行业核心问题：司机收入与市场结构 - 司机收入焦虑的核心已从单纯抱怨平台抽成，转向市场饱和、运力过剩等更深层次的供需与市场结构问题 [1] - 网约车行业正从快速扩张的增量市场逐步进入结构优化与效率提升的存量市场阶段 [1][8] - 行业正从卖方市场转变为买方市场，主要驱动力包括用户增长放缓至1.7%、运力持续增长以及聚合平台带来的比价效应 [9] 平台抽成比例与透明度 - **滴滴**：2024年所有订单平均抽成为14% [4]。2020年数据显示司机收入占乘客应付总额的79.1%，其中3.1%为业务净利润，抽成高于30%的订单占总订单的2.7% [3] - **曹操出行**：根据招股书，2022至2024年平台抽成比例分别不超过15.8%、20.9%和21% [5] - **盛威时代**：2022年至2025年上半年，其网约车业务平均净抽佣率分别为2.9%、1.1%、-0.2%和0.4% [5] - 司机端体验显示抽成比例存在浮动，部分订单司机收入占比在73.1%到100%之间，早高峰有免抽成订单，司机体感免抽成概率约5% [2] - 司机对“抽成高”的固有印象部分源于订单转卖乱象，可能导致司机到手收入仅占乘客应付的60% [5] 市场供需与司机收入现状 - 司机流水出现下滑，有司机反映2025年月流水降至7000元以下，而2024年约为8000元 [7] - 行业整体乘客叫车单量保持增长，但运力供给增速更快，导致司机竞争加剧，单车日均订单量和司机收入面临分摊压力 [8] - **杭州数据佐证**：2025年第四季度日均活跃网约车9.31万辆，同比增长10.09%，但单车日均订单量为15.34单，同比下降3.32%，环比下降2.67%。其中，日均订单少于10单的车辆占比达30.11% [8] - 司机为维持收入延长工作时间，杭州网约车单车日均上线时长同比增长1.53%至7.96小时 [8] 平台与监管的应对措施 - **平台主动降佣**：2025年8月，多家主流平台宣布降低抽成上限。滴滴将每笔订单最高抽成上限从29%降至27% [11]。T3出行将抽成比例26%-27%的订单数量占比从21%降至17% [11]。曹操出行将抽成比例上限从22.7%下调至22.5% [12] - **聚合平台调整**：高德打车推动不少于80家合作平台抽成上限不超过27%，并将其信息服务费上限全部降至9%，目标推动合作平台综合成本降低2% [12] - **监管加强治理**：自2024年起，多地监管部门通过约谈、发布细则治理订单转卖、抽成不透明及过高（如超过30%）等行为 [6][12]。例如，四川省2025年6月开展行动重点治理抽成比例过高（超30%）及“阴阳账单” [6] - **治理低价竞争**：2025年底，重庆市等多地要求平台清理“一口价”、“特惠单”等低于成本的低价促销活动，以规范市场秩序 [13] 行业未来展望与建议 - 业内人士认为，2025年行业价格进一步下探空间有限，或有更多举措旨在提高司机收入 [10] - 分析师建议多管齐下缓解行业问题：构建透明合理的定价与抽佣机制；鼓励平台通过智能调度、服务创新提升效率；合理控制行业规模避免无序扩张；优化监管体系，关注司机长期权益保障 [13]

地缘政治紧张局势与油价 - 美国在阿拉伯海击落一架靠近其航空母舰的伊朗无人机，导致地缘政治紧张局势再次抬头，油价连续第二天上涨 [1] - 一艘悬挂美国国旗的“史丹纳号”油轮在霍尔木兹海峡遭到伊朗伊斯兰革命卫队船只的“骚扰”，进一步加剧了紧张局势 [4] - 市场担忧美伊或伊朗-以色列紧张局势升级将影响通过霍尔木兹海峡的航运，该海峡是全球原油与液化天然气贸易的重要航道 [4] 原油价格与库存变动 - 周二WTI原油上涨1.7%后，周三进一步逼近每桶64美元，而布伦特原油收于每桶67美元上方 [1] - 据美国石油协会数据，上周美国原油库存减少了1110万桶，若官方数据证实，这将是自6月份以来最大的单周降幅 [4] - 对中东地区（全球约三分之一原油产地）冲突的担忧，在上个月推高了油价 [4] 市场供需与组织动态 - 俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克称，欧佩克+预计全球石油需求将从3月或4月开始逐步增长，这将进一步平衡市场供需 [4] - 欧佩克+将于3月1日决定是否在第一季度暂停增产后恢复月度增产 [4] - 石油也受到了大宗商品市场整体动荡的影响，黄金和白银价格一度暴跌，但在周二收复了部分失地 [4] 美股能源板块表现 - 美股油气板块随油价走高，标普能源板块收涨3.24% [5] - 瓦莱罗能源与马拉松石油股价上涨6% [5] - 埃克森美孚与西方石油股价涨超3%，雪佛龙与戴文能源股价上涨2% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期LPG市场单边震荡偏强，需关注伊朗局势发展，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略[1][2] - 排除地缘和天气因素，LPG市场存在明显阻力，内盘PG表现弱于外盘丙丁烷，若伊朗地缘局势缓和，中期海外供应增长趋势将延续，全球平衡表供过于求[1] 市场分析 - 1月29日山东市场LPG价格4360 - 4450元/吨，东北市场3940 - 4100元/吨，华北市场4150 - 4450元/吨，华东市场4120 - 4400元/吨，沿江市场4780 - 5080元/吨，西北市场4300 - 4470元/吨，华南市场4790 - 4900元/吨[1] - 2026年2月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷635美元/吨，涨2美元/吨，丁烷625美元/吨，涨2美元/吨；华南冷冻货到岸价格丙烷627美元/吨，涨2美元/吨，丁烷622美元/吨，涨7美元/吨[1] - 伊朗局势紧张，原油地缘风险溢价攀升带动下游能化品种上涨，LPG市场供应面临风险，美国寒潮天气对LPG利多，但排除地缘和天气因素，LPG市场阻力明显[1] - 高企的原料进口成本压制下游PDH等装置利润，造成需求负反馈，醚后碳四与民用气价格倒挂对PG盘面形成额外压制，仓单与交割博弈带来市场扰动[1] - 若伊朗地缘局势缓和，中期海外供应增长，中东与美国供应回升，全球LPG平衡表供过于求[1] 策略 - 单边短期震荡偏强，关注伊朗局势发展；跨期、跨品种、期现、期权无策略[2]

碳酸锂期货价格近期走势 - 1月28日碳酸锂期货主力合约收报166280元/吨，当日下跌3.9% [1] - 价格呈现冲高回落的态势，是此前各类利多消息逐步消化后市场回归基本面交易的表现 [3] 价格波动原因分析 - 前期价格上涨受停产消息、新能源汽车补贴延续、储能订单较好等因素支撑，供需维持紧平衡 [3] - 价格高企导致市场多空分歧加大，更容易引发价格波动 [3] - 锂矿价格下跌拖累碳酸锂价格，1月28日澳大利亚6%品位锂辉石均价报2355美元/吨，下跌100美元/吨 [3] - 前期快速上涨后，在没有更多利好消息支撑的情况下，价格上涨动能衰减 [4] 当前市场基本面状况 - 供应维持高位但增量有限，周产量约22000吨 [4] - 需求呈现“淡季不淡”特征，储能电池维持满产，动力电池受出口退税政策影响出现“抢出口”现象 [4] - 库存方面，在小幅累库后市场再度转为去库态势，根据SMM数据当前碳酸锂周度去库幅度在800吨左右 [4] - 全行业库存水平偏低，结构上表现为锂盐厂与下游产业库存较低，期现商库存较高 [4] 市场参与者观点与后市展望 - 周度库存延续去化且下游库存开始累积，反映出下游偏积极的备货态度，后续需重点跟踪下游对高价货源的接受度 [4] - 在需求强劲背景下，价格回调往往会触发补库需求，从而对现货价格形成支撑 [4] - 受系统性风险与宏观面影响，市场情绪明显降温，价格上行乏力，在新的驱动因素出现前预计价格将高位震荡 [4] - 在需求预期较强的情况下，碳酸锂价格下方存在有力支撑，同时供应扰动也限制了价格下行空间 [5] - 当前碳酸锂市场的“强现实”已兑现，开始进入“弱预期”与“强预期”博弈的阶段 [6] - 当前高价会刺激供应增长，且需求兑现程度需要持续观察，无法确定未来市场的供需平衡情况 [6] - 下游积极备货短期或对价格形成支撑，但集中采购结束后是否仍有进一步采买需求有待观察 [6] - 当价格上涨势头放缓、市场看多情绪降温后，碳酸锂价格中枢或缓慢下移 [6] 交易所监管动态 - 针对部分品种价格近期波动较大的情况，广期所于1月26日发布风险提示，要求期货公司强化客户交易行为合规监管和风险防范 [5] - 广期所将坚持严监严管，持续强化市场监管，严肃查处各类违规行为，并依法严厉打击市场操纵行为 [5] - 交易所调整保证金比例和涨跌停板幅度、实施交易限额等系列风险管理措施旨在有效平抑短期内的非理性波动，保障市场平稳运行 [5]

