报告投资评级 - **申购建议：建议关注** [3][85] 报告核心观点 - **核心观点：** 隆源股份是汽车铝压铸件“小巨人”，其新能源汽车三电系统零部件产品已成为驱动业绩增长的新动力，有望在汽车轻量化与新能源化的行业趋势下持续发展 [2][3][27][85] - **核心逻辑：** 公司凭借在铝合金精密压铸领域的技术积累和“全球知名汽车零部件供应商+整车制造厂商”的优质客户结构，深度融入新能源汽车产业链；募投项目将大幅扩充新能源三电系统及轻量化零部件产能，巩固并提升市场地位 [3][10][27][85] 根据目录总结 1. 发行情况 - **发行信息：** 发行价格为24.7元/股，发行市盈率为13.07倍，申购日为2026年3月23日 [3][6] - **发行规模：** 本次公开发行股份数量为1,700万股，占发行后总股本6,800万股的25.00%；战略配售170万股（占10.00%），网上发行1,530万股（占90.00%），有4家战略投资者参与 [3][6][7] - **募投项目：** 募集资金将投资于“新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（二期）”和“研发中心建设项目”；其中，二期项目计划投资64,918万元，建成后预计新增铝合金压铸件产能1,420万件/年，达产后预计可实现年销售收入62,200万元，税后内部收益率约为15.01% [3][10][11][12] 2. 公司分析 - **主营业务：** 专业从事铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，产品以汽车类为核心，应用于汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域 [3][15][17] - **财务表现：** 2025年第一季度至第三季度实现营收7.44亿元（同比增长19.44%），归母净利润10,482.76万元（同比增长7.67%）[3][40]；2024年全年营收8.69亿元（同比增长24.23%），归母净利润12,848.71万元 [7][40] - **产品与毛利率：** 2024年汽车类零部件业务营收79,789万元，毛利率为23.34%；2025年上半年汽车类零部件营收44,251万元，毛利率为23.49% [22][23] - **客户结构：** 已形成“全球知名汽车零部件供应商+整车制造厂商”的客户结构，主要客户包括博格华纳、台全集团、富特科技、台达集团、零跑汽车等 [3][27]；2025年上半年对前五大客户的销售收入占主营业务收入比例为77.43% [32][33] - **终端应用：** 产品最终应用于福特、通用、特斯拉、蔚来、零跑、小米、比亚迪、吉利、大众、奥迪、宝马、奔驰等全球知名汽车品牌 [3][27] - **技术实力：** 截至2025年上半年，公司拥有52项专利（含15项发明专利）；掌握模温智能控制、高真空压铸、一体化压铸等多项核心技术 [35][36] 3. 行业分析 - **新能源汽车市场：** 2021年至2024年，中国新能源汽车产销量从354.50万辆和352.10万辆增长至1,288.80万辆和1,286.60万辆，年均复合增长率分别为53.76%和54.03%；2025年上半年产销量分别为696.80万辆和693.70万辆，同比增长41.4%和40.3% [3][66] - **市场渗透率：** 2024年中国新能源汽车渗透率达到40.93% [69][70] - **轻量化趋势：** 铝合金是汽车轻量化的理想材料，新能源汽车对轻量化需求迫切；预计2030年北美轻型车平均用铝量将达到556磅/车；中国汽车工程学会目标2030年单车用铝量达到350kg [73][76] - **铝压铸市场空间：** 全球铝压铸市场规模预计从2024年的802亿美元增长至2030年的1,119亿美元，年均复合增长率为5.71% [3][49][54] - **汽车零部件行业：** 中国汽车零部件制造业营业收入从2020年的36,311亿元增长至2024年的46,200亿元，年均复合增长率为6.21% [80][82] 4. 可比公司与估值 - **可比公司：** 主要包括旭升集团、爱柯迪、晋拓股份、嵘泰股份，均为汽车铝合金精密压铸件生产企业 [3][81][83] - **可比估值：** 上述可比公司最新的市盈率（PE TTM）均值为51倍 [3][85][86]