A股指数分类 - A股常见指数分为四类：宽基指数（按市值规模选股，覆盖全行业）[3]、策略指数（宽基基础上叠加投资策略）[4]、行业指数（覆盖单一行业如消费/医药/金融）[5]、主题指数（跨行业但聚焦特定主题如科技/新能源）[6] - 11个一级行业指数长期随社会发展而增长[5] 策略指数类型 - 主流6大策略包括龙头/红利/价值/低波动/成长/质量策略[13] - 新兴策略如基本面/护城河/自由现金流/ESG可能成为未来主流[7] 价值策略起源与发展 - 源自格雷厄姆1976年提出的低市盈率/低市净率策略[9][12] - 施洛斯进一步发扬低市净率策略[11] - 中证价值指数（931052.CSI）为代表性价值策略指数[14] 中证价值指数特征 - 选股规则：低市盈率/市净率+ROE历史均值≥12%[16][18]，剔除高质押/高商誉/ESG评级C以下股票[20] - 等权重配置100只成分股，市值平均数1202亿元/中位数232亿元[17] - 行业分布：工业/材料占比高于金融（金融占比显著低于300价值指数）[21] - 前十大重仓股合计权重12.86%（成都银行1.65%最高）[26] 历史表现与估值 - 2011-2025年全收益年化8.51%，跑赢沪深300（4.72%）[29][33] - 最大回撤-43.31%（2015-2016年）[31] - 调仓机制显著降低估值（如2025年调入成分股市盈率12.57倍vs调出16.87倍）[35][41] 市场现状 - 价值策略指数基金总规模不足100亿，占A股股票基金比例<1%[38] - 跟踪中证价值的指数基金规模较小[37]

美国二手车市场动态 - 5月Manheim二手车价值指数环比下降1.5%，反映批发拍卖市场价格短期走弱 [1] - 同比仍增长4.0%，表明二手车价格长期仍高于去年同期水平 [1]

澳大利亚住房市场表现 - 2025年5月澳大利亚全国住房价值指数环比上涨0.5%，连续第四个月上涨，超出市场预期的0.3%涨幅 [1] - 同比涨幅为3.3%，是2023年8月以来的最低水平 [1] - 5月所有首府城市房价均上涨，最低涨幅为0.4%，乡镇地区仅塔斯马尼亚州出现下降 [1] 房价变动驱动因素 - 房价持续增长主要受澳央行2月和5月降息措施推动，市场预期未来可能进一步降息 [1] - 5月降息后拍卖成交率回升，预计6月及年内降息将继续对房价产生积极影响 [1] - 同比涨幅下滑反映2024年下半年至2025年1月房价上涨乏力甚至小幅下降 [2] 区域房价数据 - 全国住房价值中位数达83.13万澳元（约384.85万元人民币），首府城市中位数91.15万澳元，乡镇地区67.88万澳元 [2] - 悉尼和墨尔本5月环比分别上涨0.5%和0.4%，同比分别+1.1%和-1.2% [2] - 布里斯班、阿德莱德、珀斯环比涨幅0.6%/0.4%/0.7%，同比涨幅7.1%/8.6%/8.6% [2] - 霍巴特、堪培拉、达尔文环比涨幅分别为0.6%、0.4%、1.6% [2] 市场韧性表现 - 墨尔本和堪培拉是仅有的两个同比下滑城市，显示高利率和生活成本压力下市场仍具韧性 [2]

上证380价值指数表现 - 上证380价值指数上涨0.2%，报8836.66点，成交额171.94亿元 [1] - 近一个月上涨0.48%，近三个月上涨1.43%，年至今下跌1.79% [1] 指数构成与编制规则 - 上证380风格指数系列以上证380指数为样本空间，根据成长因子和价值因子计算风格评分 [1] - 上证380价值指数选取价值得分最高的120只上市公司证券构成 [1] - 指数以2003年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] - 指数样本每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 每次调整的样本比例一般不超过20%，设置缓冲区，排名在96名内的新样本优先进入，排名在144名之前的老样本优先保留 [3] 指数持仓情况 - 十大权重股包括沪农商行（3.95%）、成都银行（3.69%）、渝农商行（3.47%）、宇通客车（2.49%）、华域汽车（2.18%）、广汇能源（2.09%）、长沙银行（2.08%）、正泰电器（1.81%）、常熟银行（1.8%）、梅花生物（1.62%） [2] - 上海证券交易所占比100.00% [2] - 行业分布：工业占比26.33%、金融占比20.30%、原材料占比15.35%、能源占比9.36%、可选消费占比9.22%、公用事业占比8.01%、医药卫生占比3.37%、主要消费占比3.15%、通信服务占比2.60%、房地产占比2.30% [2] 样本调整规则 - 样本退市时从指数样本中剔除 [3] - 样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [3] - 上证380指数样本被剔除时立即调出上证380风格指数系列 [3] - 上证380相对成长与相对价值指数新进样本依据同行业平均水平计算成长与价值评分 [3] - 上证380成长与价值指数不考虑纳入新进样本，待定期调整时进行调整 [3]

