公司2025 年前三季度实现营业收入43 亿元，同比下降12%；归属净利润0.2 亿元，同比下降50%，扣非 净利润-263 万元，同比下降301%。三季度实现营业收入15 亿元，同比下降9%；归属净利润0.5 亿元， 同比增长68%，扣非净利润0.4 亿元，同比增长127%。 公司品类扩张从开拓期进入到优化期。公司上市以来加快品类扩张，对部分优质企业进行参股投资，涉 及到长期股权投资，2024 年末公司长期股权投资约4 亿元，但由于近几年小企业受经济环境波动的影响 更甚，从而产生对公司的经营业绩造成负面影响，2024 年长期股权投资减值损失为-0.2 亿元，未来公 司将通过审慎选择投资对象，降低投资风险。 事件描述 事件评论 三季度收入下滑收敛，海外收入高增。今年以来消费建材需求仍然承压，2025 年前三季度地产竣工面 积同比下降15%。过去四个季度公司收入增速分别为-23%、-12%、-16%、-9%，三季度收入下降收敛， 一是源于同期收入基数较低，二是源于海外收入增长较快。 国际化是公司发展的重要战略组成部分，近年来公司已设立近 20 个海外备货仓，将中国仓储式销售复 制到海外，以快速响应客户供货需求。 ...

投资评级 - 报告对坚朗五金的投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 报告核心观点为：公司2025年第三季度收入下降幅度收敛，同时净利率同比有所回升 [1][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入43亿元，同比下降12%；归属净利润0.2亿元，同比下降50%；扣非净利润为-263万元，同比下降301% [2][4] - 单看第三季度，公司实现营业收入15亿元，同比下降9%，降幅较前几个季度（分别为-23%、-12%、-16%）有所收敛；归属净利润0.5亿元，同比增长68%；扣非净利润0.4亿元，同比增长127% [2][4][11] - 公司前三季度毛利率约为30.3%，同比下降1.0个百分点；第三季度毛利率约为30.1%，同比下降1.2个百分点，环比基本持平 [11] - 公司前三季度期间费用率约为26.7%，同比下降0.6个百分点；第三季度期间费用率约为24.7%，同比下降1.6个百分点，环比下降0.7个百分点，主要得益于管理费率与销售费率的下降 [11] - 公司前三季度归属净利率约为0.4%，同比下降0.3个百分点；但单第三季度归属净利率提升至约3.0%，同比上升1.4个百分点 [11] 经营与战略分析 - 第三季度收入下滑收敛的原因包括同期收入基数较低，以及海外收入实现较快增长 [11] - 公司积极推进国际化战略，已设立近20个海外备货仓，将中国仓储式销售模式复制到海外，产品销往100多个国家和地区，并在多个地区设立子公司 [11] - 公司经营质量保持稳定，2023-2025年前三季度收现比分别为1.08、0.94、1.01；期末应收账款绝对值降至32亿元，同比减少7亿元 [11] - 公司品类扩张从开拓期进入优化期，未来将通过审慎选择投资对象以降低投资风险 [11] - 公司专注于建筑五金小b业务，定位为建筑配套件集成供应商，持续优化运营效率和提高一站式服务能力，并于2025年7月上线全新官方网站以提升综合服务能力 [11] 行业环境与公司前景 - 当前消费建材需求仍面临压力，2025年前三季度地产竣工面积同比下降15% [11] - 建筑五金小b市场受行业总量影响较大，公司尚未走出经营拐点，但若建筑业需求企稳回升，公司具备较高的经营弹性 [11] - 报告预测公司2025-2026年归属净利润分别约为0.7亿元和2.5亿元，对应市盈率分别为113倍和32倍 [11]