公司产品研发与布局 - 公司已推出多款具有中式特色的啤酒产品，包括10°P红枣枸杞啤酒、绿豆风味小麦、茉莉白啤等 [1] - 相关特色产品已在燕京酒號、狮王精酿品牌上市销售 [1] - 公司表示将持续关注新品研发，以顺应消费趋势并为消费者提供更优质的产品 [1] 公司战略与市场沟通 - 公司在投资者互动平台回应了关于开发养颜、养生类高端啤酒的提问，展示了其产品开发思路 [1] - 公司强调其产品策略是不断顺应消费趋势 [1]

公司业务动态 - 京东旗下“七鲜小厨”平台将于2月2日至14日开放年夜饭套餐预定，并于2月16日除夕当天提供送餐上门服务 [1] - 公司设置三档年夜饭套餐，价格分别为88.8元、188.8元和288.8元，以覆盖2至6人不同规模的家庭需求 [1][4][7] - 公司同期举行“下单赠礼”活动，订餐即赠送品牌酒水，最高赠品价值达168元 [1] - 88.8元双人套餐均加赠牛栏山正阳门150ML×2 [1] - 188.8元3-4人套餐均加赠牛栏山70周年纪念款200ML×1、燕京U8 330ML×4、牛栏山正阳门150ML×1 [4] - 288.8元5-6人套餐均加赠劲牌清香年代50ML×2、牛栏山70周年纪念款200ML×1、燕京U8 330ML×4 [7] - 2月2日至11日期间，购买288.8元套餐还可额外获赠价值超100元的青岛精酿白啤五福来财礼盒，活动每日10点开始，限10单 [10] 公司战略与模式 - “七鲜小厨”是京东集团推出的合营品质餐饮制作平台，其商业模式主打“外卖+自提” [10] - 平台依托京东供应链体系，实现食材源头直采、中央厨房标准化加工和全程冷链配送，旨在降低成本并保证产品品质 [10] - 公司计划在三年内开设10000家门店 [10] 行业影响 - 公司的业务模式旨在重塑外卖行业的供应链体系 [10] - 公司的长期目标是推动餐饮行业向高品质、透明化的方向发展 [10]

公司2025年度业绩预告 - 预计归属于上市公司股东的净利润为158,352万元至174,187万元，比上年同期增长50%至65% [1] - 2025年度非经常性损益主要系确认子公司土地收储款，增加归母净利润约1.32亿元 [1] 公司战略与经营举措 - 公司坚定推进大单品战略，积极探寻产品力、品牌力、渠道力的创新路径 [1] - 公司深化卓越管理体系建设，推行品牌年轻化、时尚化、高端化建设 [1] - 公司实施梯度化市场开发策略 [1] 核心产品表现 - 燕京U8产品继续保持稳健增长态势 [1]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[7] 报告核心观点 - 报告聚焦啤酒行业 重点关注金星啤酒上市进程与燕京啤酒的业绩表现[5][7] - 在行业整体产量微降的背景下 部分企业通过产品结构升级与聚焦大单品策略实现了显著增长[7] - 建议关注包括青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒在内的上市公司[7] 行业与市场表现 - 近十二个月食品饮料行业相对沪深300指数收益为-27.32% 绝对收益为-4.63%[3] - 2025年1-12月中国累计啤酒产量为3536.0万千升 同比下降1.1%[7] - 2025年12月中国啤酒产量为222.7万千升 同比下降8.7%[7] 金星啤酒分析 - 金星啤酒已向港交所递交招股说明书 若成功上市将成为港股“中式精酿第一股”[5][7] - 公司业绩高速增长 2023年至2025年三季度营业收入分别为3.56亿元、7.30亿元、11.10亿元 2024年及2025年三季度增速分别为104.87%和191.16%[7] - 同期归母净利润分别为0.12亿元、1.25亿元、3.05亿元 