文章核心观点 - 挤水基墨作为颜料制备油墨的中间产品 能简化下游油墨企业生产工序 提升效率并解决环保问题 在海外如美国应用广泛（约80%油性油墨使用）但在中国因运输成本等因素需求较少 行业规模较小[1][9] - 中国挤水基墨行业市场规模在2020年后因需求疲软呈下降趋势 预计2025年达3.2亿元人民币 同比小幅上涨1.9%[1][9] - 行业未来发展受下游包装印刷等行业驱动 需求有望增加 同时行业集中度将提升 头部企业主导发展[12] 挤水基墨行业相关概述 - 挤水基墨是颜料生产压滤后的半成品与连接料通过机械剪切力将颜料从水相转移至油相形成的产品 是油墨生产的中间体 其生产过程主要为物理变化[3] - 相比颜料 挤水基墨重量大、运输成本高、通用性较低 但具有更优异的鲜艳度、透明度及着色力 且不产生粉尘 环保性更高[4] - 对下游油墨客户而言 挤水基墨能简化其生产工序 并解决废水处理能力不足等问题[1][4] 挤水基墨行业产业链 - 产业链上游为颜料、连接料、助剂等原材料 中游为挤水基墨生产制造 下游为油墨行业 最终应用于印刷包装市场 包括食品、饮料、医药等快消品包装以及出版物、商业广告等印刷[5] - 有机颜料是挤水基墨核心着色原材料 中国已成为世界重要生产国 拥有近70家生产厂家 产量多年位居世界第一[7] - 中国有机颜料产量波动 2021年因出口退税率提高至13% 产量快速上涨至26万吨 2024年产量同比上涨11.2%至27.7万吨[7] - 油墨是挤水基墨主要应用领域 2024年中国油墨市场规模达183.74亿元人民币 同比上涨6.7% 未来预计随环保型油墨及新能源汽车等行业带动保持较快增长 进而拉动对挤水基墨的需求[8] 挤水基墨行业发展现状 - 挤水基墨可解决中小型油墨企业生产规模受限、废水处理能力不足及粉尘污染等问题[1][9] - 在中国 受运输成本等因素影响 油墨企业仍以采购颜料为主 挤水基墨需求较少[1][9] - 行业市场规模自2020年以来呈下降趋势 预计2025年达3.2亿元人民币 同比小幅上涨1.9%[1][9] 挤水基墨行业竞争格局 - 行业参与者主要包括有机颜料企业和油墨企业 如龙口联合化学股份有限公司、杭华油墨股份有限公司等[10] - 龙口联合化学是国内大型有机颜料企业中具备挤水基墨规模生产能力的企业 拥有3000吨挤水基墨产能 其生产过程更贴近颜料生产 对细节把握更到位[10][11] - 2025年上半年 联合化学挤水基墨实现营业收入741.26万元人民币 同比下降6.55%[11] - 杭华股份是专业从事环保型油墨及功能材料的高新技术企业 2025年1-9月实现营业收入9.07亿元人民币 同比下降1.62% 归母净利润0.76亿元人民币 同比下降25%[11] 挤水基墨行业发展趋势 - 随着包装印刷等下游行业发展及对油墨性能要求提升 挤水基墨因性能优异、杂质含量低的优势 未来需求量有望进一步增加[12] - 行业集中度将逐步提升 具备技术、规模、品牌优势的头部企业通过并购整合等方式扩大市场份额 主导行业发展[12] - 国内企业将加快国际化布局 拓展海外新兴市场 引进国际先进技术与管理经验 推动产品标准与国际接轨 提升整体竞争力[12]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为-1300万元至-800万元 [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1200万元至-700万元 [1] - 预计公司2025年非经常性损益约100万元，主要来自政府补助和资产报废损失 [1] 公司经营亏损原因 - 油墨行业终端市场需求恢复缓慢，产品价格竞争激烈，整体盈利空间受损 [1] - 公司加大市场推广与销售投入，导致销售费用上升 [1] - 对联营企业的投资产生亏损 [1]

