报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期清明节前资金谨慎，基本金属冲高回落，但供需改善有望支撑价格，特朗普释放美伊军事冲突缓解的信息改善悲观情绪，基本金属价格有望延续震荡回升，中期供应端扰动风险对价格仍有支撑，实际需求及供需有望继续改善，基本金属预期将呈现震荡走势，重点关注铝锭低吸做多机会 [1] - 铜价因宏观不确定性施压，但供需逐步改善，预计震荡；氧化铝受电解铝减产需求承压，但几内亚矿石政策预期支撑，预计宽幅震荡；铝短期资金情绪反复但供应端扰动多，预计震荡偏强，中期供需预期趋紧，铝价中枢有望上移；铝合金短期成本支撑仍存叠加供需持稳，预计价格延续震荡偏强，中期成本支撑逻辑强化，供应端或因政策取消存在减停产风险，供需维持紧平衡，预计价格维持震荡偏强；锌短期供应压力回升，但消费旺季有去库预期，预计震荡；铅原生铅和再生铅冶炼厂开工率高，铅锭产量维持高位，铅酸蓄电池企业开工率回升至高位，但终端需求偏弱，不过废电池成本维持高位，预计震荡；镍当下基本面未见明显边际改善，整体供需仍趋宽松，LME库存维持高位，对价格形成一定压制，但印尼资源国保护主义边际趋紧对镍价形成一定支撑，预计震荡偏强；不锈钢3月产量同环比均增长，终端需求相对谨慎，基本面现实对价格存在一定压制力量，但产业链利润长期被压制，矿端支撑亦在，预计震荡偏强；锡供应风险仍存，叠加下游需求韧性，预计锡价底部支撑仍存，但短期受宏观情绪偏弱和供应恢复预期压制，价格维持震荡运行 [1][7][8][9][11][14][18][19][20][21][22] 各品种总结 铜 - 信息分析：4月2日上海1电解铜现货报升贴水 -60元/吨，环比 +5元/吨；25%铜精矿现货TC为 -67.3美元/干吨，环比 -0.1美元/干吨；特朗普称美方与伊朗讨论“非常激烈”，对达成实质性成果抱有希望 [7] - 主要逻辑：宏观市场预期反复，铜价震荡整固；供需面铜矿供应扰动增加，铜精矿现货TC处于低位且下降，废铜供应紧张，精炼铜供应端收缩预期加强，海外冶炼厂已减产；需求旺季来临，精炼铜库存去库强劲，供需边际改善，现货端支撑显现 [7] - 展望：震荡 [7] 氧化铝 - 信息分析：4月2日，氧化铝现货全国加权指数2798.3元/吨，环比持平；氧化铝仓单439285吨，环比 +16206吨 [8] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动，中东地缘问题未解；基本面氧化铝运行产能波动不大，上下游平衡状况较年初改善但仍小幅过剩，仓单水平提高，期现基差收窄；中东问题使电解铝生产扰动增加，氧化铝需求承压，但海运费及辅料价格上行带来成本支撑抬升预期，矿端扰动预期未明确兑现，市场对资源稳定性担忧支撑价格底部；盘面价格补跌，升水大幅压缩，绝对价格靠近现货，后市有博弈空间 [8] - 展望：宽幅震荡 [8] 铝 - 信息分析：4月2日国内电解铝现货均价24626元/吨，环比 +40元/吨；现货升贴水为 -120元/吨，环比 -10元/吨；国内主流消费地铝锭库存141.3万吨，环比 +2万吨；国内主流消费地铝棒库存32.55万吨，环比0万吨；上期所电解铝仓单为419167吨，环比 +2585吨 [9] - 主要逻辑：宏观面美国经济数据结构分化，中东地缘冲突不确定性强；供应端国内建成产能平稳，冶炼利润高位，中东地缘冲突加大海外铝供应扰动，印尼中期供应放量有约束；需求端周度初端开工率小幅回暖，高价抑制需求，现货维持贴水；库存端周度社会库存累库，关注需求表现及库存变化 [9][11] - 展望：短期震荡偏强，中期供应端国内新增产能有限，海外投产受制约，需求韧性增长，供需预期趋紧，铝价中枢有望上移 [11] 铝合金 - 信息分析：4月2日ADC12报24100元/吨，环比 -100元/吨；国内电解铝现货均价24626元/吨，环比 +40元/吨；ADC12 - A00为 -526元/吨，环比 -140元/吨；上期所注册仓单为32723吨，环比 +111吨 [18] - 主要逻辑：成本端废铝价格重心随铝锭，供应紧俏，成本支撑强；供应端开工率低位，中期税返政策及税负转嫁约束供应；需求端汽车以旧换新政策接续但补贴退坡，短期高价压制需求，刚需逢低补库；库存端周度社会库存去化 [18] - 展望：短期震荡偏强，中期成本支撑逻辑强化，供应端或因政策取消减停产，供需维持紧平衡 [14][18] 锌 - 信息分析：4月2日，上海0锌对主力合约20元/吨，广东0锌对主力合约 -30元/吨，天津0锌对主力合约 -30元/吨；截至4月2日，六地锌锭库存总量21.54万吨，环比 +0.14万吨 [14] - 主要逻辑：宏观上特朗普释放美伊军事冲突缓解信息，宏观经济预期反复，悲观情绪缓解；供应端锌矿加工费跌势暂缓，炼厂利润未明显改善，但锌矿进口量提升，锌锭产量回升，前期锁价锌锭出口结束，国内供应压力上升；需求端国内消费进入旺季，但终端新增订单有限，需求预期一般；短期供应压力回升，但消费旺季有去库预期 [14] - 展望：震荡 [14] 铅 - 信息分析：4月2日，废电动车电池9900元/吨（0元/吨），原再价差50元/吨（0元/吨）；1铅锭16475 - 16575元/吨，均价16525元/吨，环比 +25元/吨，河南铅锭现货升水 -110元/吨，环比 -10元/吨；2026年4月2日国内主要市场铅锭社会库存为5.94万吨，环比 -0.07万吨；沪铅最新仓单50141吨，环比 -1103吨 [16][19] - 主要逻辑：现货端贴水扩大，原再生价差持稳，期货仓单下降；供应端废电池价格持稳，铅价上涨，再生铅冶炼亏损收窄，铅锭周度产量环比上升；需求端电动自行车新国标执行初期消费者观望，订单走弱，但进入消费旺季，铅酸蓄电池企业开工率维持高位 [19] - 展望：震荡 [19] 镍 - 信息分析：4月2日，沪镍仓单59922吨，环比 +2081吨；LME镍库存281496吨，环比 -24吨；中国高镍铁市场价格1075 - 1100元/镍（到厂含税），较1日持平；印尼能源和矿产资源部批准2026年总产量约1.5亿吨镍矿 [19][20] - 主要逻辑：供应端国内电镍2月产量环比减少，印尼2月MIHP和冰镍产量环比下滑，整体镍供给端压力微减，但显性库存仍高位，关注旺季需求兑现情况；政策端印尼资源国保护主义边际趋紧，调整市场对镍平衡预期 [20] - 展望：震荡偏强 [20] 不锈钢 - 信息分析：4月2日，不锈钢期货仓单库存量为46045吨，环比0吨；佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约350元/吨；中国高镍铁市场价格1075 - 1100元/镍（到厂含税），较1日持平 [21] - 主要逻辑：原料端价格持稳，不锈钢成本端有支撑；2月排产环比下滑，3月排产同环比增长，终端需求谨慎，关注旺季兑现情况；库存端社会库存小幅去化，仓单低位运行 [21] - 展望：震荡偏强 [21] 锡 - 信息分析：4月2日，伦锡仓单库存环比 -25吨至8675吨；沪锡仓单库存环比 -196吨至6481吨；沪锡持仓环比 -1406手至75683手；长江有色1锡锭报价均价为366400元/吨，环比 -9600元/吨 [22] - 主要逻辑：供应端佤邦推进高品位锡矿区复产，预计出矿量增加，印尼2026年锡产量目标提高，供应预期转松，但刚果（金）局势严峻，供应风险高；需求端AI带动半导体行业高增，光伏新增装机或无增长，新能源车销量增速或下滑，镀锡板、锡化工等传统领域稳定，产业链库存重建，预计需求持续增长 [22] - 展望：震荡 [22] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 04 - 02） - 综合指数：商品指数2501.60， -0.42%；商品20指数2809.00， -0.43%；工业品指数2506.61， -0.47% [151] - 特色指数：未提及具体内容 - 板块指数：有色金属指数2622.64，今日涨跌幅 -0.31%，近5日涨跌幅 +0.78%，近1月涨跌幅 -3.57%，年初至今涨跌幅 -2.36% [153]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价夜盘收低 精矿供应紧张 冶炼利润处于盈亏边缘 产量虽环比回落但总体高增长 下游需求有差异 全球铜供求预期转向缺口 乐观情绪释放后可能阶段性调整 需关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] - 锌价夜盘收涨 锌精矿加工费回落 精矿供应阶段性紧张 冶炼产量延续增长 下游需求有差异 锌供求总体差异不明显 乐观情绪释放后可能阶段性调整 建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜：精矿供应延续紧张 冶炼利润接近盈亏 产量环比回落但总体高增长 电力投资稳定 汽车产销正增长 家电产量负增长 地产持续疲弱 矿供应扰动使全球铜供求预期转向缺口 乐观情绪释放后铜价或阶段性调整 [2] - 锌：锌精矿加工费回落 精矿供应阶段性紧张 冶炼产量延续增长 镀锌板库存总体高位 基建投资累计增速趋缓 汽车产销正增长 家电产量负增长 地产持续疲弱 锌供求总体差异不明显 乐观情绪释放后锌价或阶段性调整 [2] 品种数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价(美元/吨)|LME现货升贴水（CASH - 3M）（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|102,280|-260|13,024|-93.80|170,525|-1,175| |铝|24,230|-190|3,213|-5.71|505,275|-2,000| |锌|24,895|-15|3,359|-30.81|111,325|-175| |镍|146,110|-2,370|18,235|-214.32|285,552|1,824| |铅|16,935|-140|2,028|-47.43|213,600|-1,575| |锡|450,220|12,000|54,865|-244.00|7,065|-130|[2]

公司项目进展 - 新金路子公司广西有色栗木矿业有限公司正积极推进采矿、选矿及冶炼项目一期工程 [2] - 具体推进项目包括60万吨/年采矿改造工程项目、150万吨/年选矿项目以及钽铌（钨、锡）资源冶炼综合利用技改项目一期工程 [2] 公司信息披露 - 相关项目投资实施信息已于2025年12月30日通过公司公告披露 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 夜盘铜价收低1.93%，精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘，产量环比回落但总体高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，矿供应扰动致全球铜供求预期转向缺口，短期受市场情绪影响，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [2] - 夜盘锌价收低0.82%，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，锌供求总体差异不明显，需关注有色整体市场情绪，建议关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 有色金属基差及价格数据 - 铜国内前日期货收盘价103,170元/吨，基差 -65元/吨，前日LME3月期收盘价12,900美元/吨，LME现货升贴水14.98美元/吨，LME库存146,075吨，日度变化3,525吨 [2] - 