纪要涉及的公司 宝钢包装，是国内快速消费品金属包装领域的龙头企业、国内金属包装领域的领导者和行业标准制定者之一 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **经营业绩**：2024年公司营收83.18亿元，经营活动现金流量金额11.83亿元，规模净利润1.72亿元，扣非净利润1.67亿元，基本每股收益0.15元，加权平均ROE达4.39%，总资产97.12亿元，净资产44.71亿元，资产负债率52.43%，近5年总资产及净资产稳中有升 [3] - **股东回报**：连续7个年度保持50%以上现金股利支付率，近5年累计分红总额5.51亿元；2024年9月首次实施中期分红，现金分红比例超当期规模净利润50%；2024年预计派发现金红利4036.58万元 [4] - **股份回购**：2024年以自有资金回购1434.65万股，使用资金总额6997.34万元，彰显管理层对公司长期发展的信心 [5] - **发展战略** - 加大创新资源投入，推进惯性创新和材料减薄技术研发，探索数码打印和柔性生产模式创新 [6] - 坚持规范运作，提升管理效能，强化内部控制和风险管理体系建设 [6] - 积极回报股东，践行高比例现金分红政策 [6] - 加强市场管理，强化投资者关系管理，优化信息披露质量 [6] - **绿色发展**：推进碳达峰行动方案落实，建设双碳双控平台，首发金属包装两片罐碳足迹报告，形成碳中和行动方案，实现国内子公司绿色工厂全覆盖 [7] - **业务布局**：海外业务形成东南亚三国四基地五生产线布局，越南顺化宝钢制罐和马来西亚宝钢制罐获相关荣誉 [7] - **创新能力**：加大研发投入，完善和丰富惯性和产品系列，优化惯性设计 [7] - **智慧运营**：建设智慧运营、智慧制造、智慧生态3G系统，赋能生产运营管理 [8][9] - **社会责任**：参与扶贫和乡村振兴工作，2024年引进帮扶资金150万元，消费帮扶66.8万元，组织捐款捐物0.5万元 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **品牌荣誉**：获包装行业优秀奖、2024年度央企ESG先锋100指数、长三角ESG先锋50榜单五星评级、上海上市公司治理和内部控制最佳实践案例等荣誉 [2][3] - **客户认可**：多家子公司获合作伙伴高度认可，如上海宝艺至冠、佛山宝钢至冠、河南宝钢至冠 [13] - **未来规划** - 以客户为中心，深化产品经营，优化产品结构，关注新产品新市场机会 [14] - 提升研发创新能力，构建创新生态，推动创新链与产业链深度融合 [14] - 落实落细算账经营，强化业财一体化 [14] - 深化体制增效举措，推进标杆工厂覆盖推广 [15] - 强化规范治理体系能力，加强市值管理 [15] - 提升人才队伍建设效能，培养国际化发展人才 [15]

公司概况 - 永新股份自2004年7月8日上市至今已21周年，上市首日收盘价为13 09元，市值为12 23亿元，当前市值为73 81亿元 [1] - 公司主营业务包括彩印复合包装产品和真空镀铝膜产品的生产和销售，核心产品为彩印包装材料（占比70 27%）和塑料软包装薄膜（占比20 54%） [3] 财务表现 - 公司2004年归母净利润为0 44亿元，2024年达到4 68亿元，累计增长970 84% [3] - 21年间公司无亏损年份，归母净利润增长的年份达19年，占比90 48% [3] - 2020年营收为27 37亿元，2024年达35 25亿元，近五年年均增速约6 5% [3] - 2020年归母净利润为3 03亿元，2024年达4 68亿元，近五年复合增长率11 5% [3] 市值表现 - 上市至今公司市值增长5 04倍 [5] - 2015年6月25日市值达峰值98 48亿元，股价30 23元 [5] - 当前股价12 05元，市值73 81亿元，较峰值减少24 67亿元（25 05%） [5]

