公司战略与产品发布 - 光梭未来于12月6日发布1.0纯电重卡，正式进入智能电动重卡赛道，旨在通过“电智融合”技术重新定义重卡行业，提供高效、低碳、可持续的运输解决方案 [1][3] - 公司核心战略定位是打造集电动、智能和补能为一体的绿色物流生态解决方案，而非仅仅造车 [3] - 公司制定了清晰的三阶产品战略：1.0阶段（当前）首款车型“来福”已开启交付；2.0阶段（近期）将推出深度融合高级别自动驾驶的干线物流车型，并于本月底下线并进军欧洲市场；3.0阶段（远期）计划于2027年推出无驾驶室的L5级完全自动驾驶“运输机器人”，实现车挂一体运营 [5] 行业发展与市场环境 - 新能源重卡市场正处于规模化爆发前夜，中国汽车工业协会数据显示，11月国内新能源重卡销量达2.4万辆，环比增长40%，同比激增176%；1-11月累计销量突破16万辆，同比增长189%，市场渗透率一度接近30% [6] - 新能源重卡市场渗透率实现跨越式增长，从2023年6月的5.69%飙升至当前的30%，行业预测2026年渗透率将达35%，2027年有望突破50% [6] - 政策强力支持行业发展，交通运输部等十部门提出到2035年“纯电动汽车成为新销售车辆主流，新能源营运重卡规模化应用”，地方层面也出台“以旧换新”、路权优先等激励政策 [7] - 新能源重卡使用经济性凸显，按年运营里程15万公里计算，纯电动重卡比燃油重卡节省19.1万元，比燃气重卡节省4.2万元，叠加电价稳定和低维护成本，驱动市场需求从封闭场景向干线物流拓展 [8] 产品技术与竞争优势 - 光梭未来1.0纯电重卡聚焦低电耗、大马力、高安全，其6x4电驱桥充电平台牵引车综合电耗最低仅1.12kWh/公里，并支持15分钟快充续航100公里 [11] - 产品线精准覆盖全工况需求，包括：6x4电驱桥400kWh/600kWh充电平台牵引车，通过轻量化设计降重20%；6x4中央驱动600kWh充电平台牵引车，单程续航500km，自重11.4吨；6x4中央驱动400kWh充电平台牵引车，电耗1.2kWh/公里，出勤率超90% [12] - 公司已获得市场初步认可，在发布会上与多家物流企业成功签署1000台重卡订单 [9] - 公司核心团队深耕商用车领域多年，凭借对货运场景的深刻理解和技术积累，实现了从团队组建到首车交付的紧凑高效发展 [3][5] 行业趋势与全球机遇 - 在“双碳”战略下，环保约束升级倒逼港口、矿山、钢厂等重点领域加速新能源替代，为市场提供刚性需求 [7] - 全球规则重塑为中国企业带来机遇，2025年11月由中国深度参与并牵头制定的联合国全球技术法规《电动重型车辆电池耐久性》正式实施，为中国企业打开全球市场大门 [8] - 新能源重卡正从运输工具迭代，转变为物流体系优化、能源结构转型与数字经济落地的重要交汇载体 [15]

瑞财经 吴文婷近日，深向科技股份有限公司（以下简称"深向科技"）在港交所递交招股书，联席保荐 人为中金公司、招银国际。 深向科技是新能源重卡及智能公路货运解决方案科技公司，专注于以电动化与智能化技术，推动全球公 路货运行业向零碳、高效、安全的物流新阶段跃迁。公司成立于2020年7月。 根据灼识谘询的资料，按2024年销量计，公司在全球正向定义新能源重卡市场排名第一。 据招股书，2023年-2024年，深向科技实现收入分别为4.26亿元、19.69亿元；2022年-2024年的年内亏损 分别为2.66亿元、3.89亿元、6.75亿元。 2025上半年，公司实现收入为15.06亿元，同比增长97.53%；期内亏损为3.71亿元，而上年同期亏损为 3.06亿元。 | | | 截至12月31日止年度 | | 截至6月30日止六個月 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2024年 | 2025年 | | | | | (人民幣千元) | | | | | | | | (未經審計) | | | 收入 | | 425,640 ...

