投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告认为公司业绩已探底，复苏正在路上，订单改善持续验证，建议重点关注 [2][5][12] - 尽管2025年前三季度营收和利润同比下滑，但前置指标（存货及合同负债）连续三个季度环比改善，显示业务正逐渐回归正轨 [2][12] - 预计公司2025-2027年归母净利润将实现持续增长，分别为16.6亿元、20.1亿元、24.1亿元 [2][12] 财务业绩表现 - **营收表现**：2025年前三季度实现营收70.52亿元，同比下降27.7%；单Q3实现营收23.38亿元，同比下降22.4% [2][5] - **利润表现**：2025年前三季度实现归母净利润10.98亿元，同比下降43.1%；扣非后归母净利润10.24亿元，同比下降45.7% [2][5] - **单季度利润**：单Q3实现归母净利润3.85亿元，同比下降35.7%；扣非归母净利润3.54亿元，同比下降39.2% [5] 业务分项与运营指标 - **收入拆分**：参考2025H1数据，软件开发（信息化+自动化）收入30.18亿元，同比-40.67%；服务外包（IDC+运维）收入16.65亿元，同比+4.22% [12] - **前置指标改善**：截至2025三季报，合同负债33.55亿元，同比回升6.94亿元，环比增加1.98亿元；存货46.01亿元，同比回升16.33亿元，环比增加6.74亿元 [12] - **订单增长**：Q3存货+合同负债同比增速大幅上行至+41%（Q2为28%），环比连续三个季度增加 [2][12] 盈利能力与费用分析 - **毛利率改善**：单Q3毛利率为37.4%，同比提升1.52个百分点，环比提升2.19个百分点 [12] - **费用情况**：单Q3销售/管理/研发费用率分别为2.29%/3.37%/14.91%，费用率提升主要因收入下滑，费用绝对值变动不大 [12] 现金流状况 - **经营现金流**：2025年前三季度经营活动现金流净额为18.4亿元，同比下降7.35% [12] - **现金回收**：销售商品、提供劳务收到的现金为86.67亿元，同比增长2.70%，收款情况稳定 [12] 未来展望与战略重点 - **IDC建设**：Q3末在建工程19.40亿元，环比增加5.36亿元，印证公司正加速推进华北基地等IDC项目建设 [12] - **AI与机器人战略**：公司推动AI驱动钢铁行业智能化转型，探索钢铁行业垂类大模型产业生态；深化机器人业务研发，已具备完整通用人形机器人能力，并推出相关场景应用 [12] - **自研PLC推广**：2025H1大型T4系列PLC落地广西宏旺酸洗轧机联合机组，中大型PLC推广仍具潜力 [12] 盈利预测与估值 - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为16.6亿元、20.1亿元、24.1亿元 [2][12] - **市盈率（PE）**：对应2025-2027年的PE估值分别为39.6倍、32.7倍、27.2倍 [2][12] - **当前股价**：为22.83元（2025年10月30日收盘价） [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司基本面延续承压但现积极信号 2025H1营收同比下降30%至47.15亿元 归母净利润同比下降46%至7.13亿元 单Q2营收同比下降35%至21.77亿元 归母净利润同比下降64%至2.68亿元[2][5] - 前置指标显著改善 Q2存货+合同负债同比增速大幅回升至+28%（Q1为-3%） 合同负债达31.58亿元 同比增加5.17亿元 存货达39.27亿元 同比增加10.28亿元[2][10] - 利润端压力主要来自收入侧冲击 Q2毛利率35.2%环比回升0.44个百分点 四大费用绝对值4.04亿元环比下降6.54%[10] - 经营现金流微增3.41%至16.46亿元 销售商品收到现金62.24亿元同比增长5.53%[10] 业务表现 - 软件开发业务收入30.18亿元同比下滑40.67% 主要受钢价低迷影响（Q2螺纹钢均价3153元/吨同比下降13%）[10] - 服务外包业务收入16.65亿元同比增长4.22% IDC业务表现稳健[10] - IDC建设持续推进 在建工程14.05亿元较Q1增加3.19亿元[10] 战略进展 - 积极推进AI驱动钢铁行业智能化转型 探索钢铁垂类大模型产业生态[10] - 深化机器人业务研发 具备完整通用人形机器人能力 推出"人形机器人自动上下料"等应用场景[10] - 大型T4系列PLC落地广西宏旺酸洗轧机联合机组[10] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.1亿元/23.0亿元/28.0亿元[10] - 对应PE分别为38.8x/32.2x/26.5x[10] - 每股收益预计为0.66元/0.80元/0.98元[15]