文/复旦大学软件学院副院长 韩伟力 在数字金融向全球贸易体系加速渗透的背景下，以比特币、以太币为代表 的加密货币引发了广泛关注，但因其剧烈的价格波动而难以承担主流支付 功能。以泰达币（USDT）和美元稳定币（USDC）为代表的稳定币则通 过与法定货币建立锚定机制，既保留了基于区块链支付的高效流通与低成 本等优势，又规避了传统加密货币的不稳定等不利因素，因而成为当前数 字金融创新的热点。近期，美国、欧盟以及中国香港等地推出的相关法案 和管理条例为稳定币发展奠定了合规基石，稳定币正受到全球合规投资者 的青睐，逐步融入主流金融体系。 稳定币的主要特征和现状 稳定币是基于区块链技术发行的数字资产，通过"锚定机制"维持其相对于法币的价格稳定。它早期在加密货币交易中作为媒介直接兑换加密货币，随后在 去中心化金融生态中发展为参与借贷、质押等类金融活动的基础资产。而在加密货币交易场景之外，稳定币因其近乎实时的结算速度、低廉的交易成本和 7×24小时无国界流转等优势，逐渐被应用于跨境支付和贸易结算等领域。 稳定币的发展经历了从"探索"到"规范"的演进过程：2014年，泰达（Tether）公司正式推出了USDT，这是一种以1∶1 ...

While they run on the same underlying blockchain rails, stablecoins and tokenized securities present different benefits and risks for users. | Credit: Michel Porro/Getty Images Key Takeaways Stablecoins and tokenized securities come with different risks and benefits for investors. Together, the two blockchain-based technologies could transform how people trade and invest. Various products currently offer different levels of protection for investors. Stablecoins and tokenized securities are two bl ...

核心观点 - 稳定币支付行业在2023年1月至2025年2月期间结算额达942亿美元，年化运行率为723亿美元，B2B支付最活跃，年化额360亿美元，USDT占市场份额约90%，波场为最受欢迎区块链 [1][16][23] 按交易类型细分 - B2B支付年化额360亿美元，2023年初月交易量不足1亿美元，2025年初超30亿美元，2024年下半年增长加速 [1][16] - P2P支付年化运行率180亿美元，卡支付132亿美元，B2C支付33亿美元，预融资25亿美元，除P2P外均快速增长 [1][16] - 币安支付支持300多种加密货币用于币币支付，100多种用于B2C支付，拥有超4000万活跃支付用户和32000多家商户 [27] 稳定币类型与区块链选择 - USDT按交易量计算市场份额约90%，USDC次之，二者合计占绝大部分交易量 [1][16][31] - 波场按交易量成为最受欢迎区块链，以太坊、币安智能链和Polygon紧随其后，多数公司使用多个区块链结算 [1][16][30] - 样本公司中波场、以太坊和币安智能链是最受欢迎网络，但存在更长尾受支持区块链 [30] 区域细分：拉丁美洲 - 波场在哥伦比亚、厄瓜多尔和巴西占主导地位，以太坊在阿根廷和秘鲁领先，Polygon在阿根廷和秘鲁有适度使用，币安智能链在智利、巴西和厄瓜多尔有显著吸引力 [2][45][48] - USDT是整个拉丁美洲领先稳定币，阿根廷是唯一USDC份额相当国家，占近一半交易量，巴西、智利和哥伦比亚USDC使用率适中，厄瓜多尔和秘鲁微乎其微 [2][50][53] - Bitso Business为拉丁美洲、美国和欧洲企业提供稳定币驱动金融解决方案，重点致力于跨境支付，提供API和企业级基础设施 [48][49][54] 区域细分：非洲 - 波场在埃及、埃塞俄比亚、加纳、毛里求斯、摩洛哥和塞舌尔领先，以太坊在肯尼亚、尼日利亚、南非和乌干达使用最多，币安智能链在埃及、摩洛哥和南非有适度交易量 [56][59][60] - USDT在所有非洲市场占主导，USDC在尼日利亚、乌干达、南非和肯尼亚有显著采用率，在埃及、埃塞俄比亚和摩洛哥使用微乎其微 [56][60][62] - Yellow Card是非洲最大且首家获得许可稳定币公司，在20个国家开展业务，拥有25000多名客户，主要使用稳定币进行B2B支付，已促成超过50亿笔交易 [63][64] 区域细分：北美和加勒比地区 - 波场在除牙买加外每个国家超过以太坊，在牙买加两条链使用率大致相等，币安智能链在百慕大、多米尼加共和国和牙买加有适度活动，Polygon、XRP和Solana采用率极低或为零 [65][66] - 稳定币活动绝大多数集中在USDT上，USDC在加拿大和美国占近四分之一份额，其他稳定币如DAI和PYUSD使用率极低 [2][66] 企业案例与业务模式 - BVNK提供稳定币支付基础设施，将银行和区块链统一在一个平台，与Worldpay和Deel等企业合作，支持全球支付用例 [42][44] - Conduit使企业能够在广泛国内支付轨道网络之间进出稳定币和本地法币交易，集成API提供稳定币辅助跨境支付 [53][55] - 稳定币支付提供近乎即时结算速度，大幅减少支付在途时间，在本地货币波动市场中允许企业将资金库保持美元计价，同时保持流动性进行快速国内支付 [55] 行业发展趋势 - 稳定币已从niche工具发展为全球支付重要替代性工具，在全球支付基础设施中地位不断提升，使用场景与区域覆盖持续扩大 [3] - Visa、万事达卡和Stripe等主要支付公司已开始将稳定币纳入支付流程，但历史上关于稳定币支付具体数据一直很少 [17] - 国际清算银行估计通过USDC和USDT结算跨境资金流每年约为4000亿美元，财政部借款咨询委员会估计到2028年稳定币供应量将增长至2万亿美元 [17]

