核心观点 - 币安在2025年底注册用户数突破3亿，标志着其已成为一个拥有国家级金融基础设施体量的“加密纳斯达克”，正从高速扩张的加密公司向受监管的基础设施型机构转型 [10][31][33] 公司治理与战略转型 - 联合创始人何一在2025年币安区块链周上宣布出任联席CEO，与Richard Teng组成双CEO架构，Richard侧重监管合规，何一侧重产品、社区与组织重构，旨在平衡“用户优先”与“合规优先” [4][6][27][29] - 此举是公司从依赖创始人判断转向依托制度与组织能力运转的系统性转型一环，以应对其逼近中等经济体金融基础设施的庞大体量 [6][29] - 何一将留任原因归结为对超过3亿用户托管资产的责任感，认为公司正在参与塑造全球金融体系的新阶段 [7][30] 用户规模与运营数据 - 截至2025年底，币安注册用户数正式突破3亿 [10][31][33] - 2024年末，公司披露注册用户突破2.5亿，同比增长47%，托管用户资产规模约1600亿美元，所有产品累计历史成交量达100万亿美元级别 [8][31] - 2025年7月（成立八周年），用户数更新为2.8亿，累计成交规模达125万亿美元 [9][32] - 2.5亿以上的用户规模相当于若干中等经济体所有证券账户总和，或一个大型零售银行集团的全球个人客户体量，要求其技术系统在“国家级”负载下运行 [11][33] 合规与监管进展 - 2023年，币安与美国司法部及财政部下属机构达成总额约43亿美元的和解协议 [12][34] - 2025年10月23日，美国白宫宣布特朗普已赦免创始人赵长鹏，白宫强调赦免程序经过标准且严肃的审查 [12][34] - 公司在全球积极申请牌照，新近获得阿布扎比全球市场（ADGM）框架下的“全球许可证”，成为首家在该框架下获批的加密交易平台 [12][34] - 自2026年1月5日起，币安服务将通过三家获得ADGM许可的实体提供，分别负责交易平台活动、清算托管以及经纪交易商业务 [12][34][35] - 公司定期发布合规安全报告，并在用户资产证明和储备透明度方面进行比行业平均更频繁的更新 [13][35] 产品创新与资产端布局 - 2024年底，币安钱包上线“币安Alpha”，作为上币前的观察选择池，平台筛选早期项目供用户通过中心化账户一键购买 [15][35] - 该机制类似IPO管线，项目在候选池积累关注度后有机会“毕业”上线主板，截至2025年8月，152个Alpha代币中已有23个成功上线币安现货，72个上线币安合约 [15][36] - 此机制让公司在“新项目供给”层面占据主动，但同时也对其项目筛选和信息披露能力提出了更高要求 [16][37] 支付业务与生态扩张 - 币安支付（Binance Pay）自2021年上线后增长迅猛，2024年全年处理交易额约724亿美元，用户达4170万 [17][38] - 2025年增长重点转向商户侧，年初支持商户约1.2万家，到11月已超过2000万家，十个月内增长逾1700倍 [17][38] - 币安支付累计总交易额已超2500亿美元，覆盖超4500万用户，2025年以来B2C支付中稳定币结算占比超过98% [17][38] - 通过与各国本地支付网络整合（如巴西的Pix、不丹旅游局），支付服务已嵌入真实生活与业务场景，使其从增值服务演变为连接交易所与全球支付场景的资金基础设施 [18][39] 行业背景与公司定位 - 2025年全球加密货币总市值在7月首次突破4万亿美元，10月一度摸高至约4.35万亿美元 [19][40] - 行业上行由美国加密立法、主要经济体监管框架落地以及机构参与驱动：CME加密期货与期权在三季度合计成交量超9000亿美元，比特币期货未平仓合约一度达720亿美元 [19][40] - 比特币现货ETF重塑市场结构，贝莱德IBIT规模在不到一年内突破700亿美元，比特币现货ETF总体资产一度超过1400亿美元 [19][40] - 币安在机构化进程中处于微妙位置，虽然受限于美国监管未能直接托管ETF，但其流动性深度仍是ETF产品进行对冲、再平衡和流动性管理的关键依赖之一 [20][41] - 公司与传统资管巨头如富兰克林邓普顿探索数字资产产品合作，进一步嵌入现有金融体系 [21][41] - 市场将拥有3亿用户的币安喻为“加密纳斯达克”，其考验在于能否像纳斯达克一样，在极端市场压力和系统性恐慌中，确保撮合、清算等基础设施持续稳定运行，维持市场秩序 [22][42][43]

