公司上市与业务概览 - 深向科技股份有限公司（Deepway）于2025年11月6日正式向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中金公司与招银国际，有望成为“港股智能驾驶重卡第一股” [1][4] - 公司成立于2020年，是一家新能源重卡及智能公路货运解决方案科技公司，累计融资额达19.6亿元人民币 [1][25] - 公司大部分收入来自新能源重卡销售，自2023年交付首辆车至2025年6月30日，累计交付约6400台新能源重卡，覆盖311名客户；2025年上半年交付2873台，并拥有约1400台在手订单 [3] 财务表现 - 公司营收快速增长，2023年、2024年及2025年上半年收入分别为4.26亿元、19.69亿元和15.06亿元人民币 [3][12] - 公司目前处于亏损状态，2023年、2024年及2025年上半年亏损分别为3.89亿元、6.75亿元和3.71亿元人民币；2025年上半年亏损较去年同期扩大约21.1%，三年半累计亏损17.02亿元 [3][15] - 毛利率呈现增长态势，2023年、2024年和2025年上半年毛利率分别为0.4%、0.5%和2.9% [14] - 研发投入持续增加，2022年至2025年上半年研发开支分别为2.31亿元、3.52亿元、3.65亿元和1.79亿元人民币 [14] 市场定位与行业背景 - 公司切入的全球公路货运市场规模庞大，2024年已达3.9万亿美元，其中干线公路货运承担超过50%的运力 [7] - 按2024年销量计算，公司在全球新能源重卡市场位居第十，占有2.7%的市场份额；在全球正向定义新能源重卡市场排名第一 [11] - 公司旨在通过电动化及智能化技术解决行业痛点，其战略是用电力替代燃油以节省占成本大头的燃料成本（占比达40%），并用智能驾驶技术降低人力成本（占比20%-30%） [5] 产品与技术战略 - 公司采用“两段式”破局战略：第一阶段提供正向定义的新能源重卡解决方案；第二阶段在规模化部署基础上，通过智能运营提升整体效率 [8] - 公司推出天玑·随行（L2级组合辅助驾驶系统）、天玑·雁行（智能编队运输系统）和天玑·独行（单车智能无人驾驶系统）等一系列智能化解决方案 [8][9] - 新一代车型深向星辰二代和深向星途已实现天玑·随行的全系标配，截至2025年6月30日，搭载该系统的车辆已交付逾2000台 [9] 风险与挑战 - 客户集中度较高，2024年前五大客户收入占比达50.7%，其中第一大客户占比25.7%；2025年上半年该比例仍为51.4% [16] - 存在“客户-供应商重叠”情况，一名五大客户同时为其五大供应商之一 [17] - 供应链集中度高，2024年前五大供应商采购额占总采购的92.3%，第一大供应商（电池供应商宁德时代）占比达61% [18] - 资产负债率持续高于100%，2022年至2025年上半年分别为136%、142.43%、148.83%和141.3% [19][20] 股权架构与资金状况 - 创始人万钧、上海钧纬等构成单一最大股东集团，持股约26.22%，其中万钧个人持股4.68%；百度作为重要战略股东，持股17.28% [21][22] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为5.93亿元人民币；过往运营现金主要依赖股权融资与客户订金 [26] - 公司坦言未来需筹措大量资金以支持研发、产能扩张及运营，此次上市募集资金将主要用于研发、销售网络建设、基础设施扩建及营运资金 [27]

新能源重卡行业现状 - 2024年8月起新能源重卡渗透率连续8个月超过15%，2024年3月销量达1.5万辆，占比20.93% [2] - 行业处于高速发展阶段，商用车作为生产工具属性使其渗透率提升速度可能快于乘用车 [3] - 山西长治等地区已实现商用车100%电动化，补能设施完善后电动化进程显著加速 [21] DeepWay公司战略与定位 - 终极目标是成为智能驾驶和工业机器人公司，而非传统卡车制造商 [7][12] - 提出"新能源重卡本质是工业机器人"概念，强调无人化运输和生产工具属性 [7][10] - 坚持三大方向：核心零部件自研自产、国际化战略（2030年海外销售目标60%）、智能化投入 [3][23][26] 产品与技术优势 - 自研三电系统降低15%整车成本，提升复杂工况适应性，实现轻量化与低能耗融合 [5][8] - 全系标配L2级辅助驾驶系统"天玑·随行"，测试里程超160万公里零事故 [5] - 2024年推出星辰二代与星途两款新车型，累计订单达870台（截至5月） [2][5] 商业化进展 - 新品发布会斩获2273台订单，与国内外多家企业签订协议 [6] - 采用10人小团队+传统经销商模式开拓国际市场 [5] - 现阶段聚焦"卖车"基础，通过规模化数据（如8000辆L2车型）支撑自动驾驶发展 [16] 行业竞争与趋势判断 - 电动化是当前最合理技术路线，但对氢能/混动保持探索 [24] - 预计2030年中国卡车电动化率将达50%，补能设施是主要制约因素 [21] - 竞争推动成本降低和技术优化，公司通过自研控制成本增强竞争力 [25][26] 商业化务实理念 - 不渲染高大上技术，注重产品实际价值交付 [17] - 商用车自动驾驶必须以可商业化前提，功能需直接创造用户价值 [17] - 技术应用标准是能否被用户买单，而非概念先进性 [18]

核心观点 - 公司坚持"电动化+智能化"战略，通过自研三电系统与智能化技术推动新能源重卡向安全化、绿色化、高端化、智能化方向演进 [2] - 公司已进入新能源重卡行业前十，并通过技术创新和产品升级巩固市场地位 [2] - 公司创始人强调车身、智能和三电系统是构成卡车"车格"的三大核心要素，其中三电系统占整车成本60%以上 [3][4] 产品与技术 - 推出星辰二代与星途两大新能源重卡车型，均搭载自研三电系统和L2级组合辅助驾驶系统天玑·随行 [3] - 星辰二代采用混元505度电池和全车真900V高压平台，20%-80%充电时间缩短至30分钟，适配长途干线运输 [3] - 星途针对中短途运输场景设计，具有短轴距、高离地间隙特点，适合大宗、港口等场景 [3] - 研发L4级智能编队运输系统深向·雁行，将于今年交付，解决大宗运输编队难题 [5] - 开发L4级单车运输系统天玑·独行，正在研发中 [5] - 自研三电系统有效降低整车成本，提升产品对复杂工况的适应能力，实现轻量化、低成本与低能耗融合 [4] 智能化成果 - 全系标配L2级辅助驾驶系统天玑·随行，测试累计行驶超160万公里0事故，相比行业百万公里10起事故的标准显著提升安全性 [4] - 天玑·随行使典型客户事故率下降78%，司机疲劳度降低30-60%，每辆车年盈利增长1.9万元 [4] - 打造车联网大数据AI服务平台深向·天枢，实现车辆数据全面收集和监控，推动车队管理向"预测决策"转型 [5] 市场与融资 - 累计获得2273台新能源重卡订单，其中国际业务订单达870台 [6] - 获得10家银行战略支持，累计授信额度达49亿元 [6]