10月28日，极智嘉发布具身智能新作——无人拣选工作站及业内首个全流程无人拣选机器人方案，成为 全球极少数可交付一站式全流程无人拣选方案的机器人企业。 据悉，公司将下一步目标聚焦于仓库打包环节，机械手打包技术的研发与测试正稳步推进，加速实 现"全流程无人仓"的战略目标。 "AI+机器人"代表企业极智嘉(2590.HK)近日中标某知名电商巨头多个物流机器人项目，中标金额超3亿 元。 今年以来，极智嘉屡获多笔超亿元订单，订单增速超30%，公司客户复购率超80%，持续夯实业务增长 基础。 大和证券在首次覆盖研报中，给予极智嘉"买入"评级，目标价38港元。该机构认为，公司已在AMR及 具身智能领域累积了领先技术壁垒和商业化能力，股价调整或为长线资金提供布局良机。 ...

事件描述 公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营收70.52 亿元，同比下降27.7%；实现归母净利 润10.98 亿元，同比下降43.1%；实现扣非后归母净利润10.24 亿元，同比下降45.7%。单Q3，公司实现 营收23.38 亿元，同比下降22.4%；实现归母净利润3.85 亿元，同比下降35.7%；实现扣非归母净利润 3.54 亿元，同比下降39.2%。 Q4 重点展望：IDC 建设、AI+机器人战略推进、中大型PLC 推广。一方面公司积极响应集团战略，推 动AI 驱动钢铁行业智能化转型升级，逐步探索形成钢铁行业垂类大模型产业生态。此外深化机器人业 务研发，目前已基本具备完整通用人形机器人能力，此外推出"人形机器人自动上下料"、"炉后智能化 取送样"等具身智能场景应用。另一方面，现有业务进展顺利：1）IDC 建设继续加速，Q3 末在建工程 19.40 亿元，环比增加5.36 亿元，印证公司正加速推进华北基地等IDC 项目建设。2）2025H1 大型T4 系 列PLC 落地广西宏旺酸洗轧机联合机组，中大型PLC 推广仍具潜力。 投资建议：逐渐回归正轨、重视复苏信号。24Q2-25 ...

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告认为公司业绩已探底，复苏正在路上，订单改善持续验证，建议重点关注 [2][5][12] - 尽管2025年前三季度营收和利润同比下滑，但前置指标（存货及合同负债）连续三个季度环比改善，显示业务正逐渐回归正轨 [2][12] - 预计公司2025-2027年归母净利润将实现持续增长，分别为16.6亿元、20.1亿元、24.1亿元 [2][12] 财务业绩表现 - **营收表现**：2025年前三季度实现营收70.52亿元，同比下降27.7%；单Q3实现营收23.38亿元，同比下降22.4% [2][5] - **利润表现**：2025年前三季度实现归母净利润10.98亿元，同比下降43.1%；扣非后归母净利润10.24亿元，同比下降45.7% [2][5] - **单季度利润**：单Q3实现归母净利润3.85亿元，同比下降35.7%；扣非归母净利润3.54亿元，同比下降39.2% [5] 业务分项与运营指标 - **收入拆分**：参考2025H1数据，软件开发（信息化+自动化）收入30.18亿元，同比-40.67%；服务外包（IDC+运维）收入16.65亿元，同比+4.22% [12] - **前置指标改善**：截至2025三季报，合同负债33.55亿元，同比回升6.94亿元，环比增加1.98亿元；存货46.01亿元，同比回升16.33亿元，环比增加6.74亿元 [12] - **订单增长**：Q3存货+合同负债同比增速大幅上行至+41%（Q2为28%），环比连续三个季度增加 [2][12] 盈利能力与费用分析 - **毛利率改善**：单Q3毛利率为37.4%，同比提升1.52个百分点，环比提升2.19个百分点 [12] - **费用情况**：单Q3销售/管理/研发费用率分别为2.29%/3.37%/14.91%，费用率提升主要因收入下滑，费用绝对值变动不大 [12] 现金流状况 - **经营现金流**：2025年前三季度经营活动现金流净额为18.4亿元，同比下降7.35% [12] - **现金回收**：销售商品、提供劳务收到的现金为86.67亿元，同比增长2.70%，收款情况稳定 [12] 未来展望与战略重点 - **IDC建设**：Q3末在建工程19.40亿元，环比增加5.36亿元，印证公司正加速推进华北基地等IDC项目建设 [12] - **AI与机器人战略**：公司推动AI驱动钢铁行业智能化转型，探索钢铁行业垂类大模型产业生态；深化机器人业务研发，已具备完整通用人形机器人能力，并推出相关场景应用 [12] - **自研PLC推广**：2025H1大型T4系列PLC落地广西宏旺酸洗轧机联合机组，中大型PLC推广仍具潜力 [12] 盈利预测与估值 - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为16.6亿元、20.1亿元、24.1亿元 [2][12] - **市盈率（PE）**：对应2025-2027年的PE估值分别为39.6倍、32.7倍、27.2倍 [2][12] - **当前股价**：为22.83元（2025年10月30日收盘价） [9]