核心观点 - 稳定币支付行业在2023年1月至2025年2月期间结算额达942亿美元，年化运行率为723亿美元，B2B支付最活跃，年化额360亿美元，USDT占市场份额约90%，波场为最受欢迎区块链 [1][16][23] 按交易类型细分 - B2B支付年化额360亿美元，2023年初月交易量不足1亿美元，2025年初超30亿美元，2024年下半年增长加速 [1][16] - P2P支付年化运行率180亿美元，卡支付132亿美元，B2C支付33亿美元，预融资25亿美元，除P2P外均快速增长 [1][16] - 币安支付支持300多种加密货币用于币币支付，100多种用于B2C支付，拥有超4000万活跃支付用户和32000多家商户 [27] 稳定币类型与区块链选择 - USDT按交易量计算市场份额约90%，USDC次之，二者合计占绝大部分交易量 [1][16][31] - 波场按交易量成为最受欢迎区块链，以太坊、币安智能链和Polygon紧随其后，多数公司使用多个区块链结算 [1][16][30] - 样本公司中波场、以太坊和币安智能链是最受欢迎网络，但存在更长尾受支持区块链 [30] 区域细分：拉丁美洲 - 波场在哥伦比亚、厄瓜多尔和巴西占主导地位，以太坊在阿根廷和秘鲁领先，Polygon在阿根廷和秘鲁有适度使用，币安智能链在智利、巴西和厄瓜多尔有显著吸引力 [2][45][48] - USDT是整个拉丁美洲领先稳定币，阿根廷是唯一USDC份额相当国家，占近一半交易量，巴西、智利和哥伦比亚USDC使用率适中，厄瓜多尔和秘鲁微乎其微 [2][50][53] - Bitso Business为拉丁美洲、美国和欧洲企业提供稳定币驱动金融解决方案，重点致力于跨境支付，提供API和企业级基础设施 [48][49][54] 区域细分：非洲 - 波场在埃及、埃塞俄比亚、加纳、毛里求斯、摩洛哥和塞舌尔领先，以太坊在肯尼亚、尼日利亚、南非和乌干达使用最多，币安智能链在埃及、摩洛哥和南非有适度交易量 [56][59][60] - USDT在所有非洲市场占主导，USDC在尼日利亚、乌干达、南非和肯尼亚有显著采用率，在埃及、埃塞俄比亚和摩洛哥使用微乎其微 [56][60][62] - Yellow Card是非洲最大且首家获得许可稳定币公司，在20个国家开展业务，拥有25000多名客户，主要使用稳定币进行B2B支付，已促成超过50亿笔交易 [63][64] 区域细分：北美和加勒比地区 - 波场在除牙买加外每个国家超过以太坊，在牙买加两条链使用率大致相等，币安智能链在百慕大、多米尼加共和国和牙买加有适度活动，Polygon、XRP和Solana采用率极低或为零 [65][66] - 稳定币活动绝大多数集中在USDT上，USDC在加拿大和美国占近四分之一份额，其他稳定币如DAI和PYUSD使用率极低 [2][66] 企业案例与业务模式 - BVNK提供稳定币支付基础设施，将银行和区块链统一在一个平台，与Worldpay和Deel等企业合作，支持全球支付用例 [42][44] - Conduit使企业能够在广泛国内支付轨道网络之间进出稳定币和本地法币交易，集成API提供稳定币辅助跨境支付 [53][55] - 稳定币支付提供近乎即时结算速度，大幅减少支付在途时间，在本地货币波动市场中允许企业将资金库保持美元计价，同时保持流动性进行快速国内支付 [55] 行业发展趋势 - 稳定币已从niche工具发展为全球支付重要替代性工具，在全球支付基础设施中地位不断提升，使用场景与区域覆盖持续扩大 [3] - Visa、万事达卡和Stripe等主要支付公司已开始将稳定币纳入支付流程，但历史上关于稳定币支付具体数据一直很少 [17] - 国际清算银行估计通过USDC和USDT结算跨境资金流每年约为4000亿美元，财政部借款咨询委员会估计到2028年稳定币供应量将增长至2万亿美元 [17]