中微公司预计25H1 营收约49.61 亿元，同比增长约43.88%，其中刻蚀设备收入增长约40.12%达37.81 亿 元，LPCVD 薄膜设备收入增长约608.19%达1.99 亿元；归母净利润6.8-7.3 亿元，同比增长 31.61%-41.28%；扣非归母净利润5.1-5.6 亿元，同比增长5.54%-15.89%；毛利率约39.84%。单季度看， 预计25Q2 营收约27.87 亿元，同比增长约51.26%，环比增长约28.24%；归母净利润3.67-4.17 亿元，同 比增长37.14%-55.82%，环比增长17.20%-33.17%；扣非归母净利润2.12-2.62 亿元，同比增 长-3.90%-18.80%，环比减少12.27%-29.03%，主要系对外股权投资产生公允价值变动收益和投资收益同 环比均有所增长。 拓荆科技预计25Q2 营收12.1-12.6 亿元，同比增长52%-58%，环比增长71%-78%；归母净利润2.38-2.47 亿元，同比增长101%-108%，环比增长3.85-3.94 亿元；扣非归母净利润2.15-2.24 亿元，同比增长 235%-249%，环比增长3.9 ...

行业背景与政策环境 - 光伏行业自6月以来受反内卷政策推动，落后产能有序退出，带动光伏概念股大幅反弹，部分个股涨幅超50% [1] - 政府出台组合拳政策：新修订《反不正当竞争法》禁止低于成本价销售，中央财经委会议要求治理低价无序竞争，工信部座谈会提出强制劣质产能退出 [5] - 行业自律行动加速，光伏玻璃十大厂商集体减产30%，硅片企业开工率降至50%-80%，头部企业计划减产40% [5] - 政策干预初见成效，多晶硅厂报价上调至37元/千克，为近两年首次显著反弹 [6] 公司概况与业务 - 新子光电主营光伏组件封装薄膜，产品包括透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜、EPE胶膜，其中POE挤出膜占产能45%，白色和黑色薄膜占15%，透明薄膜占40% [2] - 公司目前最大产能为3GW，占市场份额2%-3%，潜在产能可达15GW [3] - 光伏薄膜相比传统晶体硅技术具有厚度薄、成本低、光子回收率高的优势，CIGS为当前主流材料 [2] 财务表现与行业挑战 - 2024年收入2514.19万美元，同比下降23.47%，净利润亏损34万美元（2023年盈利45.86万美元） [3] - 收入下降主因行业收缩、头部企业降价扩产导致市场份额被侵蚀，产品单价下降31.7%，销量减少6.34% [3] - 毛利率从2023年11.17%降至10.61%，净利润率从1.4%降至-1.35% [3] - 行业面临价格战与产能过剩，胶膜均价同比跌20%-30%，产能过剩率超50%，龙头企业福斯特收入下滑15%，净利润下滑30% [4][5] 发展战略与未来展望 - 公司采取"技术突破+海外高毛利市场"双轨策略，以BIPV透明薄膜维持现金流，绑定核心客户保障订单 [6] - 计划通过美股融资撬动钙钛矿研发，2026年产能落地后冲击细分领域头部 [6] - 2024年有17个在研项目（5个进行中），涉及光伏薄膜生产技术与设备研发 [7] - 海外布局方面，2022年实现首次出口突破，2024年与越南企业达成EVA胶膜合作协议 [7] 上市计划 - 公司计划以代码"XZ"在纳斯达克上市，发行价4-6美元，发行375万股（原计划150万股），募资额上调150%至2250万美元 [1]

2019年8月5日，越南对原产于中国、马来西亚和泰国的双轴取向聚丙烯薄膜启动反倾销调查。2020年7 月20日，越南工贸部对该案作出肯定性终裁，决定自2020年7月23日起对上述三国征收反倾销税，有效 期为五年。2024年7月23日，越南对上述三国涉案产品启动反倾销日落复审调查。 据中国贸易救济信息网，7月14日，越南发布第2027⁄QD-BCT号公告，对原产于中国、马来西亚和泰国 的双轴取向聚丙烯薄膜作出反倾销日落复审否定性终裁，决定不再继续对上述国家的涉案产品征收反倾 销税。涉案产品的越南税号为3920.20.10和3920.20.91。措施自2025年7月23日起生效。 ...

