报告投资评级 - 投资评级为“买入”（维持）[6] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，归母净利润同比增长2.3%至51.05亿元，基本符合分析师此前+3%的前瞻预测[4] - 公司屠宰规模与肉制品吨利创下历史新高，展现了业务韧性[6] - 公司2025年分红总额达50.24亿元，股利支付率高达98.42%，股息率为5.5%，凸显高分红特性[6] - 分析师基于销量增长和盈利能力提升的预期，小幅上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为54.61、55.66、57.23亿元，同比增速分别为7.0%、1.9%、2.8%[6] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率均为17倍，估值较低，结合高分红，构成投资吸引力[6] 财务数据与预测总结 - **营业收入**：2025年实现营业收入592.74亿元，同比微降0.5%[4]；2025年第四季度营业收入147.51亿元，同比下降5.2%[4] - **归母净利润**：2025年归母净利润51.05亿元，同比增长2.3%[4]；2025年第四季度归母净利润11.46亿元，同比下降3.3%[4] - **盈利预测**：预测2026-2028年营业总收入分别为597.06亿元、628.20亿元、661.17亿元，同比增长率分别为0.4%、5.2%、5.2%[5] - **每股收益与估值**：预测2026-2028年每股收益分别为1.58元、1.61元、1.65元[5]；当前市净率为4.4倍[6] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为18.1%，同比提升0.4个百分点；净资产收益率（ROE）为23.9%[5] 分业务板块分析总结 - **肉制品业务**： - 2025年收入235.27亿元，同比下降5.1%[6] - 销量136.1万吨，同比下降3.8%；单价17.29元/公斤，同比下降1.4%[6] - 吨均利达4736元/吨，同比增长0.8%，继续创历史新高[6] - 2025年第四季度吨均利为4371元/吨，同比下降1.9%[6] - 新渠道发展迅速，预计2025年新渠道占比超20%，增速超30%[6] - **屠宰业务**： - 2025年收入292.5亿元，同比下降3.6%[6] - 屠宰量达1314万头，同比大幅增长27.7%；生鲜品外销量156万吨，同比增长15.8%[6] - 营业利润3.3亿元，同比下降24.2%，主要受冻品利润下降影响[6] - 2025年第四季度屠宰量401万头，同比增长31.2%[6] - **其他业务（含养殖）**： - 2025年对外交易收入96.13亿元，同比增长20.2%[6] - 营业利润为-0.80亿元，较上年同期（-3.72亿元）大幅减亏[6] - 养殖业务盈利改善主要得益于养殖指标改善和成本下降[6] 公司基础数据 - **股本与市值**：总股本34.65亿股，流通A股34.64亿股[1]；流通A股市值944.69亿元[1] - **财务数据**：截至2025年12月31日，每股净资产6.17元，资产负债率45.32%[1] - **股息率**：基于最近一年分红计算，股息率为5.13%[1]