核心观点 - 报告认为美国放松AI芯片对华出口的概率持续上升 配合国内算力芯片进展 有利于国内AI应用的探索和发展 降低市场对AI投资泡沫化的忧虑 [3] - 报告继续看好有色金属行业高景气度的持续 [3] - 报告认为新能源重卡11月数据既是短期高景气的体现 也是中长期结构性强化的信号 [6] - 报告指出头部现制饮品品牌正系统性切入早餐赛道 外食早餐这个千亿级新时段有望成为门店同店增长的重要增量来源 [8] 产业综合组观点 - AMD首席执行官表示已获得向中国出口部分MI 308芯片的许可 若出口准备向美国政府缴纳15%的税款 基本符合美国总统特朗普8月的相关说法 [3] - 英伟达CEO近日表示中国不需要“阉割”的芯片 结合其他动态 后续特朗普放松AI芯片对华出口的概率在持续上升 [3] - 世界黄金协会预计2026年黄金价格有望再上涨15%至30% 主要驱动力为美债收益率下行 地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求 [3] - 近期银 铜 锡 钨 铜铝等有色小品种和大宗有色金属价格创出新高 [3] 先进制造组观点 - 2025年11月全国新增新能源重卡2.40万辆 环比增长40% 同比增长176% 创造了新的月销量纪录 [6] - 2025年1-11月新能源重卡累计销量16.1万辆 同比增长189% 说明高增长具有持续性 [6] - 从区域看 11月上海 山西两地新增超2000辆 1-11月上海累计近3万辆 山西 河北 四川累计超1.2万辆 [6] - 上海代表了港口及城配场景 山西 河北 四川代表了资源地大宗运输场景 这两个场景成为新能源重卡的高景气核心带 [6] - 关键场景的TCO逻辑已被验证并规模放大 当前高增长集中在基础设施较好 运力组织化程度较高的核心区域和头部车队 [6] - 后续增长向更广范围扩散的速度取决于充换电基础设施 重卡电价政策 以旧换新配套政策持续性等因素 [6] 消费组观点 - 近期蜜雪冰城在大连 西安 南宁 杭州等城市试水5元价位的早餐乳品 [8] - 古茗创始人表示已在部分省份完成早餐场景测试且门店业绩明显提升 预计将加快落地 [8] - 中国早餐市场规模约1.7万亿元 其中外食早餐约7–8千亿元且年增速8–10% [8] - 以咖啡+西式烘焙为主的品类约占外食早餐13% 对应千亿级空间 [8] - 连锁茶饮/咖啡企业依托既有门店网络与冷链供应链 通过“咖啡+烘焙”等轻量模型切入 做全时段经营 有望在全国化早餐场景中取得份额 [8]

文章核心观点 - 新能源重卡市场持续高速增长，吸引众多新势力品牌进入，行业竞争日趋激烈 [1] - 新势力品牌根据技术路线、商业模式和战略重心可划分为技术颠覆型、巨头孵化型、全品类探索型、"卷"向海外型、场景深耕型等不同类型 [1] - 各类型代表品牌在核心技术自研、融资能力、商业化落地及全球化布局方面展现出差异化竞争优势 [1] 技术颠覆型新势力 - 核心特点为全正向研发和全栈自研核心技术，旨在打造能耗、效率和空间远超"油改电"车型的下一代产品 [2] - DeepWay深向累计融资19.8亿元，累计交付超6400台新能源重卡，为国内新势力第一品牌，并已进入亚太、中东、拉美及中亚市场 [3][5] - 零一汽车累计融资超8亿元，自研矩石电驱桥等核心技术，国内累计交付超1000台，总运营里程突破2500万公里 [6][7][9] - 速豹科技累计融资超10亿元，投资方多为地方国资和产业背景基金，推出"双轨赋能"全球化战略升级计划 [10][12] - 海珀特专注于氢燃料电池商用车，全球首款正向开发氢燃料电池干线物流重卡H49百公里氢耗低至8公斤，续航大于1000公里，已启动小批量交付运营 [13][15] 巨头孵化型新势力 - 核心特点为背靠实力强大的整车母公司，凭借资金、技术、供应链和品牌支持快速实现产品突破 [16][17] - 卡文汽车为北汽福田控股子公司，完成Pre-A轮融资12.09亿元，前瞻性布局纯电和氢燃料两条技术路线 [18][19][21] - 质子汽车为陕汽集团孵化品牌，累计融资近10亿元，今年上半年订单达2834台，同比增长238%，并实现氢燃料电池重卡出口澳大利亚 [22][24] 全品类探索型新势力 - 核心特点为同时布局多条技术路线和产品品类，采用广泛的产品线策略 [25][26] - 载合卡车是唯一纯电/氢能路线均涉猎，牵引车、自卸车和载货车全品类布局的企业，产品覆盖大宗货物倒短、城市渣土、干线物流等场景 [26][28] - 公司已完成首批量产交付，产品在北京、江苏、河南、四川、陕西、新疆、河北等区域运营，融资进程已到B+轮，累计融资金额达数亿元 [28] "卷"向海外型新势力 - 核心特点为受海外资本青睐，融资能力强，战略重心放在海外市场 [29][30] - 苇渡科技累计融资超26亿元人民币，估值突破10亿美元，首款纯电重卡续航670km，氢燃料重卡续航达1000km，并获美国EPA和CARB整车认证 [31][32][34] - 光梭未来成立170天即完成近亿元天使轮融资，采用分阶段产品策略，1.0阶段纯电重卡续航600km，并与塞尔维亚政府及东南欧物流企业达成战略合作 [35][37] 场景深耕型新势力 - 核心特点为专注于特定使用场景，如港口、矿区等封闭或半封闭领域，做垂直领域专家 [38] - 西井科技拥有无驾驶室无人驾驶重卡Q-Truck等产品，全球商业交付的无人驾驶车辆及系统已有数百套，服务全球超200家大型集团企业 [38][39] - 公司累计融资超14轮，2025年10月完成F+轮融资并启动A股IPO辅导，产品和服务已落地全球超20个国家和地区 [41]

公司概况与市场地位 - 公司为新能源重卡及智能公路货运解决方案科技公司，产品于2023年6月首次交付 [1] - 公司目前仅有两款量产车辆，2023年、2024年及2025上半年分别交付509辆、3002辆和2873辆，零售价在47万元至70万元 [1] - 在新能源重卡市场，2024年公司销量位列前十，但市占率仅为3.1% [1] - 在正向定义重卡细分领域，公司约三千辆销量使其成为领跑者 [1] 股权结构与融资历史 - 公司创立至今经历11轮融资，金额超过24亿元 [1] - 实际控制人万钧直接或间接持有公司26.22%股权，第二大股东百度持有17.28%股权 [1] - 剩余投资方超30余家，包括联想、启明创投、软银中国等大机构及安徽当地政府基金，股权结构较为分散 [1] 财务表现与亏损情况 - 2023年、2024年及2025上半年，公司收入分别为4.26亿元、19.69亿元和15.06亿元 [2] - 同期净亏损分别为3.89亿元、6.75亿元和3.71亿元，两年半合计亏损14.35亿元 [2] - 加上2022年净亏损2.66亿元，公司三年半累计亏损达17.01亿元 [2] 成本结构与流动性危机 - 亏损主要源于研发开支、行政开支及销售和市场开支，2023年至2025上半年合计研发支出8.96亿元、行政开支2.6亿元、销售开支2.25亿元，均呈逐年递增趋势 [2] - 截至2025年6月30日，公司流动负债净额为20.92亿元，负债净额为16.19亿元，已资不抵债 [2] - 流动性负债主要包括以公允价值计入损益的金融负债21.91亿元、银行借款7.42亿元和贸易及其他应付款项23.8亿元 [2] - 截至2025年6月底，公司现金及现金等价物余额仅为5.93亿元，受限制银行结余为8.48亿元 [2] 供应链与客户集中度 - 公司供应商和客户集中度较高，2023年至2025上半年，前五大供应商采购额占比分别为88.1%、92.3%和83.1% [3] - 同期向单一最大供应商的采购额占比分别为63.8%、61.0%和42.0% [3] - 前五大客户收入占比分别为82.5%、50.7%和51.4%，单一最大客户收入贡献度分别为34.8%、25.7%和17.1% [3] 关联交易与行业惯例 - 公司存在大客户与大供应商重叠的情况，客户A（供应商A的附属公司）向公司购买电池，供应商A则向其供应电池 [4] - 公司解释此做法符合行业惯例，电池经营租赁公司（如客户A）被确认为客户，终端用户向其支付租赁费用 [4] - 公司与重叠客户和供应商的交易条款基于每笔交易逐项谈判，董事确认所有交易均按正常商业条款和公平交易原则进行 [4][5] 港股IPO计划与募资用途 - 公司已向港交所递交招股说明书，联席保荐人为中金公司和招银国际 [1] - 本次IPO募资拟用于加大研发、加强销售及售后服务网络覆盖、基础设施扩建和营运资金补充 [3]

