行业与公司 * **行业**：中国商业航天产业，特别是商业火箭领域 [1] * **主要公司**：国内头部商业航天火箭公司包括蓝箭航天、天兵科技、深蓝航天（专注液体火箭）、中科宇航、星河动力、星际荣耀、东方空间（固液并存）[1][2] 核心观点与论据 * **技术路线与资质**：商业火箭公司主要分为液体和固体/固液并存两种发展路径 [1][2] 蓝箭航天采用液氧甲烷路线 [1][2] 自2022年底至2025年5月，行业未发放新的固体或液体总体技术科研生产许可资质，构成发展困境 [1][2] * **市场竞争格局**：火箭需满足运力需求和价格优势 [4] 中科宇航与星河动力占据中国商业卫星搭载市场大部分份额，各占约49%，蓝箭仅占1% [4] 蓝箭过去三年营收约4000万元，已完成6次发射 [4] 星河与中科预计2025年营收超3亿元，2026年目标6至7亿元 [4] 天兵营收略低于蓝箭 [4] * **成本与性价比**：固体火箭在大规模组网业务中成本劣势明显 [6] 引力1号单次发射成本至少1.5亿元，而同等能力下朱雀二E价格约8000万元 [1][6] 资本市场更看重液态燃料方案的性价比优势 [1][6] 一吨级别区间仍是黄金运力 [1][6] * **大型火箭发展**：中国版09构型的大型/中大型运载火箭包括长12B、长10B/C、朱雀3等，采用单杆多级捆绑设计以提高运力并降低成本 [1][5] 长12B形成运力后，其造价与发射成本将比长五小一半以上 [1][5] 朱雀3未来有望提升至近地轨道运力近16吨 [5] * **液体发动机进展**：液体火箭发动机的自主生产研制能力至关重要 [7] 已完成长续航试车的发动机包括蓝箭的天鹊12、天兵的天火12、深蓝的雷霆、星际荣耀的焦点、星动力的苍穹 [1][7] 天龙3的天火12发动机和朱雀3的天阙12发动机是目前中国性价比最高且最适合量产的商业火箭发动机 [1][7] 天龙3的天火12发动机成本约为朱雀3的一半左右 [7] * **成本结构差异**：以Falcon 9构型为例，发动机成本占总成本约50%，结构件占25%-30%，航电导航遥测占20% [3][8] 朱雀3单发火箭成本约1.3亿元 [3][8] 天龙3总体发射费用可控制在1.1亿至1.2亿元之间，更具经济性 [3][9] * **可重复使用火箭研发**：符合可重复使用技术及大中型运力要求的公司包括南京朱雀山、天津天龙山，以及研发双曲线3号（星际荣耀）和星云2号（深蓝航天）的公司 [9] * **发射场资源**：国内具备液体火箭发射能力的商业发射场地主要有酒泉卫星发射中心的东风商业航天创新试验区和海南商业发射场 [3][11] 海南商业发射场的3号和4号工位预计2026年底建成 [11] 阳江商业航天发射场已获批复，预计2026年开始组建，有望成为中科宇航新的固定工位 [3][13] 目前山东海洋不具备液体火箭入轨级别的海上发射能力 [14] 其他重要内容 * **近期发射计划**：利剑2号预计1月底左右发射，天龙3号计划春节前发射，长12B计划3月下旬发射，长十甲可能在春节前后首飞 [5] 深蓝计划在春节前后进行海上回收实验 [4][5] * **体制内单位动态**：中国运载技术研究院（医院）承担载人登月等重要任务，其整体设计和技术水平较高 [15] 医院的主要收入来源并非运载火箭，而是武器系统 [17] 医院自筹资金研制了长12火箭 [17] 长征火箭公司正在进行大规模融资，预计投入四五十亿元，可能有上市计划 [15] 长城火箭公司将运营长十A、B、C三个型号 [16] * **技术路径差异**：液体洲际核导弹技术与可回收运载火箭技术完全不同，无法直接转化 [18] 中国航天力量正在探索如船只回收等独特发展路径 [19]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：商业航天（低轨卫星互联网、可回收火箭、卫星通信）[1][2][3] * **公司**： * **国内火箭公司**：蓝箭航天（朱雀二号、三号）[5][18]、天兵科技（天龙3）[5]、中科宇航（利剑2）[5]、星河动力（谷神星）[5]、星际荣耀（双曲线3号）[18]、长征系列（长12、长12甲）[5][14][21] * **国内信息通信企业**：华为、中兴、大唐[3][6][9] * **国内运营商**：中国电信、中国移动、中国联通[9][11] * **国内上市公司（提及）**：航天发展、前兆光电、航天环宇、中国卫星、中国卫通、天银机电、高华科技、超杰股份、航天动力、瀚讯、干照光电、臻镭科技、铖昌科技、盟升电子、海格通信[15][16][20] * **其他国内实体**：原性（原星）、星网、时空集团、元信[4][12][17][19] * **海外公司**：SpaceX（猎鹰9号、星链、星盾）、Blue