今 日 早 评 【短评-白银】美国劳工统计局公布数据显示，美国11月非 农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人，但失业率却 意外升至4.6%，创下2021年9月以来的新高。另外，10月非农就 业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人，8月和9月也合 计下修3.3万人。评：美国就业数据整体偏弱，支持明年降息， 但是不一定在1月份降息，整体来看，降息周期对白银依然偏多 支撑。关注是否出现逼空行情。 投资咨询中心 2025年12月17日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资格号：F0255552 期货投资咨询从业证书号：Z0010784 重点品种： 【短评-纯碱】全国重质纯碱主流价1257元/吨，近期价格 偏弱；纯碱周度产量73.54万吨，环比+4.48%；纯碱厂家总库存 149.43万吨，周下降2.88%；浮法玻璃开工率73.84%，周度- 0.89个百分点；全国浮法玻璃均价1090元/吨，环比上日持平； 全国浮法玻璃样本企业总库存5822.7万重箱，环比下降2.04%。 评：浮法玻璃开工较稳，库存下降，华东市场区域窄幅整理操 作，原片企业多稳价出货为主 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-焦炭】Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化 厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利44元/吨；山西准一级焦平 均盈利61元/吨，山东准一级焦平均盈利100元/吨，内蒙二级焦 平均盈利5元/吨，河北准一级焦平均盈利89元/吨。评：供应 端，二轮提降落地，原料价格持续下行，焦企利润稍有回暖， 开工积极性较高；河南等地受空气质量问题影响，部分焦企生 产受限，总体供应有所下滑。需求端，钢厂利润仍有压力，伴 随淡季深入检修逐渐增多，铁水产量延续季节性下滑。总体 上，焦炭成本支撑仍较弱，盘面在连续下跌后已有企稳迹象， 连续多轮提降可能性较低，盘面跟随焦煤震荡运行。 【短评-白银】多位美联储官员发声。费城联储主席保尔森 称，通胀不再是最大敌人，就业下行风险更值得担忧。芝加哥 联储主席古尔斯比表示，周三投票反对降息是希望等待更多数 据，预计明年降息次数多于中值预测。堪萨斯城联储主席施密 德、克利夫兰联储主席哈马克均表示，希望政策保持适度限制 性。评：多名美联储官员发生，货币政策宽松或超过点阵图暗 示值。2026年降息或仍有空间，提升风险偏好。白银震荡偏 多，关注是否出现逼空行情。 投资 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-甲醇】 江苏太仓甲醇市场价2105元/吨，上升27元 /吨；国内甲醇周产能利用率89.81%，环比+0.72%，山西亚鑫30 万吨甲醇装置预期近期检修结束；下游总产能利用率75.1%，周 下降1.17%；中国甲醇港口样本库存123.44万吨，周下降11.5万 吨；中国甲醇样本生产企业库存35.28万吨，周减少0.87万吨， 样本企业订单待发20.75万吨，周降低3.22万吨。评：国内甲醇 开工高位，下游需求小幅下降，本周甲醇港口库存大幅去库， 华东地区甲醇倒流内地强势支撑沿江主流库区提货。内地部分 市场偏强，企业竞拍成交一般，港口甲醇市场基差维稳，商谈 成交一般。甲醇港口库存高位下降，预计短期震荡偏弱运行。 【短评-白银】美国上周初请失业金人数激增4.4万人，达 到23.6万人，这一增幅为2020年3月以来最高。截至11月29日当 周，续请失业金人数降至184万人，创四年来最大单周降幅，当 周恰逢感恩节假期。评：初请失业金人数有所增加，美国就业 形势严峻，2026年降息或仍有空间，提升风险偏好。白银震荡 偏多，关注是否出现逼空行情。 投资咨询中心 2025年12月12日 研 ...

