业绩表现 - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润预计达10.62亿至11.37亿元，同比激增40%-50% [2] - 2024年实现营业收入146.67亿元，同比增长3.20%，归属于上市公司股东的净利润10.56亿元，同比增长63.74% [3] - 2022年及2023年归属于上市公司股东的净利润增幅分别高达54.51%、83.02% [3] - 2025年上半年净利润首次突破10亿元大关 [3] 产品战略 - 大单品燕京U8在8-10元价格带精准卡位，2024年销量达到69.60万千升，同比增长31.40% [4] - 2024年中高档产品线营收达88.6亿元，占啤酒业务收入比重提升至67% [4] - 燕京U8在流通渠道单瓶实际到手价为5-8元，餐饮渠道为8-10元 [7] - 经销环节利润约14元/箱，终端利润约40元/箱，终端利润率约71% [7] 行业竞争 - 2024年以约2200万元的微弱营收优势超越重庆啤酒，跻身行业第四 [4] - 百威亚太2024年销量、收入、净利润均出现近三年最严重下滑，2025年一季度中国市场销量大跌9.2%，收入下滑12.7% [6] - 百威亚太等开始重点发力8-10元价格带 [8] 改革措施 - 2017-2021五年间营收仅从111.96亿元微增至119.61亿元，净利润从1.61亿元小幅增至2.28亿元 [3] - 2022年5月耿超接任董事长后实施"二次创业、复兴燕京"战略，调整高层管理人员、优化内部管理结构、聚焦核心产品 [3] 跨界布局 - 2025年3月试水汽水业务，推出倍斯特汽水 [9] - 非啤酒业务在总营收中占比仅9.79% [9] - 实施"啤酒+饮料"组合营销策略，优先切入火锅店、烧烤店、夜市等餐饮现饮场景 [9] 市场趋势 - 8-10元价格带逆势崛起，成为啤酒行业整体承压下的关键增长点 [6] - 啤酒企业纷纷跨界寻找第二增长曲线，华润押注啤+白，青岛啤酒切入黄酒赛道 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2025H1归母净利润10.6 - 11.4亿，同比增长40% - 50%，2025Q2归母净利润8.96 - 9.72亿，同比增长36.7% - 48.3% [7] - 上调2025 - 2027年盈利预测，归母净利润分别为14.71亿、18.03亿、20.88亿，同比增长39.4%、22.5%、15.8%，最新收盘价对应PE为25/20/18x，维持“买入”评级 [7] - “百县工程 + 百城工程”发力，U8大单品预计延续快速增长，东三省、山东等地表现更佳 [7] - 啤酒业务拓展新渠道，提升流通渠道布局、增加罐装产品比例、拥抱新零售；非酒业务探索饮料等多元化产品，饮料和生物科技业务有望贡献增量 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年7月8日收盘价13.06元，一年内最高/最低14.46/8.10元，市净率2.5，股息率0.77%，流通A股市值32,775百万元 [2] - 上证指数3,497.48，深证成指10,588.39 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产5.25元，资产负债率32.81% [2] - 总股本2,819百万股，流通A股2,510百万股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|14,667|3,827|15,532|16,191|16,780| |同比增长率（%）|3.2|6.7|5.9|4.2|3.6| |归母净利润（百万元）|1,056|165|1,471|1,803|2,088| |同比增长率（%）|63.7|61.1|39.4|22.5|15.8| |每股收益（元/股）|0.38|0.06|0.52|0.64|0.74| |毛利率（%）|40.7|42.8|42.1|43.0|43.7| |ROE（%）|7.2|1.1|9.5|10.8|11.7| |市盈率|35|/|25|20|18| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|14,213|14,667|15,532|16,191|16,780| |营业成本|8,865|8,695|8,996|9,229|9,454| |税金及附加|1,221|1,244|1,320|1,376|1,426| |主营业务利润|4,127|4,728|5,216|5,586|5,900| |销售费用|1,575|1,587|1,646|1,595|1,585| |管理费用|1,620|1,570|1,548|1,531|1,515| |研发费用|246|233|247|257|266| |财务费用|-168|-198|-128|-119|-129| |经营性利润|854|1,536|1,903|2,322|2,663| |营业利润|1,025|1,609|2,049|2,467|2,807| |利润总额|1,039|1,572|2,063|2,481|2,821| |净利润|855|1,324|1,740|2,091|2,377| |少数股东损益|210|268|269|289|289| |归属于母公司所有者的净利润|645|1,056|1,471|1,803|2,088| [9]

同时还有燕京纳豆产品，具备独特风味和高营养价值，丰富了公 司的产品矩阵，助力推进产品多元化战略。 4、关于供应链优化与智能制造 答：公司高度重视供应链优化与智能制造，已完成"十四五" 供应链数字技术转型规划及供应链平台搭建策略与运行框架，以 此为基础建立健全了完善的供应链管理体系。公司以数字化为重 要抓手，采用数字化采购方式加强战略性生产物资采购，推进供 应链转型升级，同时全面运行采购管理平台，建设物流信息系统， 实现仓储、运输等环节的全链条数字化管理，有效降低仓储及物 流成本。依托卓越管理体系，通过供应链端的优化与生产系统管 理架构的重塑形成联动，助力生产变革，在提升品控能力的同时， 进一步强化供应链的成本效益与整体协同性，为公司持续稳健发 展提供坚实支撑。 证券代码：000729 证券简称：燕京啤酒 北京燕京啤酒股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025-07 投资者关系活动 类别 √特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 电话会议 参与单位名称及 人员姓名 东北证券：阚磊、周建伟 交银施罗德基金：张程、张雪蓉、孙婕衎、周中、陈骏、陈均峰 ...

