行业背景与市场概况 - 在户外探险热潮和内容创作场景多元化背景下，运动相机凭借强防抖、高防护、小巧可穿戴特性，成为连接用户与多元场景的创作桥梁，其核心价值超越单纯清晰记录，围绕场景适配、瞬间捕捉与创作效率提升展开 [1] - 2026年第1-2周（2025.12.29-2026.01.11），中国运动相机线上零售市场（含天猫、京东、抖音）销量为8.4万台，销额为1.9亿元，均价达到2316元，其中2000元以上产品销量占比高达60.9% [1] 产品形态与市场结构 - 运动相机按产品形态分为三类：传统类（防水防抖，聚焦户外运动，如大疆Osmo Action系列、影石Ace Pro系列）、全景类（360度全景拍摄，如大疆Osmo 360、影石X系列）、可穿戴类（小巧可穿戴，如大疆Osmo Nano、影石GO系列）[2] - 2026年第1-2周，传统类运动相机销量占比为61.1%，是市场主流；可穿戴运动相机销量占比为33.3%；全景类运动相机销量占比为5.6% [2] 品牌竞争格局 - 运动相机行业在技术、品牌、渠道等方面存在壁垒，准入门槛高，市场呈现强者恒强格局，研究重点关注300元以上市场 [5] - 2026年第1-2周，DJI大疆与Insta360影石两大品牌合计销量占比高达84.6%，市场集中度高 [6] - DJI大疆销额份额达到70.8%，稳居销量与销额双榜首；Insta360影石以24.9%的销额份额位列第二；Sargo山狗、GoPro、SJCAM速影、Ourlife欧莱富等品牌凭借性价比或特定功能占据部分市场份额，但与头部品牌差距较大 [6] - DJI大疆在三类产品中均拿下销量第一：在传统类运动相机市场销量占比高达71.8%；在可穿戴运动相机市场销量占比达52.2%；在全景相机市场，仅凭一款产品Osmo 360即夺得53.6%的销量份额 [6] - Insta360影石凭借“隐形自拍杆”、“子弹时间”等创新功能精准切入社交分享场景，在全景类运动相机市场表现突出 [7] 畅销产品分析 - 传统类运动相机市场TOP3机型均为DJI大疆Osmo Action系列（Action 6, Action 4, Action 5 Pro）[10] - 可穿戴运动相机市场中，DJI大疆Osmo Nano优势明显，Insta360影石GO系列占据2席 [10] - 全景相机市场中，DJI大疆仅凭单品Osmo 360占据半壁江山，Insta360影石则有3款X系列产品上榜 [10] 行业发展趋势 - 运动相机因产品属性和发展时间，尚未成长为颇具规模的电子产品大类，但在AI深度赋能、专业场景创新与个人创意表达等多因素驱动下，市场潜力正不断释放，成为聚焦产业关注度的新兴赛道 [10] - 行业正在头部品牌引领下，迈向更成熟、更精细的发展阶段 [10]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 运动/全景相机行业持续高增，国产龙头优势兑现，影石作为国产龙头之一，在产品及品牌势能上占据高位，有望持续享受行业成长红利 [1] - 影石善于消费者需求洞察，创新迭代能力强大，快速成长，已成长为全景细分领域龙头，未来品类边界有望进一步拓展 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业：运动/全景相机持续高增，国产龙头优势兑现 - 运动/全景相机品类意识逐步渗透，行业稳步扩容，该品类综合了摄影专业化与便捷化特性，有效降低大众摄影门槛，海外 GoPro 完成初步消费者教育，行业快速增长，未来发展有赖于对细分需求的挖掘与满足，创新型龙头掌握定价权 [8][11][16] - 竞争格局清晰，中国龙头产业优势兑现，带动品类发展，行业集中度高，影石等国产龙头有望凭借先进技术在运动相机领域占领更多市场份额，在全景相机细分赛道，影石份额压制，23 年全景品类市占率近七成 [20][21] - 伴随品类认知度不断提升，人群/场景有望进一步破圈，国产龙头竞争优势有望长期保持，共同推进品类扩容，运动/全景相机潜在空间广阔 [26] 影石：善于消费者需求洞察，产品创新迭代能力强大 - 核心团队专业实力强大，创始人商业洞察敏锐，核心管理团队专业性强，股权绑定明确，创始人善于洞察消费者需求，于 16 年发布 Nano 打造全新品类 [33] - 重视研发投入，技术经验曲线长期积累，公司持续高研发投入，研发费用率常年保持 10%+，在多项核心环节掌握多项核心技术 [37] - 产品消费者需求导向，质价比/使用体验行业领先，产品不断创新迭代，易用性不断提升，核心 X 系列产品占公司营收一半以上，产品力走在行业前列，综合质价比领先，公司营销声量不断打造，品牌效应加强 [38][41][43] 未来展望：成长空间广阔，期待品类边界不断拓展 - 影石势能强劲，规模份额有望持续扩张，公司产品侧优势明显，有望持续享受行业成长红利，份额端优势也有望进一步加大，未来在持续产品创新推动下，品类边界有望进一步拓展 [44] 附录 - 公司财务表现稳健向好，2018 - 2024 年营收增速强劲，净利率稳步上升，费用控制体系运行良好 [46] - 产品拆分看，消费级智能影像设备 223 万台，其中 X 系列 110 万台，X 系列 18 - 24 年量价端均有较大提升 [55] - 历史沿革上，公司技术突围与品牌跃升双轮驱动，多次入选重要国际榜单，斩获多项权威奖项 [59] - 募资资金用途上，公司拟募集资金 4.64 亿元，投向两个项目，智能影像设备生产基地建设项目预计 2025 年投入使用，深圳研发中心建设项目尚未开始实施 [59]