核心观点 - 近期受关税事件扰动，美股Mega 7公司估值显著回落，港股和美股科技互联网巨头的估值差距进一步收敛；未来一个季度，伴随美股巨头步入业绩期，业绩或展示健康的企业需求与前期市场定价的强衰退预期形成明显反差带来机会，股价或率先开启反弹；2025年人工智能产业趋势为国内互联网巨头重要股价驱动因素，互联网巨头业务场景、云计算、广告以及以程序员为主导的成本结构将显著受益于AI，继续推荐国内云计算龙头阿里巴巴和具备最佳社交场景和生态、布局AI Agent最有优势的腾讯控股 [3][63] 行情回顾 - 4月恒生科技指数单月下跌7.6%，纳斯达克互联网指数单月涨幅为1.7% [1][12] - 港股方面，云音乐、贝壳、京东健康单月涨幅13%、9%、8%，跑赢恒生科技指数21pct、16pct、16pct；美股方面，谷歌、微软、英伟达单月涨幅为5%、4%、2%，跑赢纳斯达克指数4pct、4pct、2pct [14] - 截至4月27日，恒生科技指数PE - TTM为20.90x，处于恒生科技指数成立以来12.96%分位点；纳斯达克指数PE - TTM为36.93x，处于近10年51.82%分位点 [17][19] 人工智能动态 OpenAI - 4月11日，为ChatGPT推出“记忆”功能，可根据用户历史对话内容提供定制化响应，用户可设置管理存储信息 [22] - 4月15日凌晨，发布GPT - 4.1系列模型，全面开放API调用，该系列模型在多模态处理、长上下文理解等能力上显著增强，成本与延迟更低 [22] - 4月16日，为ChatGPT上线Image Library图库功能，向所有Free、Plus和Pro用户开放，覆盖移动端和网页端 [22] - 4月17日，发布最新多模态模型o4 - mini和满血版o3，均具备强大多模态处理能力，o4 - mini准确率超越o3 [23] - 4月25日，向免费用户推出轻量级Deep Research，并扩大Plus、Team和Pro用户使用范围，提高速率限制 [23] 谷歌 - 4月9日，在Next大会发布第七代TPU Ironwood及AI超算系统，算力达42.5 exaflops；开源Agent Development Kit；Veo2、Imagen 3升级版新增画面修复与扩展功能 [26] - 4月9日，宣布将Deep Research功能升级至Gemini 2.5 Pro实验版，支持网页、Android及iOS平台，升级后逻辑分析与结论深度显著提升 [27] - 4月16日，DeepMind全面开放视频生成模型Veo2，支持文本或图像输入生成8秒720P视频，内置SynthID数字水印与安全过滤器 [27] - 4月17日，推出Gemini 2.5 Flash Preview，为全球首款支持“混合推理”的AI模型，开发者可调节“思考预算”以平衡性 能与成本 [28] - 4月19日，发布经量化感知训练的Gemma3 QAT模型，可在消费级设备运行，性能与原始模型持平 [28] 亚马逊 - 4月8日，升级AI视频模型Nova Reel，推出新版本Nova Reel 1.1，支持通过4000字符提示词生成最长2分钟的多镜头视频，新增“多镜头手动”模式 [29] - 4月9日，发布生成式AI语音模型Nova Sonic，平均感知延迟1.09秒、多语言单词错误率4.2%，支持双向流式API及动态响应机制 [29] 苹果 - 4月1日，宣布Apple Intelligence新增支持多种新语言，覆盖新加坡与印度的本地化英语，首次允许欧盟用户通过iPhone和iPad使用Apple智能功能 [30] 微软 - 4月5日，在成立50周年活动中宣布Copilot迎来多项核心功能迭代，推出深度整合的Bing Copilot Search服务，相关功能已在全球200个国家/地区上线 [32] - 4月9日，开源BitNet b1.582B4T语言模型，为全球首个原生1 - bit架构的20亿参数大模型，内存占用仅0.4GB [32] Meta - 4月2日，与滑铁卢大学联合推出MoCha AI系统，支持通过文本或语音输入生成同步语音与全身动作的角色动画 [33] - 4月6日，推出多模态大模型Llama 4系列，包括Llama 4 Scout与Llama 4 Maverick两个版本，支持文本、图像、音频跨模态内容转换 [33] 腾讯 - 4月16日，微信上线AI助手“元宝”，集成混元与DeepSeek双引擎，支持解析100MB以内的公众号文章、图片及文档 [34] - 4月18日，混元开源图像生成插件InstantCharacter，兼容开源模型Flux，支持通过单张图像生成多风格、高一致性的定制角色 [34] - 4月24日，混元发布3D生成模型2.5版，几何分辨率提升至1024，表面平整度与边缘锐度优化，API同步上线腾讯云 [35] 阿里 - 4月15日，阿里云AI社区魔搭推出全新MCP广场，集成超千项模型服务，新增支付宝智能体支付接口与MiniMax多模态生成工具 [37] - 4月17日，阿里巴巴通义实验室开源视频生成模型Wan2.1 - FLF2V - 14B，支持首尾帧输入生成5秒720p视频 [37] 字节跳动 - 4月3日，在Hugging Face上发布文本转语音模型MegaTTS3，参数规模0.45亿，支持中英混合语音生成及口音强度控制功能 [38] - 4月14日，豆包大模型团队揭晓最新思考模型Seed - Thinking - v1.5技术细节，该模型将于4月17日通过火山引擎开放接口供用户体验 [38] - 4月17日，旗下火山引擎发布豆包1.5深度思考模型，总参数量2000亿，运行时激活参数20B，显著降低推理成本 [39] - 4月18日，AI开发平台扣子空间启动内测，集成60余款MCP插件，支持用户通过文本指令快速开发AI应用并部署至微信、飞书等平台 [39] 百度 - 4月22日，上线“心响”App，为移动端设计的多智能体协作应用，整合地图类MCP功能，支持行程自动标注和出行打车推荐 [40] - 4月25日，在Create2025百度AI开发者大会上发布全新一代文心大模型4.5Turbo和X1Turbo，4.5Turbo速度更快、价格下降80%，X1Turbo具备更长思维链和更强深度思考能力，价格再降50% [41] 行业政策 - 4月15日，欧盟委员会推出“人工智能大陆行动计划”，计划投资2000亿欧元，建设13座AI超级工厂，目标在5 - 7年内将数据中心容量增加两倍 [42] - 4月16日，中国与马来西亚签署关于深化人工智能合作的谅解备忘录，加强双方在技术研发、人才培养及数据治理等方面合作 [43] - 4月24日，工信部等七部门联合发布《医药工业数智化转型实施方案（2025 - 2030年）》，提出“人工智能赋能医药全产业链”核心目标，到2030年规模以上医药企业基本实现数智化转型全覆盖 [43] 行业动态 游戏 - 4月21日，国家新闻出版署公布4月份国产及进口网络游戏审批结果，共127款游戏获得版号，其中国产网络游戏118款，进口网络游戏9款 [44] - 4月22日晚，腾讯召开SPARK2025游戏发布会，展示46款海内外游戏最新进展，包括24款新品，涉及IP多端开发、3A单机布局、AI技术融合、海外合作与出海等方面 [45] 金融科技 - 3月支付机构备付金同比上涨2.72%，3月非金融机构存款达23888.65亿元，同比上涨2.72%，环比下跌4.80% [46] 电商 - 4月25日，天猫超市宣布投入30亿扶持品牌商家生意增长，已连续三年实现GMV双位数增长，过去一年88VIP用户规模增长超过40% [47] - 4月15日，淘宝天猫启动“外贸精选”专项，通过六大举措助力外贸商家“外转内”，开通外贸企业专属快速入驻通道，“蓝星计划”为出口转内销企业提供流量补贴 [48] - 4月22日，多家电商平台宣布全面取消“仅退款”，淘宝天猫将上线新版店铺评价体系“真实体验分” [49] 本地生活 - 4月11日，京东外卖上线百亿补贴；4月21日，宣布超时20分钟免单；4月24日，当日外卖订单超过1000w单，刘强东要求京东外卖利润不超过5% [51] - 4月24日，海澜之家全国5000余家门店全面接入京东秒送，成为京东首个全方位战略合作品牌 [52] - 4月21日，星巴克中国宣布专星送服务正式登陆京东外卖平台，成为首个与京东外卖平台打通会员体系的餐饮品牌 [53] 互联网板块公司公告与新闻一览 重点公司公告 - Netflix发布25Q1财报，实现收入105.4亿美元，同比+13%，净利润28.9亿美元，同比+24% [55] - Tesla发布25Q1财报，实现收入193.35亿美元，同比 - 9%，净利润4.09亿美元，同比 - 71% [55] - ServiceNow发布25Q1财报，实现收入31亿美元，同比+18.5%，净利润4.6亿美元，同比+33% [55] - Google发布25Q1财报，实现收入902亿美元，同比+12%，净利润345亿美元，同比+46% [55] 重点公司新闻 - 腾讯在AI领域战略布局升级，向英伟达紧急采购超10万片H200/H300芯片，启动自研AI芯片“玄武”项目；游戏业务发布46款海内外游戏最新动态 [55] - 美团外卖宣布未来三年向餐饮行业整体投入1000亿元；自研第四代无人机获得民用无人驾驶航空器运营合格证 [57] - 快手发布可灵AI2.0视频生成模型及可图2.0图像生成模型 [58] - 网易曝光三款全球爆款新游，宣布与悠星合作在中国推出《蓝空档案》；AIGC技术在国产动画《斗罗大陆》制作中应用，单集制作时长从20天压缩至7天 [59] - 