市场介绍 - 俄罗斯莫斯科光伏电池与储能市场加速发展，从"试水"走向"实用" [2] - 截至2024年全国可再生能源总装机容量达6.18GW，太阳能占比2.2GW [2] - 俄罗斯能源部计划2035年可再生能源比例提升至25%以上 [2] - 2023年俄罗斯储能市场营收2.28亿美元，预计2030年增长至14.25亿美元，年复合增长率29% [2] 政策层面 - 俄罗斯政府计划2030年构建10–15GW能源储存能力 [4] - 绿色电力认证机制鼓励企业投资太阳能和储能系统 [4] - 锂离子电池成为市场主力，家用和中小型商业储能系统以6–10kW容量为主 [4] - Rosatom旗下Renera公司计划建设3GWh电池年产能制造基地 [4] 产业细分 光伏电池 - 单晶硅光伏电池：高效能长寿命，适用于屋顶光伏系统和大型光伏电站 [6] - 多晶硅光伏电池：成本低，适合中小型太阳能项目 [6] - 薄膜光伏电池：轻便易安装，适用于建筑一体化光伏（BIPV）和便携式设备 [6] 储能技术 - 锂离子电池系统：高能量密度长循环寿命，主导家庭储能、商业储能及电网级项目 [8] - 铅酸电池系统：逐步淘汰，但短期储能需求仍有使用价值 [8] - 液流电池系统：安全性高，适合大规模储能及电网调节 [8] 应用场景 - 住宅项目：小型光伏+储能系统提高能源独立性 [9] - 商业建筑：优化能耗模式降低运营成本 [9] - 工业园区：分布式光伏储能减少传统能源依赖 [9] 市场趋势 - 2023年俄罗斯太阳能市场收入68.4亿美元，预计2030年增至119.2亿美元，年复合增长率8.3% [11] - 薄膜太阳能电池将成为增长最快的细分技术 [11] - 电池储能系统（BESS）2023年收入2.28亿美元，预计2030年达14.25亿美元，年复合增长率29.9% [13] - 锂离子、红氧液流电池等多元技术逐步取代铅酸电池 [13] 产业概况 - 莫斯科逐步构建光伏与储能产业生态，带动研发、制造、集成、服务产业链 [19] - 国有能源企业和科研机构承担大量试点和示范项目 [21] - 本地工程技术公司推出定制化解决方案，适应冬季低温和积雪环境 [21] - 分布式光储方案逐步被普通家庭接受，推动产业向消费级市场延伸 [21] 市场动态 - 市政及国家层面推动零碳项目试点，示范性光储项目不断落地 [23] - 微型化和离网化加快发展，中小型企业和家庭用户尝试"小系统自给" [25] - 莫斯科能源局对能源节约项目给予审查绿色通道和税收减免 [25] 品牌市场占有率 - Sungrow Power Supply以性价比高的储能产品占据一定市场份额 [27] - 特斯拉Powerwall系列面向高端住宅用户，保持竞争优势 [29] - BYD凭借创新电池技术提高中小型企业与家庭用户市场份额 [29] - LG Energy Solution高效储能系统广泛应用于家庭用户 [29]

市场表现 - 上证科创板半导体材料设备主题指数上涨0.45% [1] - 成分股拓荆科技上涨4.43%，神工股份上涨2.61%，中微公司上涨1.91%，华兴源创上涨0.81%，华海诚科上涨0.78% [1] - 科创半导体ETF（588170）上涨0.30%，最新价报1.02元 [1] 资金流向 - 科创半导体ETF近5天获得连续资金净流入，最高单日获得1621.47万元净流入，合计"吸金"3042.52万元，日均净流入达608.50万元 [1] 业绩表现 - 中微公司预计2025年半年度归属于母公司净利润为6.8亿元-7.3亿元，同比增长31.61%-41.28% [1] - 中微公司营业收入约49.61亿元，同比增长43.88%，其中刻蚀设备和LPCVD薄膜设备收入大幅增长 [1] - 中微公司高端产品新增付运量显著提升，在先进逻辑器件和先进存储器件中多种关键刻蚀工艺实现大规模量产 [1] - 拓荆科技预计2025年第二季度实现归属于母公司所有者的净利润2.38亿元~2.47亿元，同比增长101%~108% [1] ETF持仓 - 科创半导体ETF（588170）前十大权重股分别为华海清科、中微公司、沪硅产业、拓荆科技、中科飞测、安集科技、芯源微、华峰测控、天岳先进、盛美上海 [2] - 前十大权重股合计占比72.71% [2]