公司概况 - 国内软塑包装龙头企业，主要产品包括真空镀膜、多功能薄膜、彩印复合软包装材料、纸基复合包装材料、新型医药包装材料等高新技术产品 [2] - 产业布局以黄山为中心，辐射广东、河北、陕西等全国地区 [2] - 2018-2024年营收和归母净利润CAGR分别为7 1%、12 9%，2023-2024年在通胀高位、需求不足环境下实现营收利润逆势增长 [2] 行业分析 - 塑料软包装具备成本低、实用性强、储存便捷、能耗低等优势，正在替代其他包装形式，广泛应用于食品、日化品、医药等行业 [3] - 2023年国内塑料软包装市场规模达172 2亿美元（约1205亿元人民币），成为千亿级市场 [3] - 行业集中度有望提升，市场份额将向安全性、环保性、创新性占优的头部企业倾斜 [3] 投资亮点 - 下游需求覆盖食品饮料、医药、日化等必需消费行业，需求刚性且能对冲成本波动，具备抗周期属性 [4] - "纵向整合+业务出海+产品创新"模式下毛利率阶梯式上升，成长天花板打开 [4] - ROE和净现比位于行业上游，盈利质量稳健，利润含金量充足 [4] - 分红政策稳健，2004年上市以来现金分红21次，平均分红率超70%，利率下行背景下比价优势凸显 [4]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研，日期是2025年5月15日、5月16日 [2] - 参与人员有中信证券、长江证券等，形式为实地调研 [2] - 接待人是董事会秘书唐永亮、证券事务代表潘吉沣 [2] 公司业务情况 订单情况 - 黄山总部彩印订单同比2024年同期要好，持续性待验证，广州和河北子公司订单偏弱 [2] 项目投资情况 - 年产22000吨新型功能膜材料扩产项目还有一半产能正在推进 [2] - 年产3万吨双向拉伸多功能膜项目预计设备今年四季度到厂安装 [2] - 年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目正在推进，4月公告的两个项目落地实施中 [2] 收入放缓原因 - 今年一季度收入同比放缓受春节跨期和价格变动影响 [2] 毛利率影响因素 - 成本对毛利率影响更直接，产品结构调整对毛利率影响是长期过程，体现不明显 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][13] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内软塑包装龙头企业，业绩长期稳步增长，2018 - 2024年营收和归母净利润CAGR分别为7.1%、12.9%，2023 - 2024年逆势增长 [1] - 塑料软包装市场达千亿级规模，行业集中度有望提升，市场份额将向头部企业倾斜 [2] - 公司有四大亮点凸显长期投资价值，包括需求刚性具抗周期属性、“纵向整合 + 业务出海 + 产品创新”模式提升毛利率、ROE和净现比居行业上游、分红政策稳健 [2] - 预计2025 - 2027年，公司归母净利润分别为5.11/5.69/6.38亿元，折合EPS分别为0.83/0.93/1.04元，当前股价对应PE为13/12/10倍 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司是国内软塑包装龙头企业，成立于1992年，发展历经成立初期、产能扩张期、纵向延伸期三阶段，产品应用广泛，彩印复合包装材料业务贡献主要营收，薄膜业务有望成第二成长曲线，内销为主并积极布局海外业务 [23][26][29] - 实控人为国资背景的黄山供销合作社，新管理团队经验丰富，高管与公司利益深度绑定 [38][41] - 营收规模长期稳健增长，利润增速超收入增速，盈利能力呈提升趋势，费用管控卓有成效 [43][46] - 公司位于石油产业链下游，原材料支出占营业成本7成以上，毛利率与原油价格呈反向波动，预计2025年油价下行将带来业绩弹性 [54][59][60] 千亿级市场规模，行业集中度有望提升 - 包装行业平稳增长，塑料薄膜需求超纸类包装，塑料软包优势突出，2023年市场规模达172.2亿美元，2024E - 2027E CAGR预计达7.2% [65][69] - 我国塑料软包装发展历经起步、技术进步、成熟、可持续发展四阶段，产业链长且应用广，下游最大应用场景是食品饮料，日化行业应用增长潜力大，对标海外仍有发展空间，环保政策催化行业转型，单一材质成发展趋势 [74][79][83] - 国内包装行业竞争激烈且高度分散，行业集中度低但呈提升趋势，需求升级利于龙头企业扩大份额 [96][97] 四大亮点凸显公司投资价值 - 公司需求端和盈利端均具备抗周期属性，客户以知名品牌为主，获广泛认可 [104][105][108] - 公司毛利率呈阶梯式上升，盈利能力向好，注重研发创新，研发费用率位于行业上游，产品创新取得突破 [111][116][121] - 公司ROE和净现比居行业上游，造血能力强，盈利质量稳而优，自由现金流充沛 [122] - 