报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业自动化和智能制造发展为精密滑轨行业带来新机遇，其结构由滑轨主体与功能机构构成，应用领域广泛且不同场景需求有差异 [3][6][7] - 精密滑轨市场参与者众多竞争激烈，国际头部厂商在高端市场领先，中国国内部分企业崭露头角且业务覆盖广并积极全球化布局 [11] - 家电滑轨高中低端产品面向不同客户群体，消费升级使中高端产品需求提升，巩固相关企业竞争优势 [12][15] - 中国国内厂商与国外主流技术水平差距缩小，部分头部厂商产品性能优，国产化进展迅速 [17][18] - 家电国补政策带动精密滑轨市场规模扩张和技术进步，拉动中高端市场消费，为技术创新注入动力 [22][23] 根据相关目录分别进行总结 精密滑轨的结构构成及应用领域 - 精密滑轨由滑轨主体与功能机构构成，滑轨主体分二节轨和三节轨，功能机构可实现多种功能 [6] - 精密滑轨广泛应用于家电、服务器、商用设备等领域，不同场景对材质和功能需求有差异 [5][7] 精密滑轨行业的主要头部市场参与者 - 国际上Accuride、Hettich等企业在高端市场领先，中国国内海达尔、星徽股份等企业崭露头角 [11][15] - 头部厂商业务覆盖家电、汽车、工业设备等领域，且积极全球化布局巩固优势 [11][15] 高中低端家电滑轨产品情况 - 低端产品面向对价格敏感、对精密度和定制化程度要求低的客户，以中国国内企业为主 [12] - 中端产品面向对精密度和拓展性功能有一定要求的客户，中国国内龙头企业与国际同行竞争 [12] - 高端产品面向注重品质和体验的客户，需求渐高，国际企业在高端市场有优势 [12][15] 中国国内厂商与国外主流技术水平差异及国产化进展 - 国外品牌凭借先发优势和持续创新构建技术壁垒，产品有优势 [17] - 中国国内厂商与国外技术差距缩小，部分头部厂商产品性能超国外品牌，国产化前景广阔 [18][19] 家电国补政策对精密滑轨行业的影响 - 政策刺激使家电下游应用产品迎来替换周期，驱动精密滑轨市场需求扩张 [22] - 政策拉动家电平均消费价格上升，激活中高端市场消费潜力，带动中高端精密滑轨需求和技术创新 [23]

股价与投资者关系 - 公司高度关注股价走势及投资者权益保护，认为基本面好转是股价走强的底层支撑 [4] - 未来将聚焦企业经营，提升抗风险能力，保证盈利能力以实现股东利益最大化 [4] 产品应用与市场拓展 - 汽车领域现有合作主要应用于车内折叠桌，占比小，计划拓展至车载冰箱等场景 [4] - 国内前十大服务器厂商均为客户，正积极拓展国内外服务器客户 [5] - 国产化改造推进有望提升国产服务器滑轨渗透率，公司已成为多家服务器生产商合格供应商 [6] 财务表现与毛利率 - 2025年一季度扣非净利润增长高于营收，毛利率改善因产品更新换代及销售结构变化 [5] - 未来将通过降本增效、优化营销、研发创新等措施提升市场竞争力和盈利能力 [5] 战略与研发方向 - 持续布局服务器滑轨技术储备与产品开发，响应国产化改造需求 [6] - 加强品牌建设，开拓新市场，拓宽产品线以提高核心竞争力 [5]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025Q1公司稳增长延续发展势头，服务器等领域高景气利好滑轨国产替代，家电以旧换新补贴政策刺激市场需求，服务器前景广阔推动公司滑轨业务增长，119项专利集群驱动产品创新升级，低碳认证践行ESG责任担当，看好其服务器领域业务的进口替代机遇，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月30日，公司收盘价48.57元，一年内最低价15.82元、最高价61.75元，总市值22.16亿元，流通市值10.14亿元，总股本4563万股，资产负债率38.55%，每股净资产7.17元 [3] 投资要点 - 事件：2024年公司实现营业收入4.17亿元（yoy+44.09%）、归母净利润8139.27万元（yoy+107.34%）、扣非归母净利润7506.99万元（yoy+128.87%）；2025Q1实现营业收入0.94亿元（yoy+4.56%）、归母净利润1922.20万元（yoy+19.58%）、扣非归母净利润1850.83万元（yoy+40.53%）；2024年拟每10股派发现金红利6.5元（含税），共预计派发现金红利2965.64万元 [5] - 