2025年南京办公楼市场核心观点 - 市场迎来阶段性供应高峰，新增供应量约54万平方米，同时租金面临较大调整压力，平均租金报价跌幅较前一年有所扩大 [1] 市场供应与空置情况 - 2025年第四季度供应最为集中，当季有4个新项目入市，主要分布于河西和鼓楼板块 [2] - 集中供应加剧市场去化压力，年末空置率同比攀升7.5个百分点，达到36.2% [2] - 全年净吸纳量同比增长26.7%至7.8万平方米 [2] 市场需求结构 - 金融业是最大需求来源，占比达22%，需求主要集中在河西和新街口板块，其中保险行业需求尤其活跃 [2] - 房地产和建筑业为第二大需求来源，占比13%，尤其以建筑工程类企业为主 [2] - 第三方办公服务运营类需求占比12%，多为共享办公 [2] - 消费服务和教育类需求占比11%，大多来自教育和美容保健类企业的新设和搬迁 [2] 租赁交易特征 - 面积小于500平方米的租赁成交占比最高，达56% [2] - 搬迁需求是主要驱动力，占比达80% [2] - 新设办公需求占比12%，扩租需求占比仅为8% [2] 租金水平变化 - 截至2025年年末，全市平均租金报价同比下调6.8% [4] - 平均租金报价跌至每月每平方米103.7元 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及原油、贵金属、有色金属、化工、农产品、金融等领域，指出各行业受地缘政治、供需关系、政策等因素影响，呈现不同走势和投资机会，部分行业建议谨慎参与或把握波段行情 [2][3][4] 各行业总结 能源类 - 原油：地缘风险短期推动油价回升，但2026年一季度库存压力大、供应过剩限制油价涨幅 [2] - 燃料油&低硫燃料油：地缘驱动下燃料油宽幅震荡，高硫受地缘影响需求预期提升，低硫面临海外供应宽松压力 [22] - 沥青：油价反弹但沥青跟涨不及，2月后委内瑞拉原油到港或冲击国内原料供应，关注到港情况 [23] 金属类 - 贵金属：美国非农数据和失业率影响市场对美联储利率预期，地缘乱局下贵金属挑战前高阻力，可参与突破行情或等待波动率下降后入场 [3] - 铜：上周五铜价震荡收阳，关注美国非农、地缘局势及最高法院裁决，国内关注年初排产和社库情况，有前期期权组合策略 [4] - 铝：周五有色转涨，沪铝冲击历史高点但基本面背离，持仓和波动率高，吨铝利润高可考虑铝厂卖出保值 [5] - 铸造铝合金：被动跟随铝价上涨，市场参与度未提升，废铝偏紧、税务调整使部分地区成本上调，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [6] - 氧化铝：国内运行产能维持高位，平衡显著过剩，现货承压，期货受有色情绪带动，3000元有阻力，基差走低时偏空参与 [7] - 锌：下游刚需采购，库存走高，2026年消费前置预期强，锌下方成本支撑强，矿增产周期下沪锌短线区间震荡 [8] - 铅：SMM铅社库走高，进口窗口打开，沪铅承压回落，再生铅复产增加，下游刚需采购，沪铅维持区间震荡 [9] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，钢厂与代理商挺价，下游部分刚需入场，不锈钢库存下降，镍市震荡 [10] - 锡：伦锡收阳，国内现锡报价有支撑，关注期货仓单对现货供求影响，上期所锡库存减少，沪锡期权波动率高位 [11] - 碳酸锂：锂价高位震荡，上游惜售，下游部分刚需采购，库存首周增加，矿端报价强势 [12] - 工业硅：期货因企业减产消息提振，但基本面供需双弱，走势预计震荡偏弱，关注西北开工情况 [13] - 