行业与公司 * 行业为新能源重卡（特别是纯电动重卡）市场[1] * 涉及的公司包括主机厂（解放、东风、陕汽、三一、徐工、重汽）[3][27]和动力电池企业（宁德时代、弗迪、亿纬、国轩、中创新航）[25][26][27] 核心观点与论据 市场增长与驱动因素 * 2025年电动重卡销量预计达21万辆，较去年8.2万辆增长超1.5倍，渗透率从13.6%上升至26%[1][2] * 市场驱动从单一政策驱动转向政策与市场双轮驱动，电池价格从每度电1,000元降至500元左右是关键[1][3] * 400度电换电重卡价格从60多万元降至40多万元，经济性提升，用户可在一年半左右通过节省油费收回差价[1][3][4] * 政策支持力度大，2025年国四车辆以旧换新补贴使电动车比油车多补3万元，差价缩小至12万元[6] * 纯电动重卡每公里成本约七八毛钱，显著低于油车的两块四至两块五，行驶10万公里可节省至少10万元以上[6][7] 技术路线与市场结构 * 纯电动重卡在新能源重卡中占据绝对主导地位，占比超过95%，预计2030年前仍是主流[1][6][7] * 充电模式逐渐取代换电模式，423度电左右的充电动卡占比从2022年极低水平升至2025年的47%[12] * 充电模式经济性更好，充电费用更低廉（如广东地区一度电约六七毛钱），且大容量卡可减少更换动力源时间[12][13] * 市场向大容量车型集中，400~500度电车型占据主要市场份额，2025年423度电车型占比47%，350度电占比18%，550度及以上占比约10%[15][20] * 500度以上大容量新能源重卡主要应用于中短途大宗运输（如单趟两三百公里）和小部分快递快运[17][21] 未来展望与挑战 * 预计2026年新能源重卡销量或回落至18-19万辆，但渗透率将继续上升至接近30%[1][8] * 2027-2028年渗透率或达35%-40%，但要突破50%可能需要到2030年以后[8][14] * 中长途运输领域面临续航里程不足、电池亏吨及补能设施不健全三大核心挑战[9][10] * 解决中长途瓶颈依赖超充设备和换电网络建设，预计需要两到三年时间[10][18] * 换电模式适用于高频次、短途运输场景（如沙石料、水泥、渣土、煤炭运输），2026年购置税减免政策变化可能推动其比例上升[22][23] 产业链竞争格局 * 宁德时代在电动重卡市场中占比从2021-2023年的85%以上降至2025年的约76%，预计未来三到五年将进一步降至50%-60%[25] * 市场份额下降因其他动力电池企业（弗迪、亿纬、国轩、中创新航）逐步崛起[25][27] * 高端用户更注重全生命周期成本和二手车残值，倾向于选择宁德时代；中低端用户更关注短期采购成本[26] * 主机厂为避免过度依赖单一供应商及成为代工厂，开始与二线动力电池企业合作以增强话语权和利润空间[27] 其他重要内容 * 购买换电重卡可采用车电分离模式，按较低的裸车价格计算购置税，从而节省支出[24] * 氢能和混动车型因经济性问题，市场份额一直徘徊在4%-5%左右[11] * 未来市场结构将呈现橄榄型，一头是400~450度电车型，一头是550度及以上车型[20]

