国民"土味"汽水大窑，为何在巅峰时刻屡陷"卖身"疑云？ 夏日烧烤摊上，年轻人举着大窑嘉宾畅饮的情形并不少见。这个来自内蒙古的国民汽水，悄然占据着北 方餐馆的各个餐桌，成为烤串、火锅的"标配"。 从呼和浩特街头叫卖起步的大窑，传闻年销超30亿，超过北冰洋、冰峰，更在可口可乐、百事可乐几近 垄断的缝隙中，撕开了一条国产汽水的"血路"。 然而，国产"销冠"的聚光灯下，大窑却不时传来卖身传闻。6月末，据《36氪》报道，美国私募股权机 构KKR拟收购一家中国饮料公司85%股权，被猜测为大窑饮品。大窑以"不予置评"回应，这已是它继 2023年否认被可口可乐收购后，再度陷入"卖身"传闻。此外，其将于2025年赴港上市的消息也在资本市 场此起彼伏。 国产品牌被头部外资盯上，是高光时刻还是出让"主权"？一瓶区域汽水如何杀入决赛圈，又为何在巅峰 时刻屡陷"卖身"疑云？ 一位来自湖北地区的饮料厂商告诉《豹变》，据他观察，不只是湖北当地，即便放眼全国餐馆，都是大 窑卖得最好，而且已经火了两三年。相比之下，北冰洋、冰峰这些"北方"饮料在湖北地区很少见，除了 大窑，比较多的还有来自广州的华洋汽水。 成为多数顾客的首选之余，大窑与可口可乐 ...

燕京啤酒"啤酒+饮料"组合营销策略 - 公司于2025年正式实施"啤酒+饮料"组合营销策略，旨在顺应年轻消费群体饮品选择新趋势 [1] - 策略聚焦餐饮现饮场景，利用啤酒与汽水在生产设备、供应链、终端渠道的协同优势，形成"啤酒+汽水"产品组合 [1] - 倍斯特汽水作为战略支点，承担构建啤酒品类外延矩阵和优化消费场景覆盖体系的双重使命 [1] - 该策略意图通过产品组合创新提升品牌影响力和市场份额，实现全客群渗透与全时段触达 [1] 遵义涉酒生产销售专项整治 - 遵义市委常委会部署全面开展涉酒生产销售违法行为专项整治行动 [2] - 整治重点包括使用食用酒精勾兑、以次充好、虚假宣传等违法行为 [2] - 行动采取零容忍态度，强调强高压、长震慑，旨在斩断白酒制假售假链条 [2] - 专项整治有助于维护遵义白酒产业良好发展环境，提升合规企业产品形象 [2] 张裕A B股回购 - 公司于2025年6月25日首次回购B股30万股，占总股本0.0446546% [3] - 回购价格区间为8.36-8.5港元/股，成交总金额252.62万港元 [3] - 回购方式为集中竞价交易，符合相关法律法规及既定回购方案要求 [3] - 公司表示将根据市场情况继续实施回购计划，并及时履行信息披露义务 [3]

公司概况 - 证券代码 000729，证券简称燕京啤酒，编号 2025 - 05 [1] - 2025 年 6 月 25 日在公司会议室开展投资者关系活动，2 家机构 3 人参与，接待人员为副总经理等 [1] 产品战略 - 持续实施燕京 U8 大单品战略，以其为核心提升品牌影响力和市场份额，还推出中高端产品形成丰富产品线，大单品保持稳健增长 [1] 市场建设 - 坚持市场精耕细作与战略性扩张并行，加强市场开发体系建设，拓展新市场和新渠道，完成销售渠道结构升级，实现全国化布局与销量双突破 [1] 创新业务 - 倍斯特汽水作为创新战略支点，构建啤酒品类外延矩阵，优化消费场景覆盖体系，强化饮品市场战略纵深，加速品牌焕新，形成业务协同增长飞轮 [2] 供应链管理 - 加强供应链保障体系建设，完成“十四五”供应链数字技术转型规划等，建立健全供应链管理体系，协同上下游创造可持续供应链生态 [2]

