以下文章来源于评研阁 ，作者评研阁 评研阁 . 价值为基，趋势为矛，十年十倍 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 评研阁 来源：雪球 A股牛市已经确立 ， 论坛里很多人在谈论这次是快牛还是慢牛 ， 下面说下我的看法 。 01 A股历史牛市 ③2008-2009年 ， 金融危机后经济修复的基本面牛 。 在这之前 ， 全球金融危机爆发后 ， 中国凭借大规模财政刺激和货币宽松率先走出低谷 。 这一阶段的牛市主要是由周期品如钢铁 、 机械等逆周期行业的复苏带动 。 ④2014-2015年 ， 流动性牛市 。 这次是典型的流动性驱动的牛市 ， 当时改革预期高涨 ， 但盈利支撑不足 ， 行业轮动呈现出 " 大金融搭台 、 科技成长接力 " 的特点 。 虽然市场热情高涨 ， 但由于缺乏基本面的支持 ， 最终出现了大幅回调 。 02 这轮牛市 ， 慢牛 这次A股不但是慢牛 ， 而且是系统性慢牛 ， 为什么这么说 ？ ①宏观环境彻底变 。 以前的牛市要么是大水漫灌 （ 2015 ） ， 要么是强刺激救市 （ 2008 ） ， 要么是 ...

指数基金投资选择 - 近几年指数基金投资方式得到更多认可，但选择沪深300、中证500、中证1000或中证2000等不同规模指数存在难度，各指数近年表现互有优劣[3] 历史数据表现分析 - 过去十年不同规模指数走势差异显著：中证2000波动最大，2015年牛市涨幅显著但回撤也大，沪深300走势平稳，中证500和中证1000介于两者之间[5] - 中证全指表现均衡，多数时间位于中间区间，极端波动较少，体现不同规模指数在市场周期中的波动性与表现差距[5] 年度涨跌幅对比 - 2014-2025年间五个指数年度表现差异显著：小盘指数波动和弹性更大，行情活跃年份涨幅更高但下跌年份跌幅更深，大盘指数走势稳健且涨跌幅区间更窄[7] - 部分年份五个指数方向一致但涨跌幅差距明显，部分年份出现分化如小盘大涨大盘持平，体现不同市值结构在市场周期中的敏感度差别[7] 牛市年份表现 - 2014年全面上涨：沪深300和中证2000涨幅约50%，中证全指、中证500和中证1000涨幅30%-45%[10] - 2015年分化极端：中证2000涨幅超100%，中证1000涨75%，沪深300几乎未涨[11] - 2019年同步上行但幅度温和：涨幅集中在20%-35%，沪深300和中证全指稍占优势[12] - 2020年上涨力度收敛：涨幅普遍10%-20%，沪深300略高于中小盘[13] - 小盘指数在行情爆发期涨幅更大，但并非所有牛市阶段均如此，部分年份大盘和宽基表现更稳健[14] 熊市年份表现 - 2016年温和下跌：中证全指和沪深300跌幅5%-8%，中证500和中证1000跌幅10%-15%，中证2000基本持平[17] - 2018年全线重挫：中证1000跌近40%，中证2000跌超35%，大盘指数跌幅超25%[18] - 2022年全面回落：五个指数跌幅15%-25%，小盘和中证全指跌幅稍大，沪深300跌幅较轻[19] - 2023年多数指数小幅下跌或持平，仅中证2000录得2%正收益[20] - 小盘指数在熊市中调整压力更大，大盘及宽基指数跌幅相对可控但仍难逆势上涨[20] 长期收益与风险汇总 - 中证2000累计收益率最高达197%，年化收益率10.19%，但波动率28.26%，体现高弹性与高风险[23] - 中证全指和沪深300长期收益率分别为84.46%和79.11%，年化收益率5%-6%，波动率较低，夏普比率与中证2000持平[23] - 中证500与中证1000累计收益分别为67.92%和55.63%，年化收益率略低于5%，波动率21%-27%[23] 投资组合构建建议 - 小盘指数在行情向好时表现突出但波动大，大盘及宽基指数涨跌温和且长期持有更稳定[24] - 中证全指通过覆盖广的市场范围降低单一风格或行业波动冲击，涵盖蓝筹股和中小盘股票，在不同市场风格轮动中保持均衡表现[24] - 建议构建投资组合时采用大小盘均衡配置及成长价值风格综合配置，以增强行情适应性[24]