阿里云召开AI势能大会，发布“繁花”计划和AI应用与服务市场；阿里国际站冲进美国App Store购物榜第5名，在全球120个市场的App购物榜位居前10 [60][61] 其他公司新闻 - 抖音电商一季度补贴商家55亿元，落地多项商家减负举措 [62] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（港元/美元） | 总市值（百万港元/美元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0700.HK | 腾讯控股 | 优于大市 | 478.20 | 4,401,053 | 23.46 | 26.26 | 19.05 | 17.02 | | 9999.HK | 网易 - S | 优于大市 | 163.40 | 517,645 | 10.14 | 10.95 | 15.06 | 13.94 | | 3690.HK | 美团 - W | 优于大市 | 128.40 | 784,484 | 6.96 | 8.83 | 17.25 | 13.58 | | 9888.HK | 百度集团 - SW | 优于大市 | 86.90 | 238,990 | 10.17 | 8.87 | 7.99 | 9.16 | | 1024.HK | 快手 - W | 优于大市 | 50.65 | 217,598 | 4.13 | 5.06 | 11.47 | 9.35 | | 9988.HK | 阿里巴巴 - W | 优于大市 | 115.20 | 2,200,688 | 6.89 | 7.49 | 15.63 | 14.37 | | PDD.O | 拼多多 | 优于大市 | 103.09 | 143,168 | 23.23 | 28.72 | 7.92 | 6.41 | | 9618.HK | 京东集团 - SW | 优于大市 | 126.50 | 403,226 | 13.64 | 15.06 | 8.67 | 7.85 | | 1810.HK | 小米集团 | 优于大市 | 47.50 | 1,232,488 | 1.26 | 1.70 | 35.24 | 26.04 | [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - OpenAI及国内模型大厂相继发布最新模型，模型在COT思维链基础上持续优化，本轮OpenAI更新增强模型多模态思考能力，拓展AI应用场景广度，提升模型在复杂任务中的实用性与落地深度；近期中美科技巨头密集布局MCP协议，有望统一行业标准，提升行业整体效率，推动整体AI生态完善；2025年有望成为AI Agent商业化元年，看好模型能力、生态构建与产品落地能力的AI应用企业迎来估值重估 [4] 根据相关目录分别进行总结 全球AI产品更新 - 微信推出AI助手“元宝”，集成混元和DeepSeek双模引擎，无缝衔接微信生态，支持解析公众号文章、图片和文档（100M以内），提供智能互动和日常陪伴功能，初始语气活泼逗趣可调节 [4] - 快手“灵感成真”发布会推出可灵AI 2.0，宣布基座模型升级，面向全球发布可灵2.0视频生成模型与可图2.0图像生成模型，两款模型在团队内部评测中居业内首位，可图2.0领先Midjourney V7等行业头部模型 [4] - 字节跳动旗下火山引擎发布豆包1.5深度思考模型，对文生图模型3.0、视觉理解模型进行升级，推出OS Agent解决方案及垂类应用Agent（国内首个AI IDE——Trae） [4] - 阿里通义万相Wan2.1视频生成大模型正式开源，在处理复杂运动、还原真实物理规律、提升影视质感、优化指令遵循上优势显著 [4] - OpenAI线上发布o3和o4 - mini，在AIME、Codeforces等测试中全面超越前代，图像思维链首次融入，同步开源轻量级终端编码Agent——Codex CLI，启动百万美元支持计划 [4] - 谷歌发布首款混合推理模型Gemini 2.5 Flash，引入“思考预算”，可自定义推理深度控制思考模式，在复杂任务中表现更优异 [4] 重点公司业绩情况 - 台积电2025年Q1营收255.3亿美元，同比+35.3%，毛利率58.8%，略超越彭博一致预期；预计2025年AI加速器收入翻倍，2024年至2029年AI加速器营收将实现约45%复合增长率 [4] - 奈飞一季度营业收入105.42亿美元，同比+12.51%，每股盈利6.61美元，大幅超出彭博一致预期；预计2025年第二季度收入增长15%，全年广告营收有望大致翻倍 [4] 投资建议 - 建议关注中国AI企业腾讯控股、阿里巴巴、快手、美团，因其本土AI技术能力持续提升，互联网生态优势巨大，且互联网板块受外部政策影响相对小、宏观关联度相对低，短期估值或超跌，基本面短期维持相对强势 [4] - 建议关注海外AI企业英伟达、微软、特斯拉、Roblox、Netflix、Shopify、赛富时、多邻国、ROBINHOOD、APPLOVIN，近期美股波动加剧但AI技术迭代节奏依旧快速，本周AI产品能力进一步升级，市场关注点转向商业化兑现与财务表现，叠加财报季来临，需关注AI相关标的财务端表现及AI落地商业化进展动态，同时关注互联网娱乐板块在AI赋能下的收入表现与用户增长情况 [4] 全球AI动态更新 中国AI动态更新 - 微信推出AI助手“元宝”，搭载混元和DeepSeek双模引擎，无缝衔接微信生态，核心功能包括解析公众号文章、图片和文档（100M以内），进行智能互动和日常陪伴互动，针对微信场景优化，确保用户数据仅在本地处理，暂时不支持聊天问答之外的复杂功能，初始语气活泼逗趣可调节 [11] - 快手举办“灵感成真”可灵AI 2.0模型发布会，宣布基座模型升级，面向全球发布可灵2.0视频生成模型与可图2.0图像生成模型，可灵AI完成超20次迭代，全球用户规模突破2200万，月活用户量过去10个月增长25倍，累计生成超1.68亿个视频及3.44亿张图片，两款模型在团队内部评测中居业内首位，可灵2.0大师版升级可控生成与编辑能力，上线多模态视频编辑功能，可图2.0领先Midjourney V7等行业头部模型 [16] - 字节跳动旗下火山引擎发布豆包1.5深度思考模型，对文生图模型3.0、视觉理解模型进行升级，推出OS Agent解决方案及垂类应用Agent（国内首个AI IDE——Trae）；豆包在专业领域推理能力测试中达或接近全球第一梯队水平，文生图模型Seedream3.0跻身全球第一梯队，视觉理解模型实现突破；Trae将AI与集成开发环境深度融合，具有交付化、智能化、协作化三大核心特质 [21] - 阿里通义万相Wan2.1视频生成大模型正式开源，在处理复杂运动、还原真实物理规律、提升影视质感、优化指令遵循上优势显著，支持中英文文字特效生成，在权威评测集VBench中总分位居榜首；基于主流视频DiT结构，利用Full Attention机制建模长时程时空依赖，噪声采样采用线性噪声轨迹Flow Matching方法，通过多项技术创新提升生成能力，已在GitHub、Hugging Face、魔搭社区开源，支持多种主流框架 [25] 海外AI动态更新 - OpenAI线上直播发布o3和o4 - mini模型，在AIME、Codeforces等测试中全面超越前代，首次在思维链中用图像进行推理，实现视觉感知重大突破，o3在编程、数学等领域表现优异，o4 - mini优化快速、低成本推理；推出轻量级终端编码Agent——Codex CLI，已在GitHub开源，启动100万美元计划支持相关项目并接受2.5万美元API积分资助申请；预计本月陆续发布DeepSeek R2、Anthropic的Claude 4以及马斯克剧透的「GroK - 3.5」 [29] - 谷歌发布Gemini 2.5 Flash，引入“思考预算”，可自定义推理深度控制思考模式，关闭思考模式时成本下降600%，开启后性能提升，在复杂任务中表现更优异，以超高性价比领跑，兼具最优性能和极低成本优势；在多项基准测试中成绩优异，大模型排行榜上位居第二，在数学等基准测试中碾压Claude 3.7 Sonnet，与o4 - mini相当，在模型输入/输出价格上更具性价比，在LMArena其他评估项目中多次夺冠 [35] 重点公司业绩情况 - 台积电2025年Q1营收255.3亿美元，环比-5.1%，略不及彭博一致预期；毛利率58.8%，环比-0.2 ppt；营业利润率48.5%，环比-0.5 ppt；净资产收益率32.7%，环比-3.5ppts；3纳米占晶圆收入22%，5纳米占36%，7纳米占15%，7纳米及以下先进制程技术占营收73%；高性能计算（HPC）业务占一季度营收59%，环比+7%；智能手机业务占28%，环比-22%；收入受智能手机市场季节性回落影响，部分被AI相关需求增长抵消；预计2025年AI加速器营收翻倍，2024年至2029年AI加速器营收将实现约45%复合增长率；全力扩大CoWoS封装产能，计划在2025年实现翻倍；预计第二季度收入284亿至292亿美元，该季度毛利率57％至59％，营业利润率47％至49％ [38] - 奈飞一季度营业收入105.42亿美元，略超出预期，同比+12.51%；每股盈利6.61美元，大幅超出预期；营业利润33.47亿美元，同比27.12%；预计2025年第二季度收入增长15%，全年广告营收有望大致翻倍；预计全年运营利润率维持在29%，下半年因热门节目回归内容制作成本攀升，加上销售和营销费用增加，运营利润率将下滑；在美国和加拿大推出的低成本广告套餐能维持用户对娱乐的强劲需求，增强业务韧性 [38]