市场回顾与宏观环境 - 2024年9月24日，央行、金融监管总局和证监会推出“924政策组合拳”，此后在宏观政策、资本市场制度完善与中长期资金入市推动下，A股步入“慢牛”通道 [1] - 截至2025年12月31日，上证指数全年累计上涨18.41%，创业板指上涨49.57%，科创50上涨35.92% [1] - 2025年10月29日，上证指数时隔近10年再度站上4000点 [1] - 2025年政府将“综合整治内卷式竞争”列为重要任务，并在光伏、汽车和动力电池等多个领域推进“反内卷”安排，物价指数呈现“CPI温和回升，PPI降幅收窄”态势 [3] - 2025年特朗普重返白宫，上半年掀起全球关税风暴，但中美博弈全年呈现“斗而不破”状态 [5] - 2025年末，海外主要经济体货币政策从普遍宽松走向分化，在AI叙事背景下，科技基建投入高速增长与传统行业增速放缓形成“K型分化”，加剧未来大类资产波动性 [5] 小雪实盘业绩表现 - 小雪实盘采用股、债、商60%、30%、10%的成长型三分法配置，2025年时间加权收益率为19.60%，资金加权收益率为20.42% [8][9] - 2025年组合最大回撤为7.52%，年化波动率为9.87%，夏普比为1.99 [8] - 同期沪深300指数最大回撤为10.49%，夏普比为1.5；纳指100最大回撤为22.93%，夏普比低于1 [8] - 组合最大回撤发生在2025年4月7日，当天进行了逆市加仓，最大回撤修复天数仅为23个交易日，而同期沪深300修复天数为65个交易日 [9] - 2025年调仓和再平衡操作使收益增厚3.5% [9] - 任意时点进入持有60天，获得正回报概率为82.14%；持有120天，正回报概率接近100% [9][10] - 2025年组合共创新高62次，在过去一年243个交易日中占比超25% [9] 投资策略与操作回顾 - 策略核心可概括为：分散配置、逆向布局、坚定看好、精选个基 [10] - **分散配置**：通过三分法将风险均衡分配至股、债、商大类资产，追求最优风险调整后收益 [11] - 2025年股、债、商三大类资产均贡献正收益：权益类基金贡献14.25%收益，商品型基金贡献3.86%收益，债券资产贡献0.24%收益 [13] - **逆向布局**：在市场恐慌时进行加仓和双倍定投，2025年共操作5次 [15] - 例如，2025年4月7日因特朗普“关税升级”导致全球股市暴跌，当天加仓权益及双倍定投，操作后至年底该部分收益达26.64% [15][16] - **坚定看好**：年初坚定看好A股权益投资机会及主动偏股型基金超额α回归趋势 [17] - 2025年第一季度降低部分美股基金权重，将仓位分配至A股和H股基金 [17] - 年初将长期跟踪的部分主动基金调入组合，判断2025年是主动股基超额回归之年，全年主动偏股型基金指数跑赢主要宽基指数 [18] 资产配置与个基选择 - **权益基金**：采用指数基本盘+优质主动alpha的配置模式 [20] - 指数基本盘包括：沪深300（选用中金中证300优选）、中证1000（选用国泰海通中证1000指数增强，2025年超额收益接近13%）、恒生科技、纳斯达克100 [20] - 优质主动alpha部分包括：永赢睿信（持有期收益率超70%），以及擅长逆向布局的基金经理周云 [20] - **债券基金**：国内债券配置主要用于对冲权益端波动；加强海外债券配置以平衡美股波动并获取票息与资本利得 [21] - 2025年10年期美债收益率下行40个基点收于4.18%，1年期美债收益率下行68个基点收于3.48% [21] - 配置摩根海外稳健配置及汇添富精选美元债，相较同久期中债基金超额明显 [21] - **商品基金**：主要配置国泰黄金ETF链接，2025年收益56.74%，贡献大部分商品收益；小仓位配置原油基金以对冲地缘政治风险，但全年未贡献正回报 [22] 持有人行为与收益分析 - 在过去一年中，采用三分法并保持持有的用户，正回报概率高达92% [24] - 未实现正收益的8%用户，主要原因为基金配置过于单一或频繁操作、追涨杀跌 [24] - 持有时间与收益呈强正相关：收益率前10%的用户，平均收益率18.12%，盈利占比100%，人均持有时长346.5天 [25][26] - 收益率后10%的用户，平均收益率-0.63%，仅20.8%盈利，人均持有时长仅78.3天 [26] - 在三分法持有人中，近50%设置了定投，定投用户更倾向于中长期持有，“中期定投积累，长期持有获利”被验证为有效路径 [28][32]