投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 业绩保持强劲增长 2025年上半年营业收入8.22亿元(同比增长12.50%) 归母净利润2.35亿元(同比增长24.55%) [5] - 优势原料药持续发力 制剂地屈孕酮片持续放量 储备项目丰富 募投项目扩充产能 多肽和小核酸业务打开成长空间 [5] - 预计2025-2027年收入17.80亿元/21.24亿元/25.33亿元 同比增长20.60%/19.33%/19.25% [3][5] - 预计2025-2027年归母净利润4.71亿元/6.14亿元/7.91亿元 同比增长32.84%/30.18%/28.95% [3][5] - 当前股价对应2025-2027年PE为18倍/14倍/11倍 [5] 财务表现 - 2025Q2营业收入4.20亿元(同比增长6.31%) 归母净利润1.15亿元(同比增长8.53%) [5] - 2025H1毛利率60.11%(同比提升3.09个百分点) 净利率28.58%(同比提升2.77个百分点) [5] - 2025H1研发费用7180万元(同比增长9.72%) 占收入比例8.74% [5] - 净资产收益率预计从2024年的15.22%提升至2027年的22.67% [3] 业务发展 - 原料药及中间体业务2025H1销售收入5.10亿元(同比增长14.82%) 多肽和寡核苷酸原料药快速上量 [5] - 制剂业务地屈孕酮片2025H1销售收入9568.52万元(同比增长13.97%) 新增进院1754家 [5] - 完成5个API国内注册和3个API美国注册 以及多个其他地区注册 [5] - 司美格鲁肽原料药生产线已竣工验收并开始投产 [5] - 年产308吨特色原料药和2亿片抗肿瘤制剂项目(一期)正在进行设备调试和验证批生产 [5] 创新布局 - 与华东师范大学共建"AI小核酸药物发现联合实验室" 布局肥胖、衰老、老年痴呆等病症 [5] - 参股源道医药(持股10%)进军抗心衰领域 候选新药已提交Pre-IND申请 [5] - 持续布局女性健康领域新剂型 戊酸雌二醇片已于7月申报 雌二醇地屈孕酮复合包装片预计2025-2026年获批 [5]