2024年及2025年三季度增速分别高达928.00%和1095.84%[7] - 公司增长核心引擎为中式精酿啤酒 2025年前三季度该品类贡献了78.1%的营收[7] - 以2025年前9个月零售额计 金星啤酒位列中国精酿啤酒行业第三 是规模最大的风味精酿啤酒企业 市场份额达14.6%[7] - 以2024年零售额计 公司中式精酿啤酒销量位居全国首位[7] - 2024年8月推出的“金星毛尖”茶啤系列带动了公司收入和利润的高速增长[7] 燕京啤酒分析 - 燕京啤酒发布2025年业绩预告 预计实现归母净利润15.84-17.42亿元 同比增长50.00-65.00%[7] - 预计实现扣非归母净利润14.57-15.61亿元 同比增长40.00-50.00%[7] - 非经常性损益中 确认子公司土地收储款增加归母净利润约1.32亿元[7] - 公司已连续四年取得归母净利润增速超50%的业绩[7] - 增长主要源于持续聚焦大单品战略 核心大单品燕京U8自2021年上市后销量由26万吨提升至2024年的近70万吨[7] - 2025年上半年 以U8、V10精酿白啤为核心的中高档产品实现营业收入55.36亿元 同比增长9.32% 营收占比提升至70.11%[7] - 公司产品结构持续升级 形成了以燕京U8为核心 燕京V10、狮王精酿、漓泉1998为代表的中高端产品矩阵[7] 行业趋势与投资建议 - 中国啤酒行业竞争格局固化且竞争激烈 近年产量稳定在3500万千升左右 2024年与2025年均小幅下降[7] - 在行业产量萎缩背景下 企业通过产品高端化与结构升级实现增长成为关键路径[7] - 建议持续关注金星啤酒的上市进度[7] - 预计燕京啤酒仍将持续聚焦核心大单品并升级产品结构[7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8][33] 核心观点 - 报告认为燕京啤酒在耿超董事长的带领下，自2021年起开启内部改革，通过U8大单品战略和内部提效，实现了收入、利润的快速增长和盈利能力的质的跨越，公司迎来新生 [2][8][10] - 公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润为15.84-17.42亿元，同比增长50%-65%，扣非归母净利润为14.57-15.61亿元，同比增长40%-50% [4] - 预计2025/2026/2027年公司归母净利润为16.5/19.7/22.5亿元，对应EPS为0.6/0.7/0.8元，对应PE为21X/18X/15X [8][33] 改革背景与成效 - 改革前，公司因淘汰过剩产能及高端化转型落后，产品销量持续下滑，2021年归母净利率仅1.9%，与行业有较大差距 [2][8][10] - 2020年耿超出任集团董事长，2022年5月正式出任上市公司董事长，推动市场化经营机制、产能布局、创新体系等改革，开启蜕变之旅 [8][10] 销量分析 - 核心大单品燕京U8于2020年上市，第一年销量突破10万吨，第二年实现约123%的增长 [11] - 公司提出在“十四五”期间将U8打造成百万吨级超级大单品，预计2025年U8销量有望超过90万吨，向百万吨级靠近 [11] - 在U8带动下，公司销量从2021年止跌回升，2024年销量达到约400万吨，较2020年增长约47万吨，预计2025年增长态势延续 [8][11] 吨价与收入分析 - U8作为8-10元价格带单品，有效提升产品结构，推动公司吨价提升，2020-2024年公司吨价年复合增长率约为4% [8][14] - 预计2025年公司吨价仍保持上涨态势 [8][14] - 量价齐升推动收入增长，2020-2024年公司收入从约109亿元增长到约147亿元，年复合增长率约8%，2025年有望再创新高 [17] 利润与盈利能力分析 - 内部改革提效显著，子公司减亏，盈利能力大幅提升 [8][19] - 2024年公司归母净利率为7.2%，预计2025年有望突破10% [8][19] - 2025年预计归母净利润为15.84-17.42亿元，同比大幅增长，而2020年公司归母净利润仅近2亿元，2025年利润将创历史新高 [19] 新业务探索 - 除啤酒主业外，公司在保健品和饮料等新业务上不断探索，目前已初具规模 [8][24] - **保健品业务**：子公司推出纳豆系列产品，是公司大健康产业的重要一环，中国保健食品市场规模2023年已达3282亿元，同比增长约13% [8][24] - **饮料业务**：2025年推出首款饮料大单品“倍斯特嘉槟”，在北京市场率先推广，该产品与啤酒业务在生产、供应链、终端渠道上高度协同 [26] - 展望“十五五”期间，保健品、饮料等新业务或为公司创造收入和利润增量 [8][26] 财务预测摘要 - 预计2025/2026/2027年营业总收入分别为153.73亿元、162.21亿元、168.22亿元 [40] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为16.55亿元、19.72亿元、22.45亿元 [40] - 预计2025/2026/2027年归母净利率分别为10.8%、12.2%、13.3% [40]

2025年业绩预告核心数据 - 预计实现归母净利润15.84亿元至17.42亿元，同比增长50.00%至65.00% [2] - 预计扣非后净利润为14.57亿元至15.61亿元，同比增长40.00%至50.00% [2] 业绩增长驱动因素 - 核心原因之一是坚定实施以燕京U8为核心的大单品战略，通过产品创新和推广提升品牌影响力与市场份额 [2] - 中高端产品矩阵持续丰富，包括燕京V10、狮王精酿、漓泉1998等，满足不同消费场景与需求 [2] - 鲜啤、清爽系列、惠泉一麦等腰部产品及各区域特色基础产品协同发力，推动产品结构持续优化 [2] - 围绕产品力、品牌力、渠道力探寻创新路径，深化卓越管理体系建设，推行品牌年轻化、时尚化、高端化 [2] - 燕京U8继续保持稳健增长态势 [2] 渠道与市场策略 - 以“全渠道融合+区域深耕”为双引擎，系统激活市场增长潜力，构建全渠道销售网络 [3] - 优化区域策略，在“百县工程”基础上新增“百城工程”，形成梯度化市场开发策略 [3] - 通过区域资源倾斜与差异化策略，扩大销售网络和市场覆盖，提升渠道覆盖力与渗透率 [3] - 实现“强势市场深挖潜、新兴市场快布局”的良性循环 [3] - 积极拓展新市场和新渠道，顺应啤酒消费向悦己消费、场景化消费的转变 [3] - 同步完成销售渠道结构升级，实现全国化布局与销量双突破，形成规模效应 [3] 运营与未来规划 - 持续攻坚生产、营销、市场和供应链等关键业务领域变革，扎实推进各项战略举措 [3] - 强健组织机制保障，以产品升级、市场升级和管理升级全面提升管理质效 [3] - 系统激活运营效率和增长潜力，企业经营效益持续向好 [3] - 2026年将紧抓机遇，推进数字化建设、拓展新零售渠道、强化品牌营销，做好收入成本管控 [4] - 多维度打造价值创造体系，提升核心竞争力，致力于创造更具韧性、更卓越的长期价值 [4] - 为“十五五”良好开局筑牢根基，推动公司在行业中持续稳健高质量发展 [4]