稳定币发展对我国外汇管理的潜在影响 - 稳定币通过境外平台及场外市场跨境流通 游离于外汇监管框架之外 形成资金暗流 对我国现行外汇管理构成潜在威胁[2] - 区块链技术的匿名性与去中心化特性使稳定币规避传统跨境资金流动监管措施 降低监管有效性 例如违规企业可通过境外加密货币交易所将人民币兑换为泰达币再通过场外交易直接变现 无需经过银行系统[3] - 稳定币无序跨境流动加大人民币汇率波动风险 交易不受外汇市场日间交易时段与额度限制 投资者在市场预期突变时可瞬时完成人民币与外币转换 例如人民币贬值预期升温时通过稳定币渠道大规模抛售人民币兑换美元资产 导致离岸市场人民币供应增加并通过场外交易市场传导贬值压力[4] - 稳定币跨境交易游离于国际收支统计体系之外 导致关键数据缺失与失真风险上升 例如跨境电商企业通过稳定币结算的海外销售收入未纳入海关进出口统计和银行收付汇申报 造成贸易顺差等核心指标核算偏差[5] - 稳定币通过正规金融体系外流动绕过银行监管和外汇管理监测机制 削弱央行对跨境资金的监测与调控能力 同时美元稳定币主导地位对人民币国际化进程构成阻碍[6] 全球稳定币监管框架特点 - 美国采用联邦与州协同的双轨监管框架 联邦层面设定储备透明性等最低标准 州级层面增设严规 规模超100亿美元的发行人由美联储和货币监理署直接监管 其他发行者由各州负责监管 非银行机构经联邦许可后可发行稳定币 所有发行方须以100%现金或短期美债作为储备 禁止发行算法稳定币及从事付息行为[7] - 欧盟《加密资产市场法案》通过分类分级治理实现风险防控与创新激励平衡 将稳定币划分为电子货币代币和资产参考代币 电子货币代币锚定单一法定货币 若单日交易量低于500万欧元可适用简化监管流程 若超过阈值或市值超5亿欧元则转为资产参考代币 资产参考代币在单一货币区域内日均交易笔数若超过100万笔或交易额达2亿欧元 发行人需立即停止发行并提交整改计划[8] - 中国香港地区《稳定币条例》构建开放创新与风险可控的监管范式 要求所有法币稳定币发行方向香港金融管理局申领牌照 实缴股本不少于2500万港元 银行等认可机构可豁免 并满足100%等值储备要求 锚定港元的稳定币需持有港元现金或短期债券 锚定美元的稳定币需持有美元存款或美债 储备资产需与自有资产隔离托管并接受第三方实时审计[9] - 香港地区监管范围突破传统属地管辖原则 凡发行主体所涉稳定币价值与港元挂钩或在香港特别行政区向公众推广稳定币的 均纳入监管范围 显著扩大监管范围[10] - 香港地区实施多币种战略 允许发行单币种挂钩稳定币及一篮子货币组合 开展离岸人民币稳定币试验 打破美元垄断 构建多极化储备货币格局 允许商业银行发行稳定币 仅需符合《银行业条例》的资本标准[11] 对我国外汇管理的政策启示 - 强化穿透式监管 将涉及跨境人民币兑换和资金转移的行为纳入资本项目管理和国际收支统计框架 针对锚定人民币或具有显著跨境流动性的稳定币项目实施穿透至最终受益人的准入许可与持续监测 联合公安和网信等部门严厉打击规避外汇管理的稳定币跨境活动[14] - 构建基于数字人民币基础设施的智能监测体系 将稳定币跨境交易监测嵌入现有外汇管理信息系统 开发基于分布式账本技术的跨境资金流动追踪模块 对高频和小额及多账户关联等疑似规避外汇管制的稳定币交易模式进行实时识别与预警[15] - 深化以风险防控为核心的跨境监管协作 优先与中国香港和澳门地区建立稳定币跨境流动联合监测与执法响应机制 共享可疑交易线索 协同打击非法跨境资金转移 积极参与国际组织规则制定 推动建立维护我国货币主权与金融安全的全球稳定币储备和反洗钱标准[16] - 完善法规并升级监管工具 清晰界定稳定币的法律属性 将其发行和交易及兑换和跨境转移行为纳入外汇管理范畴 设定严格禁止条款 探索建立针对境外主流稳定币的储备资产境内托管要求 将境内所有涉及稳定币兑换和转移的服务提供商强制纳入反洗钱和反恐融资监管[17] - 探索跨境协作 在国际贸易中使用稳定币解决传统国际贸易资金周转效率低下等问题 推动人民币国际化 例如在一带一路国家和金砖国家贸易之间加强稳定币沟通和协作 作为试点推行稳定币[18]