业务增长：2024年公司滑轨业务实现营收4.08亿元，同比增长47.29%，营收占比97.93%；家电领域，2024年8月至2025年4月10日消费者累计购买以旧换新家电产品达10035万台，2025年补贴家电种类增加；服务器领域，2024年全球服务器导轨套件市场规模为0.6亿美元，预计到2032年达1.1亿美元，复合年增长率8.4%，公司主要客户包括新华三、超聚变等，产线产能充裕，外销营收达7572.56万元，同比增长135.76%，营收占比18.16% [5] - 创新升级与责任担当：2024年公司新获得11项发明专利，国际有效PCT5项，6项实用新型专利；截至2024年底，拥有有效专利119项；截至2025年2月，产品有九百多个品种，2025年会对车间进行布局优化，增加产能；2024年通过IS014064国际标准的温室气体排放核查并取得认证证书 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.92/1.08/1.27亿元，对应EPS分别为2.01/2.37/2.78元/股，当前股价对应的PE分别为24.2/20.5/17.5倍 [5] - 2023 - 2027年营业收入分别为2.89/4.17/4.67/5.46/6.39亿元，同比增长率分别为9.74%/44.09%/11.89%/16.96%/17.15%；归母净利润分别为0.39/0.81/0.92/1.08/1.27亿元，同比增长率分别为30.26%/107.34%/12.55%/18.10%/17.28% [7] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2024 - 2027E的财务数据，包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目 [8] - 主要财务比率显示了公司2024 - 2027E的成长能力、盈利能力、估值倍数等指标，如营收增长率、毛利率、净利率等 [8]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和投资者线上交流会 [3] - 活动时间为2025年4月28日至29日，地点为线上会议 [3] - 参会单位众多，包括华源证券、中信建投基金等多家机构 [3][4] - 上市公司接待人员为董事会秘书朱丽娜女士 [4] 公司业务经营情况 营收增长情况 - 2025年一季度营业收入增长4.56%，2024年一季度增长108.28%，2025年增幅偏低因2023年一季度销售偏低 [4] 出口业务情况 - 2024年出口业务稳定增长，新增出口日本业务 [5] 产能情况 - 服务器滑轨产能较宽裕，公司准备了足够产线和空间 [6] - 家电滑轨产能接近饱和，2025年积极规划车间改造和设备翻新提升产能 [6] 新产品情况 - 截至2025年一季度，铰链产品有小批量销售，部分在手项目处于打样和验证阶段 [7] - 车用滑轨有小额订单和少量在手项目，两者销售占比较小，公司营收以家电和服务器滑轨为主 [7] 订单情况 - 服务器滑轨订单较往年略有提升，开发项目增多 [8]

股票发行 - 初始发行股票数量为1100万股，超额配售选择权发行165万股，全额行使则发行1265万股[9][46][48] - 每股发行价格10.25元/股，预计2023年4月21日发行[9] - 行使超额配售选择权前发行后总股本4400万股，全额行使为4565万股[9] - 发行前无公众股东，未考虑超额配售时公众股东持股25.00%，考虑时为27.71%[26][95] - 发行前市盈率11.57倍，发行后行使前15.43倍，全额行使16.01倍[48][49] - 发行前市净率3.20倍，发行后行使前2.25倍，全额行使2.15倍[48][49] 业绩数据 - 报告期内主营业务收入分别为1.88亿、2.57亿和2.60亿元，近三年复合增长率17.53%[40] - 2022年末资产总计2.54亿元，股东权益合计1.06亿元，资产负债率58.40%[41] - 2022年营业收入2.64亿元，毛利率21.85%，净利润3013.75万元[41] - 2022年扣非后净利润2922.97万元，加权平均净资产收益率33.67%[43] - 2022年经营活动现金流量净额2337.60万元，研发投入占比3.55%[43] 业务结构 - 报告期内家电滑轨收入占比均超90%[23][83] - 报告期内精密滑轨产品销售收入占主营业务收入比例分别为98.83%、97.54%、98.37%[62][71] - 报告期内服务器滑轨销售收入分别为370.58万、980.47万、1695.42万元，占比分别为1.97%、3.81%、6.52%[73] - 