市场本质与投资哲学 - 市场本质是群体心理的共振，而非理性定价的集合，投资者应放弃预测未来的执念，转向研究市场如何犯错[13] - 投资是元分析游戏，核心在于识别规律和研究市场错误，而非进行预测，以此获取概率优势[3][6] - 投资优势来源于基本面分析、谦逊态度和遵循经过验证的规则，而非预测能力[13] 周期定位与信号指标 - 高收益利差是预测超额回报的有效工具，利差放大时（如>600bps）应高配防御型资产，利差收窄时（如<300bps）应高配小盘价值股和大宗商品[6][16][21] - 60/40组合在高通胀期存在缺陷，会导致股债同跌，核心通胀率高于4%时股债相关性转为正[25][26] - 通胀上升期优先配置大宗商品（如铜、原油）和黄金，通缩周期则超配长期国债和高股息蓝筹股[7][28] 资产选择策略 - 估值变化奖励廉价股票、惩罚昂贵股票，是全球股市最显著的反复特征之一，低估值股票长期表现更优[7][30] - 价值因子和盈利能力因子长期能超越大盘，价值因子年化回报5%，夏普比率2.28，盈利能力因子年化回报2%，夏普比率1.26[33][34] - 高质量小盘股（市值<5亿美元）具备极佳投资机会，因市场关注度低易出现错误定价，且在复苏期涨幅显著高于大盘股[7][41][44] 大宗商品与黄金配置 - 铜与原油价格长期正相关，铜油比可作为经济周期预警指标，比值>120时增配周期股，<80时转向避险资产[8][46][47] - 黄金是唯一无法被政府或央行操纵的资产，在实际利率<1%或地缘风险升温（如VIX>30）时具备配置价值[9][52][55] - 黄金在组合中可降低波动性，配置10%黄金的组合年化波动率较纯股债组合降低2.1%[54] 组合构建与风险管理 - 投资组合中添加货币和大宗商品有助于降低波动性和最大回撤，并提高回报率[10][58] - 全天候组合通过资产分散实现短期收益互补和长期收益曲线向上，避免60/40组合的股票风险敞口过高问题[58][59] - 采用雪球三分法进行基金配置，通过资产、市场和时机三大分散实现投资收益多元化和风险分散化[59]

美银分析师认为，参考沃尔克时代经验，大幅降息可能触发"大规模再杠杆化"，释放冻结的现金和房地 产市场。 据追风交易台，美国银行(BofA)最新发布的研究投资委员会(RIC)报告显示，在中期选举前夕，美国可 能采取"逃逸速度策略"以刺激经济增长，美联储或将实施更激进的降息政策来解冻房地产市场。 当前美股处于历史高位，但两大资产类别陷入停滞：美国家庭持有自1991年以来最高现金比例，现房销 售跌至金融危机水平，利率是共同原因。 美银认为，若政策制定者采取更激进降息（联邦利率降至1-2%，10年期国债收益率降至3.25%），将利 好小盘价值股、房屋建筑商、长期国债、新兴市场债券和黄金。美银基准情形预期年底10年期国债收益 率4%，联邦利率3.9%，但"逃逸速度"策略可能带来超预期行情。 沃尔克先例：利率急降如何解冻市场 美银分析师指出，当前市场面临两大资产类别的"冰冻"状态：家庭现金持有和房地产市场。数据显示， 美国家庭目前持有19.6万亿美元现金及等价物，相对于负债的比例达到1991年以来最高水平。同时， 2025年现房销售平均400万套，与2008年全球金融危机后水平相似。 历史经验表明，1980年代中期沃尔克 ...