盈利预测与投资建议：预计公司25/26/27 年归母净利润15.5/20.6/25.1 亿元，对应PE 为13/10/8 倍，维 持"买入"评级。 风险提示：政策推行不及预期风险；天然气价格大幅上涨风险；新能源重卡需求不及预期风险；海外竞 争加剧风险等。 集团持续开拓海外市场，利好公司业绩增长。在10 月18 日举办的中国重汽2025年全球合作伙伴大会 上，集团披露1-9 月重卡出口11.1 万辆，同比+24.5%，9月重卡出口量达到1.5万辆，再度刷新单月出口 纪录，创下国内重卡行业单月出口新高。同时，中国重汽主动拓宽高端市场，1-9月中国重汽在中东市 场销量增长28.7%，高端市场也实现了快速发展。目前，中国重汽的产品已遍布6大洲、150 多个国家和 地区，全球市场保有量超100 万辆。公司产品的出口主要通过重汽集团旗下的重汽国际公司予以实现， 借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破，公司产品出口优势有望持续巩固。 新能源贡献行业增量，公司重视新能源重卡领域发展。9月行业新能源重卡销售2.4 万辆（交强险口 径），环比+36%，同比+206%；1-9月新能源重卡销售13.8万辆，同比+184%，为 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 维持 [3] 报告核心观点 - 2025年9月重卡行业总量在“以旧换新”政策托底下需求显著恢复 批发销量同比大幅增长73.3% [9] - 行业增长由天然气重卡、新能源重卡和出口“三驾马车”驱动 其中新能源与天然气重卡表现尤为突出 渗透率双双创下新高 [5][33][50] - 企业库存持续去化 行业供需结构改善 同时主要车企在细分领域竞争格局呈现分化 [13][27][45][70] 总量：以旧换新托底，需求显著恢复 - 2025年9月重卡批发销量达10.0万台 同比+73.3% 环比+9.1% 上牌销量8.3万台 同比+92.0% 环比+24.9% [9] - 分用途看 物流车批发销量7.0万台 同比+90.2% 工程车批发销量3.6万台 同比+70.2% [12] - 分能源看 天然气重卡上牌销量2.3万辆 同比+148.8% 新能源重卡上牌销量2.3万辆 同比+209.5% [12] - 车企层面 销量前三为中国重汽(2.8万辆 +69.2%)、一汽集团(2.0万辆 +191.6%)和陕汽集团(1.7万辆 +56.9%) [12] - 行业库存持续消化 2025年9月企业库存减少0.4万辆 [13] - 物流车销量增长受益于2024年低基数及以旧换新政策刺激 [20] - 工程车销量增长受国家重大基建项目推进及以旧换新政策拉动 2025年9月基建投资额环比增长32.5% [22] 三驾马车之一：天然气重卡销量与渗透率双回升 - 2025年9月天然气重卡上牌销量2.3万台 同比+148.8% 环比+40.4% 渗透率达28.1% 同比+6.4个百分点 [33] - 油气价差维持高位是核心驱动力 2025年9月30日油气价差为3141元/吨 较8月31日增长1.4% [37] - 销量前五车企为一汽(6197辆 +134.7%)、重汽(5071辆 +148.3%)、东风(4189辆 +182.3%)、陕汽(3696辆 +147.2%)和福田(3354辆 +176.0%) [41] - 企业天然气渗透率陕汽领先 2025年9月达44.1% 其次为重汽(40.7%)和一汽(35.1%) [45] 三驾马车之二：新能源重卡势头强劲 - 2025年9月新能源重卡上牌销量2.3万台 同比+209.5% 环比+33.6% 渗透率达28.2% 同比+10.7个百分点 [50] - 细分车型中牵引车表现最佳 9月销量18874辆 渗透率36.4% [55] - 政策支持与全生命周期成本优势是主要驱动 纯电重卡5年总费用比燃油重卡低55.55万元 [60] - 销量前五车企为一汽(3787辆 +276.8%)、徐工(3653辆 +195.6%)、三一(3089辆 +101.6%)、重汽(2472辆 +289.9%)和陕汽(2228辆 +335.2%) [66] - 企业新能源渗透率分层明显 徐工和三一领先 9月渗透率分别为87.4%和85.5% [70] 三驾马车之三：出口同比下滑，长期趋势向好 - 2025年9月重卡出口量3.2万台 同比-22.7% 环比+8.3% 其中新能源重卡出口3224辆 同比+27.2% [75] - 分区域看 非洲和亚洲是主要市场 9月出口量分别为14059辆(+60.0%)和13995辆(+43.1%) 合计占比86.4% [78] - 分国别看 出口前三国家为沙特阿拉伯(2790辆 +104.2%)、越南(2762辆 +91.9%)和尼日利亚(2720辆 +100.3%) [81] - 受俄罗斯政策影响 对俄出口大幅下滑 9月仅384辆 同比-98.1% [81] - 车企出口方面 重汽在牵引车和非牵引车出口市场均居首位 9月非牵引车出口8739辆 同比+100.53% [84]