贵州茅台 - 公司就53%vol 500ml贵州茅台酒（丙午马年）经典版包装彩盒上的文字错误进行修正，并于2026年1月23日恢复生产[1] - 公司提供两种售后方案：一是在2026年12月31日前，消费者可携带原产品及凭证至全国茅台自营店更换修正后产品，单独更换包装内盒预计从3月开始；二是公司正在研发“补笔工具”，未来将通过公告告知用户领取方式[1] 金沙酒业 - 公司彻底变革组织形态，将原有三级架构升级为“职能部门+区域大区”二级架构，以提升市场响应速度[2] - 公司战略定位从“泛全国化”转向“区域市场梯度培育”，追求高质量发展和稳健增长[2] - 公司营销模式发生根本性转变，业务导向从“渠道”向“终端动销与消费者培育”转变，并深化数字化能力在费用管控等方面的应用[2] - 公司费用管理采取“短期熔断-中期管控-长期高效”策略，将费用投放与终端动销、扫码率等真实市场结果强关联[2] 习酒 - 公司与京东合作在2025年达成“君品直供”新合作阶段，年销售规模突破14亿元[3] 燕京啤酒 - 公司预计2025年归属净利为15.83亿至17.42亿元，同比增长50%-65%[4] - 报告期内，公司坚定推进大单品战略，燕京U8继续保持稳健增长态势[4] 乳制品行业 - 海关总署发布消费提示，因可能含有蜡样芽孢杆菌毒素，建议消费者立即停止使用通过携带、代购等方式保有的法国Picot品牌婴幼儿配方奶粉[6] - 润科生物声明，经第三方检测，其ARA、DHA产品均未检出蜡样芽孢杆菌呕吐毒素，符合国际相关安全标准[7] 东鹏饮料 - 公司拟投资“东鹏饮料成都生产基地项目”，项目总投资11亿元人民币，项目开工建设后40个月内竣工[8] - 公司拟在成都市温江区设立注册资本为1亿元人民币的子公司，专项负责推进该项目[8] 元气森林 - 公司相关负责人否认上市计划传闻，表示目前没有上市计划[9] ST绝味 - 公司预计2025年度实现营业收入53亿至55亿元，同比下降12.09%到15.29%；预计净亏损1.6亿至2.2亿元[10] - 报告期内公司经营持续承压，营业收入下降，生产产能未充分释放，同时营业外支出增加及投资亏损对业绩造成较大影响[10] 良品铺子 - 公司预计2025年年度实现净亏损1.2亿至1.6亿元[11] - 业绩预亏主要因持续优化门店结构、淘汰低效门店导致销售收入下降，以及产品售价下调、结构调整影响毛利率[11] - 报告期利息收入及理财收益同比减少约1800万元，收到的政府补助同比减少约2300万元[11] 三只松鼠 - 公司线下分销中心发布调价通知，由于临近春节物流和人工成本上涨，拟于2026年1月19日对线下分销部分坚果礼产品调整出厂价[12] 预制菜行业 - 国务院食安办等部门起草了《食品安全国家标准预制菜》《预制菜术语和分类》草案及关于推广餐饮环节菜品加工制作方式自主明示的公告，将于近日向社会公开征求意见[13] 喜茶 - 公司2025年将超10种区域特色原料首次应用到茶饮产品中，包括南姜、牦牛乳、木姜子等[14] - 公司去年批量重装130多家门店，并重启“DP计划”开出成都春熙路“叠院”店[14] - 公司已在海外32个城市开出100多家门店，并在海外研发推出30多款原生产品，海外销量前十产品中近半数为海外原生产品[14] 宝洁 - 公司2026财年第二季度净销售额为222亿美元，较上年增长1%；摊薄后每股净收益为1.78美元，较上年下降5%[15] - 该季度美容品类有机销售额同比增长4%，其中护肤品类有机销售额实现低个位数增长，主因是大中华区高端产品组合占比提升与定价调整带来的积极作用[15] 永辉超市 - 公司拟向上海派慧科技有限公司出售持有的永辉云金科技有限公司28.095%股权，转让总价为8000万元，交易完成后不再持有云金科技股权[16][17] 家家悦 - 公司预计2025年度实现归属净利润1.98亿元至2.28亿元，同比增长50.06%至72.79%[18] - 业绩增长主因公司加快重点门店调改升级，调改后门店营收和利润增长较好，2025年第四季度可比门店客流、销售分别同比增长约8%、6%[18] - 公司强化商品力提升，2025年可比门店客流同比增长约2%，同时综合毛利率相对稳定略有提升[18] 胖东来 - 网传“胖东来因虚构商品成本被处罚”为不实信息，经核实公司及旗下相关子公司从未因此受到市场监管部门行政处罚[19]