市盈率=总市值/净利润。当公司亏损时市盈率为负，此时用市盈率估值没有实际意义，往往用市净率或市销率做参考。 市净率=总市值/净资产。市净率估值法多用于盈利波动较大而净资产相对稳定的公司。 资料显示，公司主营涂料、油墨、胶黏剂。 据公告，公司业绩变动原因为，2025年公司盈利能力短期承压，系公司加快业务发展、深化战略布局过程中阶段性因素共同作用所致。报告期内公司综合毛 利率同比下降，主要由于一方面乘用车业务发展迅猛且收入占比提升，但该业务目前仍处于成长期，其毛利率水平受规模效应、产能爬坡等因素影响尚待进 一步释放；另一方面高端消费电子领域部分高毛利项目收尾，新项目尚在导入阶段，毛利贡献暂受阶段性影响。与此同时，公司着眼长期发展，持续推进在 动力电池、固态电池、汽车原厂漆、后市场修补漆及航空航天涂层等相关领域的前瞻性战略布局与投入，叠加在建工程转固带来的折旧摊销增加，均对当期 利润形成一定压力。 当前业绩波动是公司主动布局未来、夯实成长基础的阶段性体现，随着乘用车业务规模效应释放及各战略领域项目逐步落地，公司整体盈利能力有望修复， 迈向更具韧性与高质量的发展新阶段。 指标注解： 中证智能财讯松井股份（688157 ...

公司业绩预告 - 公司预计2025年度净利润为1亿元至1.3亿元，同比增长53.44%至99.48% [1] - 报告期内公司净利润预计较上年同期增长50%以上 [1] 业绩增长驱动因素 - 互联网营销板块通过提高运营服务能力增加服务费收入，并通过提升管理水平实现降本增效，净利润较上年同期增长 [1] - 油墨板块持续加强海外市场开拓和大客户合作，实现营业收入与净利润双增长 [1] - 为聚焦核心业务、优化资产结构，公司处置了全资子公司上海亚联油墨化学有限公司股权及部分闲置资产，对当期损益有积极影响 [1] - 非经常性损益对当期净利润影响约为2991万元 [1]

公司原材料成本情况 - 公司主要原材料包括覆铜板、半固化片、铜箔、金盐、油墨等，涉及品类较多 [1] - 受大宗商品价格变化影响，金盐、铜等部分原材料价格环比增长 [1] 公司应对成本压力的措施 - 公司将通过提升工艺能力、加快技术创新、优化原材料库存管理等措施提升内部运营效率 [1] - 公司将持续关注国际市场铜等大宗商品价格变化以及上游原材料价格传导情况 [1] - 公司将与供应商及客户保持积极沟通 [1]

公司现金管理计划 - 公司计划使用最高额度人民币30,000万元的自有资金进行现金管理，期限不超过12个月，资金可循环滚动使用 [5] - 现金管理旨在提高闲置资金使用效率、节省财务费用并增加公司收益，且不影响日常经营与资金安全 [4] - 投资产品将选择安全性高、流动性好的金融机构产品，如结构性存款、短期低风险及固定收益类理财产品，且不得用于质押或证券投资 [6] 闲置募集资金现金管理 - 公司计划使用最高不超过人民币10,000万元的暂时闲置募集资金进行现金管理，期限不超过12个月，资金可循环滚动使用 [16][19] - 该计划旨在不影响募投项目建设的前提下，提高募集资金使用效率，实现资金保值增值 [18] - 投资产品需满足保本要求，包括结构性存款、大额存单、保本型理财产品等，且不得用于质押或证券投资 [16][23] 募投项目结项与资金重新配置 - 公司决定对“年产1万吨液体油墨及8,000吨功能材料项目（二期工程）”和“新材料研发中心项目”进行结项，并将节余资金用于新项目 [31] - 节余募集资金及期间产生的现金管理收益、利息收入共计约人民币14,574.56万元，将全部用于新建“年产35,000吨绿色印刷新材料项目” [31][42] - 项目结项及资金重新配置已获董事会审议通过，尚需提交股东会审议 [31][52] 新增绿色印刷新材料项目 - 新项目“年产35,000吨绿色印刷新材料项目”总投资预计为人民币100,057.83万元，建设期两年，预计2028年5月达到预定可使用状态 [43][44] - 项目产品包括15,000吨紫外光固化印刷新材料和20,000吨植物油型胶印印刷新材料，属于国家鼓励的节能环保型油墨生产项目 [44][46] - 项目预计税后内部收益率为16.92%，静态投资回收期为7.14年（含建设期），经济效益较好 [45] 2026年度日常关联交易预计 - 公司预计2026年度与关联方发生的日常关联交易总额为人民币8,751.00万元 [55] - 主要关联方为控股股东株式会社T&K TOKA及其下属子公司，交易内容包括销售产品、采购原材料、委托代发工资及接受劳务等 [55][65] - 关联交易定价遵循市场化原则，以正常生产经营为基础，预计不会影响公司独立性 [55][77] 公司治理与董事会变更 - 非独立董事曹文旭因公司控制权变更涉及董事会改组而辞任，辞任后将继续担任公司副总经理 [102] - 董事会同意推选肖梦媛女士为非独立董事候选人，并拟将其增补为董事会战略委员会委员，该事项需提交股东会审议 [102][104] - 肖梦媛女士目前担任杭州市实业投资集团有限公司风控专员，未持有公司股份，符合任职资格 [107] 首次公开发行募集资金基本情况 - 公司首次公开发行8,000万股，发行价格每股人民币5.33元，募集资金总额为人民币42,640.00万元，扣除发行费用后实际募集资金净额为人民币36,746.17万元 [20][31] - 募集资金已于2020年12月4日全部到位，并存放于经批准的专项账户，签订了监管协议 [20][21] - “补充流动资金”项目已在2023年度实施完毕并完成专户销户 [33]