多晶硅：光伏出口退税取消政策短期利好多晶硅需求，未来产能出清或转向市场竞争，供应收缩不及下游，价格或向下寻求成本支撑 [14] 钢铁类 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价震荡，螺纹表需下滑、产量回升、库存累积，热卷需求回落、产量回升、库存去化慢，钢厂利润修复，铁水产量回升持续性待察 [15] - 铁矿：上周盘面反弹，供应端发运季节性回落、到港量高位、库存上升，需求端终端需求弱、钢厂盈利下滑、铁水产量增加但复产难，有冬储补库预期，警惕高位波动 [16] - 焦炭：日内价格震荡，第五轮提降暂缓，焦化利润一般，日产略升，库存变动小，关注下游采购量，碳元素供应充裕，价格大概率偏强震荡 [17] - 焦煤：日内价格冲高震荡，蒙煤通关量正常，煤矿产量略降，现货竞拍成交尚可，库存增加，碳元素供应充裕，价格大概率偏强震荡 [18] - 硅锰：日内价格下行，锰矿港口库存结构脆弱，需求端铁水产量下降，硅锰产量和库存小幅下降，建议回调买入 [19] - 硅铁：日内价格下行，受政策影响价格强势，需求端铁水产量反弹、出口需求下降、金属镁产量上升，供应下降、库存小幅下降，建议回调买入 [20] 化工类 - 集运指数（欧线）：现货报价微调，光伏出口退税取消政策或引发抢出口推高运价，推动近月合约上行，但抢运对运价传导持续性待察，04合约估值缺乏锚点 [21] - 尿素：气头装置停车检修，商业储备跟进，日产预期回升，春季农业需求将启动，行情区间震荡偏强 [24] - 甲醇：海外装置开工负荷低，进口预期缩减，但沿海高库存和下游负反馈压制行情，关注烯烃装置和港口库存变化 [25] - 纯苯：进口量充足，库存累积，行业利润好转，下游产能利用率预期提升，短期震荡，远月减产去库可考虑月差正套 [26] - 苯乙烯：生产企业产销平稳，库存下降，但原料纯苯累库压制反弹，价格整理 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯企业成交顺畅，部分装置降负或检修；聚乙烯市场情绪偏强，价格重心上移；聚丙烯供应不宽松，市场挺价，但下游高价抵触，成交缩量 [28] - PVC&烧碱：PVC因出口退税消息夜盘下跌，检修减少、开工回升、需求低迷，关注出口退税月差套利机会，长期有望去产能；烧碱震荡，氯行情好，一体化利润尚可，但下游氧化铝有减产预期，液碱累库，压制反弹高度 [29] - PX&PTA：聚酯春节前后检修，PX和PTA需求下滑，但油价回升提供成本推动，终端走弱拖累需求，中线PX强预期需下游配合，PTA加工差适度修复 [30] - 乙二醇：国内新装置投产、海外装置停车增加，供应内增外降，聚酯降负、港口累库，春节前后低位震荡，二季度或改善，长线承压，把握波段行情 [31] 农产品类 - 大豆&豆粕：关注USDA1月供需报告，预计美豆产量和期末库存有变化，南美丰产预期强，关注美豆出口和南美天气，豆粕价格或底部偏弱震荡 [36] - 豆油&棕榈油：印尼可能提高棕榈油出口税，马来西亚棕榈油库存压力延续，供需面偏弱，维持震荡思路 [37] - 菜籽&菜油：关注加拿大总理访华对菜系市场影响，预计菜系期货震荡偏弱 [38] - 豆一：期货主力合约回调下跌，国产大豆现货价格上涨，关注1月中旬吉林省贸易粮拍卖，进口大豆丰产预期强，关注政策和市场指引 [39] - 玉米：上周五夜盘玉米期货震荡偏强，库存偏低，中储粮拍卖成交率和溢价高，关注东北售粮和拍卖情况，短期宽幅震荡 [40] - 生猪：周末现货价格偏强，肥标价差高，警惕二育补栏，春节前供应压力大，盘面反弹空间受限，中长期或二次探底，建议03合约反弹后逢高空 [41] - 鸡蛋：周末现货价格走强，近强远弱格局，1月起蛋鸡存栏下降，春节前备货，建议对上半年合约持多头思路或多近空远策略 [42] - 棉花：美棉走势偏强，郑棉回调，商业库存增加，需求总体持稳，关注月度供需报告，新疆种植面积减少情况待定，纺企需求有韧性，近期郑棉或调整，暂时观望 [43] - 白糖：美糖震荡，印度产糖量增加、泰国不及预期，国内广西生产进度慢、产糖量低，郑糖反弹但增产预期强，关注生产情况 [44] - 苹果：期价反弹，客商春节备货，冷库成交量增加，关注需求情况，果农和贸易商惜售或影响去库速度 [45] - 木材：期价低位运行，外盘报价下调，需求淡季，港口出库量减少，库存低位有支撑，暂时观望 [46] - 纸浆：上周走势偏震荡，下游需求弱限制上涨高度，港口库存累库，针阔价差缩窄，外盘报价上调，纸厂刚需采购，关注原纸价格提涨情况，观望或短线操作 [47] 金融类 - 股指：沪指16连阳，期指各主力合约上涨，基差有升贴水情况，美国数据影响市场对美联储降息预期，A股大概率震荡偏强，成长与周期风格或占优 [48] - 国债：2026年1月9日国债期货微跌，美元指数反弹，央行开展逆回购操作，资金面平稳偏松，关注收益率曲线走向平坦可能 [49]

行业现状与近期价格 - 本周（12月第5周）全国鸡蛋出场价格为6.02元/公斤，环比上涨0.33% [3][9] - 本周饲料价格为2.66元/公斤，环比上涨0.76% [3][9] - 本周全国蛋料比价为2.34，环比下跌0.43%，低于2.84的平衡点，按当前价格及成本推算，未来蛋鸡养殖每只亏损26.60元 [3][8][9] - 受元旦节前备货拉动，产区内销走货好转，价格小幅上涨，但备货结束后蛋价止涨走稳 [3][9] - 元旦过后，贸易商补货及食品厂采购量增加，市场需求转好有望拉动蛋价上涨，但供应充足可能压制涨幅，预计下周鸡蛋价格小幅上涨 [3][9] 产能与供应格局 - 自2023年5月以来，养殖利润持续恶化导致养殖户补栏积极性显著回落 [5][11] - 2025年7月至11月，鸡苗补栏量同比大幅减少，处于近六年同期平均水平 [5][11] - 上述补栏趋势将深远影响2026年供应格局，对应2026年1月至5月新开产蛋鸡数量压力缓解，为产能去化奠定基础 [5][11] - 受蛋价低迷影响，养殖户淘汰老鸡意愿增强，淘鸡日龄已降至490天左右 [5][11] - 2026年一季度有望进入老鸡淘汰高峰期，在产蛋鸡存栏量将从高位逐步回落 [1][5] - 预计2026年年中在产蛋鸡存栏量将降至13亿羽以下，供应压力持续缓解，为市场供需平衡修复创造有利条件 [1][5][11] 市场需求与展望 - 鸡蛋市场需求端存在季节性波动，但呈现结构性积极变化 [5][11] - 餐饮收入增速放缓对部分鸡蛋需求形成抑制 [5][11] - 预计2024年上半年猪肉价格承压，鸡蛋性价比优势凸显，替代需求将为鸡蛋市场提供有效支撑 [5][11] - 需求结构的变化将对鸡蛋价格形成重要影响，成为主导市场走势的关键因素之一 [5][11] - 2024年鸡蛋市场进入关键转折期，产能去化与周期拐点成为核心关注变量，市场处于供需格局重构的关键阶段 [3][9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2026年原油市场供应过剩较确定 但表现或比2025年更有韧性 大概率是油价筑底之年 [3][121] - 2026年上半年PXN延续向好 下半年随着新产能投放有所承压 [4][120][122] - 2026年PTA无新增产能 但2025年新投产装置产量增量将体现 集中停车检修仍是平衡市场主要手段 [4][35][121] - 2026年聚酯新增产能计划在400万吨附近 产能增速仍高 利润预计仍低位 年均开工率有望维持韧性 [4][66][122] - 投资策略为上半年把握低位做多机会 下半年跟随原油操作 [4][122] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 - 2025年PTA年初创5300元/吨高位后 一季度因季节性累库价格回落 二季度关税加码致期价创年内低位 下半年供需驱动不佳 主力期价在4400 - 5000元/吨宽幅震荡 四季度在集中检修及PXN反弹推动下大幅反弹 [9] 第2章 PTA供需情况 2.1 PTA供应情况 - 2026年PTA无新增产能 本轮产能扩张结束后国内新增产能将大幅减少 未来三年产能年均复合增长率仅2.8% 海外印度有投产计划 [13][14][35] - 2025年PTA行业因产能过剩、亏损 全年多装置停车检修 1 - 11月平均开工率77.9% 比去年低1.98% 1 - 10月产量6047万吨 