公司获奖与行业认可 - 公司在“2025第一商用车网年度评选”中荣获“2025年度新能源重卡动力总成创新引领奖” [1] - 评选活动由第一商用车网、卡车空间站和皮卡空间站联合主办，旨在发掘行业优秀品牌并推动行业健康发展 [3] - 此次获奖是对公司作为关键零部件供应商推动全行业技术进步的权威肯定 [6] 核心技术优势与产品布局 - 公司新能源重卡动力总成解决方案基于“生态化战略+模块化思路”打造模块化平台，包括高速电机平台、动力域控制器平台等关键模块 [6] - 公司推出重卡双电机中央驱动系统、重卡电驱桥系统、矿用车多电机驱动系统等多款产品 [6] - 公司率先提出平台化高速驱动发展战略，产品可满足14吨至180吨各类新能源卡车需求，匹配车型已超过400款，覆盖国内所有主流重卡品牌 [7] - 公司已迈入集成度发展第四阶段，是集电机、电控、变速箱三位一体自主研发的企业 [8] 市场表现与应用场景 - 配套公司动力总成的新能源重卡已遍布国内300多个城市，在港口、钢厂、矿山等场景中广泛应用 [8] - 公司产品不仅降低了用户运营成本，更以高出勤率赢得市场信赖 [8] 行业发展趋势与公司战略 - 在“双碳”目标引领下，公司将继续以技术创新为核心，推动新能源重卡动力总成向更高效、更可靠、更经济的方向发展 [8] - 作为新能源重卡的核心部件，动力总成的技术突破关乎整个产业的发展 [6]

公司概况与市场定位 - 公司是一家新能源重卡及智能公路货运解决方案科技公司，专注于“正向定义重卡”的货运车辆开发[3] - 公司成立于2020年7月，由狮桥物流和百度在线联合创立，首次交付产品在2023年6月，目前仅有两款量产车辆[3] - 在正向定义重卡细分市场，公司2024年以约3000辆的年销量成为领跑者，与第二名不足200辆的销量拉开较大差距[3][9] 财务表现与流动性状况 - 公司商业化以来持续亏损，2023年、2024年及2025上半年净亏损分别为3.89亿元、6.75亿元和3.71亿元，两年半合计亏损14.35亿元，加上2022年净亏2.66亿元，三年半累计亏损17.01亿元[5] - 同期公司实现收入4.26亿元、19.69亿元和15.06亿元，但收入与销售成本基本持平，无法带来盈利[5] - 截至2025年6月30日，公司流动负债净额为20.92亿元，负债净额为16.19亿元，出现资不抵债；现金及现金等价物余额仅为5.93亿元[6] 运营与成本结构 - 亏损主要源于高额的研发开支、行政开支及销售和市场开支，2023年、2024年及2025上半年合计研发支出为8.96亿元，行政开支为2.6亿元，销售开支为2.25亿元，均呈逐年递增趋势[5] - 公司供应商和客户集中度较高，2023年至2025年上半年，前五大供应商采购额占比分别为88.1%、92.3%和83.1%，前五大客户收入占比分别为82.5%、50.7%和51.4%[6][7] 融资与合作关系 - 公司创立至今共经历11轮融资，金额超过24亿元；实际控制人万钧持股26.22%，百度作为第二大股东持股17.28，其余投资方超30余家[4] - 与百度合作深化，包括获得专利及阿波罗驾驶辅助软件许可（作价约1.45亿元），并签订云服务等框架协议，预计未来三年向百度支付不超1.72亿元[4] 行业背景与竞争格局 - 新能源重卡按能源类型分为纯电、燃料电池和插电式混动三类，其中纯电重卡作为主流占据超90%市场[3] - 新能源重卡销量预计于2030年激增至70.3万台，推动市场规模达到806亿美元；2024年前十大参与者占据90%以上销量，市场高度集中[8] - 整个新能源重卡赛道已聚集20余家有量产能力的企业，传统主机厂成本低、渠道深，新势力参数追得快，竞争进入白热化阶段[2] 发展战略与募资用途 - 公司坚持三个方向：核心零部件自研自产以控制成本、国际化战略（目标2030年60%以上销售来自海外）、坚持智能化投入和迭代[9] - 本次冲刺港股IPO，募资拟用于加大研发、加强销售及售后服务网络覆盖、基础设施扩建和营运资金补充[7]