马鞍山经开区一家汽车齿轴生产企业车间。(资料图)马鞍山经开区供图 全球首艘醇氢电动集散两用船"远醇001"近日成功首航并投入商用，船舶搭载的醇氢电动系统就是位于 马鞍山的汉马科技集团股份有限公司制造。该公司是安徽唯一的新能源商用车"链主"企业，在其整车生 产基地内，一辆辆新能源重卡从总装车间下线发往各地。目前，企业通过"醇氢+电动"的技术路线，不 仅推动企业自身绿色转型，更带动上下游零部件企业协同创新，形成技术共享、产能联动的产业生态。 产业要壮大，项目是关键。在安徽鑫月阳汽车零部件及小家电生产项目现场，一栋栋厂房拔地而 起。"得益于园区的优质高效服务，项目落地以来进展顺利。"项目负责人陈瑞介绍，该公司主营汽车及 厨卫小家电关键零部件，计划今年年底前完成全部施工，投产后将进一步丰富马鞍山汽车零部件产品矩 阵。 中新网马鞍山10月29日电 (刘挺姚杰超张俊)走进马鞍山蓝黛传动机械有限公司(下称"蓝黛传动")的齿轴 生产车间，300多台设备昼夜不停运转，生产线开足马力赶制齿轴订单。 马鞍山汽车零部件企业展示相关产品和技术。(资料图)唐焱摄 作为汽车制造的"关键一环"，马鞍山将汽车零部件产业作为夯实新能源汽车产业链 ...

今年3月以来，我国新能源重卡已连续7个月销量破万辆，9月份的销量更是突破2万辆，创出新高。不但 在国内销量大涨，还紧紧抓住了国际市场的机遇，海外表现同样不俗。近年来，欧洲、东南亚、中东等 地区纷纷出台清洁货运支持政策，也为中国新能源重卡产品提供了切入国际市场的绝佳窗口。根据中国 汽车工业协会发布的数据，今年1-9月，新能源商用车出口6.4万辆，同比增长1.5倍，其中新能源重卡便 是新能源商用车的重要组成部分。 来源：央视财经 ...

2020-2024年中国新能源商用车销量及渗透率分析 报告发布方：中金企信国际咨询 项目可行性报告&商业计划书专业权威编制服务机构（符合发改委印发项目可行性研究报告编制要求）-中金企信国际咨询：集13年项目编制服务经验为各 类项目立项、投融资、商业合作、贷款、批地、并购&合作、投资决策、产业规划、境外投资、战略规划、风险评估等提供项目可行性报告&商业计划书编 制、设计、规划、咨询等一站式解决方案。助力项目实施落地、提升项目单位申报项目的通过效率。 （1）新能源商用车与非道路移动机械行业运行现状： ①商用车、非道路移动机械加速向新能源转型：商用车在设计和技术特征上主要用于运输货物、乘客或提供其他服务，其设计目标是满足商业运营的需求， 如货物运输、客运服务、建筑工程等，与乘用车相比，商用车更强调载重能力、耐用性和运行效益，更具功能性和经济性。2020年提出"双碳"发展目标以 来，我国商用车新能源渗透率快速提升，由2020年的2.4%增长至2024年14.9%，商用车加速向新能源转型。根据中金企信数据，2024年我国新能源商用车销 量为57.6万辆，2020年至2024年复合年增长率达47.7%。 数据整理：中金企 ...