公司分红政策稳健，自2004年上市已现金分红21次，平均分红率超70%，在国内利率下行背景下，比价优势凸显 [104][136] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司彩印复合包装材料业务营收分别为24.74/25.36/26.12亿元，塑料软包装薄膜业务营收分别为9.55/12.17/15.20亿元，镀铝膜包装材料业务营收分别为0.70/0.81/0.89亿元，油墨业务营收分别为1.61/1.67/1.73亿元，其他业务营收为1.22/1.34/1.47亿元 [140][141][143] - 预计2025 - 2027年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率保持相对稳定 [144] - 综合考虑相对估值和绝对估值，首次覆盖，给予“买入”评级 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”投资评级，6 个月目标价 6.42 元 [4][8] 报告的核心观点 - 宝钢包装作为金属包装领军企业，持续优化产品结构和产能布局，伴随行业格局优化业绩有望保持稳健增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 83.18 亿元，同比增长 7.19%；归母净利润 1.72 亿元，同比下降 21.13%；扣非后归母净利润 1.67 亿元，同比下降 22.62% [1] - 2024Q4 公司实现营业收入 21.58 亿元，同比增长 11.00%；归母净利润 0.15 亿元，同比下降 6.04%；扣非后归母净利润 0.17 亿元，同比增长 35.85% [1] - 2025Q1 公司实现营业收入 20.02 亿元，同比增长 1.02%；归母净利润 0.57 亿元，同比增长 2.67%；扣非后归母净利润 0.57 亿元，同比增长 9.17% [1] 产品与地区收入 - 2024 年公司金属饮料罐/包装彩印铁分别实现收入 78.58/4.47 亿元，同比分别增长 8.22%/-7.36%，占比分别为 94.46%/5.38% [2] - 2024 年公司海外/国内分别实现收入 23.77/59.28 亿元，同比分别增长 25.78%/1.27% [2] 产品销量与产量 - 2024 年金属饮料罐销量同比增长 13.82%至 168.13 亿罐，但均价同比下降 5.0%至 0.47 元/罐 [2] - 2024 年包装彩印铁产量同比下降 7.52%，销量同比下降 7.16% [2] 盈利能力 - 2024 年公司毛利率为 8.10%，同比下降 0.92pct；2024Q4 毛利率为 7.33%，同比下降 0.34pct；2025Q1 公司毛利率为 7.06%，同比下降 1.32pct [3] - 2024 年公司净利率为 2.30%，同比下降 0.83pct；2024Q4 净利率为 0.96%，同比下降 0.29pct；2025Q1 公司净利率为 3.21%，同比增长 0.10pct [3][8] 期间费用 - 2024 年公司期间费用率为 4.00%，同比下降 0.23pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.97%/2.91%/0.11%/0.01%，同比分别增长 -0.15/0.11/0.03/-0.22pct [3] - 2024Q4 公司期间费用率为 4.16%，同比下降 0.40pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.22%/4.09%/0.16%/-0.30%，同比分别 -0.69/0.81/0.08/-0.60pct [3] - 2025Q1 公司期间费用率为 2.88%，同比下降 1.00pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.87%/1.74%/0.12%/0.16%，同比分别 -0.17/-0.70/+0.02/-0.15pct [3] 投资建议预测 - 预计宝钢包装 2025 - 2027 年营业收入为 88.21、94.76、101.71 亿元，同比增长 6.05%、7.42%、7.34% [8] - 预计宝钢包装 2025 - 2027 年归母净利润为 1.82、1.95、2.13 亿元，同比增长 5.62%、7.17%、9.04%，对应 