今天（7月4日），速冻食品龙头企业安井食品正式在港交所挂牌上市，成为中国速冻食品行业首 家"A+H"上市企业。 安井发行价每股60港元，全球发售近4000万股H股，所得款项净额23.02亿港元。上市首日，安井盘中破 发，上午收盘报58.4港元，下跌2.67%，市值194.64亿港元。 安井食品集团股份有限公司成立于2001年12月，总部位于福建厦门，公司主营速冻调制食品、速冻菜肴 制品和速冻面米制品等速冻食品的研发、生产和销售，旗下品牌包括"安井""冻品先生""安井小厨"，并 收购了"洪湖诱惑""柳伍""功夫食品"等品牌。其餐饮客户包括半天妖烤鱼、呷哺呷哺、海底捞、鱼你在 一起等连锁企业。 2017年2月，安井在上交所挂牌上市，成为"速冻食品第一股"。2022年，安井成为国内速冻食品行业首 家年营收超过百亿、利润过十亿的集团公司。2024年，安井实现营业收入150.30亿元（2024年年报为 151.27亿元，本文依据招股书）、归母净利润14.85亿元，双双增长，继续稳居国内速冻食品行业规模第 一、利润第一和市值第一（7月3日收盘时市值227.8亿元）。 2024年1月20日，公司首次公告启动H股上市前期筹备 ...

聚焦C 端升级，差异化破局。今年以来，公司积极拥抱商超调改等新零售渠道，从渠道驱动变为新品 +渠道双轮驱动。同时产品端持续推新：1）烤肠：针对C 端推出4 款单品储备+组合装产品，满足消费 者多样化需求的同时进一步拓展市场份额；2）面点：新增6 特色产品，通过打造系列感、时尚感和简 约风格，吸引消费者，迎合年轻人的购物习惯。3）火锅料：聚焦创新，"嫩鱼丸"升级为"活鱼现杀嫩鱼 丸"，放大公司上游原料优势。4）锁鲜装6.0 产品预计下半年上市。 盈利预测：完善产能布局，渠道端兼顾BC，在餐饮、流通、商超、电商、新零售等全渠道发力，实现 2B、2C 合理均衡发展，为后续增长积蓄力量。同时与鼎味泰签订股份收购协议，标志着公司从速冻龙 头向餐桌解决方案的跃迁，深海鳕鱼与锁鲜装锚定高端餐饮，冷冻面团卡位烘焙赛道，以冷链网络和B 端客户资源串起协同效应，同时加速国际化及海外渠道布局。预计公司25-27 年实现营业收入 160.29/173.25/190.70 亿元；实现归母净利润15.33/16.45/18.12 亿元。PE 分别为15.06/14.04/12.74x，维 持"强烈推荐"评级。 风险提示：宏观经济下行风险 ...

港股上市计划 - 公司计划发行近4000万股H股 最高发售价为每股66港元 预计募集资金净额约24.96亿港元 [2] - 基石投资者已同意认购总金额9000万美元(或7.06亿港元) 按最高发售价计算将认购1070.37万股发售股份 [2] - 基石投资者包括上海景林 华泰资本投资 香港景林 Hosen Capital Torus FCP Domains NonaVerse等机构 [3] 行业龙头地位 - 2024年公司以6.6%的市场份额位居中国速冻食品行业第一 [4] - 速冻调制食品市场占有率达13.8% 是第二名的五倍 速冻菜肴制品市场份额达5.0% 超过第二名至第四名的总和 [4] - 拥有12大生产基地 56个驻外营销机构 覆盖家庭 餐饮 商超等多场景的产品矩阵 [4] 品牌与产品策略 - 以"安井"为核心品牌 辅以"冻品先生""安井小厨"等子品牌 并收购"洪湖诱惑""柳伍"等品牌 [5] - 已培育出39个年收入超亿元的"大单品" 其中"锁鲜装"系列2022年营收突破10亿元后仍保持年均18%以上的增速 [5] 财务表现 - 2024年实现营收150.3亿元 净利润15.14亿元 同比分别增长7.7%和0.5% [6] - 2010-2024年营收和净利润的复合增长率分别达22.6%和32.2% [6] - 2024年分红及回购金额超10亿元 股息率在食品饮料行业中位居前列 [6] 全球化布局 - 募资资金的35%将用于扩大销售及经销网络 35%用于优化供应链 [7] - 东南亚火锅餐饮市场增速高达14.4% 且尚未出现成熟的冷冻食品品牌 [7] - 计划通过收购欧洲本地企业 将中国成熟经验与海外市场结合 [7] 港股上市意义 - 香港资本市场表现活跃 成为全球IPO融资的领头羊 [8] - 借助国际资本平台提升品牌影响力 拓宽融资渠道 [8] - 基石投资者阵容豪华 彰显市场对其发展前景的信心 [8]

