核心财务表现 - 2025年公司实现总收入170.27亿元人民币，同比增长0.5% [1] - 服务性收入为166.86亿元人民币，同比增长2.3% [1] - 净利润同比下降36.7%至3.24亿元人民币，归母净利润同比下降37.3%至3.21亿元人民币，主要受一次性离职补偿及商誉减值亏损影响 [1] - 剔除特殊事项影响后，经调整税前净利润为6.82亿元人民币，同比增长0.2%，经调整税前利润率与上年持平为4.0% [1] 全栈全场景AI业务 - 全栈全场景AI产品及服务业务营收达20.0亿元人民币，同比大幅增长109.2%，实现翻倍以上增长 [2] - 公司坚定推进“一体两翼”AI战略，以AI为核心，Physical AI和Digital AI为翼，聚焦AI鸿蒙与AI智能业务操作系统两大核心增长引擎 [2] - AI鸿蒙业务作为Physical AI重要部分，深度参与鸿蒙城市规模化落地，在西安、深圳、北京等核心城市打造智慧城市建设新范式 [2] - 公司在OpenHarmony社区主仓代码贡献量超670万行，位列除华为外的生态厂商第一 [2] - 公司发布全国首款面向开发者的开源鸿蒙学习平台及首个基于开源鸿蒙的机器人操作系统 [2] - 公司发布历时5年投入的AI原生企业智能操作系统allmeta，通过“数据底座、认知中枢、执行网络”三层产品体系赋能企业 [2] 基石业务与运营 - 基石业务正从人力密集型向AI赋能的高毛利业务转变，通过全面拥抱AICoding与智能开发工具实现技术提效、成本优化与人均产出跃升 [3] - 海外市场稳步拓展，在中国香港为启德体育园提供智慧场馆方案并承接警署CDIP项目，在沙特通过合资公司服务于NEOM数字基础设施建设 [3] 盈利能力与费用 - 2025年公司实现毛利润34.69亿元人民币，同比下降7.3% [4] - 毛利率为20.4%，同比下降1.7个百分点，主要受业务结构调整、人员优化一次性成本及为争取核心客户与重点业务的阶段性投入影响 [4] - 销售费用率为5.1%，同比下降0.1个百分点；行政费用率为6.4%，同比下降0.8个百分点，公司通过自研AI工具提升运营效率并强化预算管控 [4] - 研发费用率为6.1%，同比上升0.8个百分点，公司持续加大AI技术与产品投入以筑牢中长期竞争力基础 [4] 未来展望与盈利预测 - 公司将持续深化AI战略布局，加快AI相关软硬件业务落地与扩张，以打开中长期营收增长空间 [4] - 考虑到核心大客户降价压力及持续投入AI研发，机构下调2026-2027年净利润预测至6.3亿/7.2亿元人民币，并新增2028年净利润预测8.1亿元人民币 [4]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告核心观点 - 公司AI战略成效逐步显现，全栈全场景AI业务成为核心驱动力，实现翻倍以上增长，但盈利短期受战略转型、人员优化及业务结构调整等因素扰动 [1][2] - 展望未来，公司将持续深化AI战略布局，加快AI相关软硬件业务落地与扩张，以打开中长期营收增长空间 [4] 2025年度业绩表现 - **收入**：实现总收入170.27亿元人民币，同比增长0.5%；其中服务性收入为166.86亿元人民币，同比增长2.3% [1] - **净利润**：受一次性离职补偿及商誉减值亏损影响，净利润同比下降36.7%至3.24亿元人民币，归母净利润同比下降37.3%至3.21亿元人民币 [1] - **经调整盈利**：剔除特殊事项影响后，经调整税前净利润为6.82亿元人民币，同比增长0.2%，经调整税前利润率为4.0%，与上年持平 [1] AI战略与业务进展 - **战略方向**：坚定推进“一体两翼”AI战略，以AI为核心，Physical AI和Digital AI为翼，聚焦AI鸿蒙与AI智能业务操作系统两大核心增长引擎 [2] - **AI业务收入**：2025年全栈全场景AI产品及服务业务营收达20.0亿元人民币，同比大幅增长109.2% [2] - **AI鸿蒙业务 (Physical AI)**： - 深度参与鸿蒙城市规模化落地，在西安、深圳、北京等核心城市打造智慧城市建设新范式 [2] - 联合深开鸿发布全国首款面向开发者的开源鸿蒙学习平台（开鸿Bot系列产品）及全国首个基于开源鸿蒙的机器人操作系统（M-RobotsOS） [2] - 在OpenHarmony社区主仓代码贡献量超670万行，位列除华为外的生态厂商第一 [2] - **AI原生企业智能操作系统 (Digital AI)**：历时5年投入，成功发布以AI为核心设计原则的allmeta企业智能业务操作系统，通过“数据底座、认知中枢、执行网络”三层产品体系构建可行动的业务本体 [2] 基石业务转型升级 - **内部管理提效**：全面拥抱AI Coding与智能开发工具，推动人力结构向AI人才转型，通过技术提效驱动成本优化与人均产出跃升，使基石业务从人力密集型向AI赋能的高毛利业务转变 [3] - **海外市场拓展**： - 在中国香港，为启德体育园提供智慧场馆综合解决方案，并承接中国香港警署CDIP项目 [3] - 在沙特，与3F科技合资成立JAT公司，服务于沙特新未来城NEOM的数字基础设施建设 [3] 盈利能力与费用分析 - **毛利率**：2025年毛利润为34.69亿元人民币，同比下降7.3%；毛利率为20.4%，同比下降1.7个百分点，主要受战略转型期业务结构调整、人员优化带来的一次性成本增加，以及为争取核心大客户、布局重点业务所产生的阶段性投入影响 [4] - **费用管控**： - 销售费用率为5.1%，同比下降0.1个百分点 [4] - 行政费用率为6.4%，同比下降0.8个百分点 [4] - 公司依托自研招聘与运营类Agent等AI工具提升运营效率 [4] - **研发投入**：研发费用率为6.1%，同比上升0.8个百分点，公司保持战略定力，持续加大AI技术与产品投入 [4] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：考虑到核心大客户降价压力仍存以及公司将持续投入AI研发，报告下调2026-2027年净利润预测至6.3亿及7.2亿元人民币（此前预测为7.5亿及8.7亿元人民币），并新增2028年净利润预测为8.1亿元人民币 [4] - **预测数据**： - **营业收入**：预计2026E/2027E/2028E分别为173.68亿、178.89亿、187.83亿元人民币，同比增速分别为2.0%、3.0%、5.0% [6] - **净利润**：预计2026E/2027E/2028E分别为6.27亿、7.21亿、8.15亿元人民币，同比增速分别为95.0%、15.0%、13.0% [6] - **每股收益 (EPS)**：预计2026E/2027E/2028E分别为0.23元、0.26元、0.30元人民币 [6] - **市盈率 (P/E)**：基于当前股价，对应2026E/2027E/2028E的市盈率分别为13倍、12倍、10倍 [6] 市场与财务数据 - **股价与市值**：当前股价为3.46港元，总市值为94.53亿港元，总股本为27.32亿股 [7] - **股价表现**：近1个月、3个月、1年的绝对收益率分别为-17.2%、-31.6%、-37.0% [9] - **一年股价区间**：过去一年最低/最高价分别为3.42港元和6.99港元 [7]