同比增加3.06% [18][20] - 2025年PTA出口量持续走低 1 - 10月累计出口309.64万吨 较2024年同期减少63.18万吨 跌幅达16.95% 预计全年出口量同比降幅约13% 部分新兴市场出口有增量 [28][29] - 截止到12月底 PTA社会库存319万吨 库存大幅降低 [32] 2.2 PTA需求分析 - 2025年我国限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售额呈温和修复、逐季向好态势 前10月累计额超1.2万亿元 10月单月增速大幅加快 2026年内需内生动力仍不足 [36][40] - 2025年中美关税博弈加剧 拖累纺织服装出口 1 - 10月纺织纱线和服装出口累计同比增速分别为1.8%和 - 3% 出口市场呈现“纺增服降”特征 2026年纺织品出口有望获支撑 服装出口压力仍在 [43][45][46] - 2016 - 2024年国内聚酯产能年均增长率高达7.09% 2025年总产能规模进一步调整 2026年预计新增产能400万吨附近 [47][48][49] - 2025年聚酯开工率高、出口增速高 利润压缩 预计全年平均开工率在90%附近 1 - 11月产量7287万吨 累积同比增长7.56% 1 - 10月产品累计净出口1178.7万吨 同比增长16.6% 2026年预计延续增长 [52][56][57] 第3章 上游分析 3.1 原油情况 - 2025年国际油价震荡走跌 全球原油市场经历弱需求与产量激增压力 2025年平均维持179.5万桶/天的原油过剩量级 [68] - 2025年4月起OPEC+增产 2026年1 - 3月暂停增产 如何推进165万桶/日剩余部分产量回归是2026年重要变量 [73][77] - 2025年非欧佩克+供应量预计增长170万桶/日 2026年预计增长120万桶/日 巴西、圭亚那和加拿大产量增加 美国产量下降 [78] - 2025年IEA、EIA、OPEC对全球原油需求预测较2024年分别增加83.46、113.73、129.61万桶/日 2026年预计分别增加86.26、123.18、138.05万桶/日 [89] - 2026年原油市场供应过剩较确定 但表现可能比2025年更有韧性 大概率是油价筑底之年 [3][98][121] 3.2 PX情况 - 2025年全球PX产能预计达8068万吨/年 同比增长约4.2% 中国贡献全球超九成新增产能 2026年计划新增产能260万吨 若裕龙石化300万吨装置投产 总产能将逼近4700万吨 [99][100] - 2025年中国PX平均开工率预计为87.1% 相比2024年明显提升 亚洲PX开工率全年大多维持在78% - 80%区间 [103] - 2025年中国PX产量基本与2024年持平 亚洲产量同比下降2.4% [107] - 2025年1 - 10月中国PX进口量为785.69万吨 同比增长3.85% 全年预计重回千万吨级别 [111] - 截止到12月27日 PX社会库存为407万吨 [114] - 2026年上半年PXN延续向好 下半年随着新产能投放有所压力 [120] 第4章 行情展望与投资策略 - 2026年原油市场供应过剩较确定 但表现或更有韧性 大概率是油价筑底之年 [121] - 2026年PX上半年PXN延续向好 下半年随着新产能投放有所压力 [121] - 2026年PTA无新增产能 但2025年新投产装置产量增量将体现 集中停车检修仍是平衡市场主要手段 [121] - 2026年聚酯新增产能计划在400万吨附近 产能增速仍高 利润预计仍低位 年均开工率有望维持韧性 [122] - 投资策略为上半年把握低位做多机会 下半年跟随原油操作 [122]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 内部“政策集成”发力与外部地缘扰动共同塑造当前格局，市场多板块存在结构性机会，但需警惕潜在风险和部分品种获利了结压力 [2] - 人民币汇率短期偏强，建议出口企业在 7.02 附近锁定远期结汇，进口企业在 6.96 关口附近滚动购汇 [4] - 