港股全球发售 - 公司拟发行3999.47万股H股(含15%超额配售权)，香港公开发售占10%，国际配售占90% [2] - 招股期为2025年6月25日至30日，预计7月4日登陆港交所主板，定价区间上限为66港元/股 [2] - 引入7家基石投资者，包括景林资产、华泰资本等，认购金额达9000万美元(约7.06亿港元)，锁定1070.37万股，占发行规模的26.8% [2] 行业龙头地位 - 公司2024年营收突破150亿元，市场份额持续扩大，龙头地位稳固 [3] - 通过速冻调制食品、速冻菜肴制品及速冻面米制品构建产品矩阵，速冻调制食品市场份额达13.8%，相当于行业第二至第五名总和 [3] - 中国速冻食品人均年消费量仅10千克，远低于美国(62.2千克)和日本(25.3千克)，未来5年行业复合增长率预计为9.4%，市场规模有望突破3000亿元 [3] 跨周期经营能力 - 2010-2024年公司营收和净利润复合增长率分别达22.6%和32.2% [4] - 2024年消费市场承压下仍实现7.7%的收入增长，增速领跑行业 [4] - 采用"多品牌+多品类"战略，培育"冻品先生"、"安井小厨"等子品牌，拥有39个年销过亿的超级单品，明星产品"锁鲜装"系列2022年突破10亿元销售后仍保持18%年均增速 [4] 股东回报政策 - 2024年现金分红9.77亿元，叠加6270万元股份回购，全年股东回报总额突破10亿元 [6] - 当前股息率达4.36%，在129家A股食品饮料上市公司中排名第14 [6] 估值与增长潜力 - 公司动态市盈率仅15倍，低于行业地位和成长潜力 [7] - 中国内地以外火锅餐饮市场规模预计2028年达638亿美元，东南亚市场增速达14.4% [7] - 港股上市将拓宽融资渠道并提升国际知名度，为海外市场拓展奠定基础 [7]

基本情况 - 招股时间：2025年6月25日–6月30日，上市时间：2025年7月4日 [1] - 全球发售股数：3,999.47万，香港公开发售占10%，国际发售占90%，最高回拨至50%给公开发售，孖展100倍以上触发 [1] - 最高发行价：66.00港元/股，每手股数100股，入场费6,666.56港元 [1] - 保荐人：高盛、中金，基石投资者包括景林资产管理、Hosen Capital等，合计认购占比约26.8%，设6个月禁售期 [1] 财务状况 收入 - 公司收入持续增长但增速放缓，过去3个会计年度分别为122亿、140亿、151亿，24年同比增长7.7% [1] - 核心业务增长分化：速冻调制食品（火锅料）收入78亿元（+11.4%），预制菜收入43亿元（+10.76%） [1][2] - 渠道结构变化：商超渠道收入下滑2.35%，新零售平台收入增长32.97%但占比不到5% [3] - 产能扩张：2024年新增广东、山东工厂，产能提升至113.71万吨（+5.35万吨），实际产量110.48万吨（+11.78万吨） [4] 利润和毛利 - 归母净利润增长放缓，分别为11亿、14.8亿、14.9亿元 [4] - 毛利率微增至23.30%（+0.09百分点），净利率降至10.01%（-0.68百分点） [4] - 预制菜业务利润承压：子公司新宏业食品2024净利润同比-86%，因小龙虾价格暴跌（收购价同比-30%） [4] 公司优势 市场份额 - 速冻食品行业第一，2024年市占率6.6%，远超第二名三全（约3.1%-3.3%） [5] - 细分市场统治力：速冻火锅料市占率12.7%，预制菜市占率4.9% [5] - 收入规模碾压同行：2024年营收151.3亿元（+7.7%），净利润14.9亿元 [6] 渠道覆盖 - 经销商数量2069家，全渠道布局：商超占比62%，餐饮占比25%，电商占比13%且增速30%+ [7] 供应链&成本控制 - 13个生产基地，物流成本比行业低1-2个百分点，控股上游供应商稳定供应链 [8] - 2024年鱼糜、肉类分别上涨23%和17%，同行利润大跌，安井净利同比提升0.46% [8] 国际化+高端化 - 推进H股上市，募资拓展东南亚市场，越南基地预计2026年投产 [9] - 收购鼎味泰切入高端鳕鱼制品、关东煮赛道，2025年预计贡献3亿+收入 [10] 风险 行业价格战 - 2024年速冻食品行业价格战：三全水饺降价31%，思念汤圆9.9元/包 [11] - 安井产品均价下滑：速冻调制食品13.6元/千克，速冻菜肴制品17.9元/千克 [12] 经销商流失 - 2024年新增经销商455家，退出350家，平均每天退出1家 [13] - 经销商占安井80%以上收入来源，高流失率影响渠道稳定性 [14] 预制菜业务 - 预制菜增速下滑：2022年+100%+→2024年+10.76% [14] - 小龙虾价格暴跌：2024年收购价同比-30%，2025Q1预计继续下跌至6-7元/斤 [14] 海外扩张 - 海外收入占比仅1%，2025Q1境外收入3980万元（同比-3.1%） [15] - 东南亚布局仍空白，越南工厂2026年投产 [15] 高管薪酬与业绩背离 - 2022-2024年董监高薪酬增长63.4%，但净利润仅提升0.46% [16] - 中小股东对港股IPO态度消极，60%反对票 [16] 股价表现 - A股股价76.74人民币，H股较A股折价约21% [17] - 2025Q1财报后股价-3.8%，需留意市场变动与破发风险 [18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 