PE 为 33.4x、31.2x、28.6x [8]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 永新股份25Q1业绩发布，收入延续平稳增长，利润增速略快于收入增速，整体经营质量保持稳健 [1] - 下游需求稳步改善，预计公司下游客户25年去库压力弱化，订单保持稳健；彩印产品顺价下跌，销量有望稳健增长；功能性薄膜延续较快增长，海外业务延续扩张 [2] - 公司管理团队焕新，预计后续加强激励和人才引进，业务层面扩张有望加速，新客户拓展延续，加速出海 [2] - 25Q1公司盈利能力平稳，营运能力稳定；预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为5.1、5.5、6.1亿元，对应PE为13X、12X、11X [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25Q1公司实现收入8.48亿元（同比+1.6%），归母净利润0.89亿元（同比+2.9%），扣非归母净利润0.83亿元（同比+3.1%） [1] 业务发展 - 25Q1日用品类/粮油食品类社会零售总额同比+6.8%/+12.2%，单3月分别同比+8.8%/+13.8%，下游需求稳步改善；预计公司下游客户25年去库压力弱化，订单保持稳健 [2] - 25Q1原油价格持续下跌，预计公司彩印产品顺价下跌，销量有望稳健增长；功能性薄膜延续较快增长，功能性、差异化产品出货占比稳步提升，规模效应有望进一步释放，后续盈利能力仍有提升空间；海外业务延续扩张，预计彩印、薄膜增速均高于国内市场 [2] - 预计公司后续加强激励和人才引进，在产品研发、销售等层面加强中高端人才引进，通过市场化激励保持团队向上动力和忠诚度；业务层面扩张有望加速，新客户拓展延续，重点发展新产品、新技术，扩张差异化产品布局；加速出海，有望在海外增加办事处以提升本土化运营能力 [2] 财务指标 - 25Q1公司毛利率/归母净利率分别为21.3%/10.5%（同比 - 0.7/+0.1pct），销售/管理/研发费用率分别为1.8%/3.8%/4.2%（同比 - 0.3/-0.7/-0.1pct） [3] - 截至25Q1末公司存货/应收/应付账款周转天数分别为51/67/34天（同比+10/+3/+1天），经营性现金流净额为 - 0.27亿元（同比+0.45亿元），预计或与季节性因素相关 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为5.1、5.5、6.1亿元，对应PE为13X、12X、11X [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,379|3,525|3,822|4,141|4,487| |增长率YoY %|2.3%|4.3%|8.4%|8.4%|8.4%| |归属母公司净利润(百万元)|408|468|509|554|613| |增长率YoY%|12.5%|14.6%|8.8%|8.8%|10.7%| |毛利率%|24.7%|23.8%|23.8%|23.8%|23.8%| |净资产收益率ROE%|16.6%|18.1%|18.9%|19.9%|21.1%| |EPS(摊薄)(元)|0.67|0.76|0.83|0.90|1.00| |市盈率P/E(倍)|16.35|14.26|13.11|12.04|10.88| |市净率P/B(倍)|2.71|2.58|2.48|2.39|2.30| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度相关财务数据，包括流动资产、货币资金、营业总收入、营业成本等多项指标 [6]

发行信息 - 本次公开发行股份数量20,333,334股，约占超额配售选择权行使前发行后总股本的25.00%；若全额行使，发行总股数扩至23,383,334股，占行使后总股本的27.71%[7][54] - 每股面值1.00元，发行价格8.00元/股，预计发行日期为2023年8月1日[7] - 战略配售发行数量为406.6666股，占超额配售选择权全额行使前本次发行数量的20.00%[54] - 行使超额配售选择权前预计募集资金总额16,266.67万元，净额14,231.94万元[54] - 本次发行费用总额为2,034.73万元[54] 业绩数据 - 