古茗电话会议纪要关键要点总结 一、涉及的行业与公司 * 行业：现制茶饮行业[2] * 公司：古茗[2] 二、核心观点与论据 1. 经营拐点与同店表现 * 同店经营压力期已近尾声，预计第三季度表现不会如市场预期悲观[4] * 同店销售有望在9月份后转正[4] * 加盟商同店GMV压力最大时期集中在5月、7月和8月[4] * 2026年第一季度同店实现双位数增长[4] * 第二季度同店降幅在5%以内[5] * 预计第三季度同店降幅为中单位数[5] * 第四季度同店有望转正，转正时间点可能在9月或10月[5] * 8月7日立秋当天，店均日出杯量同比增长12%，创单日历史最高纪录[5] * 全渠道实收率同比提升3.3个百分点[5] 2. 高线市场渗透潜力 * 南京首店开业表现远超预期，选址于南京江宁区景枫中心[6] * 开业首三日门店流水超过42万元，实收约41万元[6] * 日均流水超14万元，日均实收达13.7万元[6] * 单日最高销售额超过16万元[6] * 存量门店日均流水为7000至8000元[6] * 开业期间推出17款饮品，包括南京限定产品“精宁的茗酿”[6] * 价格区间为8.9元至20元[6] * 高势能商场点位揭示现制茶饮品牌单店日均表现的巨大潜力[7] * 计划在南京雨花万象天地开设第二家门店[7] * 高线市场势能远超以往预期，品牌知名度、产品差异化及供应链能力已支撑进入高线市场[7] 3. 品类扩张驱动增长 * 咖啡机在存量门店铺设率超过90%[9] * 单店咖啡销量贡献占比在不到半年内从10%快速提升至20%[9] * 咖啡销量稳定在单日100杯以上[9] * 早餐烘焙品类对单店日营业额贡献约为数百元[9] * 未来烘焙品类销售目标占比计划提升至10%或更高[9] * 2025年第四季度推出的“木薯炖奶”广受好评并引发竞争对手模仿[10] * 2026年初推出柑橘系列和大米系列咖啡获得良好市场反馈[10] * 模式正向“古茗新鲜便利店”概念演进[11] * 在南京雨花万象天地开设全球首家“鲜享店”[11] 4. 开店节奏与空间 * 2026年上半年净开店数不足1000家，低于去年同期[5] * 2026年7月初将年度开店目标调整为净开2000家左右[9] * 上半年主动放缓节奏，对浙江、福建、江西等成熟市场老店进行优化调整[9] * 浙江门店数量达2700家[10] * 福建门店数量近1400家[10] * 江西门店数量约1200家[10] * 未来两到三年每年净开2000至3000家门店预期保持不变[10] * 中期目标2万家门店[10] * 远期目标拓展至3至4万家[10] * 加盟商单店年均利润保持在30多万元[12] 5. 核心竞争壁垒 * 规模效应叠加自建冷链供应链系统[10] * 使用新鲜水果、鲜奶及HPP果汁，还原产品新鲜口感[10] * 产品研发结合科学性与潮流趋势，迭代速度保持行业领先[10] * 咖啡产品线由独立团队负责[10] * 基本盘约40%以上来自乡镇市场[8] 6. 财务预测与估值 * 预计2026年收入增速超过30%[3] * 2026年至2028年经调整利润分别为31亿元、37亿元、44亿元[3] * 年化增长率约20%[13] * 若按2027年18倍市盈率计算，目标市值约740亿元[3] * 远期市值有望达到千亿级别[13] * 利润增速预计高于收入增速[13] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 行业背景与竞争格局 * 国内人均现制饮品消费量与发达国家相比仍有约十倍增长空间[9] * 价格降至10至20元区间后，咖啡品类人均消费量增速迅猛[9] * 2026年上半年整个茶饮行业门店数量呈净收缩态势[9] * 古茗在行业收缩期仍保持净开店增长[9] 2. 门店模型多元化探索 * 未来可能开设侧重于咖啡品类的门店，进入写字楼等特定场景[11] * 在高势能商场点位可探索面积更大、品类更丰富、服务体验感更强的门店模型[12] * 门店形态和经营效率在不断升级和迭代[11] 3. 外卖补贴与产品结构变化 * 去年5月外卖补贴为门店带来收入和利润纯增量[4] * 去年7、8月消费者转向线上平台下单后到店自取，外卖订单对堂食形成挤压[4] * 品牌方推出客单价较低的“零元购”活动产品，造成加盟商“增收不增利”[4] * 今年7、8月产品结构更健康，推新节奏正常，客单价表现更好[4] * 随着外卖补贴减少，加盟店实收率和利润率在7、8月得到改善[4]