业绩表现 - 公司上半年归母净利润预计10.61亿元至11.37亿元，同比增加40%至50%，已超去年全年水平 [1] - 扣非净利润预计为9.26亿元至10.00亿元，同比增长25%至35%，增速较去年同期69.72%显著放缓 [1] - 第二季度预计归母净利润8.97亿元至9.72亿元，同比增长36.74%至48.17%；扣非净利润7.73亿元至8.47亿元，同比增长21.16%至32.76% [4] - 上半年非经常性收益约1.35亿元至1.37亿元，主要来源于政府补贴和交易性金融资产变动 [4] 产品战略 - 公司核心大单品燕京U8在8元价格带表现突出，得益于啤酒消费价格带下移 [4] - 推出燕京V10、狮王精酿等中高端产品，形成丰富产品线满足不同需求 [5] - 实施"啤酒+饮料"组合营销策略，优先切入火锅店、烧烤店等餐饮终端 [6] - 3月推出新品倍斯特汽水，终端渠道价约2.3元/瓶，零售价超6元/瓶 [6] 行业竞争 - 8元价格带产品对3-5元传统大众价格带产品替代性逐步增强 [5] - 百威亚太将资源从超级高端转移到8-10元价格带，华润啤酒发力8-12元价格带 [5] - 竞争对手通过新渠道布局抢占市场，如华润啤酒、青岛啤酒与即时零售平台合作 [5] - 行业呈现多元化经营趋势，啤酒企业布局快消类副业需3年左右成长期 [6]

投资者情况 - 参与调研机构 2 家，人员 4 人，包括申万宏源的严泽楠、吕昌和华夏基金的李炳烨、乔悦 [1] 产品战略 - 实施以燕京 U8 为核心的大单品战略，提升品牌影响力和市场份额 [1] - 中高端产品矩阵持续丰富，腰部及区域特色基础产品协同发力，优化产品结构 [1] 市场与渠道 - 坚持“市场精耕细作与战略性扩张”双轮驱动，深耕基地市场，开发新兴市场 [2] - 推进“百县工程”和“百城工程”，整合资源布局潜力城市市场 [2] 规划与治理 - 有序推进“十五五”规划编制与落地，聚焦深化卓越管理体系建设等四件大事 [2] - 启动多项治理改革工程，为高质量发展奠定基础 [2] 创新业务 - 推进“啤酒 + 饮料”组合营销策略，以倍斯特汽水为支点切入餐饮现饮场景 [2] - 满足消费者多样化选择，拓展经销商经营范围，推动有限多元化战略落地 [2] 经营业绩 - 2025 年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润 106,150 万元至 113,732 万元，比上年同期增长 40% 至 50% [2] - 以系统性变革为牵引构建价值创造体系，深耕九大变革提升管理效能和市场活力 [2]

业绩表现 - 25H1预计实现归母净利润10.62-11.37亿元，同比增长40%-50%，扣非归母净利润9.26-10.00亿元，同比增长25%-35% [3] - 25Q2预计实现归母净利润8.96-9.72亿元，同比增长36.7%-48.3%，扣非归母净利润7.73-8.47亿元，同比增长21.1%-32.7% [3] 降本增效措施 - 构建"立体化降本增效"模型，通过数字化工具跟踪大宗物料价格波动并灵活运用采购策略降低成本 [4] - 标准化管理减少生产浪费，啤酒年吨成本降低，但劳动生产率、能耗成本仍有优化空间 [4] - 预计2025年行业原材料成本（麦芽、玻瓶）仍处下行周期，公司将持续强化管理释放成本红利 [5] 市场与渠道拓展 - 以U8产品为抓手开发新兴市场，推进"百县工程"并启动"百城工程"（16个高线城市重点投入） [6] - 积极拥抱即时零售渠道，强化合作、优化产品矩阵并提升品牌影响力 [7] 多元化业务发展 - 实施"啤酒+饮料"营销策略，主推"倍斯特"汽水，利用生产、供应链、渠道协同优势切入餐饮终端 [8] - 纳豆相关产品市场反响良好，具备成长性和利润贡献潜力 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 燕京啤酒2025年半年度业绩预告显示利润快速增长，25H1预计归母净利润10.62 - 11.37亿元，同比增长40% - 50%，扣非归母净利润9.26 - 10.00亿元，同比增长25% - 35%；25Q2预计归母净利润8.96 - 9.72亿元，同比增长36.7% - 48.3%，扣非归母净利润7.73 - 8.47亿元，同比增长21.1% - 32.7% [2] - 公司构建“立体化降本增效”模型，虽成本有改善但仍处行业中下游，劳动生产率、能耗成本等有优化空间，预计2025年行业原材料成本下行，将强化管理释放成本红利 [2][3] - 以U8为抓手拓展新市场、新渠道，实施“啤酒 + 饮料”营销策略，探索多元化业务，有望实现更健康稳健的收入增长 [3] - 考虑改革效果和进展超预期，上调2025 - 2027年归母净利润预测，维持“增持”评级 [4] 相关目录总结 财务数据 - 盈利预测：上调2025 - 2027年归母净利润预测分别至14.57/17.37/20.12亿元，对应PE分别为25x/21x/18x [4] - 利润表：2023 - 2027E营业收入从142.13亿元增长至170.96亿元，营业利润从10.25亿元增长至26.86亿元等 [11] - 现金流量表：2023 - 2027E经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等有相应变化 [11] - 资产负债表：2023 - 2027E总资产从212.31亿元增长至269.00亿元，总负债从64.54亿元增长至72.58亿元等 [12] - 盈利能力：2023 - 2027E毛利率从37.6%提升至41.9%，ROE（摊薄）从4.7%提升至11.3%等 [13] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率从30%降至27%，流动比率从1.85提升至2.30等 [13] - 费用率：2023 - 2027E销售费用率从11.08%降至9.32%，管理费用率从11.40%降至9.15%等 [14] - 每股指标：2023 - 2027E每股红利从0.10元提升至0.32元，每股经营现金流从0.50元提升至0.95元等 [14] - 估值指标：2023 - 2027E PE从56降至18，PB从2.6降至2.0等 [14] 业务发展 - 降本增效：构建“立体化降本增效”模型，借助数字化工具跟踪大宗物料价格，运用采购策略，标准化管理减少浪费，降低啤酒年吨成本 [2] - 市场拓展：以U8为抓手开发新兴市场，推进“百县工程”和“百城工程”；积极拥抱即时零售渠道，强化合作、优化产品矩阵、提升品牌影响力 [3] - 多元化业务：2025年实施“啤酒 + 饮料”营销策略，主推“倍斯特”汽水，纳豆相关产品受市场欢迎 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 燕京啤酒 2025 年半年度业绩预告显示归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，25Q2 利润维持高增，公司构建“立体化降本增效”模型，但成本在行业中仍处中下游水平 [2] - 公司预计 2025 年行业原材料成本下行，将持续强化管理释放成本红利，推进人才梯队建设等 [3] - 以 U8 为抓手拓展新市场、新渠道，2025 年启动“百城工程”，积极拥抱即时零售渠道 [3] - 2025 年实施“啤酒 + 饮料”营销策略，探索多元化业务，饮料主推“倍斯特”汽水，纳豆产品也有较好表现 [3] - 考虑公司改革效果和进展超预期，上调 2025 - 2027 年归母净利润预测，维持“增持”评级 [4] 公司业绩情况 - 2025 年半年度预计归母净利润 10.62 - 11.37 亿元，同比增长 40% - 50%；扣非归母净利润 9.26 - 10.00 亿元，同比增长 25% - 35% [2] - 25Q2 预计归母净利润 8.96 - 9.72 亿元，同比增长 36.7% - 48.3%；扣非归母净利润 7.73 - 8.47 亿元，同比增长 21.1% - 32.7% [2] 公司成本管理 - 构建“立体化降本增效”模型，借助数字化工具跟踪大宗物料价格，灵活采购，标准化管理降低啤酒年吨成本，但成本仍处行业中下游 [2] - 预计 2025 年行业原材料成本下行，将强化管理释放成本红利，推进人才梯队建设等 [3] 市场与渠道拓展 - 新市场：以 U8 为抓手开发新兴市场，推进“百县工程”基础上启动“百城工程”，投入 16 个高线城市 [3] - 新渠道：积极拥抱即时零售渠道，强化合作、优化产品矩阵、提升品牌影响力 [3] 多元化业务 - 2025 年实施“啤酒 + 饮料”营销策略，饮料主推“倍斯特”汽水，借助协同优势切入餐饮终端 [3] - 纳豆相关产品受市场欢迎，具备成长性和利润贡献 [3] 盈利预测与估值 - 上调 2025 - 2027 年归母净利润预测至 14.57/17.37/20.12 亿元，分别上调 4%/5%/5%，对应 PE 分别为 