公司成立与基本信息 - 苏州双成印刷科技有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为帅燕成 [1] - 公司注册资本为50万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司主营业务范围涵盖技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让与技术推广 [1] - 公司销售业务广泛，包括油墨（不含危险化学品）、人造板、五金产品、复印和胶印设备、石墨及碳素制品、日用化学产品、机械设备、金属制品、橡胶制品、办公设备耗材、办公设备、金属材料、3D打印基础材料、电气设备、塑料制品、玻璃纤维及制品、金属结构、非金属矿及制品 [1] - 公司还提供劳务服务（不含劳务派遣）、计算机及办公设备维修以及普通机械设备安装服务 [1]

公司成立与基本信息 - 广州能新贸易有限公司于近日成立 [1] - 公司注册资本为5万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围涵盖互联网销售，但排除了需要许可的商品 [1] - 公司业务包括机械设备销售、办公设备及耗材销售、文具用品批发 [1] - 公司提供办公服务，包括打字复印、计算机及办公设备维修、办公设备租赁服务 [1] - 公司还涉及包装专用设备销售以及油墨销售（不含危险化学品） [1]

公司成立与基本信息 - 霸州市富骏包装有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为杨楠 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司一般经营项目包括塑料包装箱及容器制造、包装服务、包装专用设备制造与销售、塑料制品制造与销售、纸制品销售 [1] - 公司一般经营项目还包括针织或钩针编织物及其制品制造、针纺织品及原料销售、产业用纺织制成品制造与销售、油墨销售（不含危险化学品）、互联网销售（除销售需要许可的商品） [1] - 公司许可经营项目为包装装潢印刷品印刷，需经相关部门批准后方可开展 [1]

报告投资评级 - 报告未明确给出对华谊集团的具体投资评级（如买入、持有等）[1] 报告核心观点 - 华谊集团是一家大型综合性化工企业，其广西钦州基地发展潜力巨大[1] - 公司通过收购三爱富强化了在高端氟化工领域的平台地位[1] - 公司在对外合作、全国及海外业务布局方面具有明显竞争优势[4] 公司业务与财务表现 - 华谊集团构建了五大核心业务体系：能源化工、绿色轮胎、先进材料、精细化工和化工服务[1] - 能源化工业务是华东地区最大甲醇供应商之一，醋酸产能位列行业前三[1] - 绿色轮胎业务的全钢胎产量居国内前列[1] - 2025年前三季度公司实现营业收入360亿元，归母净利润3.95亿元[1] - 旗下氟化工平台三爱富于2024年实现收入46.2亿元，同比下滑13%，实现归母净利润2.6亿元，同比下滑25%[1] 重大投资与资产收购 - 公司于2025年以现金40.91亿元收购三爱富60%的股权[1] - 广西华谊能源化工有限公司是华谊钦州化工新材料一体化基地的核心，该基地总投资近千亿元，是广西单体投资最大的工业项目[4] - 控股股东上海华谊已先期出资收购广西能化100%股权，并承诺在其盈利后转让给华谊集团或其指定主体，以解决潜在同业竞争问题[4] 竞争优势与战略布局 - 公司已成为全球著名化工企业进入中国市场的首选合作伙伴之一，与巴斯夫、阿科玛、林德、卡博特、索尔维、科慕等跨国公司设立了多家中外合资企业[4] - 公司与宝武、中石化、国家能源集团、中集集团等多个国内知名企业建立了良好的业务合作关系[4] - 公司拥有多个国际先进水平的综合性化工生产基地，包括持续推进的广西钦州一体化基地、泰国建成的大型智能化轮胎工厂以及福建邵武的一体化氟化工产业链[4] - 三爱富的核心产品包括PVDF、PTFE、FKM等高端含氟聚合物，以及HFO1234yf等第四代制冷剂，广泛应用于新能源、电子信息、航空航天领域[1]