作者：赵颖，华尔街见闻 上周预测"RMP"将刷屏全市场，美联储本周如期宣布启动储备管理购买（RMP）计划，华尔街或将迎 来了一场流动性注入盛宴。 美联储隔夜宣布，将根据需要开始购买短期国债以维持充足准备金供应。纽约联储同步发布公告，计划 未来30天买入400亿美元短期国债，这是自上周正式停止缩表后的最新动作。此举出台背景是规模高达 12万亿美元的美国回购市场近期出现令人不安的利率波动，货币市场持续动荡迫使美联储加快行动。 这一旨在维持充足准备金的举措，尽管官方反复强调"并非量化宽松"，但市场已用实际行动投票：美 债、美股、比特币、黄金和原油齐涨，美元走弱，这是典型的"量化宽松交易"，投资者正试图重现2019 年那场流动性盛宴的收益。 RMP并非QE，但市场不在乎 "量化宽松"QE的主要目标是通过购买长期国债和MBS来压低长期利率，以刺激经济增长。而RMP的目 的则更为技术性，专注于购买短期国债（T-bills），确保金融体系的"管道"中有足够的流动性，防止发 生意外。 尽管美联储和纯粹主义者反复强调RMP仅仅是调整而非QE，但市场已经用"量化宽松交易"做出了回 应。美银利率策略团队的最新报告与市场共识相似，该 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-白银】今日凌晨，美联储货币政策委员会FOMC会后 公布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%– 3.75%。这是美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次 降息，幅度均为25个基点。会议投票为9票赞成、3票反对，部 分委员主张维持利率不变或更大降幅。评：美联储如期降息， 下次具体降息与否开启观望模式，贵金属波动较小，贵金属依 然震荡偏多。 【短评-原油】EIA报告：美国至12月5日当周除却战略储备 的商业原油库存减少180万桶至1.257亿桶，降幅0.4%，汽油库 存 639.7万桶，预期276.4万桶，美国至12月5日当周美国国内原 油产量增加3.8万桶至1385.3万桶/日；截止12月5日的四周，美 国成品油需求总量平均每天2041.7万桶，比去年同期高1.6%； 哈萨克斯坦石油黑海关键出口终端CPC的系泊设施维修工作持续 拖延，维修工作现在预计要到12月15日才能完成，耗时比此前 预期更长。评：油市再次进入了供应过剩压力与地缘因素、宏 观因素博弈的阶段，随着油价从日内低位大幅反弹，短线缓解 了油价持续下行压力，因缺乏实质利好，反复仍是原油常态 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今晚凌晨或有美联储降息兑现，贵金属短期波动将加大，白银震荡偏多，黄金中期或高位震荡 [1][7] - 国内纯碱市场走势一般，预计短期弱势运行 [2] - 焦煤反弹动力不足，但下行空间也有限，螺纹钢短期或震荡运行，上涨空间受限 [4] - 硅铁市场供需双弱，需谨慎看待期价上方空间，生猪价格预计区间震荡 [5] - 棕榈油短期内或震荡运行，豆粕短期预计震荡偏弱运行 [6][7] - 长债震荡偏空，但下方空间或有限 [7] - 甲醇预计短期震荡偏弱，乙二醇短期偏震荡运行 [8][9] - 铜价在美联储利率决议落地前将维持高位震荡格局，原油震荡偏弱 [9][10] - PTA短期跌后偏多交易为佳，冲高后谨慎追单 [11] - 天然橡胶市场预计震荡偏弱运行 [12] 各品种情况总结 白银 - 美联储预计连续第三次降息，市场已高度定价25个基点降息，白宫官员认为还有降息空间 [1] - 今晚关注议息会议后鲍威尔讲话及官员点阵图，贵金属短期波动加大，白银震荡偏多，警惕降息兑现后短暂反向波动 [1] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1258元/吨，价格偏弱，周度产量70.39万吨，环比+0.82%，厂家总库存153.86万吨，周下降3.07% [2] - 浮法玻璃开工率73.63%，周度-0.89个百分点，均价1097元/吨，环比上日-3元/吨，样本企业总库存5944.2万重箱，环比下降4.68% [2] - 