公司核心观点与定位 - 公司是新能源商用车新势力企业，以“赋能者”为全球角色定位，在新能源重卡出口领域表现突出 [1] - 公司走出双轨并行的创新出口路径，区别于传统“整车出口”模式，通过“产业赋能”与“产品赋能”推动全球化发展 [1] - 公司获得“2025年度新能源重卡出口引领奖”，其创新驱动和海外市场拓展战略获得行业认可 [4] 技术创新实力 - 公司核心发明专利超过35项，是全栈自研的“技术咖” [5] - 公司拥有四大核心技术：整车智能能量流管理系统、分布式及集中式电驱桥系统、准900V高压系统与超宽温域整车一体化热管理系统，并获得IAA“世界级创新”殊荣 [5] - 高压碳化硅电机控制器最高效率达99.4%，超低温热泵系统在零下30℃环境下仍保持卓越性能 [5] 资本市场表现与认可 - 公司是红杉资本、顺为资本在同赛道中唯一投资的企业，并获得连续多轮投资 [7][11] - 2024年8月27日，公司入选“福布斯亚洲100家值得关注企业”榜单 [7][11] - 截至2025年，公司已累计完成超10亿元战略融资，展现出显著的投资价值和发展前景 [7][11] 全球化战略与产品规划 - 公司推行“赋能者”战略，与海外主机厂合作，推动海外本地化生产，实现整车、生态、服务一体化出海 [8][9][12] - 公司针对欧洲市场打造的首款全场景电动重卡eTOPAS 600已正式亮相，集能效经济性与数智化于一身 [11][13] - eTOPAS 600电动重卡将于2026年上半年正式上市并启动交付，目前已开启欧洲客户体验 [13] 行业影响与前景 - 公司通过技术创新和前瞻性布局，正引领全球重卡行业加速进入电动化新时代 [15] - 公司以产业协同与生态构建逻辑融入全球市场，推动行业实现系统性变革 [9][12]

公司概况与市场定位 - 公司是一家新能源重卡及智能公路货运解决方案科技公司，专注于“正向定义重卡”的货运车辆开发 [3][4] - 公司成立于2020年7月，由狮桥物流和百度在线联合创立，首次交付产品在2023年6月，目前仅有两款量产车辆 [4] - 在新能源重卡整体市场中，公司2024年销量位列前十，但市占率仅为3.1%，属于“小众”车商；在正向定义重卡细分领域，公司以约三千辆销量成为领跑者 [4][9] 股权结构与战略合作 - 公司实际控制人万钧直接或间接持有26.22%股权，第二大股东百度持有17.28%股权，其余股东超30余家，股权结构分散 [4] - 公司与百度合作深化，百度授予公司专利和阿波罗驾驶辅助软件许可（作价约1.45亿元），并提供云服务等（预计三年支付不超1.72亿元） [5] - 公司创立至今经历11轮融资，金额超过24亿元 [4] 财务表现与运营数据 - 公司商业化以来陷入“卖得多亏得多”局面，2023年、2024年及2025上半年实现收入4.26亿元、19.69亿元和15.06亿元，净亏损分别为3.89亿元、6.75亿元和3.71亿元，两年半合计亏损14.35亿元，加上2022年净亏2.66亿元，三年半累计亏损17.01亿元 [6] - 亏损主要源于高额研发、行政及销售开支，2023年至2025上半年合计研发支出8.96亿元、行政开支2.6亿元、销售开支2.25亿元，均呈递增趋势 [6] - 截至2025年6月30日，公司出现资不抵债，负债净额为16.19亿元，流动负债净额为20.92亿元，现金及现金等价物余额仅为5.93亿元 [6][7] 供应链与客户集中度 - 公司供应商和客户高度集中，2023年至2025年上半年，前五大供应商采购额占比分别为88.1%、92.3%和83.1%，向单一最大供应商采购额占比最高达63.8% [8] - 同期，前五大客户收入占比分别为82.5%、50.7%和51.4%，对单一最大客户收入贡献度最高为34.8% [8] 行业前景与公司战略 - 新能源重卡行业具备增长潜力，预计2030年销量激增至70.3万台，市场规模达到806亿美元 [9] - 公司认为正向定义重卡相比油改电车型在经济性、智能性、安全性方面有显著优势，是解决公路货运行业痛点的有效路径 [9] - 公司未来战略方向包括坚持核心零部件自研自产以控制成本、坚持国际化战略（目标2030年60%以上销售来自海外）、坚持智能化投入和迭代 [9]