战略重心从“渠道驱动”转向“新品驱动”，推动C端产品创新成增长核心，内部建立差异化考核体系并强化战略共识 [5] - 从渠道看，大B端定制化聚焦高势能渠道、经销体系数字化升级、电商定位清晰化、并购协同效应释放 [6] - 今年战略转向后产品端思路更清晰，烤肠产品转向C端、米面制品打造差异化卖点、新品活鱼现杀嫩鱼丸反响积极、锁鲜装下半年推6.0系列、收购鼎味泰助力品类突破 [7] - 维持2025 - 2027年营业收入和归母净利润预测，对应三年EPS分别为5.53/6.03/6.65元，对应当前股价PE分别为15/14/13倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价83.86元，总股本/流通股本2.93亿股，总市值/流通市值246亿元，52周内最高/最低价102.97 / 68.93元，资产负债率23.6%，市盈率16.51，第一大股东为福建国力民生科技发展有限公司 [4] 个股表现 - 展示2024年5月 - 2025年5月安井食品与食品饮料行业个股表现数据 [3] 投资要点 - 战略重心转向“新品驱动”，推动C端产品创新，内部建立差异化考核体系并强化战略共识 [5] 渠道角度情况 - 大B端深化与头部客户合作，定制化产品兼顾品质与盈利，未来有新品突破利于扩展客户群体 [6] - 经销体系推行“一大多新”策略，扶持经销商延伸渠道，用“快消通”订货软件管理终端，探索短视频推广模式 [6] - 电商以B端为主，兴趣电商侧重品牌曝光与价格锚定 [6] - 收购鼎味泰后实现品类互补，借助其渠道资源渗透休闲场景 [6] 产品端思路 - 烤肠产品去年针对B端，今年转向C端、BC兼顾，推出4款高端口味，定价突出性价比 [7] - 米面制品通过外观形态与原料概念化打造差异化卖点，适配高频场景 [7] - 新品活鱼现杀嫩鱼丸依托子公司资源，以“活鱼现杀”为卖点形成产品壁垒，市场反响积极 [7] - 锁鲜装下半年计划推6.0系列，通过克重优化与品质升级保持增长韧性，未来持续进行SKU扩展与渠道渗透 [7] - 收购鼎味泰助力安井实现西式烘焙品类突破，切入高客单价细分赛道 [7] 盈利预测与投资评级 - 维持2025 - 2027年营业收入预测至161.92/175.60/191.35亿元，同比+7.04%/+8.45%/+8.97% [8] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测至16.22/17.69/19.51亿元，同比+9.25%/9.05%/10.28% [8] - 对应三年EPS分别为5.53/6.03/6.65元，对应当前股价PE分别为15/14/13倍，维持“买入”评级 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15127|16192|17560|19135| |增长率(%)|7.70|7.04|8.45|8.97| |EBITDA（百万元）|2417.91|2629.17|2896.52|3124.13| |归属母公司净利润（百万元）|1484.83|1622.23|1769.04|1950.83| |增长率(%)|0.46|9.25|9.05|10.28| |EPS(元/股)|5.06|5.53|6.03|6.65| |市盈率（P/E）|16.56|15.16|13.90|12.61| |市净率（P/B）|1.90|1.71|1.54|1.39| |EV/EBITDA|8.99|7.79|6.38|5.34| [10] 财务报表和主要财务比率 - 展示2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率 [13]

鼎味泰并购推进中，有望发挥协同效应。产品方面，鼎味泰火锅料产品以高端鳕鱼为主，与公司的火锅 料产品互为补充，同时鼎味泰拥有冷冻烘焙业务。渠道方面，鼎味泰以大B 渠道为主，包括山姆超市、 奥乐齐、盒马超市等精品商超以及瑞幸等咖啡奶茶连锁渠道。鼎味泰的产品和渠道都与公司有一定互补 性，整合后有望发挥协同效应。 优质白马标的，后劲仍足。复盘2024 年、2025Q1 的业绩表现，公司在行业普遍疲软的背景下仍有韧 性。本次股东大会调研，可以发现公司在渠道、品类上仍有新的想法和动作，经营策略也迈入新的阶 段。我们认为公司作为优质白马标的，看短期有稳健性，看中期也有后劲。 投资要点 经营思路由渠道驱动转向为产品驱动。公司回顾了以往的渠道策略，坚持的理念是"对内以人为本，对 外以客为尊"。过去帮助经销商做大做强，从坐商到行商再到平台商，绑定了一群优质、忠诚度高的经 销商客户。当前阶段公司的渠道布局领先行业，现阶段有能力、有必要由渠道驱动转向为产品驱动，公 司自上而下已经在执行该经营理念的转变。 新品突出差异化，品类全面出击。