报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期清明节前资金谨慎，基本金属冲高回落，但供需改善有望支撑价格，特朗普释放美伊军事冲突缓解的信息改善悲观情绪，基本金属价格有望延续震荡回升，中期供应端扰动风险对价格仍有支撑，实际需求及供需有望继续改善，基本金属预期将呈现震荡走势，重点关注铝锭低吸做多机会 [1] - 铜价因宏观不确定性施压，但供需逐步改善，预计震荡；氧化铝受电解铝减产需求承压，但几内亚矿石政策预期支撑，预计宽幅震荡；铝短期资金情绪反复但供应端扰动多，预计震荡偏强，中期供需预期趋紧，铝价中枢有望上移；铝合金短期成本支撑仍存叠加供需持稳，预计价格延续震荡偏强，中期成本支撑逻辑强化，供应端或因政策取消存在减停产风险，供需维持紧平衡，预计价格维持震荡偏强；锌短期供应压力回升，但消费旺季有去库预期，预计震荡；铅原生铅和再生铅冶炼厂开工率高，铅锭产量维持高位，铅酸蓄电池企业开工率回升至高位，但终端需求偏弱，不过废电池成本维持高位，预计震荡；镍当下基本面未见明显边际改善，整体供需仍趋宽松，LME库存维持高位，对价格形成一定压制，但印尼资源国保护主义边际趋紧对镍价形成一定支撑，预计震荡偏强；不锈钢3月产量同环比均增长，终端需求相对谨慎，基本面现实对价格存在一定压制力量，但产业链利润长期被压制，矿端支撑亦在，预计震荡偏强；锡供应风险仍存，叠加下游需求韧性，预计锡价底部支撑仍存，但短期受宏观情绪偏弱和供应恢复预期压制，价格维持震荡运行 [1][7][8][9][11][14][18][19][20][21][22] 各品种总结 铜 - 信息分析：4月2日上海1电解铜现货报升贴水 -60元/吨，环比 +5元/吨；25%铜精矿现货TC为 -67.3美元/干吨，环比 -0.1美元/干吨；特朗普称美方与伊朗讨论“非常激烈”，对达成实质性成果抱有希望 [7] - 主要逻辑：宏观市场预期反复，铜价震荡整固；供需面铜矿供应扰动增加，铜精矿现货TC处于低位且下降，废铜供应紧张，精炼铜供应端收缩预期加强，海外冶炼厂已减产；需求旺季来临，精炼铜库存去库强劲，供需边际改善，现货端支撑显现 [7] - 展望：震荡 [7] 氧化铝 - 信息分析：4月2日，氧化铝现货全国加权指数2798.3元/吨，环比持平；氧化铝仓单439285吨，环比 +16206吨 [8] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动，中东地缘问题未解；基本面氧化铝运行产能波动不大，上下游平衡状况较年初改善但仍小幅过剩，仓单水平提高，期现基差收窄；中东问题使电解铝生产扰动增加，氧化铝需求承压，但海运费及辅料价格上行带来成本支撑抬升预期，矿端扰动预期未明确兑现，市场对资源稳定性担忧支撑价格底部；盘面价格补跌，升水大幅压缩，绝对价格靠近现货，后市有博弈空间 [8] - 展望：宽幅震荡 [8] 铝 - 信息分析：4月2日国内电解铝现货均价24626元/吨，环比 +40元/吨；现货升贴水为 -120元/吨，环比 -10元/吨；国内主流消费地铝锭库存141.3万吨，环比 +2万吨；国内主流消费地铝棒库存32.55万吨，环比0万吨；上期所电解铝仓单为419167吨，环比 +2585吨 [9] - 主要逻辑：宏观面美国经济数据结构分化，中东地缘冲突不确定性强；供应端国内建成产能平稳，冶炼利润高位，中东地缘冲突加大海外铝供应扰动，印尼中期供应放量有约束；需求端周度初端开工率小幅回暖，高价抑制需求，现货维持贴水；库存端周度社会库存累库，关注需求表现及库存变化 [9][11] - 展望：短期震荡偏强，中期供应端国内新增产能有限，海外投产受制约，需求韧性增长，供需预期趋紧，铝价中枢有望上移 [11] 铝合金 - 信息分析：4月2日ADC12报24100元/吨，环比 -100元/吨；国内电解铝现货均价24626元/吨，环比 +40元/吨；ADC12 - A00为 -526元/吨，环比 -140元/吨；上期所注册仓单为32723吨，环比 +111吨 [18] - 