周鹏指出，不少国资 GP这些年来也投出了比较好的业绩，专业度并不差。并且，和国资GP合 作，一方面国资GP在合规等方面让LP相对更放心，和国资LP的话语体系方面也会比较搭，另 一方面，在现在的市场环境下，国资GP有着独特的优势，不仅是募资有背书更容易成功，从投 资和赋能来说，在资源、产业政策与项目渠道方面都有优势。 有国资 LP出资子基金的限制更多了。 "今年新变化：出资子基金不仅是出资比例、单笔额度的限制， 我们整个机构层面出资的子基 金个数也做了限制 。 "华东地区某国资LP投资总监赵燕（化名）告诉母基金研究中心。 赵燕表示，身边也有国资同行在今年出了类似的规定。 "集团对能投的基金个数做限制，满了 之后，只能看有没有已设的子基金能够尽快退出或清理存量关掉，给新设的腾额度。" 不仅是出资方面的限制要求，对于出资偏好， 现在，部分 LP出资有了"隐形门槛"。 " 我们现在基本只和国资 GP合作，这已经成为了默认 。 "某LP机构投资总监周鹏（化名）告 诉母基金研究中心。 当 前 ， 募 资 问 题 确 实 已 成 为 GP 生 存 的 关 键 。 一 直 募 不 到 资 ， 会 被 注 销 管 理 人 资 ...

核心观点 - 7月脉冲行情延续与人民币汇率韧性匹配，远期汇率有持续走强趋势，但短期需警惕美债发行对流动性的扰动 [1][13] - “反内卷”带动下商品上涨，是康波尾声叙事下大宗商品“超级周期”启动的表现，“反内卷”是化债前站，后续应关注需求侧政策落地情况 [2][14] - ROIC - WACC可衡量“内卷度”，当前部分中游行业是待涨“真内卷”行业，可能是下一轮“反内卷”行情演绎方向 [4][16] - 强汇率支撑下脉冲行情延续，短期关注需求侧政策和海外流动性压力，中长期把握“硬科技”+“硬通货” [5][17] - 给出2025年8月金股组合，包括鼎捷数智、苑东生物等多家公司 [6][11] 策略：“反内卷”掩映下的商品超级周期 汇率支撑脉冲行情延续 - 7月脉冲行情与人民币汇率韧性匹配，中美物价20% - 30%的轧差使国内出口偏强支撑汇率远期走强，9月底前美国财政部TGA账户需补充超5000亿美元，需警惕美债发行对流动性的扰动 [1][13] 掩盖在“反内卷”下的商品超级周期 - “反内卷”带动上游资源和中游材料上涨，真正主阵地是中游，商品上涨是康波尾声结果，逆全球化打破中美循环，去美元化使商品定价中枢上移，大宗商品“超级周期”刚启动 [2][14] “反内卷”是化债的前站 - “反内卷”是资产负债表温和出清和化债第一步，历史上供给侧出清配套需求侧刺激，当前应关注政治局会议后需求侧政策落地情况 [3][15] ROIC - WACC衡量“内卷度” - ROIC - WACC可衡量“内卷度”，目前为负的行业集中在中游材料和制造，焦煤、光伏设备等是待涨“真内卷”行业，焦炭、普钢等行业可能是下一轮“反内卷”行情方向 [4][16] 康波尾声投资建议 - 强汇率支撑下脉冲行情延续，短期关注需求侧政策和海外流动性压力，中长期拥抱“中特估”+“科特估”安全资产，短期增配“科特估” [5][17] 各行业金股投资逻辑 计算机（鼎捷数智） - 短期GPT - 5模型预计8月发布构成事件催化，行业AI Agent/AI应用奇点将到，公司是工业领域AI应用龙头，AI应用货币化进展和传统业务业绩值得期待，受益于制造业数智化转型和国产替代，产品附加AI Copilot功能提升价值量，中国台湾地区AI业务营收增长显示潜力 [20][23] 医药（苑东生物） - 短期主业稳健，存量产品集采影响消化，新品获批，制剂出海加速，创新药研发平台临床管线推进；中长期聚焦优势领域，仿创结合丰富管线，具备制剂出海能力，创新药研发平台布局前沿技术，未来管线价值有望验证 [25][26] 医疗器械（山外山） - 短期血透设备国产替代、招标、耗材销售、出海情况超预期，新产品获批和新厂投产有催化；行业血透设备国产替代进度有望加速 [29][32] 电新（欣旺达） - 短期业绩好、估值低、安全边际高，行业消费电池份额提升、动储电池需求增长，公司消费电池电芯自给率提升、动力储能电池客户结构丰富、产能利用率提高 [34][37] 建筑建材（中国化学） - 短期化工品价格上涨、煤化工订单落地、己二腈项目突破、海外形势变化等因素或推动补涨，行业“反内卷”政策驱动供给侧改革，公司低估值、业绩预计增长、报表优质，受益于千亿煤化工项目，己二腈技术国产化有突破 [38][41] 汽车（长城汽车） - 短期魏牌新平台、坦克智驾版、高山7上市，行业反内卷使秩序规范化，公司Q2业绩超预期，下半年多品牌新车周期共振有望带动销量上升 [42][45] 汽车（比亚迪） - 短期出口高增贡献利润，“反内卷”利好下半年利润企稳，行业“反内卷”使价格战趋缓，公司出海持续发力完善渠道和车型矩阵，有望稳住国内份额 [46][49] 钢铁（南钢股份） - 短期宏观经济企稳回升，行业产品需高端转型，公司在资源端布局打造全产业链一体化，优化产品结构稳定ROE [50][53] 有色（华峰铝业） - 短期宏观经济企稳回升，行业产品下游汽车领域新能源车热管理组件价值量翻倍，公司是高端铝加工龙头，顺应产业趋势高端化、国际化，产能有增长潜力 [54][57] 有色（中国宏桥） - 短期电解铝价格上涨、盈利改善，行业电解铝产能受限、景气度高，公司独创产业集群发展模式，氧化铝自给率100%，电力自给率51.49%，煤价下行期成本优势突显 [58][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年二季度，港股市场呈急跌后修复的V型走势，各类型港股基金回报均值皆收涨，规模环比增长，持仓特征有一定变化，不同基金公司规模有不同程度增减，部分绩优基金有相应投资策略[3]。 根据相关目录分别进行总结 港股基金业绩及规模发展 - 业绩方面，2025年二季度恒生指数、恒生国企指数分别收涨4.42%、1.9%，跑赢同期沪深300，恒生科技收跌 -1.70%，涨幅领先的是国证港股通创新药指数25.6%、中证港股通非银金融指数21.8%；各类型港股基金回报均值皆收涨，“港股QDI - 主动”平均涨10.22%领先，“港股通 - ETF&被动指数”、“港股通 - 主动”、“港股QDII - ETF&被动指数”基金收益均值依次为6.68%、6.19%、4.48%[3]。 - 规模发展方面，截至二季度末，港股基金规模合计6191.34亿元，环比上季度增长13.54pct，份额合计6238.3亿份，环比增7.45pct；二季度新发基金数量28只，较上季提升，但新发规模75.17亿元，低于上季水平[3]。 港股基金持仓特征 - 仓位方面，二季度股票仓位平均92%，相比上季微升，指数型的股票仓位长期高于主动管理型；港股仓位平均85％，比上季提升，指数型基金的港股仓位长期高于主动管理型，但二季度差距缩窄[3]。 - 重仓板块配置上，科技(39%)、消费(25%)占比蝉联前二；增持居多的是医药(+2.27pct)、金融(+2.25pct)、科技(+1.67pct)，减持明显的是消费(-5.97pct)[3]。 - 重仓股行业分布上，传媒近四个季度均为第一，二季度环比 +0.66pct；商贸零售近四季均位列第二，但环比 -3.5pct；电子连续两季成为第三，环比 +0.88pct；环比增幅最高的是医药生物，当季占比12.42%、环比 +2.27pct；其次为非银，占比5.2%、环比 +1.42pct；社会服务遭较大幅减持，环比 -1.91pct，整体行业集中度有所下降[3]。 - 个股层面，基金对头部个股的“抱团度”有所下降；二季度港股基金重仓市值占比TOP10为腾讯、小米、阿里、美团、信达生物、快手、百济神州、中芯国际、比亚迪、三生制药，小米上升一位超越阿里成为第二，相较上季增幅明显的多为医药股，下降居多的为互联网平台龙头；个股的重仓基金数量看，TOP10重仓股分别为腾讯、阿里、小米、美团、中移动、快手、三生制药、建设银行、泡泡玛特、中芯国际，小米上升一位超越美团成为第三，三生制药、泡泡玛特近四季首次进入TOP10，环比增量较多的为药企、泡泡玛特，减持基金较多的是美团以及部分汽车股，持股风格的大盘特征强化，800亿市值以上大盘股占比升至90%，重仓股的集中度有所下降[3]。 港股基金公司分析 - 二季度规模TOP5为华夏、易方达、富国、广发、工银，总规模皆较上季有不同程度增长，华夏的港股产品规模突破1000亿元，排名第五的工银规模环比 +35.45pct，在港股业务投入较高的富国环比 +19.88pct、与第二名易方达的规模差距迅速缩窄[3]。 - 规模TOP20中扩张最明显的是汇添富，环比 +91.13pct，排名上升四位至第七；银华在二季度环比 +63.39pct，跻身TOP20[3]。 绩优港股基金持仓展示及季报观点 - 持仓展示方面，部分主动管理型港股基金在25Q2押中“涨幅TOP50”个股，如汇添富香港优势精选A持有荣昌生物、三生制药等，中银港股通医药A持有三生制药、信达生物等[54]。 - 季报观点方面，不同基金有不同投资策略，如汇添富香港优势精选A沿着创新药和优秀设备耗材龙头方向布局；中银港股通医药A保持优质成长股加高股息的投资策略；富国蓝筹精选人民币增加成长板块仓位，降低受外卖补贴竞争加剧影响的互联网仓位等[57]。