短期股指预计偏强运行，国债需关注企稳时机，集运欧线期价短期高位震荡 [7][8][13] - 碳酸锂具备逢低布多机会，工业硅可逢低建仓远月，多晶硅关注价格持续性和终端中标情况 [17][19] - 铜价上涨加速，沪铝震荡偏强，氧化铝震荡运行，铸造铝合金震荡偏强，锌短期高位震荡，镍 - 不锈钢短期偏强，锡短期不建议做空，铅震荡 [24][27][30] - 油料近强远弱，油脂宽幅震荡，关注相关市场信息 [31][34] - 沥青短期裂解或偏强，铂金 & 钯金中长期牛市基础仍在，短期警惕回调，黄金 & 白银短期易涨难跌，中长期看涨 [37][41][43] - 纸浆与胶版纸先观望，LPG 预期承压，PTA - PX 回调布多，MEG - 瓶片阶段性反弹，甲醇震荡上行，PP 短期基本面转好，PE 底部回升，纯苯 - 苯乙烯偏强运行，橡胶宽幅震荡，玻纯 & 烧碱情绪升温，丙烯短期成本支撑 [46][49][52][54][57][60][63][64][70][74][78] - 螺纹 & 热卷价格震荡，铁矿石偏强运行，焦煤焦炭关注复产节奏，硅铁 & 硅锰回调但下方空间有限 [80][82][84][87] - 棉花关注政策调整，白糖偏强震荡，苹果强势运行，红枣低位震荡，原木区间交易 [91][94][100][102][104] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 市场资讯包括中国央行和外汇局工作部署、美联储理事言论、委内瑞拉局势等 [1] - 2026 年中国央行工作会议确认货币政策基调为“适度宽松”，强化对多板块支撑，为经济回暖提供货币环境，增强人民币资产吸引力 [2] - 前一交易日在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调升，人民币汇率短期偏强，受季节性结汇和市场预期支撑，需关注央行态度和美联储主席人选动态 [3][4] - 上个交易日股指延续偏强，期指表现不一，预计短期偏强运行，但需警惕阶段性回调；周二期债大幅低开收跌，短期或寻底，若 A 股休整或有助于企稳 [5][7][8] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货涨停，现货成交转弱，中长期需求增长逻辑未变，具备逢低布多机会 [15][17] - 工业硅期货主力合约价格上涨，产业供需双弱，铝合金表现好转，具备逢低建仓远月价值；多晶硅期货主力合约价格上涨，产业链现货价格上扬，关注价格持续性和终端中标情况 [18][19] 有色金属 - 铜价上涨加速，期货市场资金净流入，关注美国失业率等数据，建议在 90000 - 100000 区间构建多单，10W 上方暂不建议新建多单 [22][24] - 沪铝受资金和供需预期影响，中长期震荡偏强；氧化铝过剩逻辑未改，短期情绪积极；铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，下方支撑较强 [25][26] - 锌价偏强运行，短期或现顶部，维持高位震荡；镍 - 不锈钢日内大涨，短期偏强，但需警惕回调；锡价偏强，短期不建议做空，上方空间有限；铅价跟随板块上涨，震荡运行 [27][29][30] 油脂饲料 - 油料方面，巴西供应压力压制主力合约反弹高度，近月或因供应缺口出现阶段性反弹；国内豆粕供应受大豆供应节奏影响，需求关注未执行合同；菜粕供需双弱，反弹高度有限 [31][32] - 油脂宽幅震荡，棕榈油库存压力大，印尼 B50 支撑长期需求；豆油巴西产量上调，国内关注通关进度；菜油全球菜籽供应宽松，关注中加关系 [34] 能源油气 - 沥青现货价格上涨，供给扰动下短期裂解或偏强 [36] - 铂金 & 钯金价格大涨，中长期牛市基础仍在，短期受指数调参抛压影响需警惕回调；黄金 & 白银价格强势上扬冲击前高，短期易涨难跌，中长期看涨 [40][42][43] 化工 - 纸浆现价上行，期价受现货和大宗商品情绪带动，但下游需求减弱限制上方空间；胶版纸期货价格上行，受成本和涨价函影响，临近交割基差收敛 [45][46] - LPG 地缘短期提供支持，预期仍承压，关注海外事件和国内 