报告期内，公司营业收入分别为52,129.52万元、58,961.33万元和68,452.28万元[14][89] - 扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为6,686.20万元、2,727.73万元和4,103.49万元[14][89] - 各报告期内毛利率分别为21.32%、12.76%和13.79%，2021年扣非净利润较2020年下滑超50%[14][89] - 报告期内主营产品综合毛利率分别为21.31%、12.69%和13.81%[24][99] 财务指标 - 报告期各期末固定资产账面价值分别为26,232.13万元、33,094.64万元和41,696.29万元，占期末资产总额比例分别为44.77%、44.65%和54.54%[18][94] - 报告期各期末存货余额分别为7972.85万元、11999.68万元和12280.25万元，存货跌价准备占比分别为1.01%、0.70%和1.11%[19][96] - 报告期各期末应收账款账面价值为7621.32万元、9246.51万元和9152.53万元，占当期营业收入分别为14.62%、15.68%和13.37%[20][98] - 报告期各期末流动比率分别为0.73、0.87和0.90，速动比率分别为0.44、0.51和0.50[21] 公司股权 - 公司控股股东为安琪酵母，持有公司65%的股份[37][44][106][186] - 实际控制人为宜昌市国资委[37] - 截至招股书签署日，公司总股本6100万股，拟公开发行不超2034万股（不含超额配售）或不超2339万股（含超额配售）[185] 技术研发 - 截至招股说明书签署日，公司拥有授权专利共64项，其中发明专利8项，实用新型专利56项[65][105] - 公司核心技术包括食药级高性能复合膜绿色生产等三项关键技术[65] - 公司与三峡大学、华中科技大学合作研发项目[69] 行业环境 - 2021年我国规模以上包装企业8,831家，行业规模大、集中度低，竞争激烈[11][85] - 2020年部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品生产等，公司产品不在禁止范围[31][107] 募集资金用途 - 募集资金扣除费用后用于年产3万吨健康产品包装材料智能工厂二期项目及补充流动资金[77][109] 公司历史 - 公司前身为宜昌宏裕塑业有限责任公司，2015年11月3日成立湖北宏裕新型包材股份有限公司[37] - 2016年12月5日挂牌，主办券商为中信证券[43] 风险提示 - 公司拟实施公开发行股票并在北交所上市，存在发行失败风险[112] - 主营产品毛利率受原材料等因素影响有下滑风险[99] - 应收账款因宏观经济等因素存在无法收回风险[98] 公司治理 - 公司董事会由7名董事组成，其中独立董事3名，每届任期3年[192] - 公司监事会由3名监事组成，包括一名监事会主席[198]

证券简称： 宏裕包材 证券代码： 837174 湖北省宜昌市夷陵区鸦鹊岭镇桔乡大道 1 号 湖北宏裕新型包材股份有限公司 Hubei Hongyu New Packaging Materials Co.,Ltd 湖北宏裕新型包材股份有限公司招股说明书（注册稿） 服务创新型中小企业，上市公司具有经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者面临较 大的市场风险。投资者应充分了解北京证券交易所市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审 慎作出投资决定。 保荐机构（主承销商） 本公司的发行申请尚未经中国证监会注册。本招股说明书注册稿不具有据以发行股票的法律效 力，投资者应当以正式公告的招股说明书全文作为投资决定的依据。 本次股票发行后拟在北京证券交易所上市，该市场具有较高的投资风险。北京证券交易所主要 广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 中国证监会和北京证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对注 册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的 盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反的声 明均属虚假不实陈述。 根据 ...