峰会背景与目的 - 峰会主题为“十年共识·五年同行”，旨在汇聚智慧探讨气候治理新格局下的战略与行动，助力中国碳中和愿景及全球减排目标实现 [1] 项目研究成果概述 - 落基山研究所发布“冲向零碳”新能源重卡试点项目初步研究，系统性追踪8支车队、涵盖三种技术路线的20辆重型卡车在真实运营场景下的数据 [3] - 数据显示新能源重卡已在特定场景下展现出显著运营成本优势与可行投资回报前景 [3] 成本经济性分析 - 纯电重卡单位公里耗电量约为1度电，氢燃料电池重卡百公里耗氢量约8-9公斤 [3] - 以谷段电价计算，纯电重卡每公里运营成本仅约0.3至0.4元，显著低于燃油车，每公里可节省约1.3元甚至更高成本 [3] - 按年运营10-12万公里计算，假设每公里节省1元，每年单车可节省运营费用10-12万元人民币 [3] 行驶效率与可靠性 - 纯电重卡带电量普遍达400度以上，部分超过600度，可支撑日均250-300公里典型运输需求；氢燃料重卡日均里程达约600公里 [4] - 车辆出勤率稳定，多数车辆月均出勤天数可达28天以上，整体故障率较低 [4] - 新能源重卡获得司机积极反馈，驾驶空间更宽敞、静音效果优异且集成智能化安全功能 [4] 减碳效益与挑战 - 纯电与氢燃料技术路线均能带来显著碳排放削减，若结合光伏风电等可再生能源供电，减排贡献将进一步放大 [4] - 当前推广面临挑战包括充换电加氢等场站基础设施不足，保险费用偏高（年费约2.5万至3.5万元）以及维保服务体系需完善 [4]

峰会核心主题 - 峰会主题为“十年共识·五年同行”，旨在探讨气候治理新格局下的战略与行动，助力中国碳中和愿景及全球减排目标实现 [2] 行业政策背景 - 大规模公路基础设施建设基本完成，交通运输绿色低碳高质量发展成为未来工作重点 [4] - 交通运输部等十部门于今年4月印发《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》，作为系统性纲领文件将加速新能源运输装备推广 [4] - 交通运输部已成立工作专班，研究部署“十五五”期间新能源重卡规模化应用相关工作 [5] 新能源重卡市场表现 - 行业呈现爆发式增长，政策与市场双轮驱动 [4] - 今年1-9月国内新能源重卡累计销量达13.78万辆，同比增长184%，接近2024年全年销量的1.7倍 [4] - 新能源重卡渗透率已达到24.2% [4] 行业发展关键与基础 - 重卡保有量不足汽车总量3%，但却是柴油消费主力军和城市空气污染重要来源，发展新能源重卡至关重要 [4] - 牵引车作为重卡主力车型，日均行驶里程达370公里，是交通碳减排关键场景和新能源重卡的蓝海 [5] - 突破中长途干线运输是全面新能源化的关键 [5] 基础设施与场景拓展 - 国家正积极布局专用大功率充换电设施，打造示范性大功率补能高速走廊 [4] - 电网企业加强用电保障，交通运输部推动新能源重卡由封闭场景向干线运输等多场景转变 [4] - 需构建高效补能、标准统一的开放生态，要求路经营企业、物流企业、充换电设施运营方等多方深度协同 [5]

