财务业绩表现 - 第三季度总营收同比增长21.7%至25.8亿元人民币 [2] - 第三季度经调整EBITDA同比增长27.5%至7.58亿元，利润率从去年同期28%提升至29.4% [2] - 第三季度经调整现金毛利润同比增长22.1%至10.5亿元，现金毛利率从去年同期40.6%微增至40.7% [2] - 公司上调2025年全年业绩指引，预计总营收在95.5亿元至98.67亿元之间，同比增长16%至19% [3] - 预计全年经调整EBITDA在29.1亿元至29.45亿元之间，同比增长24%至26% [3] 业务运营与订单 - 第三季度新增三笔基地型IDC业务订单，总容量达63MW [2][4] - 第四季度再次获得一家互联网行业客户的32MW基地型订单 [3][4] - 截至2025年9月30日，基地型IDC运营容量为783MW，单季度增长109MW [4] - 基地型IDC上架容量为582MW，单季度增长70MW，环比增长13.8%，上架率达74.3% [4] - 城市型IDC业务运营机柜数为52288个，上架率为64.8% [4] - 城市型机房单机柜月租金（MRR）连续六个季度上涨，达到8948元人民币 [4] 战略发展与行业机遇 - 公司定位为AIDC（人工智能数据中心）领域领军企业，受益于AI加速驱动的市场需求 [3] - 公司将继续深化双引擎战略与Hyperscale 2.0框架以把握AI时代机遇 [3] - 与广西壮族自治区人民政府签署人工智能新基建产业战略合作协议，助力打造"中国-东盟人工智能创新合作中心" [5] - 成功发行全国数据中心行业首单绿色持有型不动产ABS，规模达8.6亿元，实现绿色金融突破 [5]

财务业绩表现 - 2025年第三季度总营收同比增长21.7%，达到25.8亿元人民币 [1] - 经调整EBITDA同比增长27.5%，达到7.58亿元人民币，利润率从去年同期的28%提升至29.4% [1][2] - 经调整现金毛利润同比增长22.1%，达到10.5亿元人民币，经调整现金毛利率为40.7% [1] - 公司继6月后再次上调2025年全年业绩指引，预计总营收在95.5亿至98.67亿元之间（同比增长16%至19%），经调整EBITDA在29.1亿至29.45亿元之间（同比增长24%至26%） [2][4] IDC业务运营 - 基地型IDC业务营收同比大幅增长82.7%至9.56亿元人民币，是核心增长引擎 [2][4] - 截至2025年9月30日，基地型IDC运营容量为783MW，单季度增长109MW，上架容量为582MW，单季度增长70MW（环比增长13.8%），上架率为74.3% [3] - 城市型IDC业务运营机柜数为52,288个，上架率为64.8%，单机柜月均收入（MRR）连续六个季度上涨至8,948元人民币 [3] 战略执行与市场拓展 - “双引擎”战略成效显著，第三季度新增三笔基地型业务订单总容量达63MW，并获约2MW城市型业务订单，第四季度再获一家互联网公司32MW订单 [2][5][6] - 公司作为AIDC领域领军企业，积极把握AI驱动市场需求，深化双引擎战略与Hyperscale 2.0框架 [2] - 与广西壮族自治区政府签署人工智能新基建产业战略合作协议，助力打造“中国-东盟人工智能创新合作中心” [7] 行业认可与资本运作 - 9月获远东资信AAA认证，反映权威机构对公司综合实力的肯定 [7] - 11月成功发行全国数据中心行业首单绿色持有型不动产ABS，规模达8.6亿元，在绿色金融与资产证券化领域实现突破 [7]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 目标价12.83美元（较当前价格+4%）[5][10] 核心观点 - 业绩表现超预期：2025年第二季度营收24.34亿元人民币（同比增长22.1%） 基地型IDC收入8.54亿元人民币（同比增长112.5%） 经调整EBITDA达7.32亿元人民币（同比增长27.7%）[5][10] - 未来规划体量巨大：公司计划到2036年将管理的数据中心总容量提升至10GW 构建兆瓦级机柜、百兆瓦级单体建筑及吉瓦级园区的数据中心枢纽[5][10] - 全年指引上调：收入指引从91.00-93.00亿上调至91.50-93.50亿元人民币 经调整EBITDA增速从15%-18%上调至18%-20%[5][10] 财务表现 - 营收增长强劲：预计2025-2027年营业收入分别为92.91/108.30/126.69亿人民币（同比增长12.50%/16.56%/16.98%）[4][5] - 盈利能力改善：预计2025-2027年EBITDA分别为28.06/34.21/40.03亿人民币（同比增长14.35%/21.93%/17.01%）[5][10] - 毛利率持续提升：预计从2024年的22.2%提升至2027年的25.0%[7] 运营指标 - 容量快速扩张：基地型IDC运营容量达674MW（环比增长17.5%） 上架容量511MW（环比增长17.0%）[5][10] - 上架率保持高位：基地型IDC上架率75.9% 城市型IDC上架率63.9%[5][10] 估值分析 - 采用2026年动态EV/EBITDA 14倍估值 公司估值为248.55亿人民币（34.52亿美元）[5][10] - 当前估值水平：2025-2027年预测P/E分别为87.81/70.63/50.76倍 EV/EBITDA分别为12.37/11.29/10.63倍[4][7] 行业地位 - 属于规模弹性大的IDC运营服务商 超大规模建设将确保在竞争中保持领先地位[5][10] - AI应用流量是推动AIDC规模建设的核心驱动力[5][10]