25x/21x/18x [4] 财务指标 利润表 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 14213、14667、15588、16415、17096 百万元等 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E 经营活动现金流分别为 1408、2549、2052、2369、2668 百万元等 [11] 资产负债表 - 2023 - 2027E 总资产分别为 21231、23147、24056、25419、26900 百万元等 [12] 盈利能力 - 2023 - 2027E 毛利率分别为 37.6%、40.7%、41.1%、41.6%、41.9%等 [13] 偿债能力 - 2023 - 2027E 资产负债率分别为 30%、32%、30%、28%、27%等 [13] 费用率 - 2023 - 2024 - 2027E 销售费用率分别为 11.08%、10.82%、10.52%、9.92%、9.32%等 [14] 每股指标 - 2023 - 2027E 每股红利分别为 0.10、0.19、0.24、0.29、0.32 元等 [14] 估值指标 - 2023 - 2027E PE 分别为 56、34、25、21、18 [14]

燕京啤酒跨界汽水赛道 - 公司推出倍斯特汽水并采取啤酒+汽水产业布局，优先切入餐饮赛道，供货价比大窑更低[1] - 倍斯特汽水有三种口味，500毫升玻璃瓶装设计与大窑相似[2] - 倍斯特供货价每箱33元，10箱赠2箱，平均每瓶2.3元，低于大窑的3.2元/瓶[4] - 公司计划未来三年让倍斯特覆盖U8终端数量的80%，利用现有50万家餐饮终端渠道优势[5] 跨界原因分析 - 国内啤酒市场触及天花板，2024年产量3521.3万千升同比下滑0.6%，前五位公司占超90%份额[9][10] - 碳酸饮料市场稳定增长，预计2025年规模突破2000亿，复合增长率5%~8%[12] - 2024年四季度公司亏损1.9亿，啤酒消费季节性明显[10] - 2023年茶饮料业务营收0.71亿，占比0.5%，寻求新增量[13] 公司业绩表现 - 2024年营收146.67亿同比增长3.2%，净利润4.56亿同比增长63.74%[8] - 高端系列营收86.8亿同比增长13%，燕京U8销量69.6万千升同比增长31.4%[5] - 2025年一季度净利润继续大幅上涨[8] 行业创新趋势 - 啤酒行业出现奶茶化趋势，如信阳毛尖精酿、冰糖葫芦口味等产品[14][16] - 金星中式精酿产销量达1亿瓶，女性消费者占比55%[16][17] - 燕京推出茉莉白啤和树莓小麦等新品[16] - 雪花玫瑰红果汁型啤酒好评率97.5%[16] 市场竞争格局 - 大窑2023年营收超32亿，线下销售额同比增长30%[7] - 汉口二厂因定价过高面临经营困境[7] - 北冰洋、天府可乐等老字号表现平淡[7] - 面临可口可乐、百事和元气森林等竞争对手[7]

公司发展现状 - 公司年销售额超过30亿，超越北冰洋、冰峰等区域品牌，在国产汽水中处于领先地位 [1] - 85%以上销售额来自餐饮渠道，78.4%消费者通过餐饮店购买产品 [3] - 产品设计采用520ml大容量瓶装，价格仅比竞品高约1元，精准满足北方消费者需求 [3] 市场策略与渠道 - 早期放弃商超渠道，专注餐饮场景，通过免费赠送和低进货价策略快速占领市场 [2][4] - 520ml瓶装给经销商提货价不到2.5元，终端建议零售价5元，单瓶毛利超2元 [4] - 2022年启动全国化营销，覆盖央视、地铁、电梯及抖音、小红书等平台 [6] 产品创新与品类扩展 - 2025年推出无糖茶、330ml罐装白桦树汁汽水、益生元果汁汽水等新品 [6] - 计划构建碳酸饮料、果蔬汁、植物蛋白饮料、能量风味饮料、茶饮料五大品类 [7] - 经典大窑嘉宾汽水销量领先，但新品如益生元气泡水存在明显销量断层 [9] 行业竞争环境 - 碳酸饮料市场增速放缓，2024年整体饮料市场增幅6.2%，即饮茶、功能饮料等品类表现更佳 [7] - 华润雪花、燕京啤酒等啤酒厂商推出竞品汽水，采用更低供货价策略挤压市场份额 [8] - 元气森林、农夫山泉等品牌在无糖茶、气泡水等细分赛道占据优势 [9] 资本动态与未来规划 - 2023年否认可口可乐收购传闻，2025年再度传出KKR拟收购85%股权消息 [1] - 拟赴港上市募资5亿美元，但公司回应"暂未考虑IPO事项" [10]