价值投资的历史演变 - 价值投资1.0版本为"捡烟蒂"策略 即寻找极端低估的公司 通过变卖资产或流动资产回购获利 典型案例为巴菲特1958年投资桑伯恩地图公司 该公司拥有750万美元证券组合和250万年收入 但市值仅480万美元 巴菲特通过成为大股东并强制回购获利[6] - 二战后"捡烟蒂"机会减少 格雷厄姆理念演变为投资低市盈率、低市净率股票组合 其徒弟施洛斯专注低市净率投资 该策略后来衍生出价值指数如300价值 在A股表现优于沪深300指数[8][11][12] 芒格对价值投资的革新 - 芒格提出"用合理价格买入优秀公司"理念 认为优秀企业创造的价值会远超初始价格 该理念源于其律师经验 即与优秀主体合作可降低意外风险[16] - 1972年喜诗糖果案例成为转折点 该公司年利润200万 净资产800万 最终以2500万美元(12倍PE 3.75倍PB)成交 初始8%盈利收益率 至1983年利润达1300万 年收益率升至50% 1972-2007年累计贡献13.5亿美元现金流[18] 巴菲特的投资体系融合 - 资产配置遵循格雷厄姆原则 股票便宜时增持 昂贵时增持现金债券 2024年底持有现金及短期债券达3342亿美元创纪录 为市场下跌储备弹药[21] - 个股选择采用芒格理念 在合理估值下投资优秀企业并长期持有 形成"好品种+好价格+长期持有=好收益"公式 实现格雷厄姆与芒格策略的互补[21][22] 经典投资书籍推荐 - 《芒格之道》收录1980s-2022年芒格股东会讲话 呈现其投资智慧[2][4] - 《股市长线法宝》第6版获巴菲特推荐 上市即登京东金融投资类销量榜首 被誉"价值连城的投资指南"[23][24]