投资评级 - 投资评级为增持，且为维持评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点：传统家电业务影响公司短期业绩表现，但在研发投入和产能推进下，服务器滑轨业务前景乐观 [5] - 公司2025年第三季度营收和归母净利润环比显著改善，经营现金流与应收款项改善体现经营向好 [7] - 公司通过服务器滑轨、家电铰链、汽车产品等多元化研发布局，有望打开长期增长空间 [7] 基本数据与市场表现 - 截至2025年10月28日，公司收盘价为57.03元，总市值为2602.01百万元，流通市值为1190.52百万元 [3] - 公司总股本为45.63百万股，资产负债率为37.49%，每股净资产为7.47元/股 [3] - 公司年内股价最高为77.58元，最低为34.30元 [3] 盈利预测与财务表现 - 公司2025年前三季度实现营收2.84亿元，同比微降2%，归母净利润5216万元，同比微降4% [7] - 2025年第三季度单季营收1.02亿元，环比增长16%，归母净利润1910万元，环比增长38% [7] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.92亿元、1.08亿元、1.27亿元，同比增长率分别为12.56%、18.07%、17.21% [6] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为4.67亿元、5.46亿元、6.39亿元，同比增长率分别为11.89%、16.96%、17.15% [6] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为2.01元、2.37元、2.78元，市盈率分别为28.40倍、24.06倍、20.52倍 [6] 经营状况与现金流 - 2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为5871万元，同比增长46% [7] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为2513万元，同比转正 [7] - 2025年第三季度末应收票据较年初下降50%，主要因商业汇票到期及收现收入比例增加 [7] - 公司销售费用率和管理费用率控制良好，2025年第三季度销售费用率为1.03%，同比下降0.06个百分点 [7] 研发投入与产能建设 - 2025年前三季度公司研发费用达1051万元，第三季度研发费用同比增长26% [7] - 公司在建工程余额显著增长至1000万元以上，较中报的307万元大幅增加，募投项目已全面启动建设 [7] - 募投项目工程建设预计于2026年4月竣工 [7] 产品线与业务布局 - 服务器滑轨产品线丰富，包括滚珠型、摩擦型、L型、托盘型、方管型，其中托盘型和方管型处于研发阶段 [7] - 家电领域新开拓铰链产品，主要用于嵌入式冰箱，并有望应用于衣物护理机、酒柜等 [7] - 汽车领域产品从车内折叠桌拓展至车载冰箱等更多应用场景 [7]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 服务器滑轨持续推进客户开拓 募投项目建设启动有望保障未来产能[5] - 2025H1滑轨收入保持稳健且毛利率增长 数据中心服务器滑轨应用前景可期[8] - 服务器滑轨 家电铰链 汽车产品等多元化研发布局稳步推进中 产学研协同及募投项目启动建设为后续增长打下基础[8] - 预计2025-2027年归母净利润为0 92/1 08/1 27亿元 对应PE为28 5/24 2/20 6倍[8] 市场表现与基本数据 - 收盘价57 32元 总市值2,615 24百万元 流通市值1,196 57百万元 总股本45 63百万股 资产负债率37 49% 每股净资产7 47元/股[3] 财务预测与估值 - 预计2025E营业收入467百万元（同比增长11 89%） 2026E营业收入546百万元（同比增长16 96%） 2027E营业收入639百万元（同比增长17 15%）[7] - 预计2025E归母净利润92百万元（同比增长12 56%） 2026E归母净利润108百万元（同比增长18 07%） 2027E归母净利润127百万元（同比增长17 21%）[7] - 预计2025E每股收益2 01元/股 2026E每股收益2 37元/股 2027E每股收益2 78元/股[7] - 预计2025E市盈率28 55倍 2026E市盈率24 18倍 2027E市盈率20 63倍[9] - 预计2025E ROE 25 11% 2026E ROE 25 02% 2027E ROE 24 79%[9] 业务表现与进展 - 2025H1实现营收1 82亿元（同比-1%） 归母净利润3306万元（同比+4%） 扣非归母净利润3218万元（同比+20%）[8] - 2025H1滑轨收入同比+1 3% 毛利率同比+1 8pcts至28 6%[8] - 服务器滑轨产品分为滚珠型 摩擦型 L型 托盘型 方管型 其中托盘型和方管型处于研发阶段[8] - 滚珠型滑轨轻便规格多 是目前使用最广泛的产品 摩擦型滑轨应用于小型服务器机箱（承重30公斤左右） L型产品承重120-150公斤 适用于重型服务器机箱 托盘型产品应用于液冷型服务器 方管型应用于重型服务器机箱 适合整体机柜运输[8] - 家电方面新开拓铰链产品 主要用于嵌入式冰箱 同时衣物护理机 酒柜等家电产品也有望应用[8] - 推进汽车等其他领域产品开发 从车内折叠桌逐步拓展到车载冰箱等更多应用场景[8] - 2025H1研发费用592万元 新获得发明专利2个 实用新型专利1个[8] - 与江南大学签订为期5年的技术服务合同进行产品研发合作[8] - 募投项目启动建设 2025年6月签订建设工程施工合同 预计2026年4月竣工[8] 行业与产品分类 - 家用电器 家电零部件Ⅱ[1]