核心观点 - 报告核心观点认为中国"碳达峰"目标与三轮国家自主贡献（NDC）紧密相关，将推动能源结构转型、产业低碳化和技术创新，并在"十五五"规划期间成为重要投资主线 [2][6][9] - 中国二氧化碳排放当量目前仍处于上升状态，但同比增速已呈现收敛趋势，2024年总量为12533亿吨，占全球总量的3071% [4][5][15][20] - 各行业碳达峰进展不一，电力、钢铁、水泥、铝等行业已实现或即将达峰，而交通、石油化工等行业实现2030年达峰难度较大 [6][24][25] - 投资重点将围绕非化石能源加码、高耗能产业深度脱碳和终端用能电气化三大领域展开，短期市场受中美贸易冲突和3900点压力位影响可能宽幅震荡，但碳达峰相关方向预计成为关注焦点 [6][7][9][30] 碳达峰政策演变 - 中国已公布三轮NDC：第一轮（2015年）目标为2030年左右二氧化碳排放达峰，单位GDP碳排放比2005年下降60%-65%，非化石能源占比20%左右 [11] - 第二轮（2020年）目标升级为2030年前二氧化碳排放达峰，单位GDP碳排放比2005年下降65%以上，非化石能源占比25%左右，风电、太阳能装机达12亿千瓦以上 [12] - 第三轮（2025年）覆盖全经济环节，首次设定绝对减排量，目标为2035年温室气体净排放比峰值下降7%-10%，非化石能源占比30%以上，风电、太阳能装机力争达36亿千瓦 [3][13] 全球与中国碳排放现状 - 2024年全球能源相关碳排放量增长132%至40812亿吨二氧化碳当量，创历史新高 [15] - 中国内地2024年二氧化碳排放当量为12533亿吨，占全球总量的3071%，居世界首位，美国、印度、俄罗斯分别占1252%、799%、551% [15][20] - 2014-2024年间中国二氧化碳当量排放总量呈现震荡上升态势，但同比增长呈现收敛趋势 [5][22] 重点行业碳排放与达峰进展 - 电力行业碳排放量最大，为564亿吨，占总量的4500% [23] - 钢铁行业碳排放180亿吨，占比1436%；水泥行业约120亿吨，占比957%；交通行业约130亿吨，占比1037% [23] - 截至2025年三季度，水泥、铝、电力、钢铁等行业已实现或即将实现碳达峰 [6][24] - 交通行业新能源汽车渗透率超40%，但达峰难度仍大；石油化工行业因成品油消费问题达峰"极难" [6][25][26] 未来投资方向 - 能源系统清洁化：重点包括大型风电光伏基地、分布式光伏、农光互补、配套储能系统（新型锂电、液流电池）、智能电网升级及煤电灵活性改造 [6][26] - 高耗能产业深度脱碳：钢铁行业推广短流程与氢冶金、废钢回收；水泥行业推广非碳酸盐原料和生物质燃料替代、配套CCUS集群；石化行业推行绿氢炼化、生物基材料研发 [6][27] - 终端用能电气化：交通领域推广新能源重卡、充电桩/换电站网络、船舶岸电改造、可持续航空燃料（SAF）；建筑领域推广超低能耗建筑、热泵、光伏建筑一体化（BIPV） [7][29] 短期市场观点与建议 - 2025年10月以来中美贸易冲突升温，上证指数处于3900点压力位附近，预计对A股市场造成影响，延长宽幅震荡时间 [9][30] - "十五五"规划落地在即，碳达峰相关投资方向大概率成为重要关注方向 [9][30] - 建议关注前期已充分调整的银行、保险等金融板块，反内卷、大环保相关板块，以及实现碳达峰相关的新能源领域 [9][30]

峰会背景与意义 - 峰会于2025年10月23日至24日在北京凤凰中心举办，主题为“十年共识·五年同行”，呼应《巴黎协定》签署十周年及中国“双碳”目标提出五周年 [1][10] - 峰会旨在汇聚各方智慧，共商创新解决方案，推动全球气候公正转型，助力碳减排与绿色转型目标实现 [1][10] - 历经四年发展，该峰会已成为联合国气候变化大会（COP）前夕中国最具影响力的“行前会”与跨界传播平台，历届共汇聚超过200位嘉宾，近70家企业参与 [1] 主办与支持机构 - 主办方包括凤凰卫视、落基山研究所、世界自然基金会（瑞士）北京代表处 [3] - 联合主办方包括北京市企业家环保基金会、大道应对气候变化促进中心、凤凰网财经 [3] - 行业支持机构为特许金融分析师协会（美国）北京代表处，学术支持机构包括中国对外承包工程商会和中诚信绿金 [3] 核心议程与活动 - 峰会设置开幕论坛及两场分论坛，CFA协会于10月23日下午举办中国投资论坛，聚焦可持续投资新范式、产业绿色升级及ESG人才培育等议题 [4] - 23日晚举办“2025绿色发展年度致敬”评选典礼，发布三大榜单：中资港股上市公司ESG评级百强榜单、十大关键清洁技术榜单、国际基础设施ESG管理先锋项目榜单 [4] - 24日上午举行开幕论坛及六场主旨演讲，主题为“全球合作治理·推进公正转型”，随后进行开幕圆桌对话 [6][8] - 24日下午举办“冲向零碳，重卡能行”分论坛，发布落基山研究所新能源重卡大型实景展示项目的初步分析成果，涉及8家车队、约20辆新能源重卡7天运行数据 [8] 参与嘉宾与机构 - 开幕致辞嘉宾包括凤凰卫视董事局主席兼行政总裁徐威、落基山研究所常务董事兼北京代表处首席代表李婷、世界自然基金会全球能源总监Dean Cooper [6] - 主旨演讲嘉宾涵盖中国工程院院士杜祥琬、生态环境部宣传教育中心主任、国家气候战略中心首席科学家、巴西驻华大使、欧盟驻华大使等 [8] - 圆桌对话参与方包括中央财经大学绿色金融国际研究院、CFA协会全球行业标准总监、世界自然基金会、通威股份、格力电器等机构代表 [8]

公司业务与供应链 - 公司新能源重卡目前使用液态电池 [1] - 公司电池一般从第三方采购或从关联方购买 [1] 行业技术现状 - 新能源重卡行业目前使用液态电池 [1]