参会情况 - 81家机构计104人，个人投资者计7人参与2025年6月5日在北京国测国际会展中心2层国测厅的投资者关系活动 [2] - 上市公司接待人员包括党委书记、董事长耿超等多位高管 [2] 十五五规划 - “十四五”圆满收官在望，“十五五”规划编制和“十四五”评估工作有序推进，内部已达成初步共识 [2] - 重点抓好深化卓越管理体系建设、深耕市场建设、加速供应链转型、推进数字化建设四件大事 [3] - 强化组织、人才保障机制，增强创新驱动，守正创新企业文化等保障措施 [3] - 明后年公司治理改革谋篇布局ESG建设“领先”工程等五大工程 [3] 人效提升 - 2024年及“十四五”期间，燕京啤酒人员质量和人均收入“双提升” [3] - 以“战略引领、创新驱动、数字赋能、文化凝聚”为主线，构建全链条人才管理体系，实施战略人才储备计划 [3] 大单品燕京U8 - 2024年燕京U8销量69.60万千升，同比增长31.40%，2025年保持较高增速 [5] - 从推进卓越管理体系、深挖市场终端、建设弱势市场、强化品牌定位、合作新零售、管控货物流向价格等方面推动持续增长 [5] 市场开发 新兴市场 - 开发新兴市场是重要策略和“十四五”增长主要贡献来源，围绕选目标市场、推进“百县工程”“百城工程”、总分共建、营销标准化建设、开发优质经销商等方面展开 [5] 基地市场 - “十四五”以来公司盈利能力提升，未来推行高端化战略，提升产能利用率，降本增效 [6] 成本控制 - 2024年行业成本红利期，燕京啤酒构建“立体化降本增效”模型，2025年持续强化管理释放成本红利，推进人才梯队建设等 [7] 线上渠道 - 歪马送酒等新渠道即时零售崛起，燕京啤酒拥抱新零售趋势，通过多方面努力提升竞争力 [8][9] 行业趋势 - 行业呈现高端化转型加速、成本管控精细化、全价值链数字化重构趋势 [10] - “十四五”是燕京重拾增长期，“十五五”是做优做强期，抓好四件大事提升运营效率等 [10] 倍斯特汽水 - 公司实施“啤酒 + 饮料”组合营销策略，切入餐饮现饮场景，推进有限多元化战略 [12][13]

NO.2 泰山啤酒一季度净利润同比增长621.6% 据媒体报道，日前，泰山啤酒发布2024年报及2025年一季报，公司一季度净利润386万元，同比增长 621.6%，1-4月销量同比增长12%。此外，2024年泰山原浆啤酒销量稳中有升，利润达到1611万元，同 比增加103万元，增长6.8%，上缴税金4863万元。 每经记者｜温梦华 每经编辑｜彭水萍 丨2025年5月16日 星期五丨 NO.1 燕京啤酒董事长耿超回应推出倍斯特汽水 5月15日，在燕京啤酒2024年业绩说明会上，董事长耿超回应了公司推出倍斯特汽水背后的考量。耿超 表示，一方面，近年来饮料市场快速增长，消费者在饮品选择方面出现多样化需求，尤其是餐饮终端非 饮酒消费者倾向于选择无酒精饮料，因此公司瞄准细分赛道，迎合消费者的需求。另一方面，虽然燕京 近几年连续保持增长态势，但2024年中国啤酒产量规模以上企业产量3590万千升，同比下降1.9%。而 同期碳酸饮料市场规模以8.58%的年均增速在持续发展，预计2027年达1622亿元。燕京在竞争中推出倍 斯特汽水，借助啤酒销售渠道，实现渠道价值最大化。此外，啤酒与汽水在生产设备、供应链、终端渠 道（餐饮 ...