主要逻辑：成本端废铝价格重心随铝锭，供应紧俏，成本支撑强；供应端开工率低位，中期税返政策及税负转嫁约束供应；需求端汽车以旧换新政策接续但补贴退坡，短期高价压制需求，刚需逢低补库；库存端周度社会库存去化 [18] - 展望：短期震荡偏强，中期成本支撑逻辑强化，供应端或因政策取消减停产，供需维持紧平衡 [14][18] 锌 - 信息分析：4月2日，上海0锌对主力合约20元/吨，广东0锌对主力合约 -30元/吨，天津0锌对主力合约 -30元/吨；截至4月2日，六地锌锭库存总量21.54万吨，环比 +0.14万吨 [14] - 主要逻辑：宏观上特朗普释放美伊军事冲突缓解信息，宏观经济预期反复，悲观情绪缓解；供应端锌矿加工费跌势暂缓，炼厂利润未明显改善，但锌矿进口量提升，锌锭产量回升，前期锁价锌锭出口结束，国内供应压力上升；需求端国内消费进入旺季，但终端新增订单有限，需求预期一般；短期供应压力回升，但消费旺季有去库预期 [14] - 展望：震荡 [14] 铅 - 信息分析：4月2日，废电动车电池9900元/吨（0元/吨），原再价差50元/吨（0元/吨）；1铅锭16475 - 16575元/吨，均价16525元/吨，环比 +25元/吨，河南铅锭现货升水 -110元/吨，环比 -10元/吨；2026年4月2日国内主要市场铅锭社会库存为5.94万吨，环比 -0.07万吨；沪铅最新仓单50141吨，环比 -1103吨 [16][19] - 主要逻辑：现货端贴水扩大，原再生价差持稳，期货仓单下降；供应端废电池价格持稳，铅价上涨，再生铅冶炼亏损收窄，铅锭周度产量环比上升；需求端电动自行车新国标执行初期消费者观望，订单走弱，但进入消费旺季，铅酸蓄电池企业开工率维持高位 [19] - 展望：震荡 [19] 镍 - 信息分析：4月2日，沪镍仓单59922吨，环比 +2081吨；LME镍库存281496吨，环比 -24吨；中国高镍铁市场价格1075 - 1100元/镍（到厂含税），较1日持平；印尼能源和矿产资源部批准2026年总产量约1.5亿吨镍矿 [19][20] - 主要逻辑：供应端国内电镍2月产量环比减少，印尼2月MIHP和冰镍产量环比下滑，整体镍供给端压力微减，但显性库存仍高位，关注旺季需求兑现情况；政策端印尼资源国保护主义边际趋紧，调整市场对镍平衡预期 [20] - 展望：震荡偏强 [20] 不锈钢 - 信息分析：4月2日，不锈钢期货仓单库存量为46045吨，环比0吨；佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约350元/吨；中国高镍铁市场价格1075 - 1100元/镍（到厂含税），较1日持平 [21] - 主要逻辑：原料端价格持稳，不锈钢成本端有支撑；2月排产环比下滑，3月排产同环比增长，终端需求谨慎，关注旺季兑现情况；库存端社会库存小幅去化，仓单低位运行 [21] - 展望：震荡偏强 [21] 锡 - 信息分析：4月2日，伦锡仓单库存环比 -25吨至8675吨；沪锡仓单库存环比 -196吨至6481吨；沪锡持仓环比 -1406手至75683手；长江有色1锡锭报价均价为366400元/吨，环比 -9600元/吨 [22] - 主要逻辑：供应端佤邦推进高品位锡矿区复产，预计出矿量增加，印尼2026年锡产量目标提高，供应预期转松，但刚果（金）局势严峻，供应风险高；需求端AI带动半导体行业高增，光伏新增装机或无增长，新能源车销量增速或下滑，镀锡板、锡化工等传统领域稳定，产业链库存重建，预计需求持续增长 [22] - 展望：震荡 [22] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 04 - 02） - 综合指数：商品指数2501.60， -0.42%；商品20指数2809.00， -0.43%；工业品指数2506.61， -0.47% [151] - 特色指数：未提及具体内容 - 板块指数：有色金属指数2622.64，今日涨跌幅 -0.31%，近5日涨跌幅 +0.78%，近1月涨跌幅 -3.57%，年初至今涨跌幅 -2.36% [153]