、建设沙漠基地、下放专业越野技术来降低普通人参与门槛，坦克300连续5年斩获越野SUV销量冠军[11] - 在传统文化融合方面，成功将敦煌壁画、麒麟文化等元素融入坦克700车型，并将都江堰智慧借鉴于Hi4-Z技术，让传统文化成为产品基因[11] 代际传承与长期发展 - 公司强调“汽车文化要从娃娃抓起”，并将其作为文化战略的重要闭环，通过设置“小小工程师体验日”、邀请孩子参与AI画车、发动机拆装等活动，将契约精神与青少年教育结合[12] - 公司计划在五一期间于展台设置工程师教育文化专区，邀请家长带孩子体验，旨在传递“敢想、匠心、负责”等期许，为汽车文化培育后备力量[12][13] - 公司认为，长在文化根基里的品牌才能穿越周期，通过降低青少年接触汽车文化的门槛、增强文化自信、传递美好期许，实现契约精神的代际传承，推动中国特色汽车文化长远发展[12][13] 行业视角与全球定位 - 中国汽车年出口量已达数百万辆，行业正从“规模扩张”向“品质取胜”转型，公司董事长认为，破局的关键在于一份被长期坚守的“契约精神”[1][8] - 中国汽车产业在技术层面已全球领先，但品牌溢价、文化影响力、代际信任等软实力建设依然任重道远，公司通过兑现产品、品牌、文化及未来四个维度的契约来应对这一挑战[14] - 从“汽车大国”到“汽车强国”的转变，不仅需要技术参数，更需要一份长久的契约，公司在此方向上已走在行业前列[15]

【文/观察者网 潘昱辰 编辑/高莘】 车展期间，长城汽车董事长魏建军也开启"契约"主题直播，围绕产品实力、全球扎根、文化托举和代际 传承等系列主题行动，体现长城汽车对"契约"的践行成果。 魏建军强调，长城汽车要回归造车的第一性原理，不玩技术噱头，不算用户长期账。他提出，"铁汉柔 情"是长城对每一位用户的承诺。 此外，魏建军还与来自巴西的潮牌创始人、旅行博主以及澳洲的产品经理进行交流，传递"契约是最好 的全球化"理念；并与爱和城学校的孩子们一起体验AI画车、发动机拆装、DC工具操作等课堂互动。 魏建军同时在直播中宣布，长城汽车即将在赛用领域"放大招"，长城有责任也有能力"掀桌子"，把赛车 的门槛给大家打下来，让更多人玩得起赛车，让中国人拥有自己的赛道文化。 本次车展，长城汽车带来哈弗猛龙PLUS、哈弗猛龙PLUS七座版、魏牌V9X、魏牌全新高山、全新坦克 700、长城欧拉5多动力版、长城欧拉5运动款、长城炮Hi4-T以及长城灵魂S2000C巡航经典版等车型。 哈弗猛龙PLUS搭载后桥电控机械牙嵌式差速锁，已于4月18日开启预售，预售价18.98万元起。哈弗猛 龙PLUS七座版在本次车展上正式预售，预售价19.3 ...

报告投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为25.60元 [2][6][12] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管公司26Q1业绩受去年同期高基数（汇兑收益）影响，但毛利率同环比提升，且新车周期开启，叠加智能化和全球化战略布局清晰，为长期增长提供支撑 [12] 财务表现与预测 - **26Q1业绩**：实现营业收入451.1亿元，同比增长13%，环比下降35%；归母净利润9.5亿元，同比下降46%，环比下降23% [12] - **历史与预测财务**：预测公司2026/27/28年营业总收入分别为265,038百万元、310,480百万元、361,791百万元，对应同比增长率分别为18.9%、17.1%、16.5% [5] - **历史与预测利润**：预测公司2026/27/28年归母净利润分别为12,889百万元、16,166百万元、20,316百万元，对应同比增长率分别为30.6%、25.4%、25.7% [5] - **每股收益预测**：预测公司2026/27/28年EPS分别为1.51元、1.89元、2.37元 [5][12] - **估值水平**：基于2026年预测EPS 1.51元，给予17倍市盈率（PE），得出目标价25.60元 [12] 经营状况分析 - **26Q1销量**：总销量为26.9万辆，同比增长5%，但受季节性因素影响环比承压 [12] - **分品牌销量**：26Q1哈弗/魏牌/皮卡/欧拉/坦克销量分别为15.1万/2.1万/4.8万/0.6万/4.3万辆，其中魏牌销量占比同比提升3个百分点 [12] - **出海表现**：26Q1海外销量突破13万辆，同比大幅增长43%，销量占比已近50% [12] - **盈利能力提升**：在全球化与高端化推动下，26Q1单车收入提升至16.8万元，同比增长8%；毛利率达到18.5%，同比提升0.6个百分点，环比提升1.2个百分点 [12] 战略与产品进展 - **新车周期开启**：公司发布全球首个原生AI全动力汽车平台——归元平台，覆盖七大品类，规划推出50余款车型，兼容多种动力形式 [12] - **新产品上市**：基于归元S平台的首款旗舰SUV魏牌V9X已在2026年北京车展期间开启预售 [12] - **长期战略**：公司在智能化和全球布局方面的长期战略布局清晰，新平台有望提升平台效率与智能化竞争力，支撑长期销量增长 [2][12] 市场与交易数据 - **当前市值**：总市值为173,040百万元 [7] - **股价表现**：近1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为-3%、-4%、-11%；相对指数升幅分别为-8%、-3%、-35% [11] - **估值指标**：当前市净率（P/B）为2.0倍，每股净资产为10.35元 [8]

