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【地平线机器人-W(9660.HK)】“智驾平权”推动收入高速增长,关注公司出海和具身智能领域进展——24年业绩点评(付天姿)
光大证券研究· 2025-03-23 20:48
文章核心观点 - 公司2024年业绩超预期,各业务板块表现良好,产品解决方案有望扩大市场份额,授权及服务业务收入高速增长,非车解决方案关注具身智能进展 [3] 公司业绩情况 - 2024全年公司实现收入23.84亿元,同比+53.6%,高于彭博一致预期的22.57亿元,营收增长主要系产品交付量提升、算法软件等需求强劲 [3] - 2024全年毛利率77.3%,同比提升6.8pcts,毛利率提升主要系高毛利授权及服务业务收入占比提升 [3] - 2024全年经营亏损21.44亿元,经调整经营亏损14.95亿,相比2023年的16.87亿元有所收窄,净利润23.47亿元,主要系优先股及其他金融负债的公允价值变动收益46.77亿元 [3] 产品解决方案业务 - 2024全年公司产品解决方案实现收入6.64亿元,同比+31.2%;毛利率46.4%,同比+1.7pcts [4] - 2024年公司产品解决方案交付量达到290万,累计交付量达到770万件,预计至2025年累计出货量有望突破1000万 [4] - 2024年公司在中国OEM ADAS市场份额超过40%,中国独立第三方AD解决方案供应商排名第二 [4] - J6系列SoC于2024年发布,2025年开启量产,全球首发落地比亚迪“天神之眼C”智驾解决方案,首批上市21款车型,除比亚迪外,已被吉利、长安等多家车企采用,公司已和全球头部企业建立战略合作伙伴关系 [4] - 高阶自动驾驶解决方案HSD基于J6P SoC,采用“端到端+VLA”架构,是首发国内融合倒车能力的城市NOA,已获得若干车型定点,有望于2025年量产,首款量产车型将于25Q3面世 [4] 授权及服务业务 - 2024全年公司授权及服务业务收入16.47亿元,同比+70.9%;毛利率92.0%,同比+3.0pcts [5] - 收入高速增长主要系汽车智能化进程加速,OEM和Tier对公司算法、软件开发工具及客制化服务需求提升 [5] - 毛利率提升主要系高毛利授权业务收入贡献提升 [5] 非车解决方案业务 - 2024全年公司非车解决方案收入0.72亿元,相比2023年的0.81亿元有所下降;毛利率23.4%,同比+10.4pcts [6] - 子公司地瓜机器人于2024年发布“旭日5”系列机器人芯片,首发搭载于科沃斯割草机器人 [6] - 公司有望凭借“旭日”系列机器人芯片,进军具身智能领域,在远期为公司打造新成长曲线 [6]