欧元区主要经济体的财政前景也令投资者担忧。德国今年年初宣布对基础设施和国防的巨额投资，打破 维持多年的财政紧缩政策。荷兰国际集团经济学家夏洛特·德·蒙彼利埃认为，德国作为欧洲第一大经济 体，其投资计划带来的财政扩张，很可能会推高欧元区长期利率。 受政府债务、潜在通胀、政治局势等因素影响，全球多个发达经济体的长期债券收益率近期大幅上升， 投资者担忧持有长期债券面临更多不确定性和风险。 美国30年期国债收益率在9月3日一度逼近5%，2年期与30年期国债收益率利差扩大至2021年12月以来最 高水平，凸显投资者对美国政府债务可持续性和通胀上升的担忧。彭博社报道，美国国内担忧特朗普政 府关税政策进一步加大通胀压力，加剧债券收益率飙升态势。 9月3日，日本30年期国债收益率达3.28%，创历史新高；英国30年期国债收益率一度上涨6个基点至 5.752%，为1998年以来最高水平；德国30年期国债收益率升至3.37%，接近14年来最高水平。 日本自民党在7月举行的参议院选举中失利，日本首相、自民党总裁石破茂的去留问题引发关注，其核 心盟友、自民党干事长森山裕日前提出辞职。分析人士认为，日本政坛动荡引发市场对政府是否遵守财 ...

9月以来，从欧洲到日本，西方国家的中长债市场，出现了罕见的抛售浪潮。 在这种抛售浪潮之下，英国、美国、法国、日本等西方核心国家，纷纷出现了长期国债暴跌，收益率暴涨的罕见情形。 这其中，英国、法国、日 本、德国的30年期国债收益率，都创出来了10年以上的新高。周三，美国基准30年期国债收益率突破了备受关注的5%心理关口。与此同时，英国 30年期国债收益率攀升至5.75%，创下1998年以来的最高水平，而日本20年期国债收益率也触及本世纪以来的高点。 一场全球性的债券抛售潮正在深化，这股压力正侵蚀着传统上被视为全球最安全资产之一的政府债券的价值，并将长期债券收益率推至数十年来 的新高。 尤其不同寻常的是，这一轮欧美日国债收益率的大涨，发生在美联储9月即将再次开启降息周期，以美元为核心的全球短期利率，都是在下降的阶 段所产生的。 北京时间9月8日晚上19:30 ，Winshore Capital创始人及CIO，原全球最大的债券基金PIMCO副总裁胡刚先生将在纽约上线，为我们主讲Alpha线 上闭门私享会，跟大家研讨交流：如何应对全球债市抛售潮，并推演美国政经系统变局下的资产配置逻辑。 胡刚目前担任美国对冲基金 Wi ...

受政府债务、潜在通胀、政治局势等因素影响，全球多个发达经济体的长期债券收益率近期大幅上升， 投资者担忧持有长期债券面临更多不确定性和风险。 德意志银行首席执行官克里斯蒂安·泽温3日在一场会议上说，资本市场已经察觉，当前各国政府缺乏应 对债务所需的经济改革措施。"若政治不稳定加剧，改革迟迟不到位，该趋势可能持续。" 投资者大规模抛售作为传统低风险投资产品的长期国债，转而寻求其他避险资产。在此背景下，3日， 国际现货黄金价格触及每盎司3577美元，创历史新高。 (责任编辑：谭梦桐) 日本自民党在7月举行的参议院选举中失利，日本首相、自民党总裁石破茂的去留问题引发关注，其核 心盟友、自民党干事长森山裕日前提出辞职。分析人士认为，日本政坛动荡引发市场对政府是否遵守财 政纪律的质疑，市场对债务可持续性和通胀的担忧可能导致长债遭到进一步抛售。 英国方面，英国财政大臣蕾切尔·里夫斯将于11月26日公布秋季预算案。分析人士指出，英国政府长期 借贷成本上升，原因在于投资者对即将出台的预算及相应的财政措施感到不安。 美国30年期国债收益率3日一度逼近5%，2年期与30年期国债收益率利差扩大至2021年12月以来最高水 平，凸显投 ...