公司业绩表现 - 2024 年度，公司实现营业收入 1,466,701.69 万元，同比增长 3.20%；营业利润 160,874.05 万元，同比增长 56.96%；利润总额 157,171.87 万元，同比增长 51.26%；归属于上市公司股东的净利润 105,567.85 万元，同比增长 63.74%，扣除非经常性损益后 104,063.74 万元，同比增长 108.03% [2][14] - 2025 年一季度，公司实现啤酒销量 99.5 万千升（含托管企业），营业收入 382,683 万元，同比增长 6.69%；归属上市公司股东净利润 16,527.57 万元，同比增长 61.10% [4][15][16] - 2024 年，公司啤酒销量 400.44 万千升，同比增长 1.57%，其中大单品燕京 U8 销量 69.60 万千升，同比增长 31.40%；2025 年第一季度燕京 U8 继续保持 30%以上的高增速 [2][12][15][20] - 2024 年度，公司中高端产品营业收入 886,543.04 万元，占啤酒收入比例 67.01% [6] 公司发展战略与举措 - 以党建引领发展全局，践行可持续发展战略，推进九大变革战略落地，强化总部职能，提高运营效率、优化资源配置、降低运营成本以驱动盈利提升 [1] - 将 ESG 理念融入战略核心，构建“绿色酿造 - 责任供应链 - 价值共创”体系，多措施落实成本控制，推进供应链转型升级，提升品控能力和成本效益，构建产品与技术创新体系，完善组织流程和人才机制，开展营销创新举措，实现供应链全链条数字化管理，落实风险防范职责 [3][10] - 坚持市场精耕细作与战略性扩张并行，拓展新市场和新渠道，升级销售渠道结构，以大单品燕京 U8 引领增长，形成规模效应 [2][20] - 持续加大中高端产品布局，推进大单品战略，稳固 U8 核心地位，布局个性化、多样化和高端化产品，搭建全国性产品矩阵 [7] - 构建内容营销体系，开展多样化种草活动，用好品牌代言人，打造全链路营销模式，强化 IP 传播，围绕“有你文化”开展市场活动，推进品牌年轻化 [5] - 推进数字化建设，规划数字化转型蓝图，建设集团管控平台及关键业务领域数字化系统，加强供应链保障体系建设 [20] 人才培养举措 - 实行经理层成员任期制和契约化管理全覆盖，建立预算执行与绩效考核联动机制，完善商学院培训基地建设，实施“十百千”人才培养工程，优化四支人才库架构 [13] - 加强优秀青年干部和高技能人才培养使用，拓宽引才渠道，深化人才交流机制，实施全员绩效管理，健全绩效考核激励体系 [13] - 开展校企合作育才，推广订单式培养和新型学徒制，选拔优秀管培生，抽调业务骨干参与特训营项目 [13] 行业与市场看法 - 当前消费者购买渠道多元化，即时配送和电商买酒更受欢迎，啤酒行业竞争转向产品力、渠道力和品牌力全方位竞争，未来消费渠道将更多元 [6] - 近年中国啤酒行业“量稳价增”，盈利能力有提升空间，新产品多样化为消费者提供更多选择，2025 年啤酒消费有望企稳回升 [6] 其他事项 - 截至 2025 年 5 月 9 日，公司股东总户数为 44,281 户 [17] - 