PDH 检修 [47][49] - PTA - PX 地缘扰动下随成本波动，PX 供需格局良好，回调布多；MEG - 瓶片地缘炒作推动反弹，过剩预期压制估值 [50][54] - 甲醇累库预期转变，大概率震荡上行；PP 短期基本面转好，预计震荡格局；PE 底部回升，但需求支撑不足限制回升空间 [57][60][63] - 纯苯内弱外强，库存累至高位，去库压力大；苯乙烯供应收缩，需求有出口利好，偏强运行但不建议追高 [64][65] - 橡胶夜盘延续强势，整体基本面承压，预计宽幅震荡；合成橡胶短期偏强震荡，基本面驱动有限 [66][71][72] - 玻纯 & 烧碱情绪升温，纯碱过剩预期加剧，玻璃关注冷修和供应预期，烧碱宽幅震荡，基本面驱动不强 [73][76] - 丙烯短期成本提供支持，关注上方风险 [77][78] 黑色 - 螺纹 & 热卷低估值，原料上涨带动，价格维持震荡；铁矿石偏强运行，高供给与刚性需求制衡；焦煤焦炭商品普涨，关注国内矿山复产节奏；硅铁 & 硅锰受电价消息扰动，回调但下方空间有限 [80][82][84][87] 农副软商品 - 棉花关注政策调整，新年度供需偏紧，建议逢低布局多单；白糖偏强震荡，关注原糖动向 [89][92] - 苹果强势运行，因交割品短缺问题预计推高合约价格；红枣低位震荡，国内新年度供需偏松；原木震荡，参考 760 - 790 区间低买高卖 [100][102][104]

二甲醚近期价格走势 - 近一月（10月15日至11月15日）国内二甲醚市场均价从3550元/吨下跌至3066.67元/吨，期间跌幅为13.61% [1] - 当前价格较去年同期下跌34.73% [1] - 此前在9月传统销售旺季，价格曾连续上涨40日，涨幅高达23.26%，但“大涨后必伴随着大跌” [1] - 自10月16日起价格呈现连续下跌走势，市场出现“大降温” [1] - 目前价格已跌至低位，卖方存在一定撑市意愿，但市场缺乏明显利好支撑 [1] 市场供需与竞争格局 - 十月中旬起，前期停车的部分厂家装置恢复生产，市场供应增加 [1] - 市场由供需不平衡转为供应过剩，竞争逐渐激烈 [1] - 终端需求有限，下游接货力度不佳，以刚需补货为主 [1] - 大部分买家为避免利润损失持观望态度，市场成交氛围低迷 [1] - 河南地区库存持续累积，面临销售及库存双重压力，厂家连续让利出货，价格易跌难涨 [1] 主要原料市场动态 - 原料甲醇市场近一月弱势下跌，走势先“大幅跳水”，随后小幅反弹后窄幅调整 [2] - 二甲醚与甲醇价格变化趋势阶段性有所偏差，但跌幅大体相同 [2] - 甲醇内地及港口价格均有不同程度下挫 [2] - 港口市场在期货压制下价格持续回落，现货买盘维持刚需 [2] - 内地市场观望心态明显，局部地区因交投欠佳价格回落 [2] - 目前港口价格偏低，部分货物回流至山东地区，压制内地市场走势 [2] 替代品民用气市场影响 - 民用液化气市场近一月走势亦为下跌，但跌幅不及二甲醚 [2] - 气醚价差逐渐拉开：河南地区价差在700-900元/吨，河北地区约800元/吨，山东地区约800-900元/吨 [2] - 液化气市场近一月呈现连续下跌后小幅反弹 [2] - 国际原油持续走跌，码头到船频繁，市场供应压力较大 [2] - 进入冬季终端需求有所上升，但对丙烷的需求大于民用气 [2] - 随着11月北方供暖季到来，北方需求转淡 [2] - 国内供需矛盾显现，主要厂家连续出货不畅，库存压力渐增，液化气市场价格接连走低 [2] 行业短期前景与核心观点 - 核心观点：多重利空因素交织，二甲醚市场预计短期内延续弱势为主 [3] - 甲醇供应充裕，传统下游需求维持弱势，且局部受环保因素影响，部分下游开工偏低，需求进一步走弱 [3] - 短期国内甲醇市场差异化整理为主，局部或延续跌势 [3] - 液化气市场窄幅震荡为主，相对充足的供应量牵制价格上涨 [3] - 成本端（甲醇及液化气）市场双双走弱，利好有限，很难带动二甲醚上涨 [3] - 河南心连心近期多次执行保底政策以侧面保护市场价格，但成交氛围未明显好转，市场价格持续下调 [3] - 部分企业已处于盈亏边缘，加之河南地区环保检查力度加大，影响市场心态 [3]