投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为15.6亿元、19.2亿元、23.6亿元 对应PE分别为30.6倍、24.8倍、20.2倍 [10][14] 核心观点 - 公司通过多次并购全球优质资产 形成汽车电子与汽车安全两大业务板块 奠定全球领先地位 [3][6] - 受益于丰富的客户结构及新订单持续转化 收入规模保持稳健增长 供应链优化与运营效率提升推动盈利能力持续增强 [3][10] - 公司将汽车领域积累的研发、产品、技术、高端制造和客户优势系统性延伸至机器人领域 构建"汽车+机器人Tier1"双轨战略 打开未来新增长点 [3][6][9] 业务板块总结 汽车安全业务 - 通过整合美国KSS和日本高田技术 处于全球汽车安全行业领先地位 产品线覆盖传统被动安全与主动安全 市场地位稳固 位居全球第二 [7] - 2024年全球汽车被动安全市场规模达1602亿元 公司收入367亿元 全球市场份额22.9% 排名第二 中国市场收入90亿元 市场份额26.1% [59] - 2025年上半年汽车安全业务收入189.77亿元 同比增长1.13% 毛利率15.93% 同比提升1.99个百分点 [39] - 新订单增长强劲 2025年上半年新获订单全生命周期金额约312亿元 其中汽车安全业务约174亿元 [44] 汽车电子业务 - 聚焦智能座舱、智能驾驶、智能网联与车路云协同、新能源管理四大板块 保持高强度研发投入 [8] - 2025年上半年汽车电子业务收入83.56亿元 同比增长2.73% 毛利率21.54% 同比提升2.17个百分点 [39] - 智能座舱域控系统在国内新能源乘用车市场市占率约5.3% 排名前列 基于高通SA8255P等芯片平台打造智能座舱域控方案 [81] - 智能驾驶业务着力构建全栈能力 已获头部品牌主机厂汽车智能化项目定点 全生命周期订单总金额约150亿元 [93] - 智能网联领域 公司作为全球5G-V2X解决方案领军者 2024年5G T-BOX市场份额15.4% 排名全球第三 [101] 机器人业务布局 - 2025年全面启动人形机器人全产业链布局 成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司 [111] - 核心产品包括机器人AI头部总成、全域控制器、能源管理模块等关键零部件 为客户提供软硬件一体化解决方案 [113][117] - 已与智元机器人、阿里云、瑞士RIVR等企业达成战略合作 推进产品研发和商业化落地 [123] - 机器人业务有望成为公司第二增长曲线 [9]