财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并销售额为17亿美元，同比下降3% [3] - 第三季度净利润为2180万美元，摊薄后每股收益为0.58美元，远低于去年同期净利润9100万美元，每股收益2.33美元 [3] - 第三季度木材产品部门销售额为3.964亿美元，同比下降13% [5] - 第三季度木材产品部门EBITDA为1450万美元，相比去年同期的7740万美元大幅下降 [5] - 第三季度建筑材料分销部门销售额为16亿美元，同比下降1% [5] - 第三季度建筑材料分销部门EBITDA为6980万美元，低于去年同期的8770万美元 [5] - 建筑材料分销部门毛利率同比下降60个基点至15.1% [9] - 建筑材料分销部门EBITDA利润率为4.5%，低于去年同期的5.6%和第二季度的5.7% [9] - 预计第四季度实际税率在26%-27%之间，低于第三季度的29% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工程木制品中，工字梁和单板层积材第三季度销量同比分别下降10%和7% [6] - 工程木制品第三季度销量环比下降15% [7] - 工字梁和单板层积材价格环比分别下降6%和5% [7] - 胶合板第三季度销售额为3.87亿美元，与去年同期的3.91亿美元基本持平 [8] - 胶合板销量环比增长9% [8] - 胶合板平均净销售价格为每千板英尺325美元，同比下降2%，环比下降5% [8] - 建筑材料分销部门中，大宗商品销售额同比下降3%，通用系列产品销售额同比增长6%，工程木制品销售额同比下降11% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调其两步分销模式与市场领先的工程木制品和胶合板业务相结合，为客户和供应商合作伙伴提供可靠的产品供应、响应迅速的服务和运营灵活性 [4] - 公司致力于通过投资现有资产基础、寻求增值的有机和并购增长机会以及向股东返还资本来实现资本的平衡配置 [13] - 在建筑材料分销部门，通用系列产品的增长是一个重点，公司在全国范围内的分销能力使其能够提供领先的通用系列产品选择 [10] - 公司宣布与James Hardie扩大合作，在几个特定市场扩展产品供应，但这并不取代与Trex的现有市场覆盖 [10] - 公司对住宅建设的长期需求驱动因素保持信心，包括住房持续供应不足、美国住房存量老化以及高水平的房主权益 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 7月和8月美国住房开工总量同比增长2%，但独户住宅开工量同比下降3% [3] - 工程木制品市场出现竞争性定价压力，胶合板市场因潜在需求环境而价格疲软 [3] - 客户对公司次日送达服务的依赖增加，有助于缓解其他方面 subdued 的环境 [4] - 近期对南美洲胶合板进口的关税公告的持久性和水平仍存在疑问，尚未对胶合板市场产生有意义的影响 [8] - 早期行业预测显示2026年住房开工量将与2025年水平一致，上半年市场谨慎，下半年随着利率削减和房屋建筑商库存水平正常化，预计将逐步改善 [18] - 在工程木制品方面，规划假设是价格已经触底，随着2026年的进展，有机会提高价格 [19] - 维修和改造活动受到房屋成交量低以及房主因高借贷成本和经济不确定性而推迟大型项目的限制，但随着利率下降和经济政策变得更加清晰，预计消费者信心将改善 [20] 其他重要信息 - 2025年前九个月的资本支出为1.87亿美元，其中木材产品支出9900万美元，建筑材料分销支出8800万美元 [10] - 2025年资本支出计划维持在2.3亿至2.5亿美元之间 [11] - Oakdale现代化改造已完成，Thorsby I生产线支出将在年底前基本完成，预计2026年上半年投入运营 [11] - 2026年资本支出预计在1.5亿至1.7亿美元之间 [12] - 2025年前九个月支付了2700万美元的常规股息，董事会最近批准了每股0.22美元的季度股息 [12] - 2025年前十个月回购了约1.2亿美元普通股，董事会最近授权了新的3亿美元股票回购计划 [12] - 在德克萨斯州Hondo新建的分销中心于8月开业，旨在更好地服务奥斯汀、圣安东尼奥、科珀斯克里斯蒂和格兰德河谷地区的客户 [11] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于通用系列业务的份额增长、与合作伙伴的合作以及明年在充满挑战的环境下继续增长的能力 - 需求在第三季度保持良好，原因是公司在覆盖范围内进行了增加产能的投资，增加了堆放空间和仓库空间，以引入更广泛的通用系列产品 [22] - 引入了通用系列类别的新产品，专注于并实现了家居中心业务和特种经销商业务的增长，并在多户住宅类别中实现了增长 [23] - 竞争对手退出不同产品类别留下了市场空白，团队很好地介入并填补了空白，获得了市场份额，预计未来将继续增长 [23] - 门和木制品业务方面的投资继续加强和改善运营，以及销售增长和利润率机会 [24] 问题: 关于工程木制品价格触底的信心、竞争动态以及可负担性压力带来的影响 - 价格下降主要是由于持续的价格压力和匹配竞争问题，以及运往加拿大的产品征收25%关税且未能完全转嫁 [26] - 从8月开始价格趋于稳定，并持续保持稳定，认为可能已经触底 [27] - 第四季度价格保持平稳，预计整个季度将保持稳定 [28] - 2026年的背景设置良好，建筑商持续关注周期时间，工程木制品是确保周期时间保持高水平的一部分，因此对明年情况看好，认为价格已触底，并有机会在2026年某个时候提高价格 [29] 问题: 关于建筑材料分销部门实现更高利润率的限制因素 - 对维持近期15%以上的毛利率能力感到满意，在目前市场环境下，客户对仓外服务的依赖是相关的 [34] - 继续寻求丰富产品组合，增加通用系列产品会带来更多毛利率机会，工程木制品和大宗商品方面团队也表现良好，如果大宗商品市场有任何活力，可能会看到近期的利润率顺风 [34] - 随着通用系列业务在总销售额中占比增大，门和木制品投资运营改善，预加工业务带来更高利润率机会，多户住宅领域推进以及大宗商品业务灵活性强，都有助于利润率提升 [36][37][38] - 第四季度由于季节性销售放缓，毛利率百分比感觉良好，但毛利率美元机会会因销售额降低而减少 [35] 问题: 关于在当前环境下进一步改善工厂盈利能力的措施 - 在工厂层面进行成本改进活动，尽管第三季度和可能因产量低而持续受到影响，但各地点都有详细的2026年现场改进计划，确保填补所有流程改进职位，并有一些技术项目计划，这些都有助于改善成本结构 [40] - 机会在于继续增长在多户住宅领域的业务，这对工程木制品特许经营很重要，也涉及建筑材料分销的其他产品类别 [41] - 需要深思熟虑地管理产能，包括人员，以便在市场转向时不会落后 [44] 问题: 关于当前在多户住宅领域的业务占比以及未来展望 - 目前多户住宅业务占比不大，独户住宅仍是主要驱动力，约占业务的75%-80%，家居中心渠道和多户住宅各占约10% [47] 问题: 关于工程木制品竞争动态稳定的催化剂 - 随着市场从第二季度进入第三季度开始放缓，产能可用，行业内有降价空间，人们试图通过降价维持或增长份额 [51] - 经过几个季度后，价格已调整到一定程度，行业处于没有太多下降空间的位置，现在主要是季节性影响，随着生产调整以适应需求，压力减小 [52] - 第四季度和进入第一季度，营运资金始终是客户的关注点，拥有世界级的工程木制品分销和支持在这些时刻很重要，公司在这方面设置良好 [53] 问题: 关于渠道库存紧张是否可能在明年春季带来市场紧张 - 渠道库存水平非常平衡，风险回报均衡，如果出现意想不到的需求或供应中断，可能会给市场带来紧迫感，包括价格 [55] - 背景设置良好，因为系统内没有太多过剩库存需要消化，房屋建筑商一直积极降低新房库存水平，进入2026年，新房销售需要等于新房开工，这将实现更好的平衡，市场将更加正常化 [57][58] 问题: 关于门和木制品业务2025年的销售表现以及未来增长对需求的依赖 - 木制品业务今年面临挑战，有价格压力，但有许多新设施和新地点正在运营，每天都在改进，运营会更好，预计无论市场如何都会看到更多增长 [60] - 有些地点空间受限，正在解决，对门业务的上升空间感到兴奋 [60] 问题: 关于与James Hardie合作的考虑因素以及对Hardie产品线的影响 - 对与Hardie在巴尔的摩市场合作感到兴奋，这是一个巨大的甲板市场，是净新收入机会，以前在该市场没有甲板产品 [64] - 计划继续支持Trex和Hardie两个合作伙伴，在全国范围内增长市场份额 [65] 问题: 关于本季度初是否看到任何积极迹象 - 在多户住宅领域看到一些积极迹象，有很多报价活动，有一些项目将在年底和明年初启动 [66] 问题: 关于Oakdale工厂生产效率低下对第三季度木材产品利润率的影响以及未来几个季度的拖累 - 由于市场相关的停工，具体影响难以区分，Oakdale团队一直在处理所有机械中心的问题，第三季度与上半年相比没有看到巨大差异 [68] - 预计未来运营效率将继续提高，降低成本结构，但第四季度有季节性问题和市场相关停工，影响将取决于具体情况 [69] 问题: 关于扩大合作伙伴关系协议如何更好地定位公司的通用系列分销业务以及未来机会 - 始终寻找扩大合作伙伴关系的机会，但也专注于现有合作伙伴及其新产品，Trex是伟大合作伙伴，Hardie在壁板方面是伟大合作伙伴，现在在巴尔的摩市场探索新机会，也在关注门和木制品的新合作伙伴 [71] - 增加了空间和容量，将继续寻找能够带来销售增长、收入增长和利润增长的合作伙伴关系 [72] 问题: 关于如何平衡并购与股票回购，给定市场回调，是否会积极利用新的3亿美元股票回购计划 - 资本配置优先级顺序相同：投资现有资产基础，寻求有机增长项目，如果合适且价格合适也进行并购，但如果没有有意义的并购，预计将继续积极进行股票回购 [73] 问题: 关于建筑材料分销部门EBITDA利润率预计将降至3%范围的原因以及明年稳定点 - 这不是市场份额下降，对公司在这些市场中的定位感到满意，指引中真正体现的是季节性放缓，11月和12月销售天数少，有天气因素，因此EBITDA利润率可能降至3%高位范围，但这只是季节性事件 [77] - 在一个正常化的周期中，EBITDA利润率可以以5开头，对定位感到满意 [78] 问题: 关于库存占收入比例上升的原因 - 这是增长的结果，通过并购和有机增长机会增加了一些地点，公司始终希望有库存并能服务市场，尤其是在当前时期，对库存状况感到满意，库存并不太重，如果2026年春季建筑季节出现更多活力，公司定位良好 [80][81] 问题: 关于工程木制品销量在2025年仍高于2021、2022年强劲需求时期的原因 - 认为在2025年获得了一些市场份额并试图维持，第三季度的订单文件较低但整个季度保持一致，进入第四季度，除了季节性因素外，似乎相当一致 [84] 问题: 关于在通用系列业务中具体哪些领域看到增长 - 在甲板等特定产品类别中看到市场份额增长，因为一些竞争对手或分销商退出，公司介入填补空白，多户住宅业务增长，门和木制品方面也开始看到增长 [86] - 供应商带来的新SKU和SKU复杂性是公司擅长处理的，这在2025年已经经历，预计2026年也会如此，新产品创造了重要的机会和责任 [87]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为负1.44亿美元，主要受行业周期低谷影响 [3] - 第三季度包含一笔6700万美元的非当期关税费用，与行政复审6的最终确定相关 [3] - 