澳大利亚房地产市场表现 - 截至2025年4月，澳大利亚住宅市场连续第三个月增长，4月上涨0.3%，创历史新高 [1] - 4月各首府城市房价均上涨，达尔文涨幅最高达1.1%，悉尼和墨尔本分别上涨0.2% [1] - 全国房价年增长率放缓至3.2%，为2023年8月以来最低水平 [2] 市场动态与趋势 - 4月房价涨幅较3月有所放缓，市场信心及拍卖清盘率出现下滑 [1] - 2月降息政策的积极影响正在减弱，4月消费者信心下滑可能导致交易决策推迟 [1] - 独栋住宅价格涨幅超过公寓，过去三个月首府城市独栋房屋上涨1.1%，公寓仅上涨0.5% [2] - 偏远地区房价涨幅领先首府城市，4月分别上涨0.6%和0.2% [2] 供需与拍卖活动 - 截至4月20日当周，全澳首府城市举行644场住宅拍卖，为2019年以来复活节期间最低 [1] - 新挂牌房源数量降至2019年以来同期最低水平 [1] - 截至4月27日的四周内，首府城市待售房屋总数仅约1.96万套 [1] 区域房价差异 - 悉尼房价较2024年9月峰值低1.1%，墨尔本较2022年高点下跌5.4% [1] - 霍巴特下跌幅度更大达11.1%，达尔文和堪培拉分别比高点低2.7%与6.4% [1]

文章核心观点 4月18日A股三大指数收盘涨跌不一，中证香港300价值指数报2684.65点，介绍其近期表现、构成、持仓等情况[1] 指数表现 - 中证香港300价值指数近一个月下跌6.44%，近三个月上涨5.03%，年至今上涨1.80% [1] 指数构成 - 中证香港300风格指数系列由中证香港300成长指数、中证香港300价值指数、中证香港300相对成长指数以及中证香港300相对价值指数4条指数构成，以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 十大权重股 - 汇丰控股占比10.58%、建设银行占比10.38%、中国移动占比8.24%、工商银行占比7.42%、中国银行占比5.93%、中国平安占比5.21%、中国海洋石油占比4.79%、招商银行占比3.18%、农业银行占比2.22%、中银香港占比1.98% [1] 市场板块 - 香港证券交易所占比100.00% [1] 行业分布 - 金融占比58.40%、通信服务占比12.21%、能源占比10.62%、房地产占比8.24%、工业占比3.67%、公用事业占比2.49%、原材料占比1.57%、主要消费占比1.29%、医药卫生占比0.65%、可选消费占比0.44%、信息技术占比0.42% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 中证香港300价值指数和中证香港300成长指数每次调整样本比例一般不超过20% [2] - 定期调整设置缓冲区，Z值在对应指数样本空间中排名80名之前的新样本优先进入，排名120名之前的老样本优先保留 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，下个定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇临时调整，中证香港300指数调整样本时指数样本随之调整，样本退市则剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） トリア J- 当时的格雷厄姆，寻找的也是一些极端低 估的公司。 这些公司，账面上都有着容易变现的流动 资产。 买下公司的股票，成为大股东。 召开股东大会，变卖资产变现或者用流动 资产回购，就可以获得回报。 (2) 二战后: 低估值投资。 格雷厄姆的低估值投资，主要擅长低市净 率投资。 这种投资理念，后来演变成了指数基金中 的"价值指数"。 例如现在看到的300价值、价值100等策略 指数，其实就是来自于此。 (3) 用合理价格，买入优秀公司。 巴菲特受到查理·芒格的影响,开始接受 用合理价格，买入优秀公司。 跟格雷厄姆不同的是，查理·芒格认为， 优秀的企业，可以放宽买入的价格。 用合理价格买入优秀公司，也是划算的。 随着婴儿潮和"漂亮50"牛市，美股整体 估值逐渐提升。 捡烟蒂的投资机会,逐渐减少。 格雷厄姆的价值投资理念，逐渐变成了投 资一篮子「低市盈率、低市净率」的股 票。 格雷厄姆的另一个徒弟，施洛斯，继承了 最终优秀的公司创造的价值，会远超开始 时付出的价格。 不过要注意的是，合理的价格买入优秀的 公司，不代表不看估值。 ▼点击阅读原 文，免费学习大额家庭资产配 ...