行业背景与趋势 - 纺织服装行业作为传统劳动密集型产业，受需求低迷和用人成本高企影响，行业利润持续受到挤压 [1] - 通过引进智能化设备减少人力投入、提高生产效率已成为行业发展的必然趋势 [1] - 工业缝纫机企业趋向于整合上下游企业，通过新技术引入和协同配合降低加工成本、运输成本，提升产业规模化效益 [1] 公司战略定位与发展 - 杰克科技是全球智能缝制设备领域的龙头企业，通过持续国际化拓展和科技创新实现快速发展 [1] - 公司通过收购迈卡、VBM等行业巨头，不断丰富自动化、智能化产品品类，已成为全球产销规模名列前茅的智能缝制设备企业 [1] - 公司定位为向服装厂提供智能成套服务的供应商，而非单纯的缝纫机制造商 [2] 产品策略与业务模式 - 公司积极聚焦爆品打造与技术创新，推出"快反王"、"过梗王"等核心产品，产品份额持续提升 [2] - 以数字化软件平台为底座，整合智能工业缝纫机、智能裁床与铺布机、智能验布机等缝前-缝中核心装备，形成"软件系统+智能装备+成套服务"的完整产业链 [2] - 爆款新品份额持续增长，以及成套智联由试点走向全面应用，成为公司业绩逆周期增长的重要引擎 [2] 财务表现 - 2021年至2024年，公司实现归母净利润的持续稳健增长 [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润达到6.82亿元，同比增长超过10% [2] 技术创新与AI应用 - 公司大力发展AI以及具身智能在服装智造场景的产业化应用，包括AI缝纫机、AI智能裁剪设备、人形机器人等 [3] - 在研的高端AI缝纫机已成功进入多家大客户放样，计划于2025年三季度正式推向市场 [3] - 公司计划在明年三季度发布自己的人形机器人产品，实现服装制造场景的批量化生产落地 [3] - 上半年公司研发支出增长超过30%，用于AI及机器人产品的研发 [4] 市场机遇与竞争力 - AI+机器人在制造业应用的快速推进，有望持续增强公司综合竞争实力并拓展业务发展空间 [4] - 纺织服装行业存在劳动力短缺问题，对于AI+机器人产品有真实且刚性需求 [5] - 国内企业在AI+机器人领域具有关键零部件制造成本与生产规模优势，以及巨量的落地场景 [7]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A” [7] - 12个月目标价为121.50元，当前股价为88.66元 [7] 核心财务表现与业绩拐点 - 2025年前三季度实现营收2.12亿元，同比增长211% [1] - 2025年前三季度归母净利润1088万元，去年同期为亏损2760万元，实现扭亏 [1] - 第三季度单季收入1.36亿元，同比增长321.5%，环比增长169.6% [2] - 第三季度单季归母净利润1843万元，去年同期亏损783万元 [2] - 毛利率连续三个季度环比改善，从4Q24的5.2%提升至3Q25的29.0% [2] - 净利率在连续六个季度亏损后，于3Q25修复至12.8% [2] 业务优势与增长动力 - 公司具备“机器人+光电感知”双主业稀缺性，多款产品以第一名中标 [2] - 机器人业务涵盖侦查、排爆、核化等特种机器人 [2] - 光电感知业务布局高性能无人机光电吊舱、定位导航系统等 [2] - 2024年与保利科技战略合作并投资保利防务2000万元，有望受益海外市场 [2] 运营指标与需求展望 - 截至3Q25末，在建工程0.32亿元，较年初46万元增长明显 [3] - 存货1.89亿元，较年初增长23.4% [3] - 合同负债4254万元，较年初654万元增长550%，显示订单需求复苏 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年净利润分别为0.23/0.70/1.13亿元，增速分别为扭亏/209%/61.6% [4] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为0.30/0.92/1.49元 [5] - 预计2025/2026/2027年净利润率分别为7.4%/12.2%/14.1% [5]