经营活动产生的现金流为5800万美元 [9] - 净现金余额为2.12亿美元，较上一季度的3.1亿美元有所下降，主要受盈利减少、9000万美元资本支出以及约6500万美元用于股票回购和股息的影响 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 木材部门调整后EBITDA为负1.23亿美元，包含6700万美元关税费用，而第二季度为1500万美元，环比变化主要由价格下跌和关税费用驱动 [6] - 北美工程木制品部门调整后EBITDA为负1500万美元，第二季度为6800万美元，环比变化主要由定向结构刨花板价格下跌驱动 [6] - 纸浆和纸张部门调整后EBITDA为负600万美元，第二季度为负100万美元，环比变化主要归因于Caribou浆厂在第三季度进行的年度维护停机 [7] - 欧洲业务调整后EBITDA为100万美元，与第二季度的200万美元相似 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取防御性资本配置策略，包括强大的资产负债表、流动性状况和投资级评级，以进行反周期投资并抓住投资机会 [5] - 在周期早期优化资产组合，永久性移除加拿大木材业务1.7亿板英尺产能，并通过永久或无限期关闭五个经济效益最低的锯木厂移除6.5亿板英尺产能，合计移除8.2亿板英尺，约占行动前公司木材产能的12% [11] - 2024年以1.24亿美元出售三家浆厂并收购高质量木材和定向结构刨花板资产，旨在提升公司在周期底部的实力 [12] - 继续推进资本项目以降低成本，并坚持平衡的资本配置策略，包括投资增值项目、寻求机会性投资和增长，以及利用资产负债表优势向股东返还资本 [13] - 北美木材供应近年来呈下降趋势，部分产能因纤维供应成本高、技术陈旧、剩余市场萎缩以及关税增加而永久关闭，预计未来新增供应将面临经济可行纤维获取、高资本成本和剩余产品长期可行出路等障碍 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新屋建设保持相对稳定但水平不高，截至8月年化美国住房开工量经季节调整后三个月移动平均仅为131万套，抵押贷款和利率继续对美国住房需求和可负担性构成阻力 [4] - 维修和改造需求在本季度再次低迷 [4] - 继续监测由贸易政策转变而复杂的宏观经济状况，公司凭借强大的财务状况有能力应对当前动态且艰难的商业环境 [11] - 对行业的长期前景和公司持乐观态度 [16] - 欧洲定向结构刨花板价格和需求出现季度改善迹象，对未来几个季度持更乐观态度 [53] 其他重要信息 - 2025年发货量指引方面，由于木材产品组合需求持续疲软，收窄了云杉-松树-冷杉和南方黄松2025年发货量的指引范围上限，同时维持北美定向结构刨花板和欧盟定向结构刨花板2025年发货指引 [9] - 确认2025年资本支出指引范围为4亿至4.5亿美元 [9] - 美国商务部公布了行政复审6的最终反补贴税和反倾销税税率，基于2023年数据，综合税率为26.5%，公司在加拿大行业中税率最低 [10] - 美国政府近期发布公告，对进口到美国的软木木材征收10%的232条款关税，于2025年10月14日生效，这是在现有软木木材关税之上的额外关税 [10] - Caribou浆厂发生火灾，但在季度结束前约五周已修复并恢复运行 [48] 问答环节所有提问和回答 问题: 在当前艰难背景下，公司如何管理木材和北美定向结构刨花板的生产，特别是在需求可能持续疲软的情况下 [18] - 公司在周期早期采取了关闭部分工厂、调整班次配置等行动，并在木材和定向结构刨花板等主要产品线保持可变的运营策略，优先考虑经济性和客户需求 [19] 问题: 基于讨论，第四季度定向结构刨花板的隐含运营率是多少，木材有25%的临时减产，定向结构刨花板情况如何 [20] - 