公司推出倍斯特汽水是因市场趋势与消费者需求、行业竞争需求，且啤酒与汽水在生产设备、供应链、终端渠道高度协同 [10][11] - 公司作为惠泉啤酒控股股东，采取措施保证其独立性，避免同业竞争 [11] - 董事会提议 2024 年度每 10 股派发现金股利 1.90 元（含税），共计 535,522,474.79 元，现金分红占当年归属上市公司股东净利润的 50.73%，现金分红金额同比增长 90% [12] - 公司主营啤酒、水、饮料等制造和销售，啤酒产品有燕京清爽、燕京 U8 等，饮用水有桶装、瓶装饮用水，饮料产品有九龙斋饮料和倍斯特汽水，还有燕京纳豆产品 [12] - 公司将举办投资者交流会，采用多种方式与投资者保持高频互动 [19][21] - 燕京纳豆是公司控股子公司产品，获得相关认证和荣誉 [19][20]

随着啤酒上市公司的业绩披露后，啤酒增长承压已成趋势，这使得跨界成为提振业绩的一个选项。南都 湾财社-酒水新消费指数课题组记者注意到，除了上述提到的重庆啤酒外，近期的青岛啤酒、燕京啤 酒，以及更早的华润啤酒都有跨界方面的布局，这也意味着，在最近两年啤酒企业业绩增长出现疲态的 情况下，国内啤酒巨头都以跨界进行应对。 行业分析认为，啤酒跨界既是多元化经营趋势，对"第二曲线"进行布局将搭建企业增长的护城河，同时 也是增加个股概念吸引资金的重要方式。但跨界后的业务对业绩产生影响，最起码需要5年左右时间。 "啤酒之外的品类可塑性很大。"重庆啤酒总裁李志刚在近期业绩说明会作出了这一论调，这也是近两年 啤酒企业跨界后效果的预判。 据南都湾财社记者了解，啤酒企业跨界，与其主业近两年表现不佳有关。虽然今年一季度，啤酒龙头企 业的业绩出现部分好转，但是从2024年报来看，华润啤酒、重庆啤酒出现营收、归母净利润双下滑，青 岛啤酒陷入增收不增利，而燕京啤酒虽然归母净利润大增，但是公司营收并未出现较大幅度增长。 除了业绩数据外，啤酒上市公司的销量同样出现回落，2024年除了燕京啤酒增长1.6%外，华润啤酒下 滑2.5%、青岛啤酒下滑5. ...

面对每天上千份上市公司公告该看哪些？重大事项公告动辄几十页几百页重点是啥？公告里 一堆专业术语不知道算利好还是利空？请看智通财经公司新闻部《速读公告》栏目，我们派 驻全国的记者们将于公告当晚为您带来准确、快速、专业的解读。 公告数据显示，即墨黄酒厂总资产为约9亿元，净资产为约2亿元。2024年，即墨黄酒实现主营业务收入 约1.66亿元，同比增长13.5%; 实现净利润3047万元，同比增长38.0%。"消费行业3倍PB，20倍PE，在一 级半市场来说，略高一点，不过即墨黄酒厂拥有的'即墨老酒'品牌在当地知名度很高，给出一个略高的 溢价，比较合理。" 青岛啤酒表示，即墨黄酒与青岛啤酒同属发酵酒类行业，随着即墨黄酒的加入，将进一步丰富青岛啤酒 产品线，拓宽市场渠道，为广大消费者提供更加多元化的选择。在品牌及产品宣传推广、销售网络与渠 道等方面与公司现有优势市场和资源进行协同，进一步扩大市场影响力。 从市场销售淡旺季上，"即墨老酒"与啤酒产品可以形成市场销售的互补效应，构建更具市场竞争力的跨 品类产品组合，在巩固传统产品市场地位的同时开辟新的增长点。 有观察人士表示，随着整个啤酒市场的萎缩和高端化进入尾声，头部啤酒 ...