公司2025 年推出的新品包括：1）活鱼现杀嫩鱼丸，差异点在于公司 独有的原料优势；2）6 款创意包 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 经营思路由渠道驱动转向产品驱动，公司渠道布局领先行业，有能力和必要进行转变且已自上而下执行该理念 [9] - 新品突出差异化，品类全面出击，2025 年推出活鱼现杀嫩鱼丸、6 款创意包点、C 端烤肠产品，锁鲜装 6.0 系列预计下半年上市 [9] - 鼎味泰并购推进中，有望发挥协同效应，其产品和渠道与公司有互补性 [9] - 公司是优质白马标的，后劲仍足，在行业疲软背景下有韧性，渠道和品类有新动作，经营策略迈入新阶段 [9] - 维持此前盈利预测，预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 16.2/18.3/19.6 亿元，同比 +9%/+12%/+7%，对应 PE 为 15/13/12X [9] 盈利预测与估值 - 2023 - 2027 年营业总收入分别为 14,045、15,127、16,269、17,353、18,222 百万元，同比分别为 15.29%、7.70%、7.55%、6.66%、5.01% [1] - 2023 - 2027 年归母净利润分别为 1,478、1,485、1,625、1,828、1,960 百万元，同比分别为 34.24%、0.46%、9.42%、12.49%、7.24% [1] - 2023 - 2027 年 EPS - 最新摊薄分别为 5.04、5.06、5.54、6.23、6.68 元/股，P/E（现价&最新摊薄）分别为 16.04、15.96、14.59、12.97、12.09 [1] 市场数据 - 收盘价 80.82 元，一年最低/最高价 68.20/109.27 元，市净率 1.77 倍，流通 A 股市值和总市值均为 23,704.04 百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产 45.55 元，资产负债率 18.70%，总股本和流通 A 股均为 293.29 百万股 [7] 财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027 年流动资产分别为 10,351、10,716、10,872、11,903 百万元，非流动资产分别为 7,025、7,790、8,502、8,662 百万元 [10] - 2024 - 2027 年流动负债分别为 3,679、4,210、4,426、4,617 百万元，非流动负债分别为 426、431、431、431 百万元 [10] - 2024 - 2027 年归属母公司股东权益分别为 12,953、13,522、14,146、14,817 百万元，少数股东权益分别为 318、343、370、400 百万元 [10] 利润表 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 15,127、16,269、17,353、18,222 百万元，营业成本分别为 11,602、12,519、13,279、13,903 百万元 [10] - 2024 - 2027 年归属母公司净利润分别为 1,485、1,625、1,828、1,960 百万元，毛利率分别为 23.30%、23.05%、23.48%、23.70% [10] 现金流量表 - 2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 2,104、2,310、2,405、2,617 百万元，投资活动现金流分别为 -3,205、-1,345、-1,319、-518 百万元 [10] - 2024 - 2027 年筹资活动现金流分别为 -1,198、-1,053、-1,206、-1,293 百万元，现金净增加额分别为 -2,299、-87、-120、806 百万元 [10] 重要财务与估值指标 - 2024 - 2027 年每股净资产分别为 44.16、46.10、48.23、50.52 元，ROIC 分别为 10.42%、11.72%、12.66%、13.00% [10] - 2024 - 2027 年 ROE - 摊薄分别为 11.46%、12.02%、12.92%、13.23%，资产负债率分别为 23.62%、25.08%、25.07%、24.91% [10] - 2024 - 2027 年 P/E（现价&最新股本摊薄）分别为 15.96、14.59、12.97、12.09，P/B（现价）分别为 1.83、1.75、1.68、1.60 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 经营思路由渠道驱动转向产品驱动，公司渠道布局领先行业，有能力和必要进行转变且已自上而下执行 [9] - 新品突出差异化，品类全面出击，2025 年推出活鱼现杀嫩鱼丸、6 款创意包点、C 端烤肠产品，锁鲜装 6.0 系列预计下半年上市 [9] - 鼎味泰并购推进中，有望发挥协同效应，其产品和渠道与公司互补 [9] - 公司是优质白马标的，后劲仍足，在行业疲软背景下有韧性，渠道和品类有新动作，经营策略迈入新阶段 [9] - 维持此前盈利预测，预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 16.2/18.3/19.6 亿元，同比 +9%/+12%/+7%，对应 PE 为 15/13/12X [9] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|14,045|15,127|16,269|17,353|18,222| |同比（%）|15.29|7.70|7.55|6.66|5.01| |归母净利润（百万元）|1,478|1,485|1,625|1,828|1,960| |同比（%）|34.24|0.46|9.42|12.49|7.24| |EPS - 最新摊薄（元/股）|5.04|5.06|5.54|6.23|6.68| |P/E（现价&最新摊薄）|16.04|15.96|14.59|12.97|12.09|[1] 市场数据 - 收盘价 80.82 元，一年最低/最高价 68.20/109.27 元，市净率 1.77 倍，流通 A 股市值 23,704.04 百万元，总市值 23,704.04 百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产 45.55 元，资产负债率 18.70%，总股本 293.29 百万股，流通 A 股 293.29 百万股 [7] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|10,351|10,716|10,872|11,903| |非流动资产|7,025|7,790|8,502|8,662| |资产总计|17,375|18,506|19,375| - | |流动负债|3,679|4,210|4,426|4,617| |非流动负债|426|431|431|431| |负债合计|4,105|4,642|4,858|5,048| |归属母公司股东权益|12,953|13,522|14,146|14,817| |少数股东权益|318|343|370|400| |所有者权益合计|13,270|13,864|14,517|15,217| |负债和股东权益|17,375|18,506|19,375|20,265|[10] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|15,127|16,269|17,353|18,222| |营业成本(含金融类)|11,602|12,519|13,279|13,903| |税金及附加|128|117|125|131| |销售费用|986|1,058|1,111|1,157| |管理费用|505|472|486|501| |研发费用|97|114|121|128| |财务费用|(71)|(52)|(50)|(48)| |加:其他收益|45|65|69|73| |投资净收益|31|16|17|18| |公允价值变动|62|0|0|0| |减值损失|(60)|(56)|(56)|(56)| |资产处置收益|(3)|(4)|(4)|(4)| |营业利润|1,954|2,065|2,309|2,481| |营业外净收支|34|50|70|70| |利润总额|1,988|2,115|2,379|2,551| |减:所得税|475|465|523|561| |净利润|1,514|1,649|1,856|1,990| |减:少数股东损益|29|25|28|30| |归属母公司净利润|1,485|1,625|1,828|1,960| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|5.06|5.54|6.23|6.68| |EBIT|1,825|2,063|2,328|2,503| |EBITDA|2,330|2,643|2,962|3,190| |毛利率(%)|23.30|23.05|23.48|23.70| |归母净利率(%)|9.82|9.99|10.53|10.76| |收入增长率(%)|7.70|7.55|6.66|5.01| |归母净利润增长率(%)|0.46|9.42|12.49|7.24|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2,104|2,310|2,405|2,617| |投资活动现金流|(3,205)|(1,345)|(1,319)|(