业绩表现 - 25Q2预计收入12 1-12 6亿元 同比+52%-58% 环比+70 7%-77 8% [2][3] - 25Q2归母净利润2 38-2 47亿元 同比+100 6%-108 2% 环比增加3 85-3 94亿元 大幅扭亏 [2][3] - 扣非净利润2 15-2 24亿元 同比+235%-249% 环比增加3 95-4 04亿元 大幅扭亏 [3] 业务进展 - 薄膜沉积和先进键合设备市占率持续提升 收入和发货机台同比高增长 [3] - 先进制程验证机台通过客户认证 逐步进入规模化量产阶段 [3] - PF-300T Plus、PF-300M等新平台设备及PECVD Stack、ACHM等先进工艺设备陆续通过客户验收 [3] - ALD设备增长强劲 25Q2单季收入体量超2024全年 [3] 盈利能力 - 25Q2毛利率环比大幅改善 主因新品验证机台完成技术导入并实现量产突破 [4] - 收入规模效应提升带动期间费用率同比下降 进一步释放利润空间 [4] 行业地位 - 公司整体市占率持续提升 先进机台逐步进入规模量产阶段 [2][3]

7月18日，三大股指红盘向上，受KiMIK2、中报业绩等消息点燃，盘面科技股局部活跃。有色金属、钢 铁、煤炭等行业涨幅居前。近期热度较高的$科创半导体ETF（588170）今日跳空高开，但盘中抛压沉 重，逐步走弱。指数成分股中，拓荆科技、神工股份、中微公司等涨幅居前。 中微公司公告称，预计2025年半年度归属于母公司净利润为6.8亿元-7.3亿元，同比增长 31.61%-41.28%。报告期内，公司营业收入约49.61亿元，同比增长43.88%，其中刻蚀设备和LPCVD薄 膜设备收入大幅增长。公司针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提 升，在先进逻辑器件和先进存储器件中多种关键刻蚀工艺实现大规模量产。 公开信息显示，科创半导体ETF（588170）跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数，囊括科创板中半 导体设备和半导体材料细分领域的硬科技公司。半导体设备和材料行业是重要的国产替代领域，具备国 产化率较低、国产替代天花板较高属性，受益于人工智能革命下的半导体需求扩张、科技重组并购浪 潮、光刻机技术进展。 首创证券认为，我国半导体设备国产化率仍有提升空间，建议关注半导体设备板块。在政策支 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内纳米镀膜领域龙头企业，在薄膜产品、设备研发、工艺验证等领域实现突破，成为海内外大客户核心供应商，随着消费电子市场回暖及新兴领域需求扩张，营收和利润有望持续提升 [1] - 公司具备纳米镀膜全线核心技术，挖掘多元化市场打开成长天花板，深度绑定消费电子市场龙头厂商，同时布局汽车、医疗等新兴领域 [3] 根据相关目录分别进行总结 菲沃泰：定制化纳米薄膜产品龙头，纳米薄膜产品 + 设备全领域突破 - 十载耕耘行业，铸就全球纳米薄膜领域领先者，自 2016 年成立以来聚焦纳米薄膜研发和制备，已成为全球纳米镀膜领域技术和产业规模领先者，发展历经初创、发展开拓、创新突破三个阶段 [10][14] - 业绩走出低谷期，营收和利润实现双增长，2018 - 2021 年业绩高速增长，2022 - 2023 年受市场影响营收下滑，2024 年营收和利润双增，2025 年一季度继续增长，费用率下降助力净利润扭亏为盈 [19][23] - 管理和技术团队经验丰富，专利数量节节攀升，实控人产业经验丰富，研发投入效果显著，截至 2024 年底累计授权专利 334 项 [27] 产业革新驱动纳米材料市场扩张，PECVD 市场下游持续加码 - 纳米材料行业方兴未艾，中国市场蕴含广阔空间，纳米材料在多领域有应用潜力，行业上下游产业链广泛，正逐步替代传统材料，中国纳米科技发展迅速 [28][32] - 伴随各行业创新升级，纳米薄膜市场需求持续增长，纳米薄膜功能丰富，应用范围广，从行业广度和深度看市场前景广阔，2023 年全球纳米薄膜市场规模约 141.8 亿美元，预计到 2032 年底超 663.5 亿美元 [41][45] - PECVD 镀膜下游应用广泛，市场容量有望持续提升，纳米膜制备方法分液相法和气相法，气相沉积技术优势明显，PECVD 技术在多种下游有广泛应用 [46][55] 公司具备纳米镀膜全线核心技术，挖掘多元化市场打开成长天花板 - 全流程一体化自主生产模式，打破国外技术垄断，公司形成纳米镀膜设备制造、材料配方及制备工艺、纳米镀膜定制化服务和工艺三个方面核心技术，突破国外技术垄断，在与对手竞争中获客户认可 [3][57] - 消费电子业务为基，多元化布局汽车、医疗等新兴领域市场，消费电子市场发展带动纳米薄膜需求，公司绑定龙头厂商，市场占有率攀升，同时布局汽车、医疗等新兴领域，纳米薄膜在汽车电子防护有应用，创新技术已在多产品量产 [65][72] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测与业务拆分，纳米薄膜产品业务预计 2025 - 2027 年增速分别为 20%、40%、50%，毛利率分别为 52%、55%、57%；其他业务预计 2025 - 2027 年增速分别为 20%、30%、35%，毛利率分别为 51%、52%、55%；预计 2025 - 2027 年销售、管理、研发、财务费用率合理收敛 [73][76] - 估值分析，选取汇成真空、道明光学作为可比公司，2026 - 2027 年公司估值低于可比公司平均水平 [77] - 投资建议，预计公司 2025 - 2027 年营业收入为 5.75、8.02、11.96 亿元，归母净利润为 0.78、1.31、2.23 亿元，EPS 为 0.23、0.39、0.66 元，对应 PE 为 69、41、24 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级 [3][79]