核心观点 - 燕京啤酒发布2025年业绩预告，预计净利润为15.84亿元至17.42亿元，同比增长50%至65%，连续四年保持年度净利增速超过50% [1] - 公司通过聚焦内涵式增长、推进系统性革新，实现了从追求规模到注重增长质量和盈利能力的深刻转变，在行业整体低迷的背景下逆势增长 [3][4] - 公司业绩的持续改善源于经营效率的全面提升，包括成本控制、管理费用优化及产品结构升级，为传统企业转型升级提供了成功样本 [5] 财务业绩表现 - **2025年业绩预告**：预计归属于上市公司股东的净利润约15.84亿元~17.42亿元，同比增长50%~65%；基本每股收益0.5618元~0.618元 [1] - **2025年第三季度报告**：前三季度实现营业收入134.33亿元，同比增长4.57%；归属于上市公司股东的净利润17.7亿元，同比大幅增长37.45% [4] - **历史增长轨迹**：2022年至2024年，公司营收从132.02亿元增长至146.67亿元，年均复合增长率5.4%；同期净利润从3.52亿元跃升至10.56亿元，年均复合增长率高达73.4% [4] - **盈利质量改善**：2025年前三季度，公司营业成本仅微增0.57%，远低于收入4.57%的增速；管理费用同比减少4.59% [5] - **股东回报**：2024年度每股派发现金红利0.19元（含税）；2025年年中首次推出前三季度利润分红，每10股派发现金股利1.00元（含税） [8] 战略转型与经营管理 - **发展路径**：公司选择聚焦内涵式增长的发展路径，通过提质增效实现价值提升，正经历从“量”到“质”的转变 [3] - **系统性革新**：深入践行可持续发展战略，系统性推进九大变革战略落地，构建长期竞争优势，实现了“战略落地—品牌焕新—效益跃升”的三重突破 [4] - **经营理念革命**：从追求规模到注重质量、从粗放投入到精细运营，经历深刻的经营管理革命 [5] - **行业视角**：在整体停滞的行业中，通过产品与渠道重构创造增量，未来竞争力将更多体现在品牌价值、产品创新与运营效率等综合能力上 [5] 产品结构与高端化 - **行业背景**：2025年1-11月，国内规模以上企业累计啤酒产量3318.1万千升，同比下降0.3%；自2013年行业产量见顶至今，全国啤酒行业产量已萎缩约三成 [7] - **产品架构**：打造“中高端+腰部+区域特色”三层产品架构，持续推进高端产品战略 [7] - **高端化成效**：2025年上半年，中高档产品营收达55.36亿元，同比增长9.32% [7] - **核心大单品**：燕京U8作为核心大单品，精准切入次高端价格带，销量连续数年高速增长；燕京V10精酿白啤引领品类升级；狮王精酿系列满足个性化需求 [7] 增长引擎与多元化布局 - **第二增长曲线探索**：公司积极寻找除燕京U8之外的“第二增长引擎” [7] - **进军汽水赛道**：2025年3月推出倍斯特嘉槟汽水，主打橙子、荔枝等口味，瞄准餐饮渠道，明确“啤酒+饮料”组合营销策略 [8] - **健康食品布局**：公司还布局了燕京纳豆等健康食品，发展势头喜人 [8] - **战略意义**：跨界尝试能帮助突破啤酒品类的增长局限，并借助原有渠道与品牌优势为“第二增长曲线”提供支撑 [8] - **市场占有率**：多层次的产品矩阵策略推动了市场占有率提升，在华北、华南的市占率甚至已经超过75% [8] 机构观点与未来展望 - **改革红利持续**：随着管理改革与成本下行的红利持续，在U8全国化扩张强劲势能带动下，公司净利率提升明显 [9] - **战略多元化**：公司以“啤酒+饮料”双轮驱动推进战略多元化，或将进一步打开增长空间 [9] - **盈利弹性释放**：随着高端化进程以及改革的持续推进，其盈利水平及经营效率将进一步释放盈利弹性 [9]