受政府债务、潜在通胀、政治局势等因素影响，全球多个发达经济体的长期债券收益率近期大幅上升， 投资者担忧持有长期债券面临更多不确定性和风险。 美国30年期国债收益率3日一度逼近5%，2年期与30年期国债收益率利差扩大至2021年12月以来最高水 平，凸显投资者对美国政府债务可持续性和通胀上升的担忧。彭博社报道，美国国内担忧特朗普政府关 税政策进一步加大通胀压力，加剧债券收益率飙升态势。 新华社北京9月4日电 综述｜债务风险担忧加剧 多国长债收益率攀升 新华社记者陈斯达 德意志银行首席执行官克里斯蒂安·泽温3日在一场会议上说，资本市场已经察觉，当前各国政府缺乏应 对债务所需的经济改革措施。"若政治不稳定加剧，改革迟迟不到位，该趋势可能持续。" 投资者大规模抛售作为传统低风险投资产品的长期国债，转而寻求其他避险资产。在此背景下，3日， 国际现货黄金价格触及每盎司3577美元，创历史新高。 【纠错】 【责任编辑:薛涛】 3日，日本30年期国债收益率达3.28%，创历史新高；英国30年期国债收益率一度上涨6个基点至 5.752%，为1998年以来最高水平；德国30年期国债收益率升至3.37%，接近14年来最高水平。 日 ...

新华社北京9月4日电 综述｜债务风险担忧加剧 多国长债收益率攀升 新华社记者陈斯达 受政府债务、潜在通胀、政治局势等因素影响，全球多个发达经济体的长期债券收益率近期大幅上升， 投资者担忧持有长期债券面临更多不确定性和风险。 英国方面，英国财政大臣蕾切尔·里夫斯将于11月26日公布秋季预算案。分析人士指出，英国政府长期 借贷成本上升，原因在于投资者对即将出台的预算及相应的财政措施感到不安。 欧元区主要经济体的财政前景也令投资者担忧。德国今年年初宣布对基础设施和国防的巨额投资，打破 维持多年的财政紧缩政策。荷兰国际集团经济学家夏洛特·德·蒙彼利埃认为，德国作为欧洲第一大经济 体，其投资计划带来的财政扩张，很可能会推高欧元区长期利率。 法国长期借贷成本2日跃升至2011年以来最高水平，其直接导火索是即将于下周举行的法国国民议会对 政府的信任投票。市场担忧政局动荡将阻碍财政整顿进程，推高风险溢价，导致该国债务进一步增长。 德意志银行首席执行官克里斯蒂安·泽温3日在一场会议上说，资本市场已经察觉，当前各国政府缺乏应 对债务所需的经济改革措施。"若政治不稳定加剧，改革迟迟不到位，该趋势可能持续。" 投资者大规模抛售作为传 ...