报告期内外销收入分别为2294.42万、4756.36万和6144.54万元，占主营业务收入比例分别为12.18%、18.48%和23.61%[79] 风险提示 - 公司主要经营物业为租赁，存在房屋租赁风险[16] - 募投项目用地未取得，可能延期或变更实施地点[18] - 报告期存在财务内控不规范情形，虽整改仍有风险[19] - 受产能和市场份额限制，面临市场竞争风险[21] - 公众股东持股比例接近上市规则下限，存在退市风险[95] 公司治理 - 控股股东朱全海、朱光达、陆斌武合计持股3300万股，占总股本100%[37] - 董事会由5名董事组成，其中独立董事2名[137] - 监事会由3名监事组成，其中职工代表监事1名[140] - 高级管理人员包括总经理、副总经理、财务总监及董事会秘书[143] 未来展望 - 积极调配资源提前完成募投项目前期准备，资金到位后稳妥实施争取早日达产[186] - 提高经营管理水平，完善投资决策程序，加强内控和预算管理[188] - 完善细化利润分配政策和股东回报规划，明确分红决策程序和现金分红比例[189] 承诺事项 - 控股股东等承诺自上市日起十二个月内不转让或委托管理公开发行前股份[164] - 锁定期届满后两年内减持，减持价格不低于发行价[165] - 董事等任职期间每年转让股份数量不超过持有总数的25%[165] - 稳定股价预案自上市之日起三年内有效[181] - 控股股东等承诺避免同业竞争，违反愿承担赔偿责任[197][198][199]

发行相关 - 发行股数不超过1100万股（不含超额配售选择权），不超过1265万股（含超额配售选择权）[9][43] - 每股面值为人民币1.00元，发行底价为4.55元/股[9][42][45] - 发行股数占发行后总股本的比例不超过25%（超额配售选择权行使前），不超过27.71%（若全额行使超额配售选择权）[43] 业绩数据 - 报告期内主营业务收入分别为1.88亿元、2.57亿元和2.60亿元，近三年复合增长率17.53%[38] - 2022 - 2020年营业收入分别为2.64亿元、2.61亿元和1.97亿元[39] - 2022 - 2020年净利润分别为3013.75万元、3006.60万元和2226.21万元[39] - 报告期内对前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为80.29%、75.42%、68.20%[14][68] - 报告期各期末资产负债率分别为57.23%、70.53%、58.40%[22][39][77] - 报告期各期末流动比率分别为1.44、1.15、1.37[22][77] - 报告期各期末速动比率分别为1.16、0.84、0.93[22][77] 产品相关 - 报告期内家电滑轨的收入占比均在90%以上[23][79] - 公司开发的具有消音回弹功能的同步抽屉滑轨已进入量产阶段，服务器滑轨产品已于2019年实现销售[57] - 报告期内服务器滑轨销售收入分别为370.58万元、980.47万元、1695.42万元，占主营业务收入的比例分别为1.97%、3.81%、6.52%[69] 风险相关 - 公司主要经营活动所使用物业为租赁取得，存在租赁风险[16] - 公司募投项目用地尚未取得，存在延期或变更实施地点风险[18] - 报告期内公司存在财务内控不规范情形，虽已整改仍有风险[19] 股权结构 - 公司控股股东、实际控制人合计控制公司100%的股份[17] - 公司注册资本3300万元，控股股东朱全海、朱光达、陆斌武合计持股100%[33][35] 专利技术 - 公司拥有国内外专利95项，其中发明专利35项（含国际发明专利5项），实用新型60项[37][54] 募投项目 - 本次募投项目投资总额和募集资金投入金额均为18234.22万元[63] 股东承诺 - 本次发行相关主体作出所持股份锁定、持股意向和减持意向、稳定公司股价预案等承诺[11] - 董事/监事/高级管理人员任职期间每年转让股份数量不超持有总数的25%[160] - 董事/监事/高级管理人员离职后六个月内不转让公司股份[160] 稳定股价预案 - 上市一个月内，股票连续10个交易日收盘价低于发行价，或上市第二个月至三年内，连续20个交易日收盘价低于最近一期经审计每股净资产，启动稳定股价预案[165] - 公司单次因稳定股价回购股份资金不超上一会计年度经审计归属于母公司股东净利润的20%，同一会计年度不超50%[167] 其他 - 公司为高新技术企业，适用15%的企业所得税率，资质每三年复审一次[84] - 公司自2022年6月15日起进入创新层[95]