公司概况 - 公司为湖北宏裕新型包材股份有限公司，成立于1998年11月3日，2015年11月3日整体变更为股份公司，注册资本6100万元[41] - 控股股东为安琪酵母，直接持有公司65%股权，实际控制人为宜昌市国资委[35][42][44] - 公司是专业从事包装产品研发、生产和销售的国家高新技术企业[45] 财务数据 - 报告期各期公司营业收入分别为5.212952亿元、5.896133亿元和6.845228亿元[16][87] - 报告期各期扣非归母净利润分别为0.668620亿元、0.272773亿元和0.410349亿元[16][87] - 各报告期内毛利率分别为21.32%、12.76%和13.79%，2021年扣非净利润较2020年下滑超50%[16][87] - 报告期各期末固定资产账面价值分别为26232.13万元、33094.64万元和41696.29万元，占期末资产总额比例分别为44.77%、44.65%和54.54%[20][92] - 报告期各期末存货余额分别为7972.85万元、11999.68万元和12280.25万元，存货跌价准备分别为80.54万元、84.41万元和136.00万元，占存货余额比例分别为1.01%、0.70%和1.11%[21][94] - 报告期各期末应收账款账面价值为7621.32万元、9246.51万元和9152.53万元，占当期营业收入分别为14.62%、15.68%和13.37%，坏账准备余额为411.66万元、497.23万元和494.37万元[22][96] - 报告期各期末流动比率分别为0.73、0.87和0.90，速动比率分别为0.44、0.51和0.50[23][93] - 报告期内对前五大客户销售收入占当期营业收入比例分别为72.77%、68.03%和63.11%[25][90] - 报告期内主营产品综合毛利率分别为21.31%、12.69%和13.81%[26][97] - 2022年研发投入占营业收入的比例为3.53%，2021年为3.22%，2020年为3.50%[47] 发行计划 - 公司拟公开发行股票，未考虑超额配售选择权时不超过2034万股，全额行使时不超过2339万股，超额配售选择权发行股票数量不超本次发行数量15%[9][53] - 每股面值1.00元，发行价格不低于11.07元/股，发行前每股净资产5.70元，发行前净资产收益率12.46%[9][52][53] - 本次发行完成后，发行前公司滚存未分配利润由新老股东按发行后股份比例共享[30] - 募集资金计划投入年产3万吨健康产品包装材料智能工厂二期项目、年产8000吨功能性新材料项目、研发中心建设项目及补充流动资金[104] 技术研发 - 公司拥有授权专利共64项，其中发明专利8项，实用新型专利56项[62][99] - 食药级高性能复合膜绿色生产关键技术形成项目产品外检检测报告52项，新增备案企标1项[63] - 食品级高抗冲聚丙烯（PP）制品快速注塑成型关键技术形成项目产品外检检测报告7项，新增备案企标1项[63] - 2015年完成食品级高抗冲聚丙烯快速注塑成型关键技术开发，取得1项发明、2项实用新型专利[64] - 2020年8月开发出聚乙烯PE微孔透气膜商业化产品，可实现以20 - 25gsm替代传统流延法30gsm透气膜[64] - 2020年3月与三峡大学合作研发新型环保全聚烯烃功能性积层包装膜材料[66] - 2022年7月与华中科技大学合作开展锂离子电池聚烯烃基高性能隔膜设计及优化研究[66] 其他事项 - 2020年1月16日印发“限塑令”，公司产品虽不在禁止范围，但不排除政策趋严影响业绩[29] - 2023年4月21日，因资金集中管理业务构成资金占用，全国股转系统对公司、安琪酵母及相关责任人采取出具警示函的自律监管措施[77][112] - 公司于2016年5月12日在全国中小企业股份转让系统挂牌[110][111] - 2022年公司定向发行100万股，发行价格10.35元/股，募集资金1035万元[116] - 2020年5月22日，公司2019年度权益分派派发现金红利1800万元[120] - 2020年12月3日，公司2020年半年度权益分派每10股转增10股[121] - 2022年5月19日，公司2021年度权益分派派发现金红利3000万元[122]