以下文章来源于风味星球 ，作者梅姗姗、斯小乐 风味星球 . 系列纪录片《风味人间》《风味原产地》主创团队 —— 万般生活皆有风味，与更多人一起，吃出世界的辽阔 真正属于大家的杭州"米其林"滋味。 文 ｜ 梅姗姗 斯小乐 编辑 ｜ 梅姗姗 斯小乐 来源｜ 风味星球（ID：fengweixingqiu） 封面来源 ｜ 视觉中国 最近网上新发了2025米其林·杭州榜单，我直接翻到里面的"必比登"，也就是更价廉物美的平价餐厅部分看了看：有爆鳝面有馄饨，有素菜馆也有羊肉面， 基本囊括了杭州本地生活的代表滋味。 但总觉得少了点啥。 第二天一早起来，才恍然大悟——我最熟悉的"杭州菜"，依旧没有上榜。 每天早上，我都会在家对面的"杭州小笼包"买早点，一笼包子和豆腐脑，13块。老板行云流水地把一笼冒着滚烫热气的包子倒进塑料袋，老板娘反手再利落 地递出一盒浇上金针菇木耳芡汁的豆腐脑。固定的习惯，让我跟老板成了熟悉的陌生人，知道了老板浙江仙岩人，02年来北京，之前在海淀，房山都卖过杭 州小笼包，5年前才来到我家这边，目前看来是扎下了跟。 "你知道你们杭州昨天出米其林榜单了么？" 我照例找了空位坐下来。 "那是什么东西？" 老板匆匆 ...

最近网上新发了2025米其林·杭州榜单，我直接翻到里面的"必比登"，也就是更价廉物美的平价餐厅部分看了看：有爆鳝面有馄饨，有素菜馆也有羊肉 面，基本囊括了杭州本地生活的代表滋味。 但总觉得少了点啥。 第二天一早起来，才恍然大悟 —— 我最熟悉的"杭州菜"，依旧没有上榜。 每天早上，我都会在家对面的"杭州小笼包"买早点，一笼包子和豆腐脑，13块。老板行云流水地把一笼冒着滚烫热气的包子倒进塑料袋，老板娘反手再利 落地递出一盒浇上金针菇木耳芡汁的豆腐脑。固定的习惯，让我跟老板成了熟悉的陌生人，知道了老板浙江仙岩人，02年来北京，之前在海淀，房山都卖 过杭州小笼包，5年前才来到我家这边，目前看来是扎下了根。 "你知道你们杭州昨天出米其林榜单了么？" 我照例找了空位坐下来。 "那是什么东西？" 老板匆匆把我热腾腾的包子送上来。 "一个给全世界游客推荐当地优质餐厅的榜单，你们那边好多东西都上榜了，馄饨面条，就是没有小笼包哎。" 老板笑着摇了摇头，用表情表示着这跟他没关系，把豆浆递给我后，就继续坐回蒸锅后面刷抖音了。 北漂的几年里，在异乡街头看到"杭州小笼包"几个字，总是能让我觉得格外安心。尽管我知道，杭州小笼包的起源不是 ...

"中国太美了，这是我第一次采茶，我要把这些拍下来并分享给我的朋友们。"日前，来自墨西哥的 Luis Macias站在浙江嵊州的一座茶山上，手捧刚采下的嫩绿春茶，高兴地说。 "东南山水越为最，越地风光剡领先"，嵊州，这座深藏于浙江绍兴的千年古城，拥有"七山一水二 分田"的山水格局，剡溪千年流淌于此，浸润出诗性与灵性交织的文化基因：从魏晋名士的隐逸风骨， 到唐诗之路的翰墨遗韵，从越剧的婉转唱腔，再到新能源制造的向"新"发展。 据了解，嵊州与比亚迪合作有5个重大项目，新能源产业平台产值规模已突破300亿元。日前，当地 举办了一场结合人文、山水、科技的聚会，邀请170多名来自世界各国的比亚迪海外销售代表和140多位 海外媒体网络达人，走进嵊州的小昆村、西白山村、越剧小镇，于山水之畔、天地之间，见证美丽中国 新风貌。 沿盘山公路蜿蜒而上，这些海外游客抵达海拔500余米的小昆村。错落有致的白墙红瓦房随山势层 叠铺展，与远处云雾缭绕的青山构成水墨画卷。 "村里将45栋流转房屋完成改建，通过举办市集、音乐会等活动，吸引游客50万人次；2024年村集 体经营性收入达112万元。"小昆村负责人介绍道。 正当大家赞叹小村的文旅发展 ...