人民币稳定币的战略意义 - 人民币稳定币是数字化国际支付工具 旨在跨境贸易和国际结算中替代美元 尤其在一带一路沿线推动人民币直接结算[1] - 该举措是对全球金融秩序的直接挑战 本质是金融武器而非简单支付工具[1] - 若中国不推出稳定币 企业在东南亚和非洲贸易中将持续依赖美元体系[3] 全球竞争格局 - 特朗普政府推动美元稳定币以维持美元霸权 目标实现数字金融时代的全球App霸权[3] - 全球稳定币总市值约1300亿美元 美元系（USDT、USDC）占比超过90% 人民币尚未入场已显著落后[7] - 香港已出台稳定币监管框架 为中国内地先行试点[7] 市场机遇与紧迫性 - IMF预测未来五年全球稳定币在跨境支付占比将翻倍增长[7] - 人民币稳定币可打破美元垄断 即使从边角料市场起步也能逐步积累影响力[3] - 数字货币时代存在圈地运动特征 先占市场者将掌握规则制定权[3] 潜在挑战与风险 - 可能成为资金出逃新通道 若监管不力将导致热钱快速外流[5] - 面临黑客攻击风险 系统漏洞可能造成巨额损失并损害人民币国际信誉[5] - 美欧可能以反洗钱和反恐融资为由对人民币稳定币实施限制[5] 战略定位与必要性 - 人民币稳定币是金融长矛而非科技玩具 核心目标是在美元霸权体系中争取入场券[8] - 这是一场背水一战的战略冒险 不推出将导致长期受制于美元规则[8] - 尽管存在风险 但属于有准备的冒险行动[8]

诈骗手法分析 - 诈骗者通过第三方中介联系泰达币卖家 要求将加密货币转入指定钱包地址[2] - 诈骗者安排持有卢菲亚现金的中国公民与卖家进行面对面现金交易[2] - 交易完成后中国公民银行账户未收到外币 泰达币卖家也无法联系中介 双方均成为受害者[2] 风险防范措施 - 避免通过不明身份中介进行金融交易 尤其是加密货币或外币兑换业务[2] - 交易前需核实对方真实身份信息 确保交易双方可信度[2] - 警惕非常规转账方式 不得向与现场交易人不符的账户或钱包地址转移资金[2] 应急处理机制 - 发现可疑情况应立即拨打马尔代夫警察总署24小时热线119或就近报警[3] - 中国公民可拨打使馆领事保护应急电话00960-3010639寻求协助[3] - 可通过外交部全球领事保护与服务应急呼叫中心+86-10-12308寻求支持[3]

业务进展 - 招银国际证券正式上线虚拟资产交易服务 标志着公司在响应监管政策 推动创新业务落地 系统优化整合及合规运营等方面取得重要进展 [1] - 公司于7月11日获香港证监会批准将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易的相关牌照 [1] 服务特性 - 手机应用程序已增设虚拟资产交易功能 为合资格投资者提供7×24小时全天候交易服务 [3] - 投资者可通过虚拟资产账户直接参与比特币(BTC) 以太坊(ETH)及泰达币(USDT)的交易 [3] - 未来将在风控与合规管理框架内稳步推进交易品种扩展及功能升级 [3] 市场地位 - 公司成为香港首家获准提供虚拟资产交易服务的中资银行系券商 [4] - 凭借多年证券交易经验和专业团队配置满足客户多元化投资需求 [4] 战略规划 - 继续推进传统股票交易 虚拟资产交易及金融科技应用的融合 [4] - 通过产品和渠道创新探索兼顾安全与收益的智能投资组合策略 [4] - 为投资者提供综合资产配置和增值服务把握全球财富管理市场新机遇 [4]

