北方华创(002371) 报告日期：2026 年 07 月 09 日 半导体设备龙头，厚积薄发 ——北方华创推荐报告 市场担心 1）行业端：市场担心国内晶圆厂扩产节奏有不确定性，叠加半导体设备行业处 于行业上游，穿透下来比较难以量化 AI 和存储对其有效需求的拉动，担心扩产 弹性有限； 2）个股端：市场担心两个点，首先公司盈利能力似乎未到拐点，2025 年、2026 年一季度毛利率、净利率均有压力。其次，公司存储敞口可能相对偏低，在本轮 的存储大周期中订单弹性可能会更低。 我们认为 1）行业端来看，我们认为当前半导体设备处于一个扩产大周期的起点，先进存 储方面，头部企业的产能不断转向高毛利产品，低端产能持续外溢挤出，二三梯 队的存储厂也会同样受益，扩产预期提速；先进逻辑方面，算力需求从训练向推 理扩散，大模型应用的 Token 消耗量持续高速增长，国内云厂资本开支持续上 修，驱动本土 AI 芯片代工需求大幅提升；成熟工艺方面，全球的先进工艺供需 缺口带来的挤出效应持续加强，这轮 AI+存储的景气度已经全面扩散至成熟工艺 领域，成熟工艺的订单不断向二三线的 fab 转单，产能利用率持续打满，并逐步 开启涨价，相 ...

行业与公司 * 涉及的行业：CPO（共封装光学）产业链、先进封装、汽车内饰材料、陶瓷、机器人[1][2][4] * 涉及的公司：天安新材（上市公司主体）、烁光精密（天安新材参股公司）、弱博机器人（天安新材参股公司）、康宁、谷歌、英伟达[2][4][5][6][8][11] 核心观点与论据 **1 天安新材通过参股烁光精密切入CPO核心赛道，带来估值重塑预期** * 天安新材参股烁光精密，进入CPO（共封装光学）领域，利用超快激光技术解决高通道FAU制造瓶颈[2] * 若后续增持烁光精密至20%并实现量产，预计可增厚利润数千万元，结合主业，支撑公司市值向60-70亿元空间修复[3][12][13] **2 烁光精密的核心技术优势显著，解决行业痛点** * 核心技术是利用超快激光在玻璃上制作高精度结构件，为非接触式加工，无刀具损耗[5] * 相较于传统金刚石砂轮机械切割方案，其良率可达95%以上（传统方案约50%），生产效率可达到传统方案的十倍以上[2][5] * 生产设备实现100%国产化，单台设备制造周期不到一周，无关键进口零部件“卡脖子”问题[9] **3 烁光精密两大核心产品：高通道微槽阵列与2D微孔阵列** * **高通道微槽阵列**：应用于英伟达CPO中高通道FAU（光纤阵列单元），是CPO架构下通道数倍增、空间压缩的关键元器件[6] * **2D微孔阵列**：应用于谷歌TPU中的OCS（光路转换开关）环节，利用超快激光技术可直接在厚单片玻璃上加工带斜角度的孔，成本更低、精度更高，避免了竞品光刻工艺的多层堆叠问题[8] * 2D微孔阵列商业化进度快于微槽阵列，已基本获得谷歌供应链下游客户认可[2][8] **4 烁光精密的产能规划与盈利预期** * 单台设备月产值约300万元，年产值约3,000万元，单月产值即可覆盖设备成本[9] * 预计到2027年设备体量达10到20台，2028年达40台[9] * 以40台设备计算，预计2028年收入体量约十几亿元[9][10] * 由于良率高，净利率预计达双位数水平，具体取决于后续管理[10] **5 天安新材主营业务稳健，汽车内饰是增长主力** * 公司主业预计每年保持双位数增速，增长动力主要来源于汽车内饰业务[12] * 汽车内饰业务的双位数增长可抵消陶瓷业务因市场需求疲软带来的拖累[3][12] **6 对潜在竞争与长期发展的看法** * 康宁的玻璃桥方案是FAU的替代方案，但预计至少2028年后量产，中短期对烁光精密业务无影响[11] * 长期看，烁光精密在玻璃超快激光处理方面的技术优势，有望切入康宁产业链，目前康宁已是其客户[11] * 烁光精密高通道微槽阵列量产的主要瓶颈在于下游光纤对准环节自动化程度低，本质是在等待下游产业链成熟[6][7] 其他重要内容 * **机器人业务布局**：天安新材将其薄膜及汽车内饰技术应用于机器人电子皮肤，已向机器人厂商送样，但受行业商业化进程推迟影响，2026年难量产[2][4] * **对弱博机器人的投资**：参股弱博机器人（聚焦农业/水产自动化），天安新材正利用其客户拓展能力为其赋能，其财务表现已有改善[4] * **公司发展历程**：从天安新材薄膜、人造革起家，后进入汽车内饰实现国产替代，2021年收购鹰牌陶瓷拓展C端，并通过并购自研形成整装生产体系[4]