浮法玻璃开工小幅下降，库存较稳，华东市场窄幅整理，需求疲软企业出货承压，纯碱供需较稳，厂家库存高位难化解及新产能投放压力大，预计短期弱势运行 [2] 焦煤 - 全国230家独立焦企样本产能利用率为72.64%，增0.62%，焦炭日均产量50.83万吨，增0.43万吨，焦炭库存44.69万吨，减0.52万吨 [4] - 炼焦煤总库存857.43万吨，减3.5万吨，焦煤可用天数12.7天，减0.16天 [4] - 钢厂利润不佳，主动检修减产，铁水产量下滑，终端对原料价格打压意愿强，焦煤受供应扰动影响大，下游刚需采购，煤焦反弹动力不足，后续冬储补库有需求，下行空间有限 [4] 螺纹钢 - 11月24日国内钢材市场价格小幅上涨，唐山迁安普方坯资源出厂上涨30报2980元/吨 [4] - 2家钢厂上调建筑钢材出厂价30元/吨，2家钢厂下调出厂价20 - 30元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3283元/吨，较上个交易日上涨15元/吨 [4] - 近期钢市供需矛盾不明显，库存下降，厂商挺价意愿偏强，短期钢价或震荡运行，淡季需求疲弱上涨空间受限 [4] 硅铁 - 全国60家独立硅铁企业库存量为72640吨，环比增长1.13%、增加810吨 [5] - 淡季开启，钢厂利润不佳，钢材产量季节性下滑，压制炉料端价格，硅铁日产水平高位下滑但减产幅度有限，需求同步下滑，市场去库难度大，成本支撑价格底部，供需双弱格局下需谨慎看待期价上方空间 [5] 生猪 - 12月9日“农产品批发价格200指数”为129.21，“菜篮子”产品批发价格指数为131.92，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.57元/公斤，比前一日下降0.5%，鸡蛋7.39元/公斤，比前一日上升1.0% [5] - 全国生猪价格稳定为主，养殖端有挺价意愿，但下游需求支撑有限，除西南外上涨吃力，预计价格区间震荡，关注南方腌腊和养殖端出栏量变化 [5] 棕榈油 - 马来西亚棕榈油总署表示洪水或致11月毛棕榈油产量小幅下滑，今日将公布月度供需报告，市场提前交易减产预期 [6] - 关注报告预期兑现情况，短期内棕榈油或震荡运行 [6] 豆粕 - 截止到12月9日，国内豆粕现货市场价格整体下调，天津市场3050元/吨，跌20元/吨，山东市场3000元/吨，跌10元/吨，江苏市场3000元/吨，跌20元/吨，广东市场3000元/吨，跌10元/吨 [6] - 国内养殖行业疲软，生猪及禽类行业多处亏损，打击养殖补栏积极性，限制豆粕需求增长空间，短期预计M05震荡偏弱运行，关注抛储政策、巴西大豆进口消息和美豆成本支撑 [6][7] 长期国债 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.38BP报1.2984%，7天期上行0.53BP报1.4512%，14天期下行1.23BP报1.5036%，1月期下行1.46BP报1.6183% [7] - 资金面边际偏紧，利空债市，年底多方因素增加资金面波动，股市上涨预期打压债市，长债震荡偏空，但下方空间有限 [7] 黄金 - 美国总统特朗普表示将把支持立即大幅降息作为选择新任美联储主席的“试金石”，并称可能调整关税政策帮助降低部分商品价格 [7] - 今晚美联储官员的点阵图及未来美联储主席人选决定黄金中长期走势，黄金进一步上涨动力不足，中期或高位震荡，关注黄金、白银是否分化 [7] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量4.28万吨，周下降4.17万吨，江苏太仓甲醇市场价2075元/吨，下降5元/吨 [8] - 国内甲醇周产能利用率89.09%，环比持平，山西亚鑫30万吨甲醇装置预期近期检修结束，下游总产能利用率75.92%，周上升0.48% [8] - 中国甲醇港口样本库存134.94万吨，周下降1.41万吨，样本生产企业库存36.15万吨，周减少1.22万吨 [8] - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅上升，近期需求稳中偏弱，港口库存窄幅去库，内地市场弱稳运行，企业竞拍成交顺畅，港口市场基差走强，现货商谈成交一般，港口高库存，供稳需弱，预计短期震荡偏弱 [8] 乙二醇 - 华东乙二醇市场价3646元/吨，下降44元/吨，国内乙二醇周度产量41万吨，周上升4.35% [9] - 华东主港地区MEG港口库存71.9万吨，周上升1.1万吨，国内聚酯行业产能利用率为86.62%，近期小幅下滑，国内主要织造生产基地综合开工率55.18%，周上升0.46% [9] - 国内乙二醇整体供应量上升，工厂利润低位，港口库存上升，下游聚酯稳中走弱，终端织造开工较稳，内贸订单疲软，部分外贸急单补充，坯布库存消化缓慢，掣肘工厂开工，预计短期偏震荡运行 [9] 铜 - 美国白宫国家经济委员会主任表示美联储仍有“充足的空间”进一步降息，但通胀上升情况或改变 [9] - 昨日沪铜、伦铜高位回落，受短期交易情绪驱动，美联储议息会议在即市场情绪谨慎，美元走强压制铜价，部分多头获利了结，铜价技术性回调，中长期供应紧张限制回调空间，利率决议落地前维持高位震荡格局 [9][10] 原油 - 12月份《短期能源展望》上调2025年原油产量预测至日均1361万桶，下调2026年原油日均总产量预测5万桶至1353万桶 [10] - 上调2025年美国石油需求预测值至日均2060万桶，预计2026年石油需求平稳，2025年全球液态燃料日产量增加300万桶，2026年日产量增幅超120万桶，2025年全球液体燃料日均消耗量增加110万桶，2026年增加120万桶 [10] - 全球供应增量大，供需过剩施压油价，关注俄乌谈判进展，地缘及制裁扰动原油，操作上震荡偏弱思路对待 [10] PTA - 本周聚酯负荷提升至91.5，江浙织机周均开工率为71.3%，周环比下降0.4%，华东织企坯布库存为32.0天，周环比增加1.0天，长丝POY、FDY、瓶片、短纤库存分别为16.3天、21.2天、16.6天、6.4天 [11] - 聚酯库存低位，短期聚酯负荷大幅下降风险不大，维持91%附近，但江浙织机负荷下降多，聚酯需求预期走弱，近期PTA装置检修集中，PTA短期受检修或现货价格支撑，跌后偏多交易为佳，受聚酯需求预期及原油影响，冲高后谨慎追单 [11] 橡胶 - 泰国原料胶水价格55泰铢/公斤，杯胶价格暂无，云南胶块价格13200元/吨，海南胶水制全乳价格15300元/吨 [12] - 2025年11月全国乘用车市场零售量为222.5万辆，同比下降8.1%，环比下降1.1% [12] - 国内云南胶水系生产暂停，泰国南部本周降雨环比增加，地缘政治冲突再起，工厂收胶不畅，原料偏抗跌，我国原料市场缓慢累库，库存低位，下游乘用车销量负增长，轮胎开工率低位，终端需求支撑不足，下游企业开工有下滑预期，需求不足及合成胶价格抑制天胶价格，预计市场震荡偏弱运行 [12]

期货投资咨询从业证书号：Z0010784 今 日 早 评 重点品种： 【短评-白银】美联储定于12月9日和10日举行议息会议， 市场普遍认为，美联储很可能再次降息25个基点。评：美联储 议息会议即将开启，市场关注鲍威尔讲话，并对明年降息幅度 进行预判，关注降息兑现后，白银是否会继续走高。目前市场 关注点在黄金是否进一步走强，进而影响到白银走势。白银震 荡偏多。 【短评-PX】国内PX装置负荷小幅回调，国内PX负荷下降 0.1%至88.2%，亚洲PX负荷下降0.1%至78.6%。国内方面，乌石 化以及浙石化装置负荷有所波动；海外装置方面，持稳 运行。 沙特Satorp检修完毕重启中；越南NSRP炼厂端检修，PX负荷恢 复中。评：短期短流程开工支撑下对PX供应影响有限，但1季度 随着部分亚洲装置检修预期下，PX供应存收缩预期。原油震荡 偏弱。PX震荡过渡。 投资咨询中心 2025年12月09日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资格号：F0255552 姓名：曹宝琴 邮箱：caobaoqin@nzfco.com 期货从业资格号：F3008987 期货投资咨询从业证书号： ...