投资评级与目标价 - 报告对长城汽车(2333 HK)给予“买入”评级 [1][8][11] - 目标价为17.50港元，较当前收盘价12.45港元有40.6%的潜在上涨空间 [1][8] - 报告发布日期为2026年4月28日 [1] 核心观点 - 尽管2026年第一季度表观利润因去年同期高基数汇兑收益而下滑，但剔除汇兑影响后，可比净利润已恢复增长，显示核心经营质量改善 [2][8] - 公司的长期投资逻辑基于三点：坦克和皮卡品类的市场壁垒与定价权；海外高价值销量占比提升改善收入质量和毛利率；归元平台的高通用化率、多动力技术路线及全球本地化运营有助于在价格战中维持差异化盈利能力 [8] - 若海外销量目标达成、直营店效改善及新车周期上量，公司估值中枢仍有修复空间 [8] 财务表现与预测 - **收入增长**：预计收入将从2025年的2,228.24亿元人民币增长至2028年的3,045.14亿元人民币，2026-2028年预测同比增速分别为9.3%、13.0%和10.6% [3][12] - **净利润恢复**：预测净利润将从2025年的98.65亿元人民币恢复增长，2026-2028年预测值分别为141.36亿元、168.60亿元和187.38亿元人民币，对应每股盈利分别为1.66元、1.98元和2.20元人民币 [3][12] - **盈利预测调整**：报告下调了每股盈利预测，2026年及2027年预测值较前次分别下调13.2%和5.0% [3] - **盈利能力指标**：预测毛利率将从2025年的18.0%改善至2026-2028年的19.4%-19.8%；预测净利率将从2025年的4.4%提升至2028年的6.2% [14] - **估值水平**：基于预测，2026-2028年市盈率分别为6.5倍、5.5倍和4.9倍；市账率分别为0.90倍、0.78倍和0.67倍；预测股息率分别为4.6%、5.5%和6.1% [3][14] 近期经营状况 (2026年第一季度) - **收入与销量**：2026年第一季度实现营业收入451.1亿元人民币，同比增长12.72%；销量26.91万辆，同比增长4.8%；单车收入达16.76万元人民币，创历史同期最好水平，同比提升约1.18万元 [8] - **利润分析**：第一季度归母净利润9.45亿元人民币，同比下降46.01%，主要受去年同期汇兑收益高基数影响；剔除汇兑损益后的净利润同比增长3.28亿元人民币，增幅达41.7% [8] - **毛利率改善**：第一季度毛利率为18.45%，同比提升0.6个百分点，环比提升1.2个百分点，主要受益于海外销量占比提升、高端车型结构优化及优势品类盈利韧性 [8] - **现金流**：第一季度经营现金流净额32.71亿元人民币，较去年同期明显改善，主要来自海外销量增长带来的现汇回款 [8] 管理层指引与未来催化剂 - **海外销量目标**：管理层提出2026年海外销量挑战60万辆及以上 [8] - **新产品周期**：核心催化剂包括魏牌V9X进入上市与交付阶段，后续V8X等新车将完善高端新能源产品矩阵；欧拉五在泰国已获4,429辆订单并开始交付，后续将拓展至欧盟、拉美、澳新等市场 [8] - **产能与成本**：泰国、巴西等地的本地化产能及KD（散件组装）布局有望降低关税与物流成本 [8] - **费用管控**：尽管直营渠道仍需投入，但随着新车上量和单店店效提升，销售费用率具备下行空间 [8] 公司基本资料与市场数据 - **股价表现**：当前股价12.45港元，52周股价区间为11.12港元至19.36港元，年初至今下跌18.63% [1][7] - **市值与流动性**：市值约为1,723.87亿港元，日均成交量约3,910万股 [7]