全球债市调整核心驱动因素 - 财政赤字激增和公共债务上升推高债券收益率 [2] - 通胀顽固居高不下侵蚀债券实际回报 [2] - 央行信誉受质疑及量化紧缩政策减少债券需求 [2] - 投资者心理转变与债券"义警"回归迫使财政纪律 [2] 财政赤字对收益率影响 - 美国债务占GDP比例从疫情前不足80%升至2025年预计近120% [3] - 美国财政赤字维持GDP的6-7%给国债收益率带来上行压力 [3] - 英国长期国债收益率达5.6%创1998年来新高 [3] - 日本债务超GDP250% 30年期国债收益率首破3% [5] 通胀与央行政策作用 - 通胀持续走高迫使投资者要求更高回报率 [6][7] - 美联储维持利率4.25-4.50% 欧英央行已开始降息 [8] - 量化紧缩政策缩减央行资产负债表 减少债券购买 [9] 投资者行为转变 - 债券"义警"通过抛售债券迫使政府财政纪律 [10][11] - 美国长期国债拍卖困难 英国30年期国债需求疲软 [11] - 安全避险行为减弱 冲突事件未引发债券抢购 [11] - 欧洲收益率变动三分之一直接受美债影响 [11] 全球市场结构性变化 - 长期收益率共同上升终结超低利率时代 [12] - 美国失去惠誉AAA评级 英日评级更低 法国受债务警告 [12] - 政府利息支出膨胀 贷款利率要求提高 [12] - 5%长期债券收益率成为全球金融新基准 [13]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 站在8月底时点展望9月，投资者对下阶段债市行情大方向判断比较迷茫，一致预期维持中短利率债和可转债偏好，看多情绪比例有所下降，操作更加审慎；资金面及权益市场成为投资者关注的核心要点，投资者对地方债、高等级城投债和永续债偏好程度边际减弱 [1] 各部分总结 投资者预期分化，行为更加审慎 - 2025年8月26日发布债市调查问卷，截至8月28日17时收到114份有效问卷，涵盖各类机构投资者和个人投资者 [9] - 投资者对10年国债收益率下限预期主要在1.65%-1.75%（含）区间，上限预期主要在1.80%-1.85%（含）区间，对利率上升预期逐步提升但判断仍审慎 [11] - 投资者对30年国债收益率下限预期主要在1.90%-1.95%（含）区间，上限预期主要在2.05%-2.10%（含）区间，对其进一步上升预期较审慎 [13] - 投资者对8月经济走势预期较平均，悲观预期占比由31%降至29%，权益市场上涨对债市有扰动但无大趋势变化 [15][17] - 42%投资者认为年内不降准，43%认为降准在四季度；46%认为年内不降息，47%认为降息在四季度，投资者对降准降息预期小幅上升且倾向后移操作窗口 [20] - 70%投资者认为权益市场走强会压制债市，多数认为其从资金分流和情绪方面利空债市，但部分认为扰动是短期的 [24] - 投资者对9月债市预期分化，34%认为走强，30%认为走弱，19%认为长短端分化 [25] - 9月多数投资者实操较中性，持币观望是主流，保持仓位和减盈投资者占比小幅增加，加仓比例减少 [28] - 8月投资者维持中短利率债仓位，增加可转债偏好，对地方债、高等级城投债和永续债偏好小幅下降 [30] - 货币政策及资金面和权益市场表现是投资者关注核心，本月对权益市场关注边际增加，对机构行为博弈和财政发力关注减少 [32]