今 日 早 评 姓名：蒯三可 邮箱：kuaisanke@nzfco.com 期货从业资格号：F3040522 期货投资咨询从业证书号:Z0015369 重点品种： 【短评-铁矿石】Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总 量为8984.73万吨，环比增42.25万吨；当前样本钢厂的进口矿 日耗为 285.07万吨，环比减4.36万吨；库存消费比31.52天， 环比增0.62天 。评：发运端整体较为平稳，部分矿山年底可能 有冲量，飓风结束到港节奏波动或趋于平稳；需求端样本铁水 产量环比明显减量，淡季逐渐深入，铁水季节性下滑预期仍 存，刚需支撑逐渐走弱，但钢厂盈利率略有增加，且补库需求 暂未明显释放。库存方面，港口库存继续累积，钢厂库存环比 增加，压港小幅下降，整体仍有累库压力。重要会议前期仍有 宏观预期，短期矿价预计震荡运行。 【短评-白银】美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环 比上涨0.2%，基本符合市场预期。同时，9月实际个人消费支出 环比意外持平，前值由上涨0.4%下修为0.2%。评：通胀数据为 美联储12月降息再开绿灯，美国经济承压，市场对未来降息预 期增加，目前市场关注点在黄金是否进一步走 ...

文章核心观点 - 文章核心观点是运用经济周期分析框架来研判2026年的宏观经济与市场阶段，并以此为基础指导大类资产配置，强调从流动性分析转向对增长因子的分析，重点关注实体周期与金融周期的阶段判定，并据此提出资产配置的优先级顺序 [1] 一、经济周期分析的基本框架 - 经济周期分析聚焦于经济活动有规律的扩张与收缩，是典型的结构性分析，特别适合转型期的中国资产配置 [2] - 周期分为实体周期与金融周期，实体周期包括长周期的康德拉季耶夫周期（技术演进）、中周期的朱格拉周期（设备投资）和短周期的基钦周期（库存） [2] - 金融周期包括库兹涅兹周期（房地产）和明斯基周期（债务），实体与金融周期是经济运行不可分割的两面 [2] - 周期分析可与量化分析等技术结合，在AI革命新时代，通过创新研究方法创造更具前瞻性的成果 [2] 二、实体周期的阶段判定 2.1 康波周期：技术革命与能源革命 - 康德拉季耶夫周期以约60年为一个轮回，其演化的核心是技术与资源的动态耦合 [4] - 技术是战略维度的根本驱动力，资源是战术属性，二者存在协同，技术效率提升可能加剧资源消耗（杰文斯悖论） [4] - 当前共识是AI及其背后的算力和电力共同构成康波周期的演进力量，技术进步正推动全球经济内生性增长 [4] - 金融资本与生产资本属性不同，在重大变革之际，金融资本可能促使新企业家崛起 [5] 2.2 朱格拉周期：设备投资 - 朱格拉周期是一种为期7-11年的中周期，核心驱动力是设备投资与资本开支的周期性变化 [6] - 中国自1992年以来经历了四轮完整周期，当前正处于第六轮朱格拉周期的复苏初期（2024年开始） [6] - 本轮周期特点包括新旧动能转换（房地产下行，新质生产力形成）、技术迭代加速（AI+绿色能源爆发初期）、行业分化明显（高端制造率先复苏） [7][8][9] - 新一轮周期将呈现技术驱动、政策引导、结构优化和全球竞争的特点，需关注设备投资增速、PPI拐点及政策导向 [9] 2.3 库存周期：被动补库存向主动补库存过渡 - 库存周期分为主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存四个阶段 [10] - 综合库存指数、PMI、PPI及仓储指数判断，当前处于被动补库存向主动补库存过渡的阶段 [10] - 11月综合PMI产出指数为49.7%，创2022年12月以来最低水平；制造业PMI连续八个月处于49-49.8%区间；服务业商务活动指数自2022年12月以来首次低于50%，为49.5% [10] - 考虑到冬季传统淡季，预计PMI低位震荡，2026年2月或触底，3月旺季经济进入下一轮周期复苏期 [11] 三、金融周期的阶段判定 3.1 库兹涅兹周期：继续调整 - 中国房地产自2020年房企债务出清开始，叠加人口拐点和城镇化放缓，进入深度调整期 [14] - 从投资、交易量及核心主体债务偿还情况看，断言房地产调整结束为时过早 [14] 3.2 明斯基周期：宽货币+低利率 - 明斯基周期描述了从信贷扩张、投机升温到债务失衡、市场崩溃的金融不稳定循环 [17] - 近五年中国债务周期步入“去杠杆+结构优化”阶段，宏观杠杆率缓慢回升，风险集中于企业部门与地方政府隐性债务 [18] - 资金面呈现“宽货币、低利率”特征：10年期国债收益率从2.97%降至1.8%，1年期存款基准利率稳定在1.5%，M2增速维持8%左右，社融增速温和回落至8% [18] - 政策以“系统治理”为主线，通过化债工具、专项债扩容等缓释风险，未来需依托低利率环境减轻债务成本，以新质生产力提振经济 [18] 四、基于周期阶段的资产优先级 2026年大类资产配置原则 - 周期共振优先：聚焦康波与朱格拉周期共振的新质生产力赛道，把握长期趋势性机会 [19] - 防守底仓筑牢：以低利率环境下的优质固收资产为压舱石，对冲库存周期探底风险 [19] - 结构优于总量：规避房地产调整与传统产能出清领域，拥抱政策引导+技术迭代的结构性红利 [19] 具体资产配置方向 - 权益资产：重点布局康波周期（AI+算力）与朱格拉周期（高端制造复苏）形成合力的领域，如AI算力、工业机器人、绿色能源等新质生产力赛道，并把握库存周期探底后的顺周期修复机会 [19] - 固收资产：在“宽货币、低利率”基调下，长期国债与高资质信用债仍是压舱石，可搭配“固收+”策略增厚收益 [19] - 风险规避：需规避房地产周期调整相关的高风险资产，转而关注国有资产盘活带来的估值重塑机会 [19] - 整体策略：可采用多元策略，以红利低波动资产打底，用科技与高端制造赛道捕捉长期成长收益，在周期轮动中平衡风险与确定性 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对螺纹钢、白银、硅铁、焦煤、生猪、棕榈油、豆粕、长期国债、黄金、铝、甲醇、纯碱、PVC、原油、PTA、橡胶等多种期货品种进行分析，给出市场表现、影响因素及后市走势判断和操作建议 [1][3][4][5] 各品种短评总结 黑色金属 - 螺纹钢：截至12月4日当周，产量189.31万吨，较上周降8.14%；厂库142.68万吨，降2.76%；社库361.13万吨，降6.14%；表需216.98万吨，降4.81% ，产量、表需连续两周下降，厂库、社库连续八周下降，近期钢市供需矛盾不明显，库存下降，厂商挺价意愿强，短期钢价或震荡偏强，但淡季需求疲弱限制上涨空间 [1] - 硅铁：全国60家独立硅铁企业样本库存量73050吨，环比减10.21% ，用煤用电旺季动力煤价格下方支撑偏强、硅铁用电成本难大幅下调，兰炭价格坚挺，成本估值维持偏高水平；淡季钢厂利润不佳，钢材产量季节性下滑，压制炉料端价格；厂家减产停产情况增加，但需求同步下滑，市场去库难度大，后市关注主产区控产动向，成本坚挺支撑价格，但供需仍偏宽松，价格上涨乏力，预计主力合约期价低位运行 [3] - 焦煤：523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率85.6%，环比减0.4% ，原煤日均产量190.4万吨，环比减0.9万吨，原煤库存471.6万吨，环比增19.7万吨，精煤日均产量75.4万吨，环比减1.0万吨，精煤库存247.0万吨，环比增23.1万吨；部分煤矿受安全检查影响开工受限，进口蒙煤通关量高位，年末进口量充足；前期原料煤让利带动部分焦企利润改善、生产积极性高，但钢厂铁水周环比再降，炉料真实需求走弱；宏观面市场乐观情绪再起，等待下游补库，盘面小幅反弹，短线震荡看待 [4] 农产品 - 生猪：12月4日全国农产品批发市场猪肉平均价格17.65元/公斤，比前一日降0.5% ，全国生猪价格弱势调整，养殖端出栏压力大，散户认卖程度高，需求增量一般，供大于求难改变，猪价震荡下行，短期价格仍承压，操作上建议择机做空，注意下方止盈，养殖户择机套保 [5] - 棕榈油：因出口下滑、当月产量创纪录，马来西亚11月棕榈油库存可能升至六年半高位，给基准马来西亚棕榈油期货带来压力，该期货价格徘徊在近五个月低点附近；市场焦点转向12月10日将公布的马来西亚MPOB官方月度报告，若库存累积幅度符合或超预期，价格将继续承压，反之可能提振市场，短期内预计震荡运行，警惕回调风险 [5] - 豆粕：巴西12月大豆出口量料为281万吨，去年同期147万吨；12月豆粕出口量料为133万吨，去年同期217万吨；12月玉米出口量料为499万吨，上周预测为362万吨；中国对美国大豆政策性采购1200万吨进度偏慢，当前仅完成约420万吨，剩余一个月能否足额完成引发担忧；国内养殖行业疲软，生猪及禽类行业多处亏损，打击养殖补栏积极性，限制豆粕需求增长空间，短期价格向下阻力明显，但上行缺乏足够驱动，预计M05维持2820 - 2860区间震荡，后续关注抛储政策、巴西大豆进口消息以及美豆成本支撑 [6][7] 贵金属 - 白银：美国上周初请失业金人数意外减2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来最低水平；美国11月非农就业减少9000个，10月数据下修至减少1.55万个；美国就业数据好坏参半，经济或持续承压，美联储12月降息25个基点概率接近90% ，经济承压使市场对未来降息预期增加，目前市场关注点在黄金是否进一步走强，进而影响白银走势，白银震荡偏多 [1] - 黄金：美联储高层或更迭，若鸽派主席任职，将提振风险偏好，打击避险资产黄金，黄金进一步上涨动力不足，中期或高位震荡，关注黄金、白银是否分化 [7] 有色金属 - 铝：美国11月ADP就业人数减少3.2万人，远低于预期，加强劳动力市场疲软叙事，ADP数据今年第三次录得负增长，11月的 - 3.2万是2023年3月以来最大降幅；近期沪铝价格震荡偏强，受宏观情绪和板块联动驱动，ADP就业数据疲软使市场对美联储12月降息预期大幅升温，提振有色金属市场情绪和价格；国内电解铝产能逼近政策红线，增量有限；需求端有韧性，国内外库存处于相对低位，虽处传统消费淡季，但下游铝加工企业开工率未明显回落，甚至环比微升，汽车等部分领域需求有支撑；有色板块内铜和银强势上涨带动铝价，预计铝价维持高位震荡格局，后续关注美联储降息决议 [8] 能源化工 - 