报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2025H1归母净利润10.6 - 11.4亿，同比增长40% - 50%，2025Q2归母净利润8.96 - 9.72亿，同比增长36.7% - 48.3% [7] - 上调2025 - 2027年盈利预测，归母净利润分别为14.71亿、18.03亿、20.88亿，同比增长39.4%、22.5%、15.8%，最新收盘价对应PE为25/20/18x，维持“买入”评级 [7] - “百县工程 + 百城工程”发力，U8大单品预计延续快速增长，东三省、山东等地表现更佳 [7] - 啤酒业务拓展新渠道，提升流通渠道布局、增加罐装产品比例、拥抱新零售；非酒业务探索饮料等多元化产品，饮料和生物科技业务有望贡献增量 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年7月8日收盘价13.06元，一年内最高/最低14.46/8.10元，市净率2.5，股息率0.77%，流通A股市值32,775百万元 [2] - 上证指数3,497.48，深证成指10,588.39 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产5.25元，资产负债率32.81% [2] - 总股本2,819百万股，流通A股2,510百万股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|14,667|3,827|15,532|16,191|16,780| |同比增长率（%）|3.2|6.7|5.9|4.2|3.6| |归母净利润（百万元）|1,056|165|1,471|1,803|2,088| |同比增长率（%）|63.7|61.1|39.4|22.5|15.8| |每股收益（元/股）|0.38|0.06|0.52|0.64|0.74| |毛利率（%）|40.7|42.8|42.1|43.0|43.7| |ROE（%）|7.2|1.1|9.5|10.8|11.7| |市盈率|35|/|25|20|18| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|14,213|14,667|15,532|16,191|16,780| |营业成本|8,865|8,695|8,996|9,229|9,454| |税金及附加|1,221|1,244|1,320|1,376|1,426| |主营业务利润|4,127|4,728|5,216|5,586|5,900| |销售费用|1,575|1,587|1,646|1,595|1,585| |管理费用|1,620|1,570|1,548|1,531|1,515| |研发费用|246|233|247|257|266| |财务费用|-168|-198|-128|-119|-129| |经营性利润|854|1,536|1,903|2,322|2,663| |营业利润|1,025|1,609|2,049|2,467|2,807| |利润总额|1,039|1,572|2,063|2,481|2,821| |净利润|855|1,324|1,740|2,091|2,377| |少数股东损益|210|268|269|289|289| |归属于母公司所有者的净利润|645|1,056|1,471|1,803|2,088| [9]