核心业绩表现 - 公司预计2025年全年实现归母净利润15.84亿元至17.42亿元，同比增长50%至65% [1] - 公司预计2025年实现扣非净利润14.57亿元至15.61亿元，同比增长40%至50% [6] - 2025年归母净利润与扣非净利润均创历史新高，且为自2021年以来连续第五年高速增长 [2][7][8] 业绩增长驱动因素 - 公司坚定推进以燕京U8为核心的大单品战略，该产品定位8元价格带并保持稳健增长 [3][9] - 行业现状显示，8至10元价格带增长快，8元价格带产品正对3到5元传统大众价格带产品形成替代，成为行业最赚钱的价格带 [10] - 公司深化管理体系、市场布局等九大变革，并通过产品创新优化矩阵，满足多元消费需求 [11] 产品与品牌战略 - 公司产品结构形成“中高端+腰部+区域特色”三层架构，中高端以燕京V10、狮王精酿等为代表，腰部及基础产品协同发力 [4][11] - 公司推行品牌“年轻化、时尚化、高端化”建设，并实施梯度化市场开发策略 [4][9] - 公司积极拓展新市场与新渠道，顺应悦己消费、场景化消费趋势，完成销售渠道结构升级 [12] 财务与运营效率 - 2021年至2024年，公司营业收入从119.61亿元持续增长至146.67亿元 [7] - 同期归母净利润从2.28亿元高速增长至10.56亿元，增速显著高于营业收入增速 [7][13] - 2021年至2024年销售费用稳定在16亿元左右，2024年为15.87亿元，较2021年仅增长1.80%，费用控制有效 [5][12][13] 多元化布局 - 公司推行“啤酒+饮料”组合营销，落地多元化战略，以打造新的增长点 [13]

公司2025年业绩预告 - 公司预计2025年实现归母净利润15.84-17.42亿元，同比增长50%-65% [4] - 公司预计2025年实现扣非归母净利润14.57-15.61亿元，同比增长40%-50% [4] - 预计2025年第四季度归母净利润为-0.29至-1.87亿元，扣非归母净利润为-1.24至-2.28亿元 [4] 业绩增长驱动因素 - 2025年归母净利润快速增长，一方面来自主营业务的提质提效，另一方面来自确认子公司土地收储款，增加归母净利润约1.32亿元 [5] - 公司自2022年董事长就任后推行变革，连续四年归母净利润增速维持在50%以上，远超行业平均水平 [5] - 2025年前三季度公司净利率为15.32%，仍低于同行水平，随着改革推进，盈利能力逐步向行业均值靠拢 [5] 行业市场环境 - 在消费场景弱复苏背景下，啤酒行业产量增速放缓，2025年1-11月全国啤酒产量累计同比下降0.3% [6] 公司产品与渠道策略 - 公司大力优化产品结构和销售渠道，推进高端化、年轻化策略，大单品燕京U8销量保持快速增长，是业绩增长的重要驱动力 [6] - 公司持续优化产品矩阵，构建以全国性大单品燕京U8为核心，搭配燕京V10、狮王精酿、漓泉1998等中高端产品，及鲜啤、清爽系列腰部产品与区域特色基础产品的三层架构 [6] - 公司推出无醇白啤、干啤等差异化单品，并布局"啤酒+饮料"组合以满足多元消费需求 [6] - 渠道方面以"全渠道融合+区域深耕"为双引擎，在"百县工程"基础上新增"百城工程"，深挖强势市场潜力并加快新兴市场布局 [6] - 公司适配悦己及场景化消费趋势，拓展新零售与火锅店、烧烤摊等餐饮现饮场景，实现全国化布局与销量双突破 [6]