盈利预测 我们看好公司以U8 为首的中高端产品持续放量高增，带动公司销售结构的持续优化；以及随着公司九 大变革的持续推进，费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力，利润有望维持较高增速。我 们预计公司2025-2027 年EPS 为0.51/0.62/0.75 元，当前股价对应PE 分别为25/21/17 倍，维持"买入"投资 评级。 2025 年4 月25 日，燕京啤酒发布2025 年一季报。 投资要点 业绩持续兑现，利润明显释放 营收稳健增长，利润快速释放。2025Q1 总营收/归母净利润分别为38.27/1.65 亿元，分别同比 +7%/+61%，扣非归母净利润为1.53 亿元，同比+49%。受益于成本控制和产品结构升级，盈利能力明显 提升。2025Q1 毛利率/净利率分别为43%/6%，分别同比+5.6/+2.3pcts。营销投入力度加大，其他费用率 保持稳定。2025Q1 销售/管理/研发费用率分别为16%/12%/1.6%，分别同比+3.7/-0.01/-0.3pcts。经营净现 金流大幅增长，销售回款稳健提升。2025Q1 经营净现金流/销售回款分别为13.33/47.13 亿元，分别同比 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 看好公司以 U8 为首的中高端产品持续放量高增，带动销售结构持续优化；随着公司九大变革的持续推进，费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力，利润有望维持较高增速 [7] 报告各部分总结 业绩持续兑现，利润明显释放 - 2025Q1 总营收 38.27 亿元、归母净利润 1.65 亿元，分别同比+7%、+61%，扣非归母净利润 1.53 亿元，同比+49% [5] - 2025Q1 毛利率/净利率分别为 43%/6%，分别同比+5.6/+2.3pcts [5] - 2025Q1 销售/管理/研发费用率分别为 16%/12%/1.6%，分别同比+3.7/-0.01/-0.3pcts [5] - 2025Q1 经营净现金流/销售回款分别为 13.33/47.13 亿元，分别同比+49%/+10%；截至 2025Q1 末，公司合同负债 12.52 亿元（环比-3.68 亿元） [5] 核心单品延续高增态势，布局发力高端产品 - 2025Q1 啤酒销量 99.5 万吨，其中大单品燕京 U8 保持 30%+高增 [6] - 高端产品矩阵形成差异化布局，“酒號”深耕原浆市场，“狮王”锁定高端精酿消费；2025 年 3 月推出倍斯特汽水，开启“啤酒+汽水”双轮驱动格局 [6] - 2025Q1 公司官宣代言人以来，燕京啤酒在各大平台的讨论声量飙升，相关话题曝光量达 3.3 亿 [6] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 为 0.51/0.62/0.75 元，当前股价对应 PE 分别为 25/21/17 倍 [7] 财务预测数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|14,667|15,537|16,272|16,736| |增长率（%）|3.2%|5.9%|4.7%|2.8%| |归母净利润（百万元）|1,056|1,436|1,744|2,118| |增长率（%）|63.7%|36.1%|21.4%|21.5%| |摊薄每股收益（元）|0.37|0.51|0.62|0.75| |ROE（%）|6.7%|8.6%|9.9%|11.2%|[9] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产总计（百万元）|23,147|24,056|24,953|26,044| |负债合计（百万元）|7,423|7,429|7,265|7,109| |所有者权益（百万元）|15,724|16,627|17,688|18,935| |营业收入（百万元）|14,667|15,537|16,272|16,736| |净利润（百万元）|1,324|2,052|2,456|2,942| |经营活动现金净流量（百万元）|2,549|2,832|3,637|4,303| |营业收入增长率（%）|3.2%|5.9%|4.7%|2.8%| |归母净利润增长率（%）|63.7%|36.1%|21.4%|21.5%| |毛利率（%）|40.7%|47.0%|47.5%|47.9%| |净利率（%）|9.0%|13.2%|15.1%|17.6%| |ROE（%）|6.7%|8.6%|9.9%|11.2%| |资产负债率（%）|32.1%|30.9%|29.1%|27.3%| |总资产周转率|0.6|0.6|0.7|0.6| |EPS（元/股）|0.37|0.51|0.62|0.75| |P/E|34.5|25.4|20.9|17.2| |P/S|2.5|2.3|2.2|2.2| |P/B|2.5|2.4|2.4|2.3|[10]