日本稳定币发行批准 - 日本金融厅最早将于2023年秋季批准发行该国首款锚定日元资产的稳定币 旨在用于国际汇款等领域[1] - 日本2023年6月生效的法律修订将稳定币定义为"本币计价资产" 允许银行、信托公司及货币转账企业发行此类货币[1] JPYC公司业务进展 - 金融科技企业JPYC公司将在本月内注册为货币转账业务运营商[1] - 该公司计划在三年内发行1万亿日元（487亿元人民币）的JPYC稳定币[2] 稳定币产品设计 - 新稳定币命名为JPYC 1JPYC固定兑换1日元（约合0.05元人民币）[1] - 以日元存款和日本国债等高流动性资产作为储备支撑[1] - 个人、企业和机构投资者可申请购买JPYC稳定币并进行支付转账 应用场景包括向海外留学生汇款、企业支付以及基于区块链的资产管理服务[1] 全球稳定币市场现状 - 全球流通中的稳定币价值已增至约2500亿美元 其中大多数锚定美元资产[1] - 锚定美元资产的稳定币需要至少有1：1的储备资产支持 相关资产可以是美元、活期存款、美国国债等[1] - 锚定美元资产的稳定币发行方已成为美国国债的重要买家 例如"泰达币"（USDT）和"美元币"（USDC）首选的配置标的就是美国国债[2] 对日本债券市场潜在影响 - 日元稳定币可能对日本债券市场产生重大影响 若JPYC被广泛使用可能提振日本政府债券需求[2] - JPYC公司代表指出未来JPYC很可能会开始大量购入日本国债[2] 国际监管机构观点 - 国际清算银行2023年6月24日警告去中心化稳定币在成为可广泛使用的货币方面"表现糟糕"[2] - 国际清算银行指出此类稳定币具有三大缺陷：没有中央银行背书、缺乏对非法使用的足够防范措施、没有生成贷款的资金灵活性[2]

日本稳定币监管进展 - 日本金融厅最早将于2023年秋季批准发行首款锚定日元资产的稳定币 [1] - 2023年6月生效的法律修订将稳定币定义为"本币计价资产" 允许银行、信托公司及货币转账企业发行 [1] - 稳定币基于区块链技术 锚定资产需至少1:1储备支持 包括活期存款和国债等高流动性资产 [1] JPYC公司业务规划 - 总部位于东京的金融科技企业JPYC将在本月内注册为货币转账业务运营商 [1] - 计划三年内发行1万亿日元（487亿元人民币）的JPYC稳定币 [2] - 1JPYC固定兑换1日元（约合0.05元人民币） 以日元存款和日本国债作为储备支撑 [1] 应用场景与市场影响 - 应用于国际汇款、企业支付及基于区块链的资产管理服务 [1] - 个人、企业和机构投资者可申请购买并进行支付转账 [1] - 若被广泛使用可能提振日本政府债券需求 未来可能大量购入日本国债 [2] 全球稳定币市场现状 - 全球流通中的稳定币价值已增至约2500亿美元 其中大多数锚定美元资产 [1] - 锚定美元资产的稳定币发行方已成为美国国债重要买家 如泰达币和美元币首选配置美国国债 [2] - 国际清算银行警告去中心化稳定币存在三大缺陷：缺乏央行背书、非法使用防范不足及资金灵活性缺失 [2]

日本金融厅批准日元稳定币发行 - 日本金融厅最早将于2023年秋季批准金融科技企业JPYC发行日元计价稳定币"JPYC" [2] - 目标在未来3年内发行1万亿日元规模的JPYC [2][6] - 这是日本国内首个获批的与法定货币挂钩的稳定币 [2] 稳定币的定义与设计 - 稳定币采用区块链技术 价值与法定货币1:1挂钩 [4] - 日本《资金结算法》修订版将稳定币定义为"以货币计价的资产" 允许银行、信托公司等发行 [4] - JPYC将通过持有存款及国债等高流动性资产确保1JPYC=1日元 [4] JPYC的应用场景与市场目标 - 可用于国际汇款、法人支付及去中心化金融(DeFi)服务 [6] - 目标用户包括个人、机构投资者及对冲基金等 [6] - 多家机构关注JPYC在套利交易中的应用 [6] 全球稳定币市场现状 - 当前全球稳定币市场规模超过2500亿美元 以美元计价为主 [2][6] - USDT和USDC形成双雄格局 占市场主导地位 [6] - 花旗集团预测2030年市场规模可能达3.7万亿美元(540万亿日元) [6] 国际监管动态与市场发展 - 美国7月通过《GENIUS法》完善稳定币监管框架 [6] - 香港8月实施稳定币条例 为人民币稳定币发行创造条件 [6] - 美国Stripe和Coinbase等企业已推出稳定币支付服务 [7] 日本市场进展 - SBIVC Trade已获准经营USDC 海外稳定币在日本流通领先 [7] - 除JPYC外 多家日本企业考虑发行本土稳定币 [7]