核心观点 - 资产配置是投资的"唯一免费午餐"，通过分散投资可降低风险并提升收益 [6] - 雪球三分法核心为"不预测、只应对、分散投、躺着赢"，通过资产、市场、时间三维分散实现稳健收益 [8][9] - 半仓策略（股债均配）能平衡风险与收益，避免极端市场下的情绪化操作 [29][30] 资产分散策略 - **股债商配置**：股票（高收益高波动）、债券（低收益低回撤）、商品（抗通胀）形成风险对冲 [10] - **相关性数据**：2003-2023年沪深300与中债指数相关性0.655，与南华商品指数相关性0.473，组合波动显著降低 [11] - **动态案例**：2020年股市熔断时债市大涨，2022年商品疯涨，2023年黄金创历史新高 [11] 市场分散策略 - **全球配置逻辑**：不同经济体周期差异导致资产表现低相关性（如A股与美股2023年负相关） [12] - **数据支撑**：2021-2024年沪深300与标普500相关性-0.709，与印度SENSEX30相关性-0.72 [13] - **实践效果**：2023年A股下跌时美股创新高，2024年美股震荡时港股上涨 [13] 时间分散与定投 - **定投优势**：打破择时幻想，获取市场平均成本，适合现金流稳定的普通投资者 [14][15] - **动态调优**：根据资产性价比中低频调仓（如高配潜力资产），再平衡实现被动高卖低买 [16][17] - **波动控制**：组合最大回撤可定制，防御型方案（股20%债75%）回撤控制在5%以内 [21] 三分法实操步骤 - **智能诊断**：风险测试后自动匹配组合（如激进型股70%债15%商品15%） [20][21] - **基金选择**：从16000+基金中精选构建组合，支持一键平均分配或手动调整 [22][24] - **动态再平衡**：股涨多则卖股买债，偏离原始比例5%时触发调整 [26][36] 半仓策略配置案例 - **债券配置**：中债（40%）以长久期为主（如广发中债7-10年国开债），美债（10%）侧重中短久期 [32][33] - **权益哑铃策略**：国内港股通科技（进攻）+红利低波（防御）各15%，海外纳斯达克100+全球医疗保健各7.5% [34] - **商品分散**：黄金占比3%（国泰黄金ETF），原油/铜等占比2%，对冲货币信用风险 [35]

核心观点 - 投资不是比谁起点高，而是比谁走得稳，越是本金有限，就越要把每一步走对 [9] - 投资理财是一个"增益"行为，不是"翻盘"路径，应该是主业之外用来积累资本、提升安全感的辅助系统 [16] - 本金少不是失败的起点，真正的失败是用本金少当借口做了本不该做的事情 [32] 小资金账户的亏损陷阱 - 10万元以下的小资金账户往往贡献了市场中多数的交易次数，却承担了最多的亏损 [10] - 小资金投资者更容易冲动交易，频繁操作、重仓押注、追涨杀跌，甚至使用杠杆 [12] - 错误操作不能带来投资能力成长，只是在重复被市场教育的过程 [13] 幸存者偏差与错位竞争 - 市场中的暴富故事是凤毛麟角的幸运儿，更多失败者处于沉默状态 [15] - 市场是信息、策略、节奏的硬碰硬，面对的是专业机构、程序交易等有系统的对手 [16] - 投资是一个慢工出细活的长期游戏，需要每一次都不出大错，逐步积累本金和认知 [16] 本金少的四种错误起点 1. 把本金当成"试错资金"，频繁买卖、冲动操作，短线为主 [18] 2. 一边幻想翻盘，一边忽视主业，投资成了逃避主业焦虑的工具 [19] 3. 太早上桌却没准备好，偏好波动大的概念股而非基本面稳定的宽基指数 [20] 4. 没有策略被情绪牵着走，涨了加仓跌了割肉，交易行为高度情绪化 [21][22] 正确的投资路径 1. 把重心放回主业和现金流上，提升赚钱能力是投资的源头活水 [24] 2. 先用小钱建立节奏，定投核心宽基或红利类ETF，感受市场波动和情绪反应 [27][28] 3. 本金增长到10万元或以上时，考虑构建基础的资产组合结构，关注股债配比和大类资产配置 [29] 4. 不追高估、不过度交易、不重仓押注，"不犯错"的能力比任何技巧都值钱 [31]