投资评级 - 报告对国恩股份维持"增持"评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩实现同环比双增长，营业收入达到57.43亿元，同比增长19%，环比增长8%；归母净利润为2.69亿元，同比增长47%，环比增长15% [6] - 2025年前三季度公司实现营业收入154.97亿元，同比增长9%；归母净利润为6.15亿元，同比增长34%；毛利率为10.54%，同比提升2.27个百分点 [6] - 业绩增长主要得益于改性塑料及复合材料持续放量，以及资产减值损失环比减少0.18亿元 [6] - 报告上调了公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为8.35亿元、12.06亿元、14.79亿元，对应每股收益分别为3.08元、4.45元、5.45元 [6] 业务板块与成长动能 - 改性塑料板块长期成长动能强劲，公司当前国内市占率约4%，在3000万吨的市场容量下仍有巨大提升空间 [6] - 公司正积极开拓海外市场，其港股IPO备案申请已获证监会接收，募集资金将用于泰国基地建设及香港石化技改，以抢占海外蓝海市场 [6] - 公司加速推进PEEK全产业链布局，计划通过浙江国恩化学建设年产1000吨的PEEK材料生产线，规模与行业头部企业相当，并致力于打造从树脂到高端复合材料结构件的一体化供应链 [6] - 公司战略性布局AI与机器人产业，通过子公司国恩未来（深圳）拓展机器人开发与应用业务，重点研发仿生运动控制、环境感知等关键技术，并开发康养机器人和特种作业机器人 [6] - 通过收购香港石化和参与国恩东明破产重整，公司强化了一体化布局，获得了25万吨PS产能和20万吨/年苯乙烯联产8万吨/年环氧丙烷的优质资产，部分核心项目进度已超70% [6] 财务数据预测 - 预测公司营业总收入将从2025年的210.41亿元增长至2027年的307.59亿元，2026年预计同比增速达29.6% [2] - 预测归母净利润将从2025年的8.35亿元增长至2027年的14.79亿元，2026年预计同比增速为44.4% [2] - 预测毛利率将稳步提升，从2025年的9.2%升至2027年的10.4%；净资产收益率（ROE）将从2025年的14.4%升至2027年的17.4% [2] - 当前股价对应2025-2027年的预测市盈率分别为17倍、12倍和10倍 [2]

公司业绩表现 - 2025年前三季度实现归母净利润17.5亿元，同比增长11% [1] - 2025年单三季度实现归母净利润6.3亿元，同比增长13% [1] - 公司Q3业绩基本符合市场预期 [1] 公司战略与收购 - 子公司杭叉智能于7月以增资控股形式收购国自机器人99%股权 [1] - Q3国自机器人并表，并对前期合并报表进行追溯调整 [1] - 业务结构优化逻辑可持续，盈利中枢有望维持稳中有升趋势 [1] 行业趋势与前景 - AI+机器人发展背景下，制造业、物流业智能化转型为大趋势 [1] - 叉车企业布局智能物流与系统集成及相关具身智能设备优势显著 [1] - 智能物流与系统集成板块有望成为继整机、零部件销售后的第二成长曲线 [1] - 杭叉集团作为行业龙头将率先脱颖而出 [1]

