报告公司投资评级 - 报告对海达尔维持“增持”评级 [1][8] 报告核心观点 - 2026年上半年家电滑轨业务承压导致公司营收和利润双降，但预计2026年下半年服务器滑轨业务有望放量高增，带来毛利率结构性改善 [8] 根据相关目录分别总结 业绩表现 - 2026年上半年公司实现营业收入1.50亿元，同比减少17.87%，主要系家电滑轨业务受市场需求及行业竞争影响收入减少所致 [8] - 2026年上半年实现归母净利润1903.36万元，同比减少42.42%，主要系毛利率下降及期间费用率增加所致 [8] - 2026年第二季度单季度实现营收0.80亿元，同比减少8.92%，环比增加15.05% [8] - 2026年第二季度单季度实现归母净利润893.94万元，同比减少35.39%，环比减少11.44% [8] - 2026年上半年整体毛利率为23.20%，同比减少5.44个百分点，主要系主业滑轨毛利率下降所致 [8] 业务分析 - 2026年上半年滑轨业务收入为1.45亿元，同比减少19.38% [8] - 2026年上半年钣金件业务收入为0.02亿元，同比增加70.69% [8] - 2026年上半年其他业务收入为0.02亿元，同比增加112.30% [8] - 2026年上半年滑轨业务毛利率为23.39%，同比变动减少5.23个百分点 [8] - 2026年上半年钣金件业务毛利率为8.18%，同比变动减少10.19个百分点 [8] - 2026年上半年其他业务毛利率为25.89%，同比变动减少17.68个百分点 [8] - 家电滑轨业务市场需求疲软、行业竞争加剧，导致收入与毛利率双双下滑 [8] - 展望2026年下半年，预计公司服务器滑轨业务有望放量高增，进而带来毛利率结构性改善 [8] - 公司积极研发拓展产品品类广度及国内外客户，未来随服务器滑轨需求高增，预计公司市场份额有望持续提升 [8] 费用与现金流 - 2026年上半年期间费用总额为0.16亿元，同比增加7.66% [8] - 受营收下滑影响，公司期间费用率升至10.51%，同比增加2.49个百分点 [8] - 研发费用为519.02万元，同比减少12.36%，研发费用率为3.46%，同比增加0.21个百分点 [8] - 2026年上半年经营性净现金流为0.57亿元，同比增加70.77%，主要系公司本期采购商品、接受劳务支付现金减少，经营活动现金流入情况改善 [8] 盈利预测与估值 - 报告预计公司2026-2028年归母净利润为0.53/0.84/1.24亿元，同比-16%/+57%/48% [8] - 报告预计公司2026-2028年营业总收入为377.38/495.12/639.63百万元，同比1.87%/31.20%/29.19% [1] - 报告预计公司2026-2028年每股收益（最新摊薄）为0.83/1.31/1.94元/股 [1] - 报告预计公司2026-2028年市盈率（现价&最新摊薄）为98.29/62.41/42.11倍 [1] - 报告预计公司2026-2028年毛利率为24.94%/27.98%/30.12% [9] - 报告预计公司2026-2028年归母净利率为14.05%/16.87%/19.35% [9] - 报告预计公司2026-2028年净资产收益率（摊薄）为13.37%/17.33%/20.37% [9]