投资历程回顾 - 1992年因情绪化决策错失股市黄金十年 30元认购证黑市价曾达1万元(相当于现今100万) 但第二批认购证中签的上海石化因5元股价+3元认购成本导致长期亏损[3][4] - 2008年受奥运行情舆论误导 清仓年化收益率10%的分离债(青啤债/江铜债价格仅50-60元)转投封基 导致20%亏损(同期华夏大盘跌65.95%)[6][7][8] - 2012年过度依赖历史规律 在打新资金释放日满仓分级B(杠杆效应)首次盈利创纪录 但第二次遭遇黑天鹅回吐全部收益[10][11] 市场特征演变 - 早期股票认购证制度存在暴利机会 1991年30元认购证成本相当于当时月工资30%[3] - 2008年分离债市场存在特殊结构 可转债拆分为高溢价期权与深度折价债券(到期收益率超10%)[7] - 2012年前打新机制需冻结资金 历史数据显示资金释放日与市场上涨存在强相关性(3000亿阈值)[10] 投资教训总结 - 单次失败不应成为放弃领域的理由 上海石化案例显示长期持有也可能亏损[5] - 社会舆论与重大事件(如奥运会)易形成市场认知偏差 需保持独立判断[9] - 历史规律存在失效风险 分级B杠杆操作放大收益同时加剧波动[11]

资产配置策略表现 - 采用三分法资产配置方案（60%股票+30%债券+10%商品），今年以来累计收益率达9.32%，超越基准指数（7.85%）和沪深300（5.11%）[3] - 过去7年多时间，该方案累计收益率近100%，年化收益率超10%，回撤仅12.8%，同期沪深300累计收益率仅3.96%，年化0.54%，回撤超45%[14] - 在A股震荡市中，6个月份中有4个月份跑赢沪深300，但在A股急涨行情中会跑输单一资产策略[16] 沪深300指数的局限性 - 沪深300代表A股大盘风格，集中在银行、资源能源、传统消费等行业，无法全面反映多元资产配置表现[7][9] - A股牛短熊长特征明显，沪深300过去20年年化收益率约8%，但最大回撤超70%，过去10年跑输黄金，过去3年跑输债券[20][21] - 作为单一资产基准，既无法客观衡量多资产策略在熊市/震荡市的优势，也不能反映其在牛市中的相对劣势[12][15] 多资产配置优势 - 通过股票（含A股/港股/美股）、债券、商品（黄金/原油）的多元组合，实现风险分散和收益来源多元化[10][11] - 在任何市场环境下都能捕捉部分资产上涨机会，如7月A股急涨行情中仍能通过50%A股仓位获得收益[16] - 典型6:3:1股债商配置方案可实现约15%年化收益，且回撤远低于沪深300，风险收益比更优[21] 定制化资产配置方案 - 三分法通过风险测评定制基准指数，成长型投资者典型配置为60%股票+30%债券+10%商品[24] - 高风险偏好者可调整至70%股票+15%债券+15%商品等更高权益比例配置[25] - 提供历史回测功能及优质基金选择（如纳指100、恒生指数、黄金ETF等），支持动态再平衡[27][31]