公司发展历程 - 公司董事长轩景泉从大学讲台走向创业舞台，带领公司持续突破OLED材料与设备核心技术，实现从技术依赖到自主可控的跨越 [3] - 创业初期公司投入数千万元未产出可产业化的技术成果，经历彷徨与迷茫 [4] - 2010年公司敏锐捕捉到韩国三星发布OLED手机的机遇，带队前往韩国学习，为公司发展指明方向 [5] - 2014年公司实现高纯度有机发光终端材料的量产，成为国内首批OLED发光材料供应商 [5] - 2017年公司自主研发的6代AMOLED线性蒸发源设备正式投产，打破国外垄断 [6] - 2020年公司登陆科创板，成为国内OLED材料与设备领域的第一股 [6] 产能与技术突破 - 公司总占地面积13.6万平方米的OLED显示用关键功能材料研发及产业化建设项目在长春新区开工，达产后将显著扩大产品产能 [3] - 2024年公司研发投入达1.5亿元，占营业收入的28.15%，支撑技术创新 [8] - 2024年2月公司以6.55亿元中标国内首条8.6代AMOLED生产线项目的蒸发源订单 [8] - 公司已完成OLED终端发光材料全体系布局，产品覆盖国内主流显示面板企业 [8] - 新开工的产业基地规划了1000吨/年的光敏聚酰亚胺材料（PSPI）产能，以及薄膜封装材料、低温彩色光刻胶材料等关键品类 [9] 行业现状与机遇 - 2024年我国OLED显示面板及模组产值规模超千亿元，同比增长38%，国际市场占比达52% [8] - 全球OLED显示行业正迎来技术迭代与市场扩容的双重机遇，柔性显示、Micro LED等前沿领域技术突破不断 [8] - 我国OLED产业仍面临关键设备和核心材料'卡脖子'的挑战，蒸镀机、光刻设备等关键高端装备仍依赖进口 [8] 公司战略与理念 - 公司坚定走"专精特新"发展道路，坚持解决行业"卡脖子"难题 [3] - 公司秉持"厚道是最好的通行证"理念，与多家核心客户建立长期稳定合作关系 [6] - 公司将厚道理念延伸到人才建设，通过股权激励绑定核心团队，引进国际人才，培养内部团队 [7] - 截至2024年末公司累计申请发明专利达913件，已获授权发明专利392件 [7] - 公司正牵头推进材料及蒸发源设备等关键环节的多项国家标准制定 [9]

重要公告： 长华集团：收到国内某新能源车企定点开发通知书预计总销售金额约2.35亿元 红塔证券：拟1亿元—2亿元回购公司股份 杭州银行：上半年净利116.62亿元同比增长16.67% 海伦钢琴：实控人筹划控制权变更事项股票18日起停牌 东方雨虹：全资子公司拟1.23亿美元收购Construmart100%股权 沪市重要公告： 长华集团：收到国内某新能源车企客户定点开发通知书预计总销售金额约2.35亿元 长华集团（605018）公告，公司近期收到国内某新能源车企定点开发通知书，定点产品主要为关键金属 结构件。此次定点项目生命周期4年，预计生命周期总销售金额约2.35亿元，此次定点项目预计在2026 年第2季度逐步开始量产。 北自科技：签订1.64亿元合同 北自科技（603082）公告，近日，公司与巨石集团淮安有限公司签订了《设备采购合同》，合同总价为 1.64亿元。 红塔证券：拟1亿元—2亿元回购公司股份 红塔证券（601236）公告，拟1亿元—2亿元回购公司股份，用于减少注册资本，回购价格不超过12.76 元/股。 国网信通：近期合计中标9.66亿元国家电网招标采购 国网信通（600131）公告，近日公司全资 ...