科创成长层改革推进 - 科创成长层设立及第五套上市标准重启，资本市场向未盈利"硬科技"企业敞开怀抱[1] - 改革推进月余以来，一批未盈利企业积极抓住制度契机推进IPO冲刺科创板[1] 未盈利企业上市动态 - 禾元生物成为最快获批企业，7月18日获证监会注册同意批复，计划通过上市募资建设重组人白蛋白产业化基地[2] - 深圳北芯生命科技7月18日过会，7月25日提交注册[2] - 上海恒润达生生物科技2022年11月进入已问询环节后停滞，6月30日更新招股说明书[2] - 哈尔滨思哲睿智能医疗设备2023年6月提交注册后无进展，7月4日更新提交财务资料[3] 第五套标准调整 - 第五套标准2019年推出，2023年暂停后于6月18日重启[4] - 标准适用范围从医药企业放宽至人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域[4] - 中信证券研报称调整后标准将更精准服务技术突破大、商业前景广、研发投入高的优质科技企业[4] 制度创新意义 - 科创成长层设立被银河证券视为科创板制度体系的精准升级与关键补位[5] - 苏商银行特约研究员认为此举破解"硬科技"企业融资瓶颈，加速技术转化[4] - 原有制度下未盈利企业面临市场压力问题得到解决[5] 市场管理机制 - 科创成长层对未盈利企业集中管理便于投资者识别风险[7] - 企业股票简称后设置"U"标识强化风险警示[7] - 要求企业定期披露未盈利原因及影响并提示风险[7] - 监管构建"风险分层-专业赋能-动态监管"三位一体机制[7]

市场表现 - 今日大盘午后走高，CRO、特钢概念、超级水电板块表现强势，银行、保险、猪肉板块调整 [1] - 港股全天探底回升，医药股大幅走强 [1] - 中证A500指数上涨0.5%，沪深300指数上涨0.4%，创业板指数上涨1.9%，上证科创板50成份指数上涨1.5%，恒生中国企业指数下跌0.3% [1] 指数分析 沪深300指数 - 由沪深市场规模大、流动性好的300只股票组成，覆盖11个中证一级行业 [2] - 今日上涨0.4%，滚动市盈率13.5倍，估值分位57.0% [2] 中证A500指数 - 由各行业市值较大、流动性较好的500只证券组成，覆盖93个三级行业中的91个 [2] - 今日上涨0.5%，滚动市盈率15.7倍，估值分位60.2% [2] 创业板指数 - 由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，战略新兴产业占比较高，电力设备、医药生物、电子行业合计占比超55% [2] - 今日上涨1.9%，滚动市盈率35.1倍，估值分位20.3% [2] 上证科创板50成份指数 - 由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，"硬科技"龙头特征显著，半导体占比超60%，与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比超75% [2] - 今日上涨1.5%，滚动市盈率146.1倍，估值分位99.6% [2] 恒生中国企业指数 - 由在港上市中国内地企业中50只市值大、成交活跃的股票组成，行业覆盖广泛，可选消费、金融、信息技术、能源行业合计占比超85% [3] - 今日下跌0.3%，滚动市盈率63.1倍，估值分位63.1% [3]

7月27日在密云区、28日在怀柔区，一架无人机缓缓升空。这是北京移动启动无人机基站用于应急通信 的缩影。7月29日，中国移动无人机在密云继续起飞，预计覆盖北庄镇11个行政村中的10个村。 此外，北京铁塔也携手三家运营商加入通信系统抢修队伍，曾在1小时内完成195名抢修人员、94 辆应 急车辆、189台油机的集结调度和部署，将30部卫星电话部署至失联风险最高的村落。同时中国铁塔总 部紧急调度2辆大型发电车赶赴密云前线指挥部。 截至目前，中国铁塔已抢修恢复站址165个，抢通了怀柔喇叭沟门满族乡、怀柔宝山镇、密云不老屯 镇、密云冯家峪镇、延庆区千家店镇等地区通信信号。 据央视新闻消息，本轮强降雨以来，截至28日24时，北京全市平均降水量165.9毫米，最大降水量在密 云郎房峪和朱家峪，达到543.4毫米；最大降水强度出现在怀柔东峪，26日22时-26日23时降水95.3毫 米。连续极端强降雨造成重大灾害。受灾地区道路损毁31处，涉及兴阳线、西火路等16条线路仍未修 通；136个村电力中断，通信设施共损毁光缆62条、基站退服1825个。 暴雨摧毁下，中国移动、电信、联通、铁塔均第一时间响应，深入密云、怀柔、延庆、平谷 ...