Origin[10][12][13][18][19] 核心观点与论据 * **行业处于三重拐点叠加期**：政策、业绩、技术拐点同时出现，驱动板块行情[2][3][4] * **政策拐点**：国家成立商业航天司，自上而下推动行业发展，旨在解决火箭可回收技术和引入信息通信产业优势企业[1][3][4] * **业绩拐点**：2025年8月以来，国家主要新作招标大规模展开，发射频次显著增加，相关企业（如陈昌、郑磊）在2025年一、二、三季度业绩已有明显改善[1][4] * **技术拐点**： * **可回收火箭**：国内液体发动机技术相对成熟，控制算法已具备条件，采用“群狼战术”共同推进，预计2026年上半年实现突破，将显著降低发射成本、提高毛利率（如SpaceX猎鹰9号毛利率超80%）[1][4][5][13] * **NTN（非地面网络）体制**：国内5G网络完善且6G路线图明确，未来卫星通信产业将遵循3GPP R20或R21版本发展，这是确定性的产业趋势，能避免重复建设，提高效率[1][3][4][7] * **商业航天是可持续验证的产业趋势，非短期主题**：密集发射和商业航天公司成立是催化因素，国内可回收火箭即将推出[3][10] * **下一代信息科技基础设施形态可能基于“天机”，实现通导遥一体化**：从网络侧看意义清晰，全球性运营商具有规模效应（如Starlink预计2025年底全球用户达1000万），中国星网成立时空集团也体现此趋势[3][11][12] * **投资应关注边际变化与核心产业链卡位**： * 2025年最大变化在可回收火箭，因此火箭相关标的上涨[13] * 仍有逻辑未充分演绎的环节：卫星太阳能电池、新敏载荷、APG板块、TR芯片和组件、终端领域[13] * 市场选股思路：一是情绪类beta弹性标的（如中国卫星、中国卫通等）；二是能算出业绩弹性的核心产业链标的（如高华科技、铖昌科技、盟升电子等）[16] * **地面终端环节是价值量最大且关键的细分市场**：以SpaceX星链为例，终端制造成本约1000美金/台，用户数达千万则总市场规模超百亿美金，未来有望达千亿美金，国内相关公司（如盟升电子、海格通信）有望迎来放量[20] 其他重要内容 * **近期板块表现与事件**： * 过去两周（截至2025年12月初）板块走势明显超出大盘，2025年10月至12月形成一轮持续一个多月的牛市，是本年度最强一波行情[2][15][17] * 近期事件：朱雀三号首飞入轨成功但回收失利、长12甲发射、上海卫星互联网产业生态大会、SpaceX估值超8000亿美元、第14组低轨卫星组网成功、海南卫星超级工厂千颗卫星即将投产等，反映产业加速进展[14][18][19] * 本轮上涨中部分个股涨幅显著，如航天发展前兆光电、航天环宇等涨幅超70%[15] * **具体技术进展与规划**： * **火箭可回收**：蓝箭航天朱雀三号于2025年12月3日首飞，采用液氧甲烷技术，一级9台12A发动机并联，设计重复使用次数不低于20次，虽着陆段异常但取得多项技术突破[18] * **低轨卫星应用**：上海生态大会上，中国空中客车与元信合作，标志低轨卫星在航空领域应用场景打开；SpaceX星链已能为每架飞机提供250兆传输速率和20毫秒延时服务[19] * **未来发射计划**：2025年至2030年预计发射超7000颗卫星和500次火箭发射任务，其中2026年低轨卫星发射次数预计近20次[19] * **标准与产业链协作**： * 商业航天司将引入华为、中兴等企业，通过统一3GPP及ITU标准推动卫星互联网向6G发展，充分利用现有移动通信产业链优势[3][6] * 在AI浪潮网络标准中，第一阶段采用私有协议，第二阶段将走向NTN体制[8][9] * **投资重点方向**： * 火箭发射产业链（发动机、材料、传感器、3D打印） * 卫星制造环节（载荷、相控阵天线、激光通信） * 地面终端环节（整机、芯片） * 太空算力及SpaceX供应链[21][22] * 未来需关注长征十二甲等新型火箭的可回收试飞、地面终端招标结果及低轨互联网应用试点进展[21]