杭氧股份 202605410 摘要 2025 年营收 90.92 亿元（+13.66%），归母净利润 9.49 亿元 （+2.87%），毛利率 16.45%微增，主要系降本增效及 Q4 氦气业务 量价齐升抵消了液态气价格下跌影响。 特种气体表现亮眼，2025 年氦气销量 129 万方（+111%），Q4 单罐 毛利因国际冲突提价数倍；2026 年与俄罗斯阿穆尔项目合作，窗口期 氦气量可达 200-300 万方。 2025 年设备新签订单 45.2 亿元（同比-13 亿），主因业主直采压缩机 及内部投资减少；但 2026 年 1-2 月已签 8 套 10 万等级空分合同，生 产任务已排满。 管道气业务截至 2025 年末在运规模 310 万方/小时，2026 年预计投产 18-19 万方/小时；新签印尼 26 万方/小时项目，预计 2027 年投产，海 外出口额创近年新高。 前瞻布局可控核聚变低温冷却系统，已获 4 个合同共 1 亿多元，首个项 目 2026 年中交付；初期采取低毛利策略以抢占市场，对标空分领域提 供成套冷箱系统。 财务风险与规划：2025 年计提减值约 1 亿元（含首次预付款减值）； 负债率 ...