行业发展趋势 - 人形机器人产业在政策加持和技术迭代下发展迅速，2025年被视为人形机器人量产元年 [1] - 中证机器人指数在2025年1月1日至9月24日期间取得41.80%的涨幅，表现优于同期大盘宽基指数 [1] - “AI+机器人”作为新质生产力前沿赛道，展现出政策支持、科技革新和全球巨头竞相布局的三重共振效应 [1] 政策与技术进步 - 2023年11月工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，为行业从技术研发到场景落地提供了清晰的顶层设计蓝图 [2] - 多模态大语言模型的成熟应用标志着人形机器人“智能大脑”实现关键跃迁，提升了其感知与决策能力 [2] - 自2022年以来，全球众多知名产业巨头纷纷入局并加码人形机器人赛道，推动全球产业链加速重构 [2] 指数特征与构成 - 中银中证机器人指数基金紧密跟踪中证机器人指数，该指数选取机器人相关上市公司证券作为样本 [2] - 指数编制方法为选取过去一年日均总市值排名前100的机器人主题公司证券，以兼顾流动性和主题特征 [2] - 截至2025年9月25日，中证机器人指数成份股共73只，平均自由流通市值为132.50亿元，呈现明显的中小盘特征，其中总市值300亿元以下的企业占比接近80% [3] 指数行业分布与历史表现 - 指数成份股主要集中在工业（权重54.08%）和信息技术（权重35.8%）两大领域，体现“硬科技”特征 [3] - 指数前十大重仓股合计权重达50.36%，集中度较高，且多为工业和信息技术领域的龙头企业 [3] - 自基日（2010年12月31日）至2025年9月24日，中证机器人指数累计收益率为106.90%，体现出高弹性特点 [3]

在政策加持、技术迭代等利好因素共振下，人形机器人产业发展迅速，尤其是2025年更是被看作人形机 器人量产元年。今年以来，机器人重要概念指数大涨，以中证机器人指数为例，今年已取得了41.80% 涨幅，高于同期大盘宽基指数的表现。（数据来源：wind，统计区间：2025.1.1-2025.9.24） 庞大的增长潜力不仅吸引了资金争相涌入，也吸引了众多机构布局。中银基金顺应市场，抓住机遇，旗 下的产品中银中证机器人指数基金（A类：025553 C类：025552）重磅发行，旨在为投资者解锁机器人 产业投资、一键布局机器人赛道提供高效便捷的工具，共享科技发展带来的星辰大海。 在AI技术深度赋能的当下，"AI+机器人"作为新质生产力的前沿赛道，正展现出政策支持、科技革新和 全球巨头竞相布局的三重共振效应，在产业起步阶段积蓄磅礴的发展势能。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运 用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端市场情况下，基金投资存在损 失全部本金的风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成 对本基金 ...

合作主体与协议 - 公司与沙特工业和矿产部于2025年9月26日签订战略合作意向书 [1] - 公司与科大讯飞于同日签订合作框架协议，共同推进沙特智慧制造项目 [1] 合作内容与目标 - 合作重点包括制定工业数位化转型的培训和宣传计划，并提出针对产业挑战的解决方案 [1] - 合作旨在加强沙特工业生产效率、产品品质和竞争力，并发展工业供应链 [1] - 具体项目包括共建智慧机器人训练场及中试中心、建设人工智慧产业平台、探索机器人超脑技术场景应用 [1] - 最终目标是共同搭建面向全球的智慧制造超级复合体，并协助中国机器人公司落地沙特 [1] - 沙特方的目标是提高工业知识、增强经济复杂性、本地化先进制造业部门并增加制造业出口 [2] 战略意义与影响 - 此次合作是公司在Web3领域的重要里程碑，标志着从消费级IP向工业级IP的拓展 [2] - 合作旨在借助创新商业模式拓展业务领域，提升公司综合竞争力 [2] - 合作有望为公司带来新的业务增长点，并对未来发展产生积极影响 [2]