业绩总结 - 2025年前三季度主营业务收入34,699.89万元，较上年减12.30%[4][5] - 医药制造营收20,284.27万元，毛利率32.38%，收入减0.47%[4] - 医药流通营收14,225.07万元，毛利率16.80%，收入减25.85%[4][5] 业务分类 - 妇科类营收2,494.58万元，毛利率53.27%，收入减19.65%[5] - 呼吸感冒类营收2,530.03万元，毛利率32.56%，收入减22.74%[5] - 皮肤科类营收4,340.12万元，毛利率67.00%，收入减16.96%[5] - 骨科类营收2,272.29万元，毛利率41.16%，收入增9.73%[5] - 其他类营收4,059.93万元，毛利率44.23%，收入增48.13%[5] - 医药中间体营收1,848.38万元，毛利率 -71.43%，收入增558.47%[5] 地区业绩 - 西北地区营收14,138.58万元，较上年减5.75%[5]

投资评级 - 6个月投资评级为“增持”，且为维持评级 [6] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年上半年业绩短期承压，营业收入为3.58亿元，同比下降18.88%；归母净利润为0.06亿元，同比下降80.99% [1] - 2025年第二季度单季度业绩下滑更为显著，营业收入为1.65亿元，同比下降37.54%；归母净利润为0.02亿元，同比下降89.31% [1] - 业绩下滑主要受市场环境及部分原材料价格上涨影响，导致核心品类销售承压，其中妇科类产品收入2.66亿元（同比-16.61%），泌尿系统类产品收入0.61亿元（同比-26.8%），清热解毒类产品收入0.28亿元（同比-23.04%）[2] 研发与战略投资 - 公司拥有完善的中药创新药研发体系，在研管线丰富，包括1.1类创新药（主治细菌性阴道病）、经典名方制剂（主治宫颈炎、阴道炎）以及泌尿系统疾病领域药物 [3] - 公司增资参股公司上海汇伦医药，使用自有资金4000万元，交易完成后持有其股权比例由14.5971%增至15.4567% [1] - 汇伦医药是一家致力于小分子创新药研发的企业，拥有近20个研发管线，预计到2025年底有十余个新药品种进入临床二期、三期研究 [3] 盈利预测与财务数据 - 报告下调了公司盈利预测，将2025-2026年收入预测由11.92/13.39亿元下调至6.31/6.69亿元，2027年收入预测为6.96亿元 [4] - 2025-2026年归母净利润预测由1.16/1.34亿元下调至0.21/0.37亿元，2027年归母净利润预测为0.44亿元 [4] - 根据财务数据，公司预计2025年营业收入为630.95百万元，同比下降26.42%，随后在2026年和2027年恢复正增长，增速分别为6.07%和3.94% [5] - 预计归属母公司净利润在2025年将降至21.00百万元（同比-59.86%），之后在2026年反弹至37.31百万元（同比+77.62%），2027年达到44.49百万元（同比+19.25%）[5] 估值与市场表现 - 公司当前股价为10.77元，A股总市值为2,629.00百万元 [7] - 基于盈利预测，公司2025年预期市盈率（P/E）为123.53倍，预计随后将逐步下降，2026年为69.55倍，2027年为58.32倍 [5] - 市净率（P/B）预计从2025年的2.04倍微降至2027年的2.00倍 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年公司总营业收入2.41亿元，同比下降7.24% [2][3] - 总营业成本1.79亿元，同比上升1.79% [2] - 综合毛利率26.01%，同比下降6.57个百分点 [2][3] 分行业经营数据 - 医药制造业务收入1.49亿元，同比增长6.26%，毛利率32.09% [2] - 医药流通业务收入0.92亿元，同比下降23.14%，毛利率16.12% [2] - 医药制造营业成本1.02亿元，同比大幅上升29.72% [2] 分产品经营表现 - 医药中间体收入1829.80万元，同比暴增906.55%，但毛利率为-60.68% [3] - 其他类产品收入3262.43万元，同比增长84.78%，毛利率48.72% [3] - 中药饮片收入1425.54万元，同比下降44.26%，毛利率-2.96% [3] - 皮肤科类产品毛利率最高达67.96%，但收入下降14.07% [3] 地区收入分布 - 西北地区收入1.01亿元，同比增长10.12%，占比最高达41.89% [3] - 华东地区收入4513.76万元，同比增长4.78% [3] - 西南地区收入2170.80万元，同比大幅下降50.58% [3] - 东北地区收入970.51万元，同比下降28.96% [3]