518)| |筹资活动现金流|(1,198)|(1,053)|(1,206)|(1,293)| |现金净增加额|(2,299)|(87)|(120)|806| |折旧和摊销|505|580|634|687| |资本开支|(895)|(1,356)|(1,336)|(536)| |营运资本变动|110|79|(59)|(35)|[10] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|44.16|46.10|48.23|50.52| |最新发行在外股份（百万股）|293|293|293|293| |ROIC(%)|10.42|11.72|12.66|13.00| |ROE - 摊薄(%)|11.46|12.02|12.92|13.23| |资产负债率(%)|23.62|25.08|25.07|24.91| |P/E（现价&最新股本摊薄）|15.96|14.59|12.97|12.09| |P/B（现价）|1.83|1.75|1.68|1.60|[10]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司经营思路从渠道驱动转向渠道筑基、新品驱动，重视新消费趋势与新品打造，25Q2起部分新品上市且储备产品丰富，潜在增量空间充足 [6] - 经销渠道重点做大做强，新渠道明确拥抱商超定制化大B，做到BC兼顾，实现渠道效果最大化 [6] - 新品驱动下年内基本面有望逐步改善，公司明确产品思路与研发策略，形成体系化推新模式，明确中长周期增长路径 [6] - 重申底部布局，维持“强推”评级，维持25 - 27年EPS预测为5.19/5.71/6.39元，对应PE分别为16/14/13倍，维持目标价100元，对应25年19.3倍PE [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为151.27亿、163.68亿、177.65亿、192.82亿元，同比增速分别为7.7%、8.2%、8.5%、8.5% [3] - 2024 - 2027年归母净利润分别为14.85亿、15.22亿、16.73亿、18.75亿元，同比增速分别为0.5%、2.5%、9.9%、12.0% [3] - 2024 - 2027年每股盈利分别为5.06、5.19、5.71、6.39元，市盈率分别为16、16、14、13倍，市净率分别为1.8、1.7、1.6、1.5倍 [3] 公司基本数据 - 总股本29329.42万股，已上市流通股29329.42万股，总市值237.04亿元，流通市值237.04亿元 [4] - 资产负债率18.70%，每股净资产45.55元，12个月内最高/最低价为102.97/68.93元 [4] 新品进展 - 烤肠：去年重在B端，今年发力C端，产品升级换代，推出四款风味烤肠及烤肠全家福，借鉴锁鲜装经验推广，规模效应体现有望改善盈利 [6] - 面点：今年发力外观创新，打造BC兼顾产品，拟推出蔓越莓奶酪包等外观创新包点、双色包子及象形面点 [6] - 火锅料：主推“活鱼现杀”概念嫩鱼丸，新增400g及2.5kg规格产品，口感、工艺升级，具备供应链与规模优势，可提升湖北工厂产能利用率 [6] - 锁鲜装：下半年拟推出6.0系列产品，形态、克重、品质均有升级 [6] 渠道规划 - 经销渠道：重点做大做强，不轻易密集分销、渠道下沉，优先打造大商，当前5千万级别经销商超200个，过亿经销商72个；帮助经销商打造生态圈，助力渠道从坐商向行商发展 [6] - 新渠道：针对去年大B开发效果有限情况，今年明确拥抱商超定制化大B，加大超市、生鲜超市、社区电商、电商等渠道开发，做到BC兼顾 [6] 附录：财务预测表 - 资产负债表：2024 - 2027年资产合计分别为173.75亿、188.23亿、200.01亿、214.70亿元，负债合计分别为41.05亿、46.47亿、47.72亿、50.56亿元 [19] - 利润表：2024 - 2027年营业总收入分别为151.27亿、163.68亿、177.65亿、192.82亿元，归属母公司净利润分别为14.85亿、15.22亿、16.73亿、18.75亿元 [19] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为21.04亿、15.46亿、19.43亿、22.96亿元，投资活动现金流分别为 - 32.05亿、 - 5.56亿、 - 5.66亿、 - 5.35亿元，融资活动现金流分别为 - 11.98亿、 - 5.71亿、 - 5.88亿、 - 6.53亿元 [19] - 主要财务比率：2024 - 2027年营业收入增长率分别为7.7%、8.2%、8.5%、8.5%，归母净利润增长率分别为0.5%、2.5%、9.9%、12.0%，毛利率分别为23.3%、22.1%、22.4%、22.8% [19]