长期国债收益率走势 - 30年期国债收益率降至2.5%以下 [1] - 收益率反映长期经济增长和通胀预期 同时受供求关系扰动 [1] - 实际经济增速长期保持合理水平 近一年回升向好趋势巩固 [1] 收益率支撑因素 - 未来通胀有望从低位温和回升 长期国债收益率作为名义利率将随通胀回升而提高 [1] - 经济长期向好的基本面未改变 央行长期看好经济增长前景 [1] - 长期国债收益率总体运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内 [1] 市场深度与价格形成 - 债券市场总量居全球第二 但市场深度与价格形成机制有持续提升空间 [1] - 市场运行复杂 长期国债收益率与经济增长预期会出现阶段性背离 [1] 供求关系因素 - 政府债券供给明显减少是导致短期背离的因素之一 [2] - 计划发行的政府债券规模不小 未来发行节奏将加快 [2] - 债券市场供求未来趋于均衡 [2] 货币政策环境 - 货币政策逆周期调节力度较强 为债券市场营造良好流动性环境 [2] - 长期收益率下滑的底层逻辑是市场缺少安全资产 超长期特别国债发行将缓解资产荒 [2] 央行国债操作 - 央行在二级市场开展国债买卖可作为流动性管理方式和货币政策工具储备 [3] - 国债市场规模居全球第三 流动性提高为现券买卖操作提供可能 [3] - 央行国债操作是双向的 与发达经济体量化宽松操作截然不同 [3] 政策协调要求 - 国债发行规模需足够大且节奏稳定 才能有效实现政策传导并避免利率大幅波动 [3] - 央行公开市场操作可配合财政进行赤字融资 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 站在7月底展望8月，投资者对债市做多情绪下降，一致预期从做多长债及超长债转向中短利率债，资金面及权益市场成关注核心，对中低级城投债、地方债偏好减弱 [1] - 投资者对8月债市四点主流预期：长期国债收益率“上有顶下有底”；做多情绪下降，对应债市震荡、中枢上行；外部因素对宏观经济扰动有限，对三季度经济预期变化不大，短期内货币政策宽松可能性有限，货币政策及资金面和权益市场成关注核心；一致预期从做多长债及超长债转向中短利率债 [1] 根据相关目录分别进行总结 做多情绪有所下降 - 2025年7月29日发布债市调查问卷，截至7月30日17时收到133份有效问卷，涵盖各类机构和个人投资者 [8] - 投资者对10年国债利率上升预期逐步提升，对利率上行空间预期增强，但对突破关键点位判断审慎，8月情绪面对债市有冲击，宏观基本面延续偏弱修复，资金面平稳，对货币政策宽松基调预期不变 [10] - 7月以来30年国债收益率持续上升，投资者对其进一步上升预期不高 [14] - 7月伴随相关事件对宏观经济有扰动，但未见大趋势变化，三季度外部因素有扰动，投资者对三季度经济整体预期变化不大，悲观预期占比微升 [17] - 7月投资者对降准降息预期逐渐减弱，多数倾向将潜在操作后移至更远期政策窗口 [17] - 71%投资者认为“反内卷”政策利空债市，部分认为通过强化股债跷跷板效应或推升工业品价格影响债市，部分认为政策效果有限 [18] - 投资者对8月债市行情判断较平均，一致预期转为做多短债，整体走强比例低于6月 [22] - 多数投资者实操较中性，持币观望是主流，保持仓位投资者占比大幅减少，认为可加仓比例上升反映潜在购买力量充裕 [27] - 7月投资者一致预期从长利率债和超长利率债转向中短利率债，对同业存单偏好上升，对地方债、中低等级城投债偏好下降 [29] - 货币政策及资金面和权益市场表现成投资者关注核心，对财政政策及政府债发行关注度持平，对基本面和机构行为博弈关注度下降 [30]

法案核心内容 - 法案包含减税、削减支出和提高债务上限三部分内容，被称为"财政魔术" [5] - 永久性延长2017年减税政策，新增对小费收入、加班工资等特定收入的减税措施，预计未来十年减少联邦政府税收约4.5万亿美元 [7] - 未来十年削减公共支出约1.1万亿美元，包括收紧医疗补助计划资格，预计1200万美国人失去医保覆盖，取消电动车税收抵免等绿色能源补贴 [9] - 一次性提高债务上限5万亿美元，预计未来十年国家债务增加3.4万亿美元，2034年总债务达39.6万亿美元 [10] 短期国债市场影响 - 1个月期短期国债收益率本周明显上涨，市场焦点从长期债券转向短期利率曲线 [2] - 为弥补财政赤字，美国财政部可能增加短期国债供应，短期国债占未偿还债务比例或从20%升至25% [13][14] - 短期国债收益率4%以上，低于十年期国债4.35%的利率，融资成本较低 [10][11] - 特朗普政府偏好发行短期票据而非长期债券 [12] 市场供需分析 - 货币市场基金规模达7万亿美元，对短期国债有持续需求 [15] - 实际收益率具有吸引力，市场资金充裕 [15] - 美联储可能为供需失衡提供支持 [15]