铝国内前日期货收盘价24,350元/吨，基差 -190元/吨，前日LME3月期收盘价3,075美元/吨，LME现货升贴水 -17.33美元/吨，LME库存504,250吨，日度变化 -2,500吨 [2] - 锌国内前日期货收盘价24,315元/吨，基差155元/吨，前日LME3月期收盘价3,168美元/吨，LME现货升贴水 -45.20美元/吨，LME库存105,775吨，日度变化 -75吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价147,400元/吨，基差 -6,630元/吨，前日LME3月期收盘价17,895美元/吨，LME现货升贴水 -223.90美元/吨，LME库存255,546吨，日度变化192吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价17,755元/吨，基差 -105元/吨，前日LME3月期收盘价2,060美元/吨，LME现货升贴水 -43.10美元/吨，LME库存233,350吨，日度变化 -3,550吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价357,800元/吨，基差 -6,210元/吨，前日LME3月期收盘价44,323美元/吨，LME现货升贴水 -52.00美元/吨，LME库存5,420吨，日度变化5吨 [2]

公司项目投资 - 公司子公司广西有色栗木矿业有限公司拟投资实施采选冶项目一期工程 [1] - 项目包括60万吨/年采矿改造工程项目、150万吨/年选矿项目、钽铌（钨、锡）资源冶炼综合利用技改项目 [1] - 一期项目总投资估算为49,574.38万元 [1] - 项目二期后期将根据情况另行决策 [1] 项目目标与规划 - 项目实施旨在早日实现投产达效 [1] - 项目分为一期和二期，当前决策针对一期工程 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，锌价可能短期宽幅偏弱波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收低，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长 [2] - 电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱，多空因素交织 [2] - 关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] 锌 - 夜盘锌价收涨，锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升 [2] - 中钢协统计的镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱，短期供求差异可能向过剩倾斜 [2] - 建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 基差及相关数据 - 国内铜前日期货收盘价79,770元/吨，基差220元/吨；铝收盘价20,660元/吨，基差 -30元/吨；锌收盘价22,150元/吨，基差 -85元/吨；镍收盘价123,220元/吨，基差 -2,140元/吨；铅收盘价16,810元/吨，基差 -140元/吨；锡收盘价272,900元/吨，基差640元/吨 [2] - 前日LME3月铜期收盘价9,884美元/吨，现货升贴水 -86.27美元/吨，库存158,900吨，日度变化950吨；铝期收盘价2,620美元/吨，现货升贴水4.72美元/吨，库存481,050吨，日度变化 -100吨；锌期收盘价2,833美元/吨，现货升贴水14.98美元/吨，库存56,500吨，日度变化 -1,500吨；镍期收盘价15,439美元/吨，现货升贴水 -183.35美元/吨，库存209,544吨，日度变化 -132吨；铅期收盘价2,004美元/吨，现货升贴水 -42.47美元/吨，库存261,050吨，日度变化 -1,450吨；锡期收盘价35,060美元/吨，现货升贴水148.00美元/吨，库存2,010吨，日度变化115吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，锌价可能短期宽幅波动，需关注美国关税进展、美元、铜锌冶炼和家电产量等因素变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜夜盘收涨，精矿加工费总体低位考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好，电力、汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱，多空因素交织致铜价可能区间波动 [2] - 锌夜盘收涨，近期精矿加工费持续回升，国内汽车产销、基建正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱，今年精矿供应改善，冶炼供应可能恢复，短期锌价可能宽幅波动 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|78,640|115|9,721|-90.75|155,150|-450| |铝|20,570|10|2,577|-2.28|479,525|0| |锌|22,285|-75|2,786|-9.33|72,200|-3,650| |镍|119,930|-1,050|15,008|-195.01|209,328|-1,086| |铅|16,725|-150|1,982|-39.48|282,950|22,475| |锡|267,840|-70|33,775|32.00|1,630|-25| [2]