中美贸易谈判 - 第三轮中美贸易谈判在瑞典举行 美国近期与欧盟 日本 越南 印尼达成协议 剩余主要未达成协议贸易伙伴包括中国 欧盟 印度 加拿大和韩国 [4][5] - 美欧协议达成后 美国财政官员表示优势在我 美元指数快速反弹 并对印度加征25%关税施压 [5][6] - 谈判要点包括：8月12日到期协议将延期90天 中国对美欧 美日协议规模感到惊讶 讨论议题扩大且向好发展 稀土协议落地顺利 未讨论美方出口管制 [6] - 美方希望在稀土 半导体和药品等战略性行业降低供应链风险 可能通过阶梯式加税促使制造业回流 导致港股半导体大跌 [6] - 中国制造业出口产能扩大 价值链提升 西方感到压力 关税可能叠加 部分领域更高 [7][8] - 中长期结论：中国制造业优势难撼动 需做好长期斗争和自主可控准备 [9] zz局会议 - 增强资本市场吸引力和包容性 巩固回稳向好势头 肯定维稳成绩 加快硬科技企业上市 涉及科创板创业板改革 [13] - 货币政策以我为主 促进社会综合融资成本下行 保持政府债 企业债 信贷利率低位 支撑债券和股市结构性行情 [13] - 治理企业无序竞争 推进产能治理 规范地方招商引资 解决地方政府补贴和行业一拥而上等结构性矛盾 [14] - 地产政策强调高质量城市更新 重结构轻总量 反映人口周期和总需求下降不可逆 [14] - 低利率环境 优质股权优于房产 选股逻辑聚焦垄断型高股息或供需格局良好的产业龙头 [15] 市场热点 - 港股恒生科技大跌2.72% 半导体和新能源车领跌 理想新车发布后股价跌超12% 互联网板块跌幅较小 港股通互联网和恒生互联网跌幅约1% [17][18][19][20] - 恒生互联网指数以纯互联网公司为主 京东占比最高 不含小米 [21][22] - A股年内首只10倍股上X新材因异常波动停牌核查 药X康德配售价格104.16-106.4港元 现价112港元 [24] - 债券市场波动加剧 债基七月零收益 八月净值下落 [25][26][27] - 操作建议：港股下跌时加仓量化及全球策略产品 [28]

资本市场赋能科技金融改革发布会 - 陕西省委金融办会同省级部门及交易所举办2025年资本市场赋能科技金融改革暨省级上市后备企业名单发布会，旨在推进科技金融赋能"三项改革"和培育上市后备企业 [1] - 参会方包括省委金融办、沪深北交易所驻陕基地、省级有关部门、金融机构及上市公司代表等 [1] - 发布会内容包括省级上市后备企业名单发布、《2025陕西上市公司高质量发展报告》发布及战略合作协议签约等 [4][5][6] 陕西省资本市场发展成效 - 2019年试点注册制以来，陕西省新增境内外上市公司42家，其中A股38家，成为国家多层次资本市场重大改革试点首批入围的5个省份之一 [2] - 2024年陕西省科技型上市后备企业在上交所科创板受理数量居全国第一 [2] - 省政府制定科技金融"五项机制"重点任务清单，省委金融办出台科技金融50条措施，推动多家企业申报上市 [2] 省级上市后备企业名单 - 2025年申请参评省级后备企业1591家，较去年新增205家，评选出520家优质企业进入名单（A档80家、B档120家、C档320家） [4] - 后备企业中科技型企业502家占比96.54%，包括制造业单项冠军42家、国家级专精特新"小巨人"96家、瞪羚企业150家 [4] - 34条制造业重点产业链企业438家占比84.23%，链主企业39家，民营企业428家占比82.31%较去年上升7.71个百分点 [4] 上交所科创板成效 - 科创板开板6年来上市公司累计达589家，汇聚了一批国家战略科技力量的"硬科技"企业 [3] - 陕西省是硬科技概念起源地，上交所科创板是国内硬科技企业上市首选地 [3] - 上交所将与陕西省共同推动资本市场支持科技创新，抓住科创板"1+6"改革契机推动典型案例落地 [3] 上市公司高质量发展报告 - 《2025陕西上市公司高质量发展报告》由省委金融办会同多部门联合编写，全文9万字12个章节 [5][6] - 报告分析全省A股上市公司、境外上市公司及"新三板"挂牌公司经营情况和特色亮点 [6] - 报告成为政府、企业、金融机构研究上市公司发展的重要决策参考和陕西资本市场名片 [6] 战略合作与培训 - 陕西资本市场服务中心与多家机构签约，围绕资本市场赋能科技创新等主题为上市后备企业提供资金、技术等服务 [6] - 交易所及行业协会专家开展多层次资本市场赋能科技创新主题培训，包括上市政策、并购重组、债券市场及期货工具等 [7] - 省委金融办与后备企业代表座谈交流，将协调相关部门落实企业诉求助力上市进程 [7]

智通财经7月30日讯（记者 陈俊兰）今年6月，中国证监会宣布重启未盈利企业适用科创板第五套标准 上市，并在科创板设置科创成长层。7月13日科创板成长层改革正式落地，在这半个多月里，多家券商 的经纪业务部门都在积极筹备系统升级与服务优化工作，与此同时，券商投行业务也迎来新的机遇与挑 战。 记者了解到，目前，32家未盈利企业已经被正式纳入科创成长层，而多家券商投行正从项目筛选标准、 估值体系到保荐策略全面调整，以适配这一改革带来的市场变化。 调整项目筛选标准，聚焦硬科技与成长性 科创成长层的设立，显著提升了未盈利科技企业上市的包容性，券商投行纷纷调整科创板IPO项目筛选 标准，更加聚焦"硬科技"属性和企业成长性。 广发证券投行相关负责人告诉记者，筛选标准将从泛科技转向硬科技的精准识别，优先聚焦人工智能、 商业航天、低空经济、生物医药等前沿领域，筛选符合国家战略需求、具备核心技术突破能力的企业。 财务标准也从盈利导向转向现金流及技术估值，重点关注攻克技术壁垒、有长期盈利潜力的未盈利企 业。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 东 ...

AI算力狂奔、6G挺进毫米波、智能车变身"轮上数据中心"——驱动这一系列数字革命的硬件基础，正系于一种关键材料：覆铜板。覆铜板作为电子工业 的物理底座，承载电路、传递信号，其性能直接定义着未来设备的算力密度与连接速度。但这块"隐形基石"，曾是中国制造的痛点缩影：全球70%+的产 量霸主，困于20%以下的高端国产化率。毫米波雷达被美系垄断、AI服务器基板由日系主导、先进封装材料缺口超30%——产业链的"暗伤"与价值流失触 目惊心。 如今破局信号正在显现：不久前湖北黄石百亿光电子投资中，高阶覆铜板项目跻身核心；本土力量如久耀电子，以革命性工艺突破技术瓶颈，打破国外垄 断，推进国产化进程；中英科技等在特种树脂加速替代......一场旨在扭转"大而不强"、从成本向技术跃迁的产业攻坚全面加速。 高端覆铜板的性能突破与国产化进程，不仅关乎供应链安全，更在重塑全球电子产业地基格局，成为中国硬科技在核心材料领域能否站稳的关键观测窗。 基于此，本篇内容将深入解析： 核心矛盾："隐形基石"的战略价值与"大而不强"的失衡困境 增长引擎：AI算力、通信升级、汽车电子如何引爆"量价齐升"新逻辑 突围路径：国产化关键突破与替代蓝图 标杆 ...