价值投资的历史演变 - 价值投资1.0版本为"捡烟蒂"策略 即寻找极端低估的公司 通过变卖资产或流动资产回购获利 典型案例为巴菲特1958年投资桑伯恩地图公司 该公司拥有750万美元证券组合和250万年收入 但市值仅480万美元 巴菲特通过成为大股东并强制回购获利[6] - 二战后"捡烟蒂"机会减少 格雷厄姆理念演变为投资低市盈率、低市净率股票组合 其徒弟施洛斯专注低市净率投资 该策略后来衍生出价值指数如300价值 在A股表现优于沪深300指数[8][11][12] 芒格对价值投资的革新 - 芒格提出"用合理价格买入优秀公司"理念 认为优秀企业创造的价值会远超初始价格 该理念源于其律师经验 即与优秀主体合作可降低意外风险[16] - 1972年喜诗糖果案例成为转折点 该公司年利润200万 净资产800万 最终以2500万美元(12倍PE 3.75倍PB)成交 初始8%盈利收益率 至1983年利润达1300万 年收益率升至50% 1972-2007年累计贡献13.5亿美元现金流[18] 巴菲特的投资体系融合 - 资产配置遵循格雷厄姆原则 股票便宜时增持 昂贵时增持现金债券 2024年底持有现金及短期债券达3342亿美元创纪录 为市场下跌储备弹药[21] - 个股选择采用芒格理念 在合理估值下投资优秀企业并长期持有 形成"好品种+好价格+长期持有=好收益"公式 实现格雷厄姆与芒格策略的互补[21][22] 经典投资书籍推荐 - 《芒格之道》收录1980s-2022年芒格股东会讲话 呈现其投资智慧[2][4] - 《股市长线法宝》第6版获巴菲特推荐 上市即登京东金融投资类销量榜首 被誉"价值连城的投资指南"[23][24]

自由现金流指数概述 - 自由现金流指数属于策略指数，起源于巴菲特等价值投资流派，重点关注企业自由现金流率（自由现金流/企业价值）这一指标[5][7] - 自由现金流=经营活动现金流量净额-购建长期资产支付的现金，反映企业可自由支配的现金流[7] - 该指数筛选标准复杂，需剔除金融地产等高杠杆行业、自由现金流为负或企业价值为负、ROE排名靠后及波动率高的股票[17][20] 指数分类与特征 - A股指数分为四类：宽基指数（按市值选股）、策略指数（附加投资策略）、行业指数（单一行业）、主题指数（跨行业主题）[3][4][5] - 主流策略指数包括龙头、红利、价值、低波动、成长、质量六大类，自由现金流属于新兴策略[6] - 三大自由现金流指数：富时中国A股自由现金流聚焦指数（50只成分股，平均市值1057亿元）、国证自由现金流指数（100只成分股，平均市值335亿元）、中证800自由现金流指数（50只成分股，平均市值1249亿元）[10][14] 行业分布与成分股 - 三大指数均剔除金融地产，主要覆盖工业（20%-30%）、能源（15%-25%）、可选消费（10%-20%）[21][23] - 前十大重仓股集中度高：富时指数前十大权重合计48.68%（潍柴动力6.09%、中国联通5.18%），国证指数56.38%（美的集团10.4%、中国海油9.85%），中证指数68.9%（美的集团10.83%、中国海油10.29%）[24] 历史表现与估值 - 2013-2025年全收益年化收益率：富时指数13.39%、国证指数19.08%、中证指数18.36%[29] - 国证自由现金流指数估值在2015年牛市达峰值后回落，2025年3月处于正常偏低水平[27][28] 相关基金产品 - 现有基金均为2025年2月新成立：国泰富时自由现金流ETF（规模19.81亿）、华夏国证自由现金流ETF（规模14.35亿），管理费0.5%/年[31] - 新基金需观察建仓完成情况（净值与指数涨跌幅连续一致），建仓期通常需数周[32][34]