公司上市进展 - 公司已获得中国证监会关于境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书 拟发行不超过1891.42万股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 同时41名股东拟将合计1.12亿股境内未上市股份转为境外上市股份并在港交所流通 [1] 业务模式与市场地位 - 公司选择以封闭或半封闭场景（如机场牵引、园区物流、港口运输）为发展突破口 是大中华区最大的机场场景及厂区场景中商用车L4级自动驾驶解决方案供应商 按2024年收入计算市场份额分别达到91.7%和45.1% [2] - 业务模式偏向“项目制” 优势在于监管难度相对较低、落地速度快、项目回款确定性较强 但单一场景收入体量有限 复制扩张能力受限 [2] - 与同行业已登陆港股的公司（如小马智行、文远知行）相比 公司发展路径呈现明显分化 后者重心在开放道路的Robotaxi场景 直接面向公众出行需求 具备更强的规模放大潜力和平台化想象空间 [2] 经营与财务表现 - 公司收入三年快速增长但亏损仍处高位 2022年至2024年营收分别为6548.3万元、1.61亿元、2.65亿元 年内亏损分别为2.50亿元、2.13亿元、2.12亿元 2025年上半年营收9864.7万元 期内亏损1.10亿元 [5][6] - 2022年至2025年上半年累计亏损7.84亿元 研发投入居高不下 2022年至2024年研发开支分别为1.89亿元、1.84亿元、1.96亿元 [1][6] - 收益增长率由2023年的146.4%下滑至2024年的64.5% 同期毛利率由48.8%下降至43.7% 其中主要业务自动驾驶车辆解决方案的毛利率由2023年的34.7%大幅下降至2024年的21.7% [6] - 资产负债比率逐年升高 2022年至2024年分别为20.9%、25.4%和32.6% 至2025年6月已攀升至40.2% [6] 客户与收入结构 - 客户集中度较高且波动大 2022年、2023年、2024年及2025年上半年来自五大客户的收益占比分别为57.6%、66.0%、46.2%及82.8% 最大客户占比分别为24.1%、38.0%、18.5%及21.7% [7] - 关键客户平均留存率持续下降 由2022年的100%降至2023年和2024年的75.0% 并在2025年上半年降至40.0% [7] - 收入结构更多依赖新增项目订单驱动 而非单车效率和运营规模的持续放大 财务增长弹性与长期估值空间相对受限 [3] - 公司2024年营业收入为2.65亿元 远低于同类型上市企业小马智行（5.27亿元）和文远知行（3.61亿元） 且收入规模差距正逐步扩大 [3] 行业背景与挑战 - 自动驾驶产业正从示范测试走向可复制的运营落地 封闭或半封闭场景成为L3-L4级自动驾驶率先规模化的“主战场” [1] - 整个自动驾驶行业正经历前所未有的变革 技术迭代加速 商业模式尚在探索 监管政策日趋严格 [1] - 自动驾驶商业化已进入“拼交付、拼成本、拼规模”的新阶段 [7] - 开放场景如Robotaxi前景广阔但技术难度更大 商业化进程更为缓慢 [2]