业绩总结 - 公司2025年半年度主营业务总收入24127.37万元，同比减少7.24%[2][4] - 医药制造营收14946.93万元，同比增6.26%，成本增29.72%，毛利率降12.29%[2] - 医药流通营收9180.44万元，同比减23.14%，成本减20.72%，毛利率降2.56%[2][4] 各品类业绩 - 妇科类营收1696.76万元，同比减18.36%，成本减3.78%，毛利率降7.12%[4] - 呼吸感冒类营收1959.29万元，同比减16.12%，成本减4.40%，毛利率降8.29%[4] - 皮肤科类营收3226.09万元，同比减14.07%，成本减20.65%，毛利率增2.66%[4] - 骨科类营收1547.02万元，同比增11.01%，成本增49.94%，毛利率降15.32%[4] 地区业绩 - 西北地区营收10106.45万元，同比增10.12%[4] - 西南地区营收2170.80万元，同比减50.58%[4] 特殊品类业绩 - 医药中间体营收1829.80万元，同比增906.55%，成本增705.30%，毛利率增40.16%[4]

业绩表现 - 2025年上半年公司营收3.58亿元，同比下降18.88%，净利润576.61万元，同比下滑80.99% [4] - 公司连续两年业绩下滑，2023年和2024年净利润均呈下降趋势 [7] - 股价7月31日报收10.87元/股，单日跌幅1.09% [3] 产品收入结构 - 妇科类产品收入2.66亿元（占营收74.16%），同比下滑16.61%，为收入下滑主因 [4][5] - 泌尿系统类产品收入6105.89万元（占17.04%），同比下滑26.8% [5] - 清热解毒类产品收入2792.4万元（占7.79%），同比下滑23.04% [5] - 其他类产品收入360.52万元（占1.01%），同比微增7%，但对整体影响有限 [4][5] 成本压力 - 原材料成本占比从2023年的58.35%持续上升，直接成本（原辅料）呈现上涨趋势 [7][8] - 主要采购中药材包括阿胶、黄连、黄芩等，价格波动显著影响生产成本 [6][8] - 公司计划通过价格研判、采购优化及资金储备应对成本压力，但上半年尚未见效 [8] 费用管控 - 销售费用1.59亿元，同比下降11.61%，管理费用5814.99万元，同比下降17.35% [10] - 2023-2024年销售费用连续两年下降（17.79%和15.06%），但仍占营收超40% [9][10] - 公司明确将"降成本、控费用"列为2025年工作重点 [10] 负面舆情 - 成都分公司被举报通过虚假病例、超标讲课费等方式向37家医疗机构进行利益输送 [9] - 公司未正面回应举报事件，仅表示"已知悉相关事项" [9]

业绩总结 - 2025年一季度主营业务总收入11831.62万元，同比减5.17%[3][4] - 医药制造营收8069.05万元，同比增15.92%，毛利率26.47%，同比减17.05%[3] - 医药流通营收3762.57万元，同比减31.78%，毛利率18.51%，同比增0.51%[3][4] 业务板块业绩 - 妇科类营收622.10万元，同比减13.08%，毛利率54.32%，同比减25.13%[4] - 呼吸感冒类营收1059.83万元，同比减16.98%，毛利率28.34%，同比减30.6%[4] - 皮肤科类营收1608.24万元，同比减9.51%，毛利率67.42%，同比增4.79%[4] - 骨科类营收663.13万元，同比增23.70%，毛利率42.26%，同比减24.62%[4] 地区业绩 - 华东地区营收3066.46万元，同比增99.40%[4] - 西北地区营收4922.66万元，同比增20.03%[4] - 华南地区营收790.18万元，同比减60.45%[4]