甲醇：江苏太仓甲醇市场价2112元/吨，下降10元/吨；国内甲醇周产能利用率89.09%，环比持平，久泰新材料200万吨甲醇装置预期近期检修结束；下游总产能利用率75.92%，周上升0.48%；中国甲醇港口样本库存134.94万吨，周下降1.41万吨；中国甲醇样本生产企业库存36.15万吨，周减少1.22万吨；样本企业订单待发23.97万吨，周增加0.9万吨；国内甲醇开工高位，下游需求小幅上升，本周甲醇港口库存窄幅去库，江苏主流库区提货延续稳健，内地甲醇市场偏弱，企业竞拍成交一般，港口甲醇市场商谈成交尚可，港口高库存限制反弹高度，预计短期震荡略偏弱 [9] - 纯碱：全国重质纯碱主流价1260元/吨，近期价格较稳；纯碱周度产量69.82万吨，环比 - 3.15%；纯碱厂家总库存153.86万吨，周下降3.07%；浮法玻璃开工率73.63%，周度 - 0.89个百分点；全国浮法玻璃均价1099元/吨，环比上日 - 2元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱，环比下降4.68%；浮法玻璃开工小幅下降，库存较稳，需求端波动不大，表现仍显疲软，原片企业去库意愿浓厚；国内纯碱市场走势坚挺，价格持稳运行，产量维持稳定，下游需求表现一般，延续刚需补库，低价成交为主，纯碱供需较稳，厂家库存高位难化解，中期下行趋势未结束，短期预计震荡偏弱 [9][10] - PVC：华东SG - 5型PVC 4460元/吨，环比上日 - 40元/吨；PVC周产能利用率80.22%，上升1.39%；PVC社会库存105.88万吨，环比增加1.55%；全国电石法PVC生产企业平均毛利 - 881元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均毛利 - 465元/吨；国内PVC管材样本企业开工37.4%，环比下降1.4个百分点；本周PVC开工预期环比增加，新增产能释放，供应仍处高位，利润不佳，社会库存继续累库，国内需求陆续进入淡季，内贸需求承压，外贸出口表现平稳，成本支撑较强，预计短期市场价震荡偏弱运行 [10] - 原油：普京首席外交政策顾问表示目前未找到折中方案，美方一些提议可接受；12月4日美国11月非农就业岗位减少9000个，主要因政府部门就业岗位流失；阶段性俄乌和谈方案达成时间后延，前景不确定，美国与委内瑞拉关系紧张令地缘不确定性增强，市场担忧潜在供应风险，原油反弹；美联储大概率12月继续降息助力原油反弹，但市场供应过剩抑制价格上涨空间，观望为佳 [11] - PTA：聚酯市场整体库存集中在14 - 24天，POY库存至14 - 23天，FDY库存至12 - 22天附近，DTY库存至13 - 25天左右；聚酯库存仍低，PTA供应减量较预期增加，供需维持偏紧格局，但织造端订单和开机率相对回落，终端负荷持续走弱抑制PTA上涨高度，震荡偏多思路，高位谨慎追单 [11] 橡胶 - 泰国原料胶水价格55.5泰铢/公斤，杯胶价格暂无；海南胶水制全乳价格15700元/吨，制浓乳胶价格15700元/吨；2025年11月全国乘用车市场零售量为226.3万辆，同比下降7%，较上月增长1%；今年以来累计零售量达2151.9万辆，同比增长6%，累计批发量达2676.6万辆，同比增长11%；乘用车销量负增长，轮胎开工率依然低位，终端需求支撑不足，下游企业开工有进一步下滑预期，泰国原料价格走弱，下游需求偏弱，天胶与合成胶价差偏大交织影响市场，预计天然橡胶市场震荡偏弱运行 [12]