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 100 元 [1][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 全年及 2025Q1 业绩受需求、高基数等因素影响，营收和盈利有波动，但净利率维持较高水平；经营上务实调整，新品新渠道有望驱动营收恢复，虽利润率有回落压力，但 8％净利率有支撑，伴随收入恢复盈利有望改善；当前市场预期下修，从价值视角可底部布局，紧盯基本面拐点信号 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本 29329.42 万股，已上市流通股 29329.42 万股，总市值 216.16 亿元，流通市值 216.16 亿元，资产负债率 20.71%，每股净资产 43.56 元，12 个月内最高/最低价 102.97/68.93 元 [3] 业绩情况 - 2024 全年收入 151.27 亿元，同比 +7.7%；归母净利润 14.85 亿元，同比 +0.46%；单 Q4 收入 40.50 亿元，同比 +7.3%；归母净利润 4.38 亿元，同比 +22.8%。2025 年 Q1 收入 36.00 亿元，同比 -4.1%；归母净利润 3.95 亿，同比 -10.01% [6] 营收分析 - 分产品：2024 年面米/速冻调制/菜肴/农副产品类同比 -3.1%/+11.4%/+10.7%/-11.7%，米面受竞争和均价下滑拖累，火锅料逆势增长，锁鲜装双位数以上增长，小酥肉等高双位数增长，龙虾尾受价格影响下降 [6] - 分渠道：经销/商超/特通直营/电商/新零售分别同比 +8.9%/-2.4%/-4.5%/-2.3%/+33.0%，特通直营下滑因大客户营业额下滑，新零售拓展效果显著，经销商数目净增 53 家至 2017 家 [6] - 分地区：东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南分别同比 +7.0%/+5.4%/+6.4%/+9.1%/+7.4%/+13.5%/+14.4% [6] - 单季度：24Q4 备货前置收入同比 +7.3%，25Q1 营收同比 -4.1%，24Q4+25Q1 合计同比 +1.6％左右 [6] 盈利分析 - 2024 年毛利率 23.3%，同比 +0.1pcts，管理费用率同比 +0.6pcts，归母净利率 9.8%，同比 -0.7pcts；24Q4 促销费投收缩，单 Q4 归母净利率 10.8% [6] - 2025Q1 毛利率 23.3%，同比 -3.2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.7%/2.8%/0.5%/-0.1%，同比 -0.7/-0.3/持平/+0.3pcts，归母净利率 11.0%，同比 -0.7pcts [6] 经营策略 - 优化研发思路，B 端高质中价、及时跟进，C 端高质中高价、升级换代；烤肠端优化规格、拓展 C 端，锁鲜装打造迷你化、调状化，流通产品开发系列，虾滑丰富 SKU，米面推出新品 [6] 投资建议 - 调整 25 - 26 年 EPS 预测为 5.19/5.71 元（原预测为 5.00/5.29 元），引入 27 年 EPS 预测为 6.39 元，对应 PE 分别为 14/13/12 倍，维持目标价 100 元，对应 25 年 19.3 倍 PE，维持“强推”评级 [6] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|15127|16368|17765|19282| |同比增速(%)|7.7%|8.2%|8.5%|8.5%| |归母净利润(百万)|1485|1522|1673|1875| |同比增速(%)|0.5%|2.5%|9.9%|12.0%| |每股盈利(元)|5.06|5.19|5.71|6.39| |市盈率(倍)|15|14|13|12| |市净率(倍)|1.7|1.6|1.5|1.4| [7]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 100 元 [1][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 全年及 2025Q1 业绩受需求承压、高基数等因素影响，营收和盈利有波动，但净利率维持较高水平 [6] - 公司经营务实调整，新品新渠道有望驱动营收恢复，虽利润率阶段性有回落压力，但 8％净利率具备支撑，伴随收入端恢复盈利有望改善 [6] - 短期经营有压力，后续基本面有望逐步改善，当前从价值视角底部布局，有股息率且具备增长潜力及盈利恢复空间，紧盯基本面拐点信号 [6] 公司基本数据 - 总股本 29329.42 万股，已上市流通股 29329.42 万股，总市值 216.16 亿元，流通市值 216.16 亿元，资产负债率 20.71%，每股净资产 43.56 元，12 个月内最高/最低价 102.97/68.93 元 [3] 财务指标 营收情况 - 2024 全年收入 151.27 亿元，同比 +7.7%；单 Q4 收入 40.50 亿元，同比 +7.3%；2025 年 Q1 收入 36.00 亿元，同比 -4.1%；24Q4+25Q1 合计同比 +1.6％左右 [6] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 163.68 亿、177.65 亿、192.82 亿元，同比增速分别为 8.2%、8.5%、8.5% [7] 利润情况 - 2024 年归母净利润 14.85 亿元，同比 +0.46%；单 Q4 归母净利润 4.38 亿元，同比 +22.8%；2025 年 Q1 归母净利润 3.95 亿，同比 -10.01% [6] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 15.22 亿、16.73 亿、18.75 亿元，同比增速分别为 2.5%、9.9%、12.0% [7] 其他指标 - 2024 年毛利率 23.3%，同比 +0.1pcts，归母净利率 9.8%，同比 -0.7pcts；2025Q1 毛利率 23.3%，同比 -3.2pct，归母净利率 11.0%，同比 -0.7pcts [6] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 5.19、5.71、6.39 元，对应 PE 分别为 14、13、12 倍 [6][7] 分产品、渠道、地区情况 产品 - 2024 年面米/速冻调制/菜肴/农副产品类同比 -3.1%/+11.4%/+10.7%/-11.7%，米面受竞争和均价下滑拖累，火锅料逆势增长，锁鲜装双位数以上增长，其他大单品表现好，菜肴中小酥肉等高双位数增长，龙虾尾受价格影响下降 [6] 渠道 - 2024 年经销/商超/特通直营/电商/新零售分别同比 +8.9%/-2.4%/-4.5%/-2.3%/+33.0%，特通直营下滑因大客户营业额下滑，新零售拓展效果显著，经销商数目净增 53 家至 2017 家 [6] 地区 - 2024 年东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南分别同比 +7.0%/+5.4%/+6.4%/+9.1%/+7.4%/+13.5%/+14.4% [6] 新品策略 - 优化研发思路，B 端高质中价、及时跟进，C 端高质中高价、升级换代，包括烤肠端优化规格拓展 C 端，锁鲜装打造迷你化、调状化，流通产品开发系列，虾滑丰富 SKU，米面推出新品等 [6]