第四季度通常是维护停机的高峰期，战略性地选择在季节性较弱的第四季度进行维护，根据现有的发货指引，第四季度运营率预计在80%左右 [21] 问题: 资产负债表非常强劲，处于净现金状态，在当前下行周期中如何看待并购机会，哪些领域最有无机增长机会 [22] - 公司多年来在并购上态度一致，坚持质量优先，当前环境更凸显质量的重要性，考虑因素包括剩余供应、资产质量、劳动力可用性和木材可用性等，资产负债表提供了灵活性，无机增长是公司基因的一部分，但将首先由质量和能否增强公司在周期底部的实力来指导 [23][24] 问题: 上次电话会议提到联邦政府开始讨论可能对木材行业的支持，三个月过去宏观背景未改善，能否分享讨论进展和政府支持情况 [28] - 8月初不列颠哥伦比亚省政府宣布了针对行业的支持措施，包括为探索不同市场提供资金，作为强制应诉方，公司继续与政府合作支持这些措施，同时依靠自身强大的资产负债表维持运营 [29] 问题: 与经常交谈的客户相比，美国渠道中的库存水平相对于正常情况如何 [30] - 公司对其客户的供应链或库存水平没有直接可见性，但公司自身的库存水平在云杉-松树-冷杉和南方黄松都保持低位，这是在不稳定市场中的有意为之，客户根据需求购买，产品供应充足，公司根据指引维持低于平均水平的库存 [32][33] 问题: 北美木材下行已三年，是否看到更多并购机会浮现，这些机会是否包括所寻求的资产类型，机会集在过去三到六个月有何变化 [36] - 与之前相比今年变化不大，通常在行业上行初期，人们会考虑出售优质资产，目前渠道中没有比正常情况下更多的高质量可用资产符合要求 [37] 问题: 在北美木材供应管理方面，公司已进行大量永久和无限期关闭，考虑到可能接近下行周期尾声，在决定进一步永久或无限期关闭与滚动停产时，是否会因 affordability 阻力可能缓解而有所犹豫 [38] - 决策基于资产在当前下行周期中的表现以及是否为下一个下行周期做好准备，难以预测周期位置，但必须挑战自己寻找能降低成本、在周期底部更具竞争力的运营模式，所有资产都在此环境下接受压力测试 [39][40] 问题: 加拿大市场状况过去几个月如何演变，美加需求有何差异，自美国提高关税后，竞争对手在加拿大市场行为是否有变 [44] - 加拿大市场保持竞争性，是一个比美国小得多的市场，虽重要但不驱动需求，在当前周期和所有因素下保持竞争性，没有异常情况 [45] 问题: 如果明年木制品市场改善但仍相对疲软，资本支出应如何考虑，Henderson项目影响减弱后，2026年资本支出如何演变；Caribou浆厂火灾后设施现状如何 [46] - 资本支出方面，公司凭借强大资产负债表在过去几年困难市场中进行了大量投资，目前主要项目接近尾声，重点转向运营化这些项目，2026年资本支出指引将于2月公布；Caribou浆厂事件发生在季度结束前约五周，设施已修复并恢复运行，欧洲业务出现一些好转迹象 [47][48] 问题: 目前美国贸易数据因政府停摆无法获取，根据实地情况，是否看到欧洲木材进口增加的迹象，因其相对加拿大的竞争地位因关税变化而改善 [51] - 没有数据流入的情况下可见性不高，市场上没有看到有意义的变化 [52] 问题: 欧洲定向结构刨花板需求在新屋建设和维修改造方面表现如何 [53] - Caribou浆厂事件掩盖了欧洲的一些进展，季度环比看到定向结构刨花板价格和需求有所改善，部分可能是需求驱动，部分仍是供应驱动，对未来几个季度持更乐观态度 [53] 问题: 公司在营运资本管理方面做得很好，考虑到第一季度季节性因素，加拿大会有大量原木堆积，从中长期看，公司在管理营运资本方面做了哪些改变，是否有进一步减少和释放现金的空间 [56] - 赞扬运营团队在营运资本所有要素上的管理，包括严格管理应收账款、维持低库存水平（这有时给订单交付带来挑战）以及采购方面的努力，这种关注不仅因当前环境而加强，团队一直努力于此，这有助于运营更高效的企业，未来释放现金的空间难以预测，但获得了宝贵的经验并持续关注强执行力 [57][58]