资产配置策略表现 - 采用三分法资产配置策略，2022年累计收益率达8.88%（截至25/07/22），通过每日0.X%的小幅上涨积累收益 [1][4] - 2022年1-7月月度数据显示，仅1月（-0.03%）和4月（-0.1%）出现微跌，同期沪深300指数4月跌幅达-3%，纳指3月跌幅超8%时仍保持正收益 [7] - 策略在A股熊市阶段（22-24年上半年）通过美股、黄金、债券的多资产配置实现优于大盘的收益率和回撤控制 [11] 资产配置组合结构 - 股债商配置比例为6:3:1，包含A股、美股、中债、黄金等多元资产 [14][15] - 核心持仓包括：易方达沪深300ETF联接A（25%）、广发纳指100 ETF联接C（25%）、易方达中债新综指A（25%）、国泰黄金ETF联接A（25%） [11][15] - 偏股资产（60%）覆盖全球市场，包含中金中证优选300指数A（10%）、万家纳斯达克100指数A（10%）等；商品配置（10%）以国泰黄金ETF（8.5%）为主 [15] 投资方法论验证 - 策略借鉴桥水全天候策略和哈里布朗永久投资组合理论，历史回测显示多资产配置能降低单一市场风险 [13] - 2022年4月关税危机期间，黄金和债券贡献正收益对冲股市下跌；7月股市上涨时股票仓位捕获红利，体现资产低相关性优势 [15] - 通过分散A股、美股、债券、黄金四类资产，实现"总有资产处于牛市"的收益积累效应 [16] 投资理念对比 - 与高赔率投机策略相比，资产配置强调高胜率，避免择时、重仓押注和追涨杀跌等高风险行为 [17][18][19] - 实践表明短期暴富需精准把握时机、重仓押注和完整捕获主升浪，而资产配置通过分散投资降低操作容错率 [21] - 雪球三分法基于三大分散原则（资产、市场、时机），提供动态再平衡服务，适合追求长期稳定收益的投资者 [22]

核心观点 - 投资中构建"反脆弱"思维比预测风险更重要 通过分散资产和利用波动实现收益 [4][14] - 市场风险具有不可预测性 依赖预测可能导致重大亏损 达利欧案例显示即使预测正确也可能因全局变化失败 [5][6][7][8] - 单一资产集中投资具有脆弱性 分散配置可提升抗风险能力 如全天候策略在08年危机中逆势上涨19% [11][12][13][14] 投资策略分析 风险不可预测性 - 历史案例显示拉美债务危机中墨西哥债务从50亿激增至876亿美元 达利欧预测违约但误判美联储政策转向导致美股18年长牛 [6][7] - 市场复杂性与非线性关系使预测失效 巴菲特等顶级投资者明确反对依赖宏观经济预测 [9][10] 资产分散配置 - 集中投资同一类资产(如21年新能源赛道)在行业下行周期中脆弱性暴露 [13] - 全天候策略通过股票、债券、黄金、商品多元配置 跨市场(A股、港股、美股等)分散风险 [14] - 动态再平衡案例：股债商比例从6:3:1变为5:3:2时卖出黄金买入股票可捕捉均值回归收益 [18][19] 波动利用机制 - 定投策略通过时间分散降低择时风险 下跌时积累份额提升长期回报 [15][16][17] - 极端事件(08年危机、20年疫情、25年关税冲击)创造黄金坑 组合分散提供加仓弹药 [20][21] - 雪球三分法实践显示2025年每周定投1000元并再平衡累计收益率达8% [23] 工具与执行 - 雪球平台支持基金跨资产(股债商品)、跨市场(海内外)配置 提供相关性分析和再平衡功能 [22][24] - 三分法理念通过资产、市场、时机三重分散实现收益多元化与风险对冲 [26]

核心观点 - 止盈是投资中最重要的能力之一，但也是最难的能力之一，需要根据不同的投资策略采取不同的止盈思路 [3][4] - 价值投资的核心是低买高卖，但实践难度极高，大部分投资者难以准确判断资产价格 [5][6] - 网格策略虽然按纪律操作，但在A股这种波动大且无规律的市场中容易失效，投资者容易陷入猜顶摸底的困境 [6][7] - 资产配置通过动态再平衡策略，可以解决单一资产投资中止盈难的问题，实现长期正收益 [9][10][12][13] 投资策略分析 价值投资 - 核心是低买高卖，但需要投资者对标的价格有清晰认知 [5] - 实践难度高，投资者常在下跌时等待更低价，上涨时期待更高价，做出与价投理念相反的决策 [6] - 巴菲特连续几年减仓美股，但美股仍不断创新高，显示精准判断的困难 [6] 网格策略 - 设置严格止盈线，如每涨5%止盈2层仓位，按纪律操作 [6] - 在A股波动大且无规律的市场中容易失效，如07年6000点后长期无法再现 [7] - 投资者容易陷入猜顶摸底的困境，决策被市场波动绑架 [7] 资产配置解决方案 动态再平衡 - 通过资产间的相对表现判断价格水平，转化为纪律性操作机制 [10] - 例如初始股债商比例6:3:1，债券上涨股票下跌后比例变为5:4:1，通过再平衡恢复目标比例 [11] - 自带抄底、止盈和仓位管理功能，简化投资决策 [12] - 即使市场震荡横盘，只要资产间存在价格波动，就能捕捉均值回归的价差收益 [13] 执行方法 - 前提是做好分散，资产相关性越低，获得价差机会越大 [14] - 资产分散包括股票、债券和商品，市场分散包括A股、港股、美股和新兴市场 [14] - 相关性在+0.3以下为有效分散 [14] - 两种再平衡方式：时间再平衡（每年1-2次）和价格再平衡（资产比例偏离阈值时） [16][17][18][19][20] 雪球三分法 - 基于"长期投资+资产配置"理念，通过资产、市场和时机三大分散实现收益多元化和风险分散化 [24] - 提供月报、资产诊断、动态再平衡和1V1咨询等免费服务 [24]

资产配置方案表现 - 截至2025年6月25日，采用雪球三分法创建的资产配置方案实现6.23%的资金加权收益率，跑赢基准指数及沪深300 [2][4] - 包含债券、A股、港股、美股、黄金的经典组合回测7年数据显示累计收益超100%，最大回撤仅12.8%（30%易方达中债+20%广发纳指+20%创金合信红利低波+20%汇添富恒生指数+10%黄金）[18][19] 资产配置核心优势 - **投资范围无限制**：突破基金合同约束，可跨资产类别（股票/债券/商品）和跨市场（A股/港股/美股）配置，避免单一资产周期波动风险 [5][6][7][8] - **仓位调整灵活性**：不受公募基金最低仓位限制（如股票型基金需保持80%股票仓位），可动态调整股债配比以应对市场波动 [9][10] - **利益一致性**：规避公募基金以规模为导向的管理费模式，消除基金经理短期业绩排名压力导致的追涨杀跌行为 [12] 雪球三分法操作流程 - **风险测评**：通过亏损承受力、预期收益和投资时长三要素，结合资产历史表现与当前性价比生成个性化配置比例 [13] - **组合构建**：选取低相关性资产（如债券+A股+港股+美股+黄金，成分基金相关性均低于+0.5）实现风险分散 [15][16] - **定投执行**：采用定期定额投资策略避免情绪化择时，通过决策框架保持纪律性 [23][24] - **动态再平衡**：系统自动监测资产偏离度（如黄金涨幅过大触发调仓提醒），实现高卖低买操作 [25][26] 增值服务 - 提供12次年报、实时资产诊断、再平衡提醒及1V1专业投后服务，支持用户持续优